Os mercados de criptomoedas mostram sinais iniciais de estabilização após uma das correções mais acentuadas impulsionadas por liquidações dos últimos meses, mas analistas afirmam que o movimento de venda marca uma transição mais profunda, e não apenas um pico pontual de volatilidade, à medida que o Bitcoin (BTC) e o Ethereum (ETH) passam cada vez mais a negociar como ativos de risco sensíveis ao cenário macro. O Bitcoin se recuperou em direção a US$ 67.000 após chegar brevemente perto de US$ 60.000, enquanto o Ethereum voltou a se aproximar de US$ 1.900 depois de uma forte queda que apagou cerca de 40% das máximas registradas no início de janeiro.
O repique ocorreu após uma onda de desalavancagem forçada que eliminou US$ 2,4 bilhões em posições alavancadas em apenas 24 horas, colocando o evento entre os maiores episódios de liquidação já registrados, de acordo com dados da CoinGlass.
Participantes de mercado afirmam que a escala desse desmonte sugere que a dinâmica de capitulação pode estar perto de se esgotar, mesmo que os riscos ligados a dados macroeconômicos e à incerteza de política monetária permaneçam elevados.
Reset de alavancagem domina a ação de preços
Grande parte da recente pressão vendedora foi impulsionada pela alavancagem, e não por uma reavaliação fundamental das perspectivas de longo prazo das criptomoedas.
O Ethereum, em particular, tem sentido mais fortemente esse ajuste, com o posicionamento em derivativos encolhendo de forma acentuada à medida que o open interest caiu para aproximadamente 61% dos níveis do fim de dezembro.
Jake Kennis, analista de pesquisa na Nansen, disse que a queda do Ethereum abaixo de US$ 2.000 reflete uma pressão vendedora persistente, amplificada pelo desmonte de posições alavancadas e por restrições de liquidez.
Ele observou que, quando níveis psicologicamente importantes são rompidos, grandes detentores e produtos estruturados podem acelerar os movimentos de baixa, empurrando os preços para patamares inferiores ao que os fundamentos, sozinhos, sugeririam.
O Ethereum agora negocia cerca de 60% abaixo de sua máxima histórica atingida há apenas cinco meses, enquanto o Bitcoin flutua próximo a níveis de suporte técnico de longo prazo não vistos desde antes de sua alta de 2023.
Kennis disse que o mercado está de olho em sinais da formação de um fundo local, em especial no Bitcoin, depois de o ativo testar sua média móvel exponencial de 200 semanas.
Forças macro assumem a liderança
Analistas concordam que o movimento de queda é menos resultado de problemas específicos do universo cripto e mais expressão de um ambiente geral de aversão a risco.
Juros reais mais altos, liquidez mais apertada e a renovada atenção ao encolhimento do balanço do Federal Reserve têm pesado sobre ativos de alta beta em diversos mercados.
De acordo com a analista Dessislava Ianeva, da Nexo Dispatch, a correção do Bitcoin coincidiu com a rotação de capital para ativos mais seguros e líquidos, como Treasuries norte-americanos e caixa.
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Ela observou que os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registraram saídas líquidas de US$ 43,4 milhões em 5 de fevereiro, refletindo uma postura defensiva de curto prazo, e não uma saída estrutural por parte das instituições.
Apesar dos resgates, as posições em ETFs ainda respondem por cerca de 6,3% da capitalização total de mercado do Bitcoin, sugerindo que a exposição institucional continua relevante, mesmo com a volatilidade nos fluxos de curto prazo.
Ethereum e as principais altcoins têm se movido cada vez mais em sintonia com o Bitcoin, com as correlações entre grandes tokens de capitalização elevada ficando bem acima das médias de 2025.
Ianeva afirmou que isso aponta para um mercado guiado por fatores macro e de liquidez, em que narrativas individuais importam menos do que as condições financeiras mais amplas.
Sinais de estabilização abaixo da superfície
Embora os preços permaneçam voláteis, alguns indicadores sugerem que a estrutura de mercado pode estar melhorando.
As taxas de financiamento em Ethereum voltaram a terreno marginalmente positivo, o open interest se estabilizou e o posicionamento em derivativos parece mais ordenado após o recente flush.
A volatilidade implícita do Bitcoin recuou em relação aos picos recentes, ainda que a incerteza permaneça elevada.
As relações put-call e as taxas de financiamento começam a se normalizar, sinalizando que o posicionamento especulativo mais agressivo pode já ter sido em grande parte desfeito.
O fundador e CEO da Abra, Bill Barhydt, descreveu o ambiente atual como uma “anti-tudo trade”, impulsionada pela incerteza de políticas, pelo atraso na legislação cripto e pela falta de liquidez fornecida por governos.
No entanto, ele disse que as condições agora se assemelham a um dos cenários de sobrevenda mais extremos do Bitcoin em anos.
“Acreditamos que isso já está, em grande parte, precificado neste ponto”, afirmou Barhydt, acrescentando que, embora um último movimento de capitulação abaixo de US$ 60.000 não possa ser descartado, “é provável que o fundo já tenha sido atingido ou esteja muito próximo disso”.
De operação cíclica a ativo macro
Analistas alertam que qualquer recuperação sustentada provavelmente dependerá de catalisadores macro, e não apenas de repiques técnicos.
Os próximos dados de inflação nos EUA, indicadores do mercado de trabalho e o discurso dos bancos centrais devem moldar o apetite por risco entre diferentes classes de ativos nas próximas semanas.
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