À medida que a regulamentação de stablecoins avança nos EUA e em Hong Kong e as taxas de juros globais tendem a cair, uma mudança mais silenciosa pode estar em andamento dentro da DeFi, em que a era liderada pelo varejo pode estar dando lugar ao capital institucional e a alocadores algorítmicos.
Sam MacPherson, cofundador e CEO da Phoenix Labs e colaborador central da Spark, disse que o mercado está se aproximando de um ponto de inflexão em como o capital vai entrar e usar os mercados on-chain.
“Estamos chegando a um ponto de inflexão em que as instituições realmente vão vir on-chain em escala”, disse MacPherson ao Yellow.com em uma entrevista.
Na visão dele, essa transição vai remodelar o que “adoção da DeFi” significa, levando os protocolos a otimizar para restrições de conformidade, realidades de balanço e gestão de risco em nível de sistema, em vez de ciclos de crescimento focados no varejo.
As instituições estão vindo on-chain em escala
A principal tese macro de MacPherson é que a participação institucional vai se expandir materialmente a partir daqui, e que os vencedores se parecerão menos com apps de consumo e mais com tecido conectivo.
Ele enquadrou a estratégia da Phoenix Labs como construída em torno dessa expectativa; assim, o próximo conjunto de pools de liquidez dominantes on-chain pode ser aquele em que as instituições conseguem de fato se conectar, com estruturas de risco que se assemelham ao que elas já reconhecem.
É também por isso que ele descreveu a Spark como uma “camada de conectividade institucional”, argumentando que tomadores institucionais costumam precisar de recursos que mercados puramente permissionless não oferecem, incluindo processos de KYC/AML, produtos de taxa fixa e monitoramento operacional.
Bancos como parceiros, não ameaças existenciais
MacPherson rejeitou a ideia de que stablecoins emitidas por bancos automaticamente expulsam a finança descentralizada.
Em vez disso, ele argumentou que bancos que entrarem em mercados on-chain ainda vão precisar de trilhos de liquidez da DeFi, e que competir diretamente com balanços de bancos seria irrealista.
“Se entrarmos em uma guerra de liquidez com um banco, não vamos conseguir vencer isso”, disse ele. “Mas quando os bancos vêm on-chain, esse não é o espaço deles. Podemos ajudar a facilitar a entrada deles na DeFi.”
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Juros mais baixos podem reviver yields cripto-nativas
Com os yields de T-bills tokenizados comprimindo e as taxas de política monetária afrouxando, a suposição é que os rendimentos de poupança on-chain precisam cair ou assumir mais risco de crédito.
MacPherson disse que taxas mais baixas podem aumentar o apetite por risco, o que tende a elevar a demanda por alavancagem, podendo impulsionar a atividade de empréstimo e financiamento cripto-nativa.
“Reduzir as taxas de juros vai gerar mais especulação em cripto”, disse ele, descrevendo um caminho em que o aumento da demanda por alavancagem sustenta as taxas on-chain em vez de miná-las.
Se essa tese se confirmar, o próximo regime de yield pode ser menos sobre repassar taxas livres de risco e mais sobre quão rápido a demanda por alavancagem retorna em condições monetárias mais frouxas.
Agentes de IA, realismo de governança e o trade-off da conformidade
MacPherson disse esperar que agentes de IA se tornem grandes participantes de mercado, argumentando que alocadores mais sofisticados podem melhorar a eficiência de capital e reduzir a volatilidade movida por emoção.
“Suspeito que, na verdade, agentes de IA serão os principais operadores em blockchains em um futuro não muito distante”, disse ele.
Ele também descreveu a governança descentralizada como um experimento em aberto.
Se ela falhar em coordenar de forma eficaz em escala, ele sugeriu que os sistemas podem voltar a estruturas operacionais mais centralizadas, mesmo que o produto subjacente continue funcionando.
“É possível que, se não for bem-sucedida, voltemos a algo mais próximo de uma estrutura corporativa”, disse ele.
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