A Economia dos Mercados de Previsão: Como Tudo Virou Uma Aposta

Os mercados de previsão passaram de curiosidade acadêmica a um setor de US$ 44 bilhões em menos de três anos.

O que começou como simples apostas eleitorais em Wall Street na década de 1860 hoje precifica tudo, desde decisões de juros do Federal Reserve até se a OpenAI vai anunciar ter atingido AGI antes de 2027.

Esse crescimento reflete algo mais profundo do que um ciclo de alta de cripto: em um mundo de confiança fragmentada, mídia algorítmica e declínio institucional, a própria probabilidade virou um produto.

TL;DR

O volume combinado de negociação na Polymarket e na Kalshi excedeu US$ 44 bilhões em 2025, acima de cerca de US$ 2 bilhões no ano anterior, com 13 plataformas reguladas federalmente agora operando nos EUA

Mercados de previsão superaram pesquisas e especialistas na eleição presidencial de 2024 e nas decisões de juros do Federal Reserve, mas continuam vulneráveis a manipulação, wash trading e uso de informação privilegiada

O Congresso apresentou pelo menos oito projetos de lei mirando mercados de previsão, enquanto a CFTC, reguladores estaduais e procuradores federais disputam se isso são instrumentos financeiros ou produtos de jogo não licenciados

De Bolões em Wall Street a Máquinas de Informação

Mercados de previsão são muito mais antigos do que a maioria imagina. Os historiadores Paul Rhode e Koleman Strumpf documentaram apostas eleitorais organizadas em Wall Street desde 1868. Os volumes às vezes superavam a atividade das bolsas de ações. Só na corrida presidencial de 1916, apostadores movimentaram mais de US$ 165 milhões em valores de hoje.

Esses primeiros mercados se mostraram notavelmente precisos.

Eles identificaram corretamente todas as quatro eleições extremamente apertadas entre 1884 e 1916 como disputas equilibradas. Mas as apostas políticas organizadas perderam força após a revolução das pesquisas de opinião de George Gallup nos anos 1930 e uma onda de legislação antijogo.

A retomada moderna começou em 1988 na Universidade de Iowa. Os professores Robert Forsythe e George Neumann lançaram o Iowa Electronic Markets depois que a vitória surpresa de Jesse Jackson no caucus de Michigan expôs os limites das pesquisas.

Ao longo de cinco eleições presidenciais, de 1988 a 2004, o IEM superou as pesquisas em 74% das vezes, prevendo participação de votos com erro médio de apenas 1,5 ponto percentual, contra 2,1 de Gallup.

A arquitetura intelectual veio da visão de 1945 de Friedrich Hayek de que mercados agregam conhecimento disperso que nenhum ator individual possui. O economista Robin Hanson depois formalizou essa ideia, criando os primeiros mercados de previsão baseados na web em 1994 e propondo a “futarquia” como modelo de governança em que sociedades votam em valores, mas apostam em crenças.

A Intrade, plataforma irlandesa fundada em 1999, levou os mercados de previsão à atenção do grande público. Em seu auge durante a eleição de 2012, ela atraía 50 milhões de visualizações de página por mês e hospedava mais de US$ 200 milhões em apostas.

A atuação de fiscalização da CFTC e irregularidades financeiras a fecharam em março de 2013. O vazio que deixou ficou sem ser preenchido por quase uma década.

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Por Que a Explosão Está Acontecendo Agora

A onda de mercados de previsão de 2024–2026 surge na interseção de várias forças convergentes:

Desconfiança institucional atua como combustível cultural, com americanos se afastando de patriotismo, religião e envolvimento comunitário, segundo pesquisa do Wall Street Journal de 2023
Infraestrutura cripto fornece os trilhos técnicos via stablecoins, blockchains de Layer 2 e liquidação por contratos inteligentes
Uma cultura de trading 24/7, impulsionada por públicos mobile-first, exige probabilidades em tempo real em vez de interpretações tardias de especialistas
Ecossistemas de mídia fragmentados corroeram a autoridade de fontes tradicionais de previsão como pesquisas e painéis de comentaristas

Quando pesquisas parecem manipuladas e notícias parecem curadas por algoritmo, uma aposta que liquida de forma clara carrega uma espécie de honestidade brutal. Como o jornalista Derek Thompson escreveu em março de 2026, os mercados estão preenchendo o vazio moral deixado por instituições em retirada.

A Polymarket, fundada em 2020 pelo então universitário desistente da NYU de 22 anos Shayne Coplan, roda na Polygon — uma chain de Layer 2 da Ethereum (ETH) com custos de transação de centavos.

A liquidação ocorre em stablecoins USDC (USDC) via contratos inteligentes, eliminando risco de contraparte e permitindo acesso global sem sistema bancário tradicional. Usuários podem se cadastrar em 60 segundos por meio de on-ramps fiduciários da Stripe ou MoonPay, sem nunca tocar diretamente em uma carteira cripto.

Essa é a lição de infraestrutura que a Augur aprendeu da maneira difícil. Seu lançamento pioneiro em 2018 na rede principal da Ethereum foi prejudicado por altas taxas de gás e uma experiência de usuário complicada.

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Como a Incerteza Virou Uma Classe de Ativo

Os números mostram a escala. A Polymarket processou cerca de US$ 9 bilhões em 2024, impulsionada por US$ 3,3 bilhões apostados apenas na corrida presidencial. Esse valor saltou para US$ 23 bilhões em 2025. Em fevereiro de 2026, a plataforma registrava US$ 8 bilhões em volume mensal, com usuários ativos diários subindo de 59.000 em outubro de 2025 para 150.000 em março de 2026.

A Kalshi, contraparte regulada nos EUA, registrou US$ 263,5 milhões em receita de taxas em 2025. Contratos esportivos responderam por 89% desse total, apesar de terem sido lançados apenas em janeiro daquele ano.

As duas plataformas agora têm avaliações de US$ 9 bilhões e US$ 22 bilhões, respectivamente.

O cenário competitivo se expande rapidamente. DraftKings, FanDuel, Coinbase (COIN), Robinhood e até a Truth Social, da Trump Media, lançaram ou anunciaram produtos de mercado de previsão. Em abril de 2026, 13 plataformas de mercados de previsão reguladas federalmente operam nos Estados Unidos. A Paradigm, grande investidor em cripto, está construindo seu próprio terminal de negociação dedicado.

O que diferencia os mercados de previsão de seus predecessores históricos é a enorme variedade de eventos que agora são precificados.

A Polymarket hospeda 521 mercados ativos sobre IA, contratos sobre se Satoshi Nakamoto vai mover Bitcoin (BTC) em 2026 com probabilidade de 6%, e se a OpenAI vai anunciar ter atingido AGI antes de 2027 com 22,5%. A Kalshi oferece contratos sobre palavras específicas pronunciadas durante teleconferências de resultados da Palantir e sobre a temperatura máxima em Seattle em uma data específica.

Durante os ataques EUA-Israel ao Irã em fevereiro de 2026, a Polymarket criou dezenas de contratos em poucas horas, gerando mais de US$ 529 milhões em volume relacionado ao Irã. Um contrato chegou a existir brevemente sobre se uma arma nuclear seria detonada em 2026 antes de ser discretamente removido após indignação pública.

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Atenção, Crença e Narrativa Como Produtos Negociáveis

Mercados de previsão transformam atenção pública em liquidez e crença coletiva em movimento de preço. A eleição presidencial de 2024 foi o momento de virada da indústria.

Enquanto pesquisas tradicionais indicavam empate técnico e o FiveThirtyEight dava a Kamala Harris 55% de chance, a Polymarket mantinha Donald Trump entre 58% e 61% até o fim de outubro.

Um trader francês operando por meio de quatro contas colocou cerca de US$ 30 milhões em apostas em Trump, elevando as probabilidades.

Ele acabou ganhando US$ 85 milhões quando Trump venceu de forma decisiva. A previsão da Polymarket se mostrou muito mais precisa do que as projeções tradicionais, validando o mecanismo de mercado.

A plataforma também previu a retirada de Joe Biden semanas antes de acontecer. Depois de seu desempenho no debate de 27 de junho, a probabilidade de retirada saltou de 20% para 70% na Polymarket. O anúncio real veio quase um mês depois, em 21 de julho.

Esses mercados não estão apenas refletindo a realidade. Eles estão monetizando as histórias com as quais as pessoas estão mais obcecadas em cada momento. Quanto mais incerto e carregado de emoção é um evento, mais liquidez flui para ele. Ataques ao Irã, debates presidenciais, lançamentos de álbuns de Taylor Swift, lançamentos de produtos de IA — cada um gera picos de negociação que espelham os padrões de engajamento nas redes sociais.

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Por Que Mercados de Previsão Parecem Mais Inteligentes do Que Pesquisas

Mercados de política macro mostram promessa particular. Um working paper do NBER concluiu que a Kalshi manteve um “histórico de previsão perfeito” sobre decisões do FOMC de 2022 até junho de 2025. A plataforma apresentou erro médio absoluto 40,1% menor que o consenso da Bloomberg em choques de inflação.

Pesquisadores do Federal Reserve reconheceram que a Kalshi fornece dinâmica intradiária útil para avaliar se a comunicação do banco central está sendo entendida como pretendido. Só os contratos sobre decisões de juros do Fed já atraíram centenas de milhões em volume.

Mas a narrativa da precisão tem limites. Os mercados de previsão confidently priced Remain at 75% before Brexit. Eles atribuíram à Hillary Clinton uma probabilidade de 83% em 2016. Previram que o Partido Trabalhista venceria a eleição australiana de 2019. As três previsões estavam erradas.

Em 2024, a Polymarket deu a Josh Shapiro 68% de chance de ser o vice escolhido por Harris. Ela escolheu Tim Walz. Um experimento randomizado de 2016 constatou que mercados de previsão eram 12% menos precisos do que “prediction polls”. O modelo do FiveThirtyEight superou os mercados de previsão em toda a eleição de meio de mandato de 2022.

As evidências sugerem que os mercados de previsão se destacam sob condições específicas:

Liquidez suficiente garante que os preços reflitam informação genuína em vez de ruído de mercado raso
Diversidade de participantes evita pensamento de grupo e raciocínio circular, em que os traders se ancoram nos sinais uns dos outros em vez de atualizar a partir de conhecimento independente
Resistência à manipulação impede que apostas em grande escala distorçam o sinal

Quando essas condições estão ausentes, os mercados podem falhar de forma tão dramática quanto as pesquisas que afirmam substituir.

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As Plataformas que Estão Construindo a Economia dos Mercados de Previsão

A camada de infraestrutura por trás da tendência combina trilhos cripto, liquidação em stablecoins e modelos de formação de mercado cada vez mais sofisticados. A Polymarket roda na Polygon usando USDC para liquidação, com um modelo de livro de ordens alimentado por uma arquitetura híbrida onchain-offchain. A Kalshi, fundada por Tarek Mansour e Listopad Tarunov, opera como um mercado de contratos designado pela CFTC com liquidação em moeda fiduciária tradicional e um livro de ordens centralizado.

Várias outras plataformas competem por diferentes segmentos do mercado:

Azuro (AZUR) opera como uma camada de liquidez descentralizada para mercados de previsão, fornecendo infraestrutura compartilhada na qual aplicações de front-end podem se conectar
Drift (DRIFT) oferece mercados de previsão em Solana (SOL), aproveitando a velocidade da rede para liquidação rápida
Gnosis (GNO) desenvolveu o framework de tokens condicionais que sustenta vários protocolos de mercados de previsão
O produto de previsão Truth.Fi da Truth Social mira usuários de varejo politicamente engajados por meio do ecossistema da Trump Media

Uma infraestrutura de mercado melhor tornou mais fácil transformar quase qualquer evento em um contrato negociável. On-ramps em moeda fiduciária da Stripe e da MoonPay reduziram o atrito para usuários não cripto. Formadores de mercado movidos a IA agora fornecem liquidez em contratos de cauda longa que teriam sido ilíquidos demais para negociar um ano atrás. Mais de 30% das carteiras da Polymarket agora usam agentes de trading automatizados executando milhares de negociações diariamente.

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Para Onde Estão Caminhando os Mercados de Previsão

A expansão para além de eleições e esportes em direção a política macro, eventos cripto, lançamentos de tecnologia e resultados culturais está acelerando.

Os volumes da Polymarket estão no caminho para ultrapassar US$ 300 bilhões em 2026. A cerimônia do Oscar agora exibe em tempo real as probabilidades da Polymarket na CBS. Âncoras de canais a cabo citam as probabilidades da Kalshi da mesma forma que antes citavam os números do Gallup.

O Military Intelligence Professional Bulletin do Exército dos EUA publicou um artigo argumentando que dados de mercados de previsão deveriam ser integrados ao lado de HUMINT e SIGINT para avaliação de ameaças à segurança nacional.

Tesoureiros corporativos estão explorando contratos de eventos como instrumentos de hedge para risco regulatório e geopolítico.

A Kalshi declarou que sua visão de longo prazo é criar um ativo negociável a partir de qualquer divergência de opinião. A PayPal Ventures descreveu a trajetória do setor em um relatório de dezembro de 2025: a fronteira entre finanças, mídia e jogos de azar está desaparecendo.

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As Fissuras Éticas e Regulatórias

Os mercados de previsão se situam em um espaço jurídico não resolvido entre regulação financeira e legislação de jogos de azar. A CFTC concedeu à Kalshi a designação de mercado de contratos regulado em 2020, mas depois bloqueou seus contratos sobre eleições para o Congresso em setembro de 2023, decidindo que eles constituíam “jogo” sob a Lei Dodd-Frank.

A Kalshi processou. Em setembro de 2024, um juiz federal decidiu que a CFTC havia extrapolado sua autoridade, concluindo que eleições não são “jogos”. A Corte de Apelações do D.C. se recusou a suspender a decisão. Sob o governo Trump, a CFTC desistiu voluntariamente de seu recurso em maio de 2025, deixando a vitória da Kalshi como precedente vinculante.

Isso abriu as comportas.

A Polymarket, multada em US$ 1,4 milhão pela CFTC em 2022, adquiriu a corretora licenciada pela CFTC QCEX por US$ 112 milhões em setembro de 2025 e relançou nos EUA em dezembro.

Mas reguladores estaduais estão reagindo agressivamente. Nevada, Nova Jersey, Maryland, Massachusetts, Arizona e Ohio tomaram medidas de fiscalização contra a Kalshi, argumentando que seus contratos esportivos são jogos de azar não licenciados.

Um painel do Terceiro Circuito decidiu por 2 a 1 em abril de 2026 que a lei federal prevalece sobre a regulação estadual. O juiz dissidente chamou os produtos da Kalshi de virtualmente indistinguíveis de apostas esportivas convencionais. A CFTC tomou a medida extraordinária de processar diretamente Arizona, Illinois e Connecticut para bloquear a aplicação da lei estadual.

Pelo menos oito projetos de lei no Congresso agora têm como alvo os mercados de previsão. Eles variam desde o bipartidário “Prediction Markets Are Gambling Act” até o “DEATH BETS Act” proibindo contratos sobre terrorismo, assassinato e guerra. Uma revisão mais ampla da questão de preempção pela Suprema Corte parece provável.

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Mercados de Previsão São Realmente Úteis — ou Apenas Viciantes?

Manipulação e uso de informação privilegiada representam ameaças crescentes. Nas horas anteriores aos ataques ao Irã em fevereiro de 2026, seis carteiras recém-criadas na Polymarket lucraram aproximadamente US$ 1,2 milhão comprando ações “Yes” quando os mercados indicavam apenas 17% de probabilidade. Uma conta fez sua primeira negociação apenas 71 minutos antes da notícia estourar.

Um reservista da Força Aérea de Israel foi subsequentemente indiciado por apostar na Polymarket usando informação militar confidencial.

Empresas de análise em blockchain descobriram que aproximadamente um terço do volume do mercado presidencial da Polymarket provavelmente era wash trading. A Kalshi encaminhou mais de uma dúzia de casos suspeitos de uso de informação privilegiada para as autoridades.

A preocupação com a natureza viciante é respaldada por dados. Aproximadamente um em cada cinco homens com menos de 25 anos está em algum ponto do espectro de ter um problema com jogo.

Mercados de previsão são legais em todos os 50 estados, ao contrário das casas de apostas esportivas, disponíveis em apenas 38. Eles não cobram impostos sobre jogo nem financiam programas de prevenção ao vício. Uma análise da Faculdade de Direito de Fordham concluiu que interfaces de mercados de previsão incorporam mecânicas de aposta que exploram os mesmos gatilhos comportamentais que impulsionam a compulsão em caça-níqueis.

As questões éticas se intensificam à medida que os contratos se expandem para guerra, morte e desastre. Quando a Polymarket listou contratos sobre os incêndios florestais de janeiro de 2025 em Los Angeles, críticos apontaram o óbvio risco moral. Quando o aiatolá Khamenei foi morto nos ataques de fevereiro de 2026, a Kalshi invocou uma cláusula de “sem liquidação por morte” e recusou-se a pagar US$ 54 milhões em contratos vencedores, levando a uma ação coletiva.

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A Nova Economia da Probabilidade

A economia dos mercados de previsão em última instância reflete um mundo em que a própria certeza se tornou escassa. Autoridades tradicionais de informação — pesquisas, especialistas, instituições de mídia — perderam a confiança do público por uma combinação de falhas genuínas e desconfiança fabricada.

Os mercados de previsão oferecem algo sedutor em resposta: um número que se atualiza em tempo real, liquida de forma definitiva e pune o excesso de confiança com perda financeira.

As mesmas qualidades que os tornam úteis também os tornam perigosos quando aplicados sem limites.

Se os mercados de previsão representam inteligência democratizada ou a financeirização final da experiência humana depende de instituições que agora correm para regulá-los.

Elas precisam distinguir entre as duas coisas antes que o próprio mercado coloque um preço nesse desfecho.

A economia dos mercados de previsão não é apenas uma nova categoria de produto financeiro. É o ponto final lógico de uma cultura que perdeu a fé em afirmações autoritativas sobre o futuro e decidiu deixar o mercado falar em seu lugar. Isso pode se tornar uma das características definidoras da próxima economia da internet.