Os mercados de criptomoedas mostram sinais iniciais de estabilização após um dos recuos mais acentuados impulsionados por liquidações dos últimos meses, mas analistas dizem que a queda marca uma transição mais profunda do que um simples pico de volatilidade, à medida que Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) passam a negociar cada vez mais como ativos de risco sensíveis ao macro. O Bitcoin se recuperou em direção a US$ 67.000 depois de ter caído brevemente para perto de US$ 60.000, enquanto o Ethereum reconquistou terreno próximo de US$ 1.900 após uma forte queda que eliminou cerca de 40% de suas máximas do início de janeiro.
O repique veio após uma onda de desalavancagem forçada que eliminou US$ 2,4 bilhões em posições alavancadas em apenas 24 horas, colocando o evento entre os maiores episódios de liquidação já registrados, de acordo com dados da CoinGlass.
Participantes de mercado dizem que a escala do desmonte sugere que as dinâmicas de capitulação podem estar se aproximando da exaustão, mesmo com os riscos ligados a dados macroeconômicos e à incerteza de política permanecendo elevados.
Reset de alavancagem domina a ação de preços
Grande parte da recente queda foi impulsionada pela alavancagem, e não por uma reavaliação fundamental das perspectivas de longo prazo das criptomoedas.
O Ethereum, em particular, tem suportado o grosso do ajuste, com o posicionamento em derivativos encolhendo de forma acentuada à medida que o open interest caiu para cerca de 61% dos níveis do fim de dezembro.
Jake Kennis, analista de pesquisa na Nansen, disse que a queda do Ethereum abaixo de US$ 2.000 reflete uma pressão de venda sustentada, amplificada pelo desmonte de posições alavancadas e por restrições de liquidez.
Ele observou que, quando níveis psicologicamente importantes são rompidos, grandes detentores e produtos estruturados podem acelerar os movimentos de baixa, empurrando os preços para patamares mais baixos do que os fundamentos, sozinhos, sugeririam.
O Ethereum agora negocia cerca de 60% abaixo de sua máxima histórica alcançada há apenas cinco meses, enquanto o Bitcoin paira próximo a níveis de suporte técnico de longo prazo não vistos desde antes de sua arrancada de 2023.
Kennis disse que os mercados agora observam de perto sinais de formação de um fundo local, particularmente no Bitcoin, depois de o ativo testar sua média móvel exponencial de 200 semanas.
Forças macro assumem a liderança
Analistas concordam que a liquidação é menos causada por estresse específico do setor cripto e mais por um ambiente geral de aversão ao risco.
Juros reais mais altos, liquidez mais apertada e um foco renovado na contenção do balanço do Federal Reserve têm pressionado ativos de beta elevado em diversos mercados.
De acordo com a analista Dessislava Ianeva, da Nexo Dispatch, a queda do Bitcoin coincidiu com a rotação de capital para ativos mais seguros e líquidos, como Treasuries norte-americanos e caixa.
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Ela observou que os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registraram saídas líquidas de US$ 43,4 milhões em 5 de fevereiro, refletindo um posicionamento defensivo de curto prazo, e não uma saída estrutural por parte das instituições.
Apesar das saídas, as participações em ETFs ainda respondem por cerca de 6,3% da capitalização total de mercado do Bitcoin, sugerindo que a exposição institucional continua relevante, mesmo com a oscilação dos fluxos de curto prazo.
Ethereum e as principais altcoins passaram a se mover cada vez mais em sintonia com o Bitcoin, com as correlações entre os tokens de grande capitalização subindo bem acima das médias de 2025.
Ianeva disse que isso aponta para um mercado guiado por fatores macro e de liquidez, em que narrativas individuais importam menos do que as condições financeiras mais amplas.
Sinais de estabilização sob a superfície
Embora os preços permaneçam voláteis, alguns indicadores sugerem que a estrutura de mercado pode estar melhorando.
As taxas de funding em Ethereum voltaram a ficar ligeiramente positivas, o open interest se estabilizou e o posicionamento em derivativos parece mais organizado após o recente flush.
A volatilidade implícita do Bitcoin recuou das máximas recentes, ainda que a incerteza continue elevada.
As razões put-call e as taxas de funding começam a se normalizar, sinalizando que o posicionamento especulativo mais agressivo pode já ter sido eliminado.
O fundador e CEO da Abra, Bill Barhydt, descreveu o ambiente atual como um “anti-tudo trade”, impulsionado pela incerteza em torno de políticas, atraso na legislação cripto e falta de liquidez provida por governos.
No entanto, ele disse que as condições agora se assemelham a um dos cenários de Bitcoin mais sobrevendidos dos últimos anos.
“Acreditamos que isso já está em grande parte precificado neste ponto”, disse Barhydt, acrescentando que, embora um movimento final de capitulação abaixo de US$ 60.000 não possa ser descartado, “o fundo provavelmente já foi feito ou está muito próximo”.
De operação cíclica a ativo macro
Analistas alertam que qualquer recuperação sustentada provavelmente dependerá de catalisadores macro, e não apenas de repiques técnicos.
Próximos dados de inflação nos EUA, indicadores do mercado de trabalho e orientações dos bancos centrais devem moldar o apetite por risco entre classes de ativos nas próximas semanas.
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