A incerteza econômica global e um ressurgente mercado de ouro têm gerado novo interesse no “ouro digital” – criptomoedas atreladas a ouro físico.
Os preços do ouro subiram para recordes em 2025 (em torno de $3.400 por onça) em meio ao aumento da inflação, tensões comerciais e demanda por refúgio seguro. Por exemplo, a Reuters relata que as novas ameaças de tarifas dos EUA e um dólar mais fraco em maio de 2025 elevaram o ouro em mais de 2%, enfatizando seu status como proteção em crises.
Dados do Conselho Mundial do Ouro mostram que bancos centrais estão acumulando agressivamente o metal (comprando mais de 1.000 toneladas em 2024) enquanto ETFs lastreados a ouro registraram entradas recordes no início de 2025. Nesse ambiente, empreendedores cripto introduziram tokens como Tether Gold (XAUT) e Pax Gold (PAXG) – cada um resgatável por ouro real – como alternativas às stablecoins dolarizadas. Os defensores argumentam que esses tokens combinam a liquidez do blockchain com o valor de longo prazo do ouro; os críticos apontam para sua escala reduzida e dependência de custódios.
Neste artigo exploramos se os stablecoins lastreados a ouro podem oferecer um refúgio líquido e estável em comparação com as moedas tradicionais dolarizadas. Comparamos o tamanho do mercado, uso e regulação de XAUT, PAXG e outros, avaliamos sua confiança como proteção em crises, e exploramos se permanecerão ativos de nicho ou crescerão a players maiores caso o dólar enfraqueça.
O que são Stablecoins Lastreados a Ouro?
Stablecoins lastreados a ouro são criptomoedas cujo valor está ligado 1:1 a ouro físico armazenado em cofres. Cada token representa um peso específico de ouro puro (frequentemente uma onça troy ou um grama) armazenado por um custodiante. Em termos simples, “stablecoins lastreados a ouro são tokens digitais respaldados 1:1 por ouro físico armazenado em cofres seguros”. Quando um usuário compra o token, novos tokens são “emitidos” à medida que o ouro correspondente é depositado; quando os tokens são resgatados, o emissor os queima e entrega o ouro. Emissores de renome se submetem a auditorias ou atestados regulares para verificar a reserva de respaldo. Na prática, um token como XAUT ou PAXG se comporta como um certificado de ouro digital: pode ser mantido ou negociado 24/7 em blockchains, mas seu preço se move com o preço à vista do ouro ao invés do dólar americano.
Como rastreiam uma commodity subjacente no lugar de moeda fiduciária, os tokens de ouro são conceitualmente mais estáveis em termos de dólar a longo prazo. Retêm “a estabilidade do ouro com a utilidade do blockchain” – oferecendo a resistência à inflação e o apelo em crises do ouro em uma forma que é portátil, divisível e programável. Por exemplo, tokens de ouro podem ser usados como garantia em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) ou carregados em cartões de débito cripto – aplicações onde barras de ouro físico não podem ir.
Como um analista observou, tokens de ouro fornecem “garantia de ativos reais para dinheiro digital” e podem servir como proteção contra a inflação sem os encargos da posse de ouro. De fato, eles visam fornecer “valor estável em um mundo cripto volátil” ao fundir a confiança do ouro com a conveniência do blockchain.
No entanto, esse modelo também traz novas concessões. Ao contrário das moedas fiduciárias puras (USDT, USDC) que possuem caixa ou tesouros, os tokens de ouro dependem de custodiantes privados e logística. A estabilidade dos tokens está ligada à honestidade dos custodiantes e à verificabilidade das reservas. Como o ouro físico é ilíquido e caro de mover, as moedas de ouro geralmente envolvem taxas mais altas e limites de resgate (discutidos abaixo). No entanto, eles esculpem um nicho único: uma reivindicação cripto-nativa em um valor armazenado de séculos. A questão é se esse nicho permanecerá pequeno ou crescerá se as tensões econômicas se intensificarem.
Contexto do Mercado de Ouro
O apelo dos tokens lastreados a ouro decorre do forte desempenho do ouro em 2024–2025 e seu papel como refúgio seguro. No primeiro semestre de 2025, o ouro subiu cerca de 30% ano a ano para novos recordes em torno de $3.400–3.500 por onça. Fatores citados incluem política monetária global ultra-relaxada, crescente inflação, tensões geopolíticas (como novas disputas comerciais dos EUA e preocupações de guerra) e demanda de bancos centrais. Por exemplo, o Conselho Mundial do Ouro relata que bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro em 2024 (a maior quantidade anual em décadas) e que 95% dos banqueiros centrais pesquisados esperam continuar comprando ouro este ano.
ETFs lastreados a ouro também viram grandes entradas — $38,3 bilhões no primeiro semestre de 2025. Os mercados frequentemente veem o ouro como um clássico refúgio em crises, ativo “anti-dólar” que mantém valor quando moedas fiduciárias falham. Em maio de 2025, por exemplo, a Reuters observou que temores tarifários e um dólar mais fraco enviaram ouro para +5% na semana à medida que investidores buscavam segurança.
Este forte cenário incentivou emissores de tokens a criar mais ouro digital. Em um episódio recente, relatos de notícias descrevem quase $437 milhões de XAUT sendo criados em agosto de 2025 à medida que os preços do ouro dispararam. No entanto, o mercado de tokens de ouro ainda é pequeno. Dados da CoinGecko mostram que em setembro de 2025 a capitalização de mercado combinada de todos os projetos de ouro tokenizado era de aproximadamente $2,57 bilhões. No início de 2025, esse valor estava mais perto de $1,5–1,7 bilhões (por exemplo, cerca de $1,5 bilhões em março de 2025 e $1,7 por meados do ano). Em contraste, stablecoins dolarizadas permanecem na ordem de centenas de bilhões de dólares.
Goldman Sachs e pesquisas da indústria estimam o mercado total de stablecoins acima de $250–270 bilhões em meados de 2025, com USDT e USDC sozinhos excedendo $230 bilhões. Em outras palavras, mesmo em níveis recordes, tokens de ouro digital compõem bem menos de 1% do market cap de stablecoins.
Dentro do espaço dos tokens de ouro, os dois líderes claros são Tether Gold (XAUT) e Pax Gold (PAXG). O relatório de 2025 da CoinGecko observa que XAUT e PAXG respondem por cerca de 84% do market cap de “metais preciosos tokenizados”. Até meados de 2025, o market cap da XAUT estava na ordem de $800–820 milhões e da PAXG em torno de $780–790 milhões. Projetos menores (AurusGOLD, Kinesis KAU, CACHE Gold, etc.) detêm apenas alguns por cento cada. Mesmo combinados, tokens lastreados em commodities ainda representam menos de 1% das stablecoins dolarizadas por capitalização de mercado. Em suma, as moedas lastreadas a ouro cresceram rapidamente, mas permanecem um segmento de nicho em comparação com as moedas dolarizadas mainstream.
Principais Tokens de Ouro (XAU₮ e PAXG)
Tether Gold (XAU₮) – Lançado em 2020 pela mesma empresa por trás do USDT, o XAU₮ é um token ERC-20 onde cada unidade representa uma onça troy de ouro fino em uma barra London Good Delivery. No segundo trimestre de 2025, a Tether relatou ter cerca de 7,66 toneladas métricas de ouro (mais de 259.000 onças troy) em custódia para respaldar aproximadamente 246.500 tokens XAU₮. Com ouro próximo de $3.400/oz, isso equivale a cerca de $800 milhões em valor circulante (na ordem do que a CoinGecko relata). XAU₮ foi auditado por empresas como a BDO para confirmar as reservas, e a Tether publica atestações das barras mantidas. O ouro é armazenado em instalações com cofre na Suíça. Legalmente, a emissão do XAU₮ é gerenciada pela TG Commodities Ltd (uma afiliada da Tether) sob a lei de ativos digitais de El Salvador, ao invés da regulação dos EUA. Como é respaldado 1:1 por barras de ouro específicas, cada XAU₮ corresponde a uma porção de bullion numerada que os detentores podem verificar via portal de transparência da Tether.
XAU₮ é negociado em várias plataformas cripto (Bitfinex, Bybit, KuCoin, BingX, etc.) e foi inicialmente lançado nas redes Ethereum e Tron. Em meados de 2025, a Tether introduziu o "XAUt0", uma versão cross-chain que habilita o token a se mover via a tecnologia LayerZero (por exemplo, no blockchain TON do Telegram), visando integrar-se com mais plataformas DeFi. Em termos de dólar, o XAU₮ tem seguido principalmente o preço do ouro em si. Um ano até meados de 2025, o XAU₮ retornou aproximadamente +40% USD, espelhando de perto o rali do ouro. O preço do token normalmente varia em torno de $3.000 baixos (e.g. cerca de $3.300-3.400 em meados de 2025) para uma onça de ouro digital. Os volumes de negociação subiram, mas permanecem modestos: em um dia típico, XAU₮ vê cerca de $10-20 milhões em volume de negócios, com picos ocasionais acima de $150 milhões durante a volatilidade máxima do ouro. Isso está muito abaixo dos volumes diários multi-bilionários vistos no USDT, mas dentro do nicho de tokens de ouro, faz do XAU₮ um dos mais líquidos.
Projetado para que, em teoria, os detentores do XAU₮ tenham o direito de resgatar tokens por barras de ouro reais. Na prática, o resgate é limitado a detentores muito grandes. Segundo os termos da Tether, deve-se apresentar 430 XAU₮ (cerca de 430 oz, aproximadamente 12,4 kg, mais de $1,4 milhão) para resgatar uma barra standard de 400-oz Good Delivery. Tokens podem ser comprados em quantidades menores (até 0,01 XAU₮) nas exchanges, mas apenas os “participantes autorizados” (geralmente instituições) podem resgatar o metal. Para indivíduos, sair significa vender tokens por dólares ou outras criptos. Em 2025, a compra mínima direta da Tether era de 50 XAU₮ (~$165k), refletindo um foco em liquidez institucional. No lado regulatório, o XAU₮ não é supervisionado por agências dos EUA. A Tether realocou sua estrutura para El Salvador no início de 2023, visando clareza legal sob a lei cripto desse país. Alguns investidores observam que o XAU₮ carece de supervisão formal dos EUA (ao contrário do status de truste do PAXG), mas enfatizam que cada XAU₮ é totalmente respaldado por bullion alocado sem reipotecação.
Pax Gold (PAXG) – Operado pela Paxos Trust Company (um truste de Nova York regulado pela NYDFS), o PAXG é estruturado de forma semelhante: cada token representa uma onça troy de ouro em barra London Good Delivery mantida em custódia. A NYDFS aprovou a Paxos para emitir PAXG em 2019 após a Paxos obter pareceres legais confirmando que é um token de commodity digital, não um título. A Paxos armazena o ouro com operadores de confiança de cofres (e.g. Brink’s), e os detentores dos tokens possuem legalmente o ouro através da estrutura de truste. Desde então, a Paxos também obteve licenças regulatórias para o PAXG em outras jurisdições (e.g. uma licença MAS em Cingapura e supervisão pela FSRA de Abu Dhabi), demonstrando uma conformidade global.
Até meados de 2025, o market cap do PAXG era aproximadamente comparável ao do XAU₮ (cerca de $780-800 milhões) – CoinGecko e atestações da Paxos o colocam próximo de $800M. A Paxos publica atestações mensais de reservas de ouro e cobra uma pequena taxa de transação on-chain (~0,02 PAXG) para<tbody> traduza o seguinte conteúdo: cunhagem/resgate. Não há taxa de custódia além da cobrança embutida. Como XAU₮, PAXG é negociado nas principais bolsas (Binance, Coinbase, Crypto.com, Kraken, etc.), o que lhe confere amplo acesso e volume diário relativamente maior. Observadores de mercado notam que o PAXG se beneficia do status de confiança regulamentada da Paxos, sua liquidez em locais populares e seu uso em DeFi. Por exemplo, o MakerDAO adicionou o PAXG como uma garantia aceitável para empréstimos DAI (em uma proporção conservadora de valor de empréstimo) em 2021, e ele aparece em várias bolsas e plataformas de empréstimo descentralizadas. A liquidez geral para o PAXG tende a exceder a do XAU₮: como uma análise observa, o PAXG tem uma média de US$ 50–80 milhões em volume diário de negociação versus US$ 30–50 milhões para XAU₮, refletindo suas listagens no Coinbase/Binance e uso ativo em pools DeFi.
Outros Tokens de Ouro: Existem vários projetos menores, embora nenhum se aproxime da escala de XAU₮/PAXG. Exemplos incluem AurusGold (AWG, cada token = 1 grama de ouro), Kinesis (KAU, unidades de 0,25g), CACHE Gold (CGT) e outros. Estes têm circulação muito limitada e liquidez on-chain (geralmente apenas milhares ou milhões em capitalização de mercado). Novos esquemas (como tokens híbridos combinando ouro com outros ativos) estão surgindo, mas igualmente pequenos. Na prática, os investidores se concentram nos dois líderes de mercado. Como uma análise afirmou, “PAXG e XAU₮ juntos constituem a maior parte do volume de negociação e capitalização de mercado neste setor, enquanto o restante tem volume ou presença de mercado insignificante”. Alguns tokens de ouro iniciais (por exemplo, Perth Mint Gold Token, VNXAU) viram pouca adoção ou até mesmo saída (o primeiro encerrando em 2025). Esta fragmentação ressalta que a indústria continua dominada por alguns emissores confiáveis.
Liquidez e Negociação
A liquidez para moedas respaldadas por ouro está aumentando, mas ainda é modesta. As negociações geralmente ocorrem em bolsas de criptomoedas em vez de mercados de balcão de metais preciosos. Ambos XAU₮ e PAXG estão listados em várias bolsas centralizadas. XAU₮ é amplamente negociado na Bitfinex (bolsa irmã da Tether) e em plataformas focadas na Ásia como KuCoin e Bybit. PAXG está disponível em gigantes globais como Binance e Coinbase, bem como em bolsas como Crypto.com e Kraken.
Essas listagens dão ao PAXG um alcance mais amplo, e de fato os dados de negociação sugerem que o PAXG desfruta de volumes médios mais altos que o XAU₮. Em meados de 2025, o volume diário do PAXG frequentemente estava na faixa de US$ 50–80 milhões, em comparação com US$ 30–50 milhões para XAU₮. Ambos empalidecem ao lado de moedas fiduciárias principais: em comparação, o USDT vê dezenas de bilhões por dia. No entanto, dentro do nicho de tokens de ouro, eles são os claros líderes de liquidez, enquanto tokens menores frequentemente veem apenas milhares ou milhões baixos em volume de 24 horas.
Em plataformas descentralizadas, ambas as moedas aparecem em pools de liquidez, embora geralmente em pares especializados (frequentemente contra stablecoins ou BTC/ETH envoltos). Por exemplo, PAXG tem pools significativos na Curve e Uniswap (vários dezenas de milhões de TVL), enquanto a presença DeFi do XAU₮ tem sido historicamente menor. A introdução recente do XAUt0 (a versão cross-chain) visa aumentar sua liquidez on-chain, permitindo trocas multi-chain (por exemplo, no TON da Telegram, Ethereum, etc.). Em mercados de empréstimo, o pool da Aave no Ethereum aceita PAXG (e em alguns forks agora XAU₮), permitindo que os detentores de tokens emprestem contra seus tokens de ouro.
Essa crescente integração DeFi pode melhorar ligeiramente a liquidez, mas ainda existem poucos pools dedicados fora dos orderbooks das CEX.
Uso em DeFi e Mercados Cripto
Tokens de ouro estão começando a aparecer em serviços financeiros cripto. Em protocolos de empréstimo como Aave ou MakerDAO, eles servem como uma forma de garantia de alta qualidade. MakerDAO, por exemplo, autoriza a garantia PAXG para cunhar DAI (embora em uma proporção de colateralização conservadora). Os usuários podem, assim, bloquear tokens de ouro e tomar empréstimos de stablecoins sem liquidar sua exposição ao ouro.
Da mesma forma, os pools da Aave (no Ethereum e em outras chains) aceitam ouro tokenizado em troca de ativos emprestáveis. Essas opções criam “empréstimos garantidos por ouro” on-chain – efetivamente dando aos detentores liquidez enquanto mantêm uma posição em ouro. Como observa uma revisão, "Plataformas como Aave e MakerDAO aceitam ouro tokenizado como colateral, permitindo que os usuários tomem emprestado contra suas participações em ouro sem vendê-las."
Tokens de ouro também aparecem como pares de negociação estáveis. Em exchanges descentralizadas (Uniswap, Curve, etc.), pode-se trocar XAU₮ ou PAXG por USDC, ETH ou outros ativos. Esses pools tendem a ser menos profundos que os pools de stablecoins fiduciárias, mas oferecem uma maneira para usuários de DeFi estacionarem valor em ouro. A rastreabilidade on-chain do ouro tokenizado pode, em tese, introduzir mais transparência ao mercado opaco do ouro.
Por exemplo, os detentores de PAXG podem verificar os números de série das barras subjacentes on-chain, um recurso que alguns veem como uma melhoria sobre ETFs tradicionais de ouro. Dito isso, a restrição do mundo real permanece: esses tokens circulam como stablecoins, mas, em última análise, grandes resgates ainda requerem processos fora da cadeia. Em condições normais de mercado, no entanto, eles permitem aos usuários cripto uma saída digital para o ouro – uma "âncora de liquidez" em mercados turbulentos.
No geral, as stablecoins respaldadas por ouro abriram nichos limitados no financiamento cripto até agora. Elas não são amplamente utilizadas para pagamentos ou transações diárias. Em vez disso, atuam como instrumentos financeiros: uma ponte cripto para o ouro para investidores, traders e instituições. Em tempos de volatilidade cripto, podem proteger uma carteira sem sair do blockchain. Alguns tokens de ouro estão até integrados em plataformas de rendimento (permitindo estratégias como staking de ouro ou tokenização em rendimentos de ativos do mundo real (RWA)). Mas a adoção continua baixa em comparação com stablecoins fiduciárias. A maioria dos usuários de DeFi continua focada nas principais moedas em dólar (USDT, USDC), que dominam a liquidez e a composição de colateral dos protocolos.
Considerações Regulatórias e de Custódia
Moedas lastreadas em ouro habitam uma zona regulatória complexa na interseção de commodities e ativos digitais. Nos EUA, não há uma lei específica de "stablecoin" que cubra tokens atrelados a commodities. Em vez disso, os emissores devem navegar pelas regras da SEC e CFTC. Até o momento, os reguladores trataram amplamente PAXG e tokens similares como commodities (já que representam ouro físico) em vez de valores mobiliários.
O Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS) aprovou explicitamente a emissão do PAXG pela Paxos em 2019, considerando-o um token digital de ouro semelhante a uma commodity. Da mesma forma, o XAUT da Tether é estruturado sob a legislação estrangeira (El Salvador) e provavelmente cairia sob a supervisão da CFTC na prática, como qualquer token lastreado por uma commodity. A lei dos EUA tende a exigir licenciamento de transmissão de dinheiro e conformidade AML/KYC, mas XAUT e PAXG não foram classificados como contratos de investimento até agora.
A situação pode evoluir sob uma legislação cripto mais ampla. O US GENIUS Act (2025) e subsequentes leis federais de stablecoin concentram-se em "stablecoins de pagamento" atreladas a moedas soberanas e não abordam diretamente moedas lastreadas em commodities. É possível que tokens de ouro possam ficar fora de alguns regimes regulatórios. Por outro lado, as regras de stablecoin na UE cobrem explicitamente “tokens referidos a ativos”, que incluiria qualquer moeda atrelada a ouro ou commodities.
Sob o framework MiCA da Europa, os emissores de tokens devem ser licenciados e atender a requisitos rigorosos de reserva, transparência e capital. Na verdade, Paxos observa publicamente que o PAXG se enquadraria nas regras de tokens artificiais do MiCA (como um token baseado em commodities que exige divulgações). Isso significa que, na Europa, os projetos de tokens de ouro devem publicar whitepapers, passar por verificações prudenciais e satisfazer as mesmas proteções ao consumidor que outros projetos de stablecoin.
Em outros lugares, as regras variam. Alguns centros financeiros asiáticos e do Oriente Médio (por exemplo, Cingapura, Hong Kong, Dubai) têm sido relativamente abertos a tokens inovadores, desde que os emissores cumpram licenciamento, KYC/AML e auditoria. Paxos obteve aprovação para oferecer PAXG em Cingapura através de sua licença de Instituição de Pagamentos Maiores, por exemplo. Especialistas regulatórios observam que “a maturidade regulatória agora é uma vantagem competitiva” para emissores de tokens de ouro. Na prática, projetos de ponta enfatizam auditorias robustas, seguro e estruturas legais para tranquilizar os usuários. No entanto, o comércio descentralizado de tokens significa que qualquer usuário pode comprar XAUT ou PAXG em qualquer lugar; a aplicação da lei visa principalmente emissores e grandes traders. O ponto principal é que, por enquanto, os tokens de ouro são amplamente um ativo de "zona cinzenta" sob regras cripto em evolução.
Do ponto de vista da custódia, emissores de tokens prometem armazenamento alocado (segregado) de metal. A carta de confiança da Paxos separa legalmente o ouro que sustenta o PAXG dos ativos da empresa. A Tether afirma, de forma similar, que cada XAUT é correspondido por uma barra de ouro numerada. Este modelo é análogo aos ETFs de ouro (GLD, etc.), onde patrocinadores mantêm barras em cofres e cada ação representa metal alocado. Do ponto de vista legal, os detentores de tokens têm uma reivindicação ao ouro físico. No entanto, a confiança nos tokens ainda depende, em última análise, do emissor e do auditor. As firmas de auditoria atestaram as reservas da Paxos e da Tether, mas a análise varia jurisdicionalmente. O risco de contraparte persiste: se um emissor se tornasse insolvente, a entrega do metal poderia envolver processos legais demorados, apesar da segregação prometida.
Do lado do usuário, os termos de resgate diferem. Como mencionado, tanto XAUT quanto PAXG impõem mínimos altos para entrega física (430 tokens por barra de Londres). Isso os torna impraticáveis para indivíduos converterem de volta em metal; efetivamente, apenas grandes instituições resgatam barras, enquanto detentores comuns confiam na liquidez do mercado para resgatar. Este aspecto destaca uma fraqueza das moedas de ouro: ao contrário do USDC/USDT, que pode ser resgatado por dólares em qualquer conta bancária, tokens de ouro requerem logística complexa. Em uma palavra, “[r]edimir XAU₮ por ouro envolve um caminhão Brinks se você realmente receber a entrega na Suíça,” tornando-o muito menos conveniente que uma transferência bancária de dólares. Como resultado, a maioria dos usuários trata essas moedas como ativos negociáveis, em vez de instrumentos de resgate – semelhante a como GLD e outros ETFs são mantidos pela maioria dos investidores.
Em resumo, o tratamento regulatório dos tokens de ouro ainda está emergindo. Nenhum importante.Conteúdo: O governo os baniu completamente, mas eles operam sob múltiplas estruturas (leis de confiança, leis de commodities, leis de ativos digitais) que exigem transparência, respaldo de reservas e KYC. Os registros de conformidade dos principais emissores (auditorias, cartas de confiança) oferecem alguma confiança. No entanto, vale ressaltar que a supervisão pode mudar. Por exemplo, o stablecoin BUSD da Paxos enfrentou ações de execução sobre o respaldo em dólares americanos; em contraste, o PAXG – como um token respaldado por ativos – até agora evitou tais problemas. Ainda assim, a complexidade legal significa que projetos de tokens de ouro precisam ser ágeis à medida que as regras evoluem.
Pontos Fortes: Confiança no Ouro, Proteção em Crises
O principal atrativo dos stablecoins respaldados por ouro está enraizado na reputação testada pelo tempo do ouro. O ouro é uma reserva de valor finita e universal, imune à política monetária. Historicamente, manteve o poder de compra durante guerras, episódios inflacionários e crises de moeda. Como disse um analista, o ouro é “finito... imune aos caprichos dos bancos centrais” e “o anti-dólar – uma reserva de valor que se mantém estável quando o fiduciário perde terreno”. Ao tokenizar o ouro, investidores podem acessar essa estabilidade na blockchain sem precisar comprar barras fisicamente. Em certo sentido, os tokens de ouro oferecem “a estabilidade do ouro com a conveniência da blockchain”, proporcionando proteção contra a desvalorização do fiduciário e a volatilidade das criptomoedas simultaneamente.
Essa estabilidade percebida tem implicações práticas em tempos turbulentos. Durante episódios de fuga para a segurança, bulhões e ETFs de ouro geralmente sobem. O ouro tokenizado mostrou comportamento semelhante. Por exemplo, quando o ouro ultrapassou $3.000 no início de 2025, investidores de criptomoedas “correram para o ouro tokenizado”, comprando XAU₮ e PAXG. As vendas de ETFs de ouro atingiram máximas de três anos em meados de 2025, e alguns observadores acreditam que a crescente demanda por ativos do mundo real (RWA) está impulsionando a emissão de XAU₮. Em agosto de 2025, um aumento nas tarifas dos EUA sobre metais preciosos supostamente desencadeou uma cunhagem recorde de $439 milhões em tokens de ouro naquele mês (refletindo motivadores geopolíticos). Esses movimentos ilustram que tokens de ouro podem atuar como uma proteção portátil contra a inflação: se a moeda se desvaloriza, os tokens ainda representam uma quantidade fixa de ouro, cujo valor em USD deve subir correspondentemente.
Outra força é a confiança por meio da transparência. Ao contrário de muitos ativos cripto, moedas de ouro têm respaldo tangível. Projetos líderes permitem que os detentores verifiquem as reservas: por exemplo, o PAXG permite rastrear os números de série de barras individuais na blockchain. Emissores publicam relatórios de auditoria, e as principais moedas proíbem a rehipotecação (ou seja, não emprestam o ouro de respaldo). Essa auditabilidade é vista como um benefício em relação aos mercados tradicionais de ouro (que podem ser opacos) ou mesmo alguns stablecoins fiduciários (onde a composição das reservas foi questionada). Em teoria, usuários que confiam que o ouro existe e não é penhorado duplamente podem se sentir mais seguros nessas moedas do que em ativos digitais totalmente não lastreados ou sublastreados.
Por fim, moedas de ouro ampliam a “composabilidade” das criptos. Ao tokenizar a mais antiga reserva de valor, desenvolvedores podem experimentar novos produtos. Propostas incluem derivativos lastreados em ouro, ativos sintéticos denominados em ouro ou contas de poupança indexadas ao ouro. Este ângulo de inovação é um atrativo: promete fundir a estabilidade de ativos tradicionais ao ecossistema rápido e em movimento das criptos. Por exemplo, foram propostos tokens multiativos que misturam ouro com títulos de curto prazo, visando combinar a proteção do ouro com a geração de rendimento. Em regiões com moedas locais instáveis (por exemplo, países de alta inflação), o ouro tokenizado pode fornecer uma âncora on-chain para poupança sem precisar de um sistema bancário local. Em suma, stablecoins respaldados por ouro ocupam um nicho único de “commodity nativa de cripto”, e suas forças residem em atrair aqueles que acreditam em dinheiro lastreado por ativos físicos.
Fraquezas: Centralização, Liquidez e Resgate
Apesar de suas vantagens, tokens respaldados por ouro têm desvantagens significativas. A mais óbvia é a centralização da custódia e confiança. Cada onça de ouro de respaldo é mantida por um emissor ou custodiante (Tether, Paxos, Brink's, etc.), então os detentores de tokens devem confiar nessas entidades. Se um custodiante fosse encontrado com ouro insuficiente, ou se as reservas fossem congeladas, o respaldo do token poderia ser questionado.
Embora as reservas sejam auditadas, historicamente têm ocorrido controvérsias (por exemplo, as reservas de USD₮ do Tether). Críticos alertam que tokens de ouro introduzem camadas de contraparte: embora as transferências on-chain sejam descentralizadas, a garantia real não é. Uma falha em qualquer etapa (má gestão de cofres, fraude de custódia, apreensão legal) poderia minar a paridade do token. Uma análise de riscos enfatiza que projetos de ponta mitigam isso trabalhando com operadores de cofres e seguradoras confiáveis, mas observa que “se as reservas de ouro forem mal geridas, inacessíveis ou mal representadas, a credibilidade do token colapsa”. Na prática, nenhum incidente custódial significativo foi relatado para XAUT/PAXG, mas o potencial permanece.
Outra fraqueza é a liquidez. Como mencionado, a negociação diária em XAU₮/PAXG é pequena em relação às moedas em dólares. Essa baixa liquidez pode levar a spreads de compra-venda mais amplos e mais deslizamento de preço para grandes operações. Isso também significa menos formadores de mercado e maior volatilidade no preço do token (em termos de USD) quando os fluxos aumentam. Em mercados sob estresse, tokens de ouro podem não ser tão fáceis de descarregar quanto USDT (que negocia nos bilhões diariamente). Por exemplo, durante um crash, se todos tentassem trocar 100% de seu portfólio de stablecoins de moedas em USD para moedas em ouro, simplesmente não haveria profundidade suficiente. Em termos técnicos, tokens de ouro permanecem “de nicho” e não fazem parte dos pacotes padrão da maioria dos construtores de cripto. Consequentemente, a adoção entre protocolos descentralizados tem sido limitada: apenas um punhado de
Aplicativos DeFi aceitam tokens de ouro, e nenhuma grande carteira ou rede de pagamento oferece pagamentos em tokens de ouro amplamente. A fricção de resgate é outra desvantagem. Como discutido, nem XAUT nem PAXG são facilmente resgatáveis por pequenas quantidades de ouro ou dinheiro sem passar por uma bolsa de valores. XAUT exige 430 tokens para reivindicar uma barra LBMA, e PAXG igualmente impõe um mínimo de 430 tokens para uma barra (cerca de 27 quilogramas). Para um usuário médio, esses tamanhos (valendo bem mais de um milhão de dólares) tornam o resgate físico impraticável. Mesmo se alguém conseguir juntar 430 tokens, o emissor ainda exige extensas verificações KYC/AML e coordenação para entregar o ouro.
A única maneira realista para a maioria dos detentores saírem é vender tokens por USD (ou USDC/USDT) em uma bolsa, o que introduz dependência de mercados e tomadores de terceiros. Isso contrasta fortemente com os stablecoins fiduciários: resgatar USDC por USD é tão simples quanto uma transferência bancária em qualquer montante (sujeita a KYC). Em outras palavras, tokens de ouro não conseguem replicar completamente o resgate eletrônico sem complicações de moedas em USD. A diferença foi expressa de forma concisa por um relatório: “Resgatar XAU₮ por ouro envolve um caminhão da Brinks se você realmente tomar entrega… enquanto resgatar USDC por USD é tão simples quanto uma transferência bancária”.
O custo de armazenamento e operações é também maior para tokens de ouro. Emitentes devem pagar por cofres seguros, seguros e conformidade de auditoria. Esses custos geralmente são incorporados em taxas ou spreads dos tokens. Por exemplo, a Paxos cobra uma taxa pequena, mas não nula, nas redenções (cerca de 0,02 PAXG, além do gás de rede). A Tether da mesma forma inclui um spread considerável ao cunhar ou resgatar XAUT. De fato, a “taxa de despesa” de manter ouro digital é maior do que para muitos stablecoins fiduciários (que frequentemente pagam juros ou têm patrocinadores que subsidiam custos). Isso torna as moedas de ouro um produto de reserva de valor mais caro do que seus pares fiduciários.
Por fim, uma limitação prática é a experiência do usuário e a educação. Utilizadores de cripto estão acostumados a dólares, e stablecoins são profundamente integrados em bolsas, empréstimos, bots de negociação, etc. Tokens de ouro, por outro lado, exigem consciência e carteiras especiais. Até muito recentemente, a maioria das carteiras e bolsas não listava XAUT ou PAXG por padrão. Usuários frequentemente devem adicionar manualmente endereços de contrato ou navegar por novas interfaces. Essa fricção mantém a adoção baixa. Isso também significa que, para a maioria dos participantes do mercado, as moedas em dólares permanecem a escolha mais simples para transações do dia-a-dia.
Em resumo, embora stablecoins respaldados por ouro ofereçam a propriedade única do respaldo de ativos tangíveis, eles trazem compensações: complexidade adicional de contraparte, liquidez mais leve, resgate complicado e custos mais altos. Como observou uma análise, “[o] resgate de XAU₮ ou PAXG por ouro físico não é amigável para a maioria dos detentores; eles efetivamente funcionam como garantias negociáveis em vez de dinheiro conversível instantaneamente”. Essas fraquezas explicam por que, apesar das atrações do ouro, essas moedas não (até agora) superaram os stablecoins USD em proeminência.
Perspectiva: Nicho, Alternativa ou Rival?
Olhando para o futuro, vários cenários poderiam se desenrolar para tokens de ouro. Em um cenário base, eles permanecem uma classe de ativos de nicho. Seu tamanho total de mercado (alguns bilhões) pode crescer modestamente, mas permanecer fora do radar do mainstream cripto. Nesta visão, XAUT e PAXG continuam a servir casos de uso especializados – diversificação de tesouraria por traders conservadores, garantia para cofres e meios para cidadãos amigáveis à cripto acessarem ouro. Stablecoins respaldados por fiduciários e Bitcoin mantêm a maior parte da atenção.
As limitações das moedas de ouro as mantêm à margem da maioria dos fluxos de cripto. De fato, como o relatório da CoinGecko observa, atualmente “os tokens apoiados por commodities representam apenas 0,8% do valor de mercado dos stablecoins apoiados por fiduciários”. Se as stablecoins de dólar permanecerem estáveis e líquidas, e se as finanças globais evitarem um grande choque, pode haver pouco ímpeto para a migração em massa para tokens de ouro. Nesse resultado, XAUT e PAXG sobrevivem principalmente como instrumentos de casos extremos em vez de dinheiro mainstream.
Um cenário alternativo mais otimista é que tokens de ouro cresçam à medida que a demanda por ativos reais aumenta. Isso poderia acontecer se preocupações inflacionárias, desvalorização monetária ou conflitos geopolíticos se intensificarem. Por exemplo, se a confiança no dólar americano vacilar, investidores podem buscar ativos que preservem valor. O ouro tradicionalmente o fez – e o ouro tokenizado seria o jeito da era cripto de mantê-lo.Here is the translated content with the specified format:
Content: argumentar que, mesmo se uma pequena fração do mercado de ouro de trilhões de dólares migrar para a cadeia, o mercado de tokens poderia disparar.
Como observou um relatório de pesquisa: "se mesmo uma pequena fração de ETF ou ouro físico se transformar em tokens, o tamanho do mercado de tokens poderia se multiplicar". Neste cenário, parcerias entre plataformas de criptomoedas e mineradoras ou refinadoras de ouro poderiam expandir a emissão. O movimento da Tether para criar um token "Alloy" (50% ouro, 50% dólares) sugere tais estratégias híbridas. Além disso, o interesse institucional em stablecoins (agora legitimado por regulamentações como o GENIUS Act) poderia se expandir para tokens de commodities, se permitido. Goldman Sachs e outros previram uma "corrida ao ouro estável" em 2025. Se os reguladores se tornarem mais permissivos com ativos reais tokenizados, investidores tradicionais podem usar moedas de ouro como uma ponte para as finanças digitais.
Por outro lado, um cenário pessimista ou competitivo é que os tokens de ouro permaneçam em um nicho, com o próprio "ouro digital" do cripto (Bitcoin) e stablecoins tradicionais limitando seu crescimento. Muitos defensores do cripto já veem o Bitcoin como a proteção definitiva contra o fiat. Como notado por analistas, o Bitcoin é "frequentemente aclamado como ouro digital" e tem seu próprio impulso institucional. Se o BTC cumprir o papel de reserva de valor para a maioria, menos usuários poderão se incomodar com essas novas moedas.
Da mesma forma, grandes empresas podem se concentrar em cunhar mais stablecoins de dólar ou euro (como agora permite o MiCA) em vez de tokens de ouro. Podemos até ver obstáculos regulatórios: se as autoridades restringirem tokens lastreados em ativos (temendo fraudes ou fragmentação de mercado), o crescimento poderá ser limitado. A recente repressão ao stablecoin algorítmico da Terra pode fazer com que os reguladores fiquem cautelosos com qualquer nova emissão de stablecoin, independentemente do colateral. Nesse caso, as moedas de ouro continuariam discretamente entre entusiastas, sem nunca desafiar o padrão do USD.
Existem sinais iniciais de interesse no mundo real. Mercados asiáticos com incerteza fiat (por exemplo, mercados com moedas fracas ou controles de capital) poderiam adotar ouro tokenizado mais prontamente. Por exemplo, se as exchanges de cripto listarem XAUT ou PAXG emparelhados com moedas locais, as pessoas podem comprá-los como proxies de ouro. Na verdade, a pesquisa da Yellow aponta que em mercados como Nigéria ou Argentina, "os residentes estão se voltando cada vez mais para o ouro tokenizado como uma reserva estável de valor". No entanto, a adoção tem sido muito limitada até agora; a maior parte da adoção global permanece hipotética. Fatores tecnológicos (como o sucesso de pontes multi-chain para XAUt0) e suporte ao ecossistema (como aplicativos DeFi integrando ouro) podem inclinar a balança. Outra incógnita é a infraestrutura de tokenização: se as trilhas de stablecoin em conformidade se expandirem para incluir apoio de commodities, os tokens de ouro podem pegar carona nisso.
Em um cenário de crise, os tokens de ouro poderiam, em teoria, desfrutar de um aumento. Imagine um colapso acentuado do dólar ou uma crise bancária global: moedas ancoradas no dólar podem se desviar ou congelar, como aconteceu brevemente em março de 2023 com USDC. Enquanto isso, o ouro (e, portanto, os tokens de ouro) provavelmente disparariam em termos de USD. Nesse ambiente, os detentores de XAU₮ ou PAXG veriam o valor de seus tokens subir em relação aos ativos fiat em falha – efetivamente preservando a riqueza. Como são ativos de cripto, o ouro tokenizado ainda seria acessível globalmente, ao contrário dos cofres físicos.
Mesmo se o resgate formal se tornasse impossível durante um colapso, os tokens poderiam ser negociados de pessoa para pessoa a preços altos. Este caso de uso de "ouro digital" é exatamente o que os proponentes imaginam quando dizem que esses tokens oferecem estabilidade fora do sistema financeiro tradicional. Claro, isso é especulativo. Pressupõe que a confiança nos emissores persista durante a crise e que pessoas suficientes aceitem tokens como pagamento ou troca. Mas permanece um potencial contrafactual: se o dólar realmente desmoronar, os tokens de ouro não colapsariam em valor em USD (eles ganhariam), enquanto USDT/USDC seriam praticamente inúteis. À luz disso, as stablecoins lastreadas em ouro poderiam emergir como uma das poucas criptomoedas sobreviventes.
Neste ponto, entretanto, há poucos dados concretos sobre a adoção futura. A maioria dos relatórios da indústria descreve tokens de ouro como um "canto" do mercado de cripto com forte interesse de nicho, mas grandes barreiras. Mesmo as recentes altas do ouro moveram modestamente os mercados de tokens (o limite de tokens de ~$2,6B é apenas uma fração dos $13 trilhões do mercado mundial de ouro). Os próximos anos dirão se o capital institucional ou os investidores de varejo empurram essas moedas além da novidade. Por enquanto, a aposta mais segura é que coexistam ao lado de stablecoins em fiat: um pequeno "diversificador" em vez de um substituto.
Pensamentos finais
Stablecoins lastreadas em ouro em 2025 ocupam um meio-termo fascinante entre o dinheiro antigo e o novo. Elas aproveitam o apelo duradouro do ouro como refúgio seguro em um momento em que muitos se preocupam com inflação, geopolítica ou um dólar enfraquecido. Em teoria, um token como XAU₮ ou PAXG oferece uma forma de ouro digital que poderia proteger contra a turbulência do fiat. Na prática, seu mercado permanece limitado. A capitalização combinada dos tokens de ouro é de alguns bilhões de dólares – minúscula em comparação com as centenas de bilhões em moedas lastreadas em fiat. A liquidez, a logística de resgate e a complexidade regulatória garantem que permaneçam nas margens por enquanto.
No entanto, os tokens de ouro estão melhorando: a liquidez tem crescido constantemente, mais exchanges os listam e até mesmo protocolos DeFi agora os aceitam. A experiência do usuário está melhorando lentamente (acesso multi-chain, atualização de custódia). Se a instabilidade global se intensificar, essas moedas podem de repente parecer muito mais relevantes do que estão em mercados calmos. Por outro lado, se a infraestrutura de stablecoin se estabelecer em soluções ancoradas em fiat e o Bitcoin permanecer dominante, os tokens de ouro podem simplesmente persistir como ativos especiais para alguns crentes.
Em última análise, se as stablecoins lastreadas em ouro se tornarão rivais importantes das moedas em dólares ou permanecerão como proteções de nicho dependerá de fatores fora do controle do cripto: a saúde do dólar e do sistema bancário, políticas governamentais sobre cripto e a continua fé no ouro em si. Por enquanto, a maioria dos usuários de cripto trata XAU₮ e PAXG não como dinheiro diário, mas como veículos de negociação ou poupança atrelados ao preço do ouro. Elas fornecem um portal "programável" para o ouro, mas ainda não oferecem a liquidez perfeita das stablecoins lastreadas em dinheiro. Como observa um analista, o ouro traz "confiança e atemporalidade", enquanto o fiat traz "escala e velocidade" – e essas compensações significam que os tokens de ouro têm tanto apelo único quanto limites claros.
No final das contas, as stablecoins lastreadas em ouro podem provar ser uma proteção em cenários extremos – mas mesmo em 2025, são melhor entendidas como uma ponte experimental entre mercados tradicionais de metais preciosos e trilhas modernas de cripto. Os investidores devem pesar cuidadosamente sua confiabilidade a longo prazo e o futuro regulatório. Atualmente, elas não são nem um substituto mainstream para USDT/USDC nem uma atração destinada ao fracasso – mas um pequeno complemento em crescimento, cujo destino final depende tanto dos destinos do ouro quanto da evolução do cripto.