A forte redução da exposição de fundos de hedge a ETFs de Bitcoin (BTC) à vista nos EUA é impulsionada pelo desmonte de operações de arbitragem e por um movimento macro mais amplo de redução de risco, e não por uma perda de confiança de longo prazo na classe de ativos, segundo participantes de mercado, que afirmam que a mudança marca uma transição para uma base de propriedade institucional mais duradoura.
As alocações agregadas entre os maiores detentores de fundos de hedge caíram 28% entre o terceiro e o quarto trimestres de 2025, de acordo com dados da CF Benchmarks, enquanto o Bitcoin recuou quase 50% em relação ao pico de outubro e o outrora lucrativo trade de basis que sustentava grande parte da entrada de capital de “dinheiro rápido” perdeu sua rentabilidade.
Mas analistas argumentam que os saques, em destaque nas manchetes, escondem uma rotação estrutural mais profunda.
Grande parte do capital que está saindo dos produtos havia entrado apenas para capturar o carry do spread entre o Bitcoin à vista e os futuros da CME, e não para expressar uma visão direcional sobre o preço.
À medida que esse prêmio se comprimiu, a justificativa econômica para manter as posições desapareceu, levando a reduções sistemáticas que coincidiram com o aumento da incerteza tarifária e um cenário de juros mais hawkish.
Desmonte do trade de basis impulsionou vendas táticas
Em conversa com a Yellow.com, Daniel Bara, diretor da Olympus Association, disse que a mecânica do trade explica por que os resgates parecem mais dramáticos do que a mudança subjacente de sentimento.
“A maior parte do capital de fundos de hedge nesses ETFs estava lá para uma operação específica”, afirmou, observando que uma grande parcela dos detentores institucionais eram formadores de mercado e mesas de arbitragem rodando estratégias neutras.
Como os ETFs funcionam como instrumentos de alta liquidez, eles também tendem a ser algumas das primeiras posições reduzidas quando os fundos precisam levantar caixa rapidamente.
Nesse sentido, as vendas refletem gestão de risco de portfólio, e não uma reavaliação do papel do Bitcoin nas alocações institucionais.
Outros analistas descrevem o movimento como um ciclo clássico de desalavancagem.
Thomas Drury, cofundador e analista sênior de trading da The Investors Centre, disse que operações alavancadas e de valor relativo normalmente são desmontadas primeiro quando a liquidez aperta, acrescentando que a mudança “não significa uma perda de suporte institucional estrutural ao Bitcoin como classe de ativo legítima”.
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Rotação para um capital mais “grudado”
Ao mesmo tempo, investidores com horizonte mais longo continuam a construir posições.
Consultores de investimento aumentaram suas participações ao longo de 2025, enquanto capital de fundos soberanos adicionou exposição durante a baixa, sugerindo que a composição da base de detentores está se tornando menos dependente de fluxos táticos de curto prazo.
Pavel Efremov, diretor na FinchTrade, disse que essa divergência está fortalecendo os alicerces do mercado.
“Os fundos que ficaram são alocadores de longo prazo, com uma visão genuína sobre ativos digitais. Os que saíram estavam lá principalmente pela operação, não pela tese”, afirmou, descrevendo a estrutura atual como menor, porém mais limpa e menos alavancada.
A mudança também coincide com uma transformação mais ampla na forma como as finanças tradicionais se aproximam do setor.
Algumas instituições estão realocando dentro da classe de ativos digitais, em vez de sair completamente, sinal de que o cripto está sendo tratado cada vez mais como uma alocação diversificada, e não como uma única posição de alto beta.
Regime macro ainda dita os fluxos de curto prazo
O momento da retirada dos fundos de hedge destaca a sensibilidade do cripto às condições de liquidez global.
Brian Huang, cofundador da Glider, disse que a maior volatilidade e oportunidades concorrentes em commodities, ações estrangeiras e metais preciosos têm desviado capital dos ativos digitais, que costumam ser a primeira exposição reduzida em ambientes de aversão a risco.
A dinâmica de ciclo também está moldando o posicionamento.
Utkarsh Ahuja, fundador e managing partner da Moon Pursuit Capital, disse que os fundos estão se afastando enquanto esperam uma fase prolongada de consolidação, com muitos provavelmente voltando a entrar quando sinais macro mais claros e melhor liquidez criarem um ponto de entrada mais atraente.
Preço preso em faixas até surgir nova demanda
No curto prazo, a redução da participação de dinheiro rápido pode manter o Bitcoin negociando em faixas definidas e amplificar a volatilidade de curto prazo quando surgirem catalisadores negativos.
Alex Tsepaev, diretor de estratégia do B2PRIME Group, disse que a ausência de um importante grupo de compradores ativos remove uma fonte relevante de demanda marginal, mas não altera a perspectiva de longo prazo, já que os fundos podem retornar rapidamente se as condições de mercado se estabilizarem.
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