A obsessão de longa data da indústria de criptomoedas em lançar redes de segunda camada (layer-2) de uso geral na Ethereum (ETH) pode estar silenciosamente se desfazendo, à medida que os protocolos DeFi abandonam cada vez mais modelos de liquidez fragmentada em favor de ecossistemas financeiros verticalmente integrados.
Matthew Fisher, CEO da Katana, disse à Yellow.com em uma entrevista que a próxima fase das finanças descentralizadas deve ser dominada por redes hiperespecializadas que possuem sua própria infraestrutura de empréstimos, negociação e derivativos, em vez de competirem por liquidez fragmentada em dezenas de redes desconectadas.
A fragmentação de liquidez está forçando um reset no DeFi
As declarações vêm em um momento crucial para o DeFi em 2026, enquanto os protocolos enfrentam pressão crescente de yields comprimidos, queda na demanda por alavancagem, fadiga com exploits e concorrência cada vez maior de produtos financeiros tradicionais, como fundos de Treasuries tokenizados.
“Acho que houve cada vez mais redes, que eventualmente acabaram se tornando commodities na camada de infraestrutura”, disse Fisher durante a entrevista. “Entregar algo único e mais hiper especializado é no que temos focado.”
O mercado cripto mais amplo passou a questionar cada vez mais se a estratégia de expansão multichain da indústria criou mais problemas do que soluções. Críticos argumentam que dezenas de redes de segunda camada da Ethereum fracionaram a liquidez em ecossistemas isolados, ao mesmo tempo em que incentivaram rotações de capital de curto prazo em vez de atividade de usuários sustentável.
Fisher disse que muitas blockchains, por engano, trataram o próprio espaço em bloco como produto, em vez de focar na atividade econômica.
“Quando essas blockchains de uso geral otimizam para nada, elas meio que otimizam para tudo e, no fim, não otimizam para nada”, disse Fisher.
A crise de yield do DeFi se aprofunda
A entrevista também destacou preocupações crescentes em torno do ambiente de yields em deterioração no DeFi.
Durante boa parte do ciclo inicial de crescimento do cripto, protocolos de empréstimo descentralizados geravam yields que superavam significativamente as finanças tradicionais. Essa dinâmica se inverteu em 2026, à medida que a demanda por empréstimos enfraqueceu e exploits recorrentes forçaram investidores a reavaliarem o risco de contratos inteligentes.
Fisher reconheceu que, em determinados momentos, as taxas de empréstimo “livres de risco” on-chain caíram abaixo dos yields de T-bills dos EUA, criando um ambiente difícil para protocolos DeFi que competem por liquidez.
“Se as taxas forem sustentavelmente mais baixas, ou não forem sustentavelmente mais altas, você definitivamente não verá tanto capital fluindo on-chain”, disse ele.
A pressão expôs o que Fisher descreveu como uma “crise silenciosa” dentro do DeFi: uma escassez estrutural de tomadores de empréstimo.
“Existe uma crise silenciosa no DeFi neste momento em relação a uma escassez estrutural de tomadores”, disse Fisher.
Os protocolos hoje continuam inundados de liquidez em stablecoins, mas a demanda por alavancagem enfraqueceu significativamente em comparação com ciclos anteriores de cripto. Esse desequilíbrio comprimiu os yields de empréstimo nos principais protocolos DeFi e, ao mesmo tempo, tornou os produtos de renda fixa tradicionais cada vez mais atrativos.
O desafio se tornou particularmente agudo à medida que produtos de Treasuries tokenizados e plataformas institucionais de ativos do mundo real oferecem alternativas de menor risco com yields atrelados diretamente à dívida pública.
As chains estão se tornando plataformas financeiras
A recente aquisição, pela Katana, de uma equipe veterana em infraestrutura de perpétuos reflete uma tendência mais ampla de consolidação que agora emerge no DeFi.
Em vez de operar como aplicativos independentes em múltiplas redes, os protocolos estão construindo ecossistemas verticalmente integrados, nos quais a própria chain detém os primitivos financeiros centrais, incluindo negociação à vista, empréstimos e infraestrutura de derivativos.
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Fisher comparou essa tendência ao surgimento de stacks financeiros especializados.
“A competição não deveria estar na camada de infraestrutura”, disse. “Ela deveria, na verdade, estar na camada acima dela.”
O modelo se assemelha à estratégia cada vez mais dominante adotada por projetos como Hyperliquid (HYPE), que construíram uma infraestrutura de negociação fortemente integrada em vez de depender de aplicativos DeFi fragmentados de terceiros.
A mudança também coincide com a fadiga crescente em relação a incentivos inflacionários de tokens e estratégias de farming de TVL que dominaram ciclos anteriores do DeFi.
Fisher argumentou que emissões de tokens sozinhas já não são suficientes para dar sustentação a ecossistemas duradouros.
“Isso não é sustentável”, disse ele, referindo-se a modelos de crescimento baseados apenas em incentivos.
Em vez disso, os protocolos estão cada vez mais focados em gerar fontes reais de receita e distribuir yield por meio de ativos estáveis, como USDC e ETH, em vez de tokens de governança inflacionários.
O DeFi institucional está substituindo o DeFi cypherpunk
A entrevista também ressaltou uma transição ideológica mais ampla em andamento nos mercados cripto.
Fisher disse que o DeFi está gradualmente se tornando institucional, com protocolos passando a depender cada vez mais de gestores de risco curados, camadas de acesso permissionado e infraestrutura focada em compliance para atrair pools maiores de capital.
“Estamos testemunhando agora a institucionalização do DeFi”, disse.
Essa transição criou tensão entre o ethos original de permissão zero do cripto e as exigências operacionais impostas por alocadores institucionais que entram nos mercados de blockchain.
Ao mesmo tempo, reguladores dos EUA têm mostrado sinais iniciais de flexibilização em relação à infraestrutura de blockchain pública, especialmente em torno de valores mobiliários tokenizados e produtos financeiros on-chain em conformidade.
Fisher sugeriu que o próximo grande desafio para o setor será unificar liquidez permissionada e permissionless sem recriar os problemas de fragmentação que já enfraqueceram o ecossistema mais amplo de layer-2.
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