Os mercados de criptomoedas mostram sinais iniciais de estabilização após um dos recuos mais acentuados, impulsionado por liquidações dos últimos meses. Analistas afirmam, porém, que a venda marca uma transição mais profunda e não apenas um pico pontual de volatilidade, à medida que Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) passam cada vez mais a negociar como ativos de risco sensíveis ao cenário macroeconômico.
O Bitcoin se recuperou em direção a US$ 67.000 após chegar brevemente próximo de US$ 60.000, enquanto o Ethereum reconquistou terreno ao redor de US$ 1.900 após uma forte queda que apagou cerca de 40% das máximas do início de janeiro.
O repique veio após uma onda de desalavancagem forçada que eliminou US$ 2,4 bilhões em posições alavancadas em apenas 24 horas, colocando o episódio entre os maiores eventos de liquidação já registrados, de acordo com dados da CoinGlass (link).
Participantes de mercado dizem que a escala desse desmonte sugere que a dinâmica de capitulação pode estar se aproximando da exaustão, embora os riscos ligados a dados macroeconômicos e à incerteza de política monetária permaneçam elevados.
Reset de alavancagem domina a ação de preços
Grande parte da recente queda foi impulsionada pela alavancagem, e não por uma reavaliação fundamental das perspectivas de longo prazo das criptomoedas.
O Ethereum, em particular, absorveu o maior impacto do ajuste, com as posições em derivativos encolhendo de forma acentuada, à medida que o open interest caiu para cerca de 61% dos níveis de fim de dezembro.
Jake Kennis, analista de pesquisa da Nansen, disse que a queda do Ethereum abaixo de US$ 2.000 reflete uma pressão de venda persistente, amplificada por desmontes de posições alavancadas e por restrições de liquidez.
Ele observou que, quando níveis psicologicamente importantes são rompidos, grandes detentores e produtos estruturados podem acelerar os movimentos de baixa, empurrando os preços para patamares mais baixos do que os fundamentos sugeririam por si só.
O Ethereum agora negocia cerca de 60% abaixo de sua máxima histórica alcançada há apenas cinco meses, enquanto o Bitcoin flutua próximo a suportes técnicos de longo prazo que não eram vistos desde antes de sua quebra de alta em 2023.
Kennis afirmou que os mercados agora observam atentamente sinais de formação de um fundo local, especialmente no Bitcoin, depois de o ativo ter testado sua média móvel exponencial de 200 semanas.
Forças macro assumem a liderança
Analistas concordam que a queda é menos resultado de estresse específico do setor cripto e mais reflexo de um ambiente geral de aversão ao risco.
Juros reais mais altos, liquidez mais apertada e um foco renovado na contenção do balanço do Federal Reserve vêm pressionando ativos de alto beta em diversos mercados.
Segundo a analista Dessislava Ianeva, da Nexo Dispatch, a desvalorização do Bitcoin coincidiu com a rotação de capital para ativos mais seguros e líquidos, como Treasuries dos EUA e caixa.
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Ela destacou que os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registraram saídas líquidas de US$ 43,4 milhões em 5 de fevereiro, refletindo uma postura defensiva de curto prazo, e não uma saída estrutural das instituições.
Apesar dos resgates, as posições em ETFs ainda respondem por cerca de 6,3% da capitalização total de mercado do Bitcoin, sugerindo que a exposição institucional continua relevante, mesmo com a oscilação dos fluxos de curto prazo.
Ethereum e as principais altcoins têm se movimentado cada vez mais em sintonia com o Bitcoin, com as correlações entre tokens de grande capitalização subindo bem acima das médias de 2025.
Ianeva afirmou que isso aponta para um mercado guiado por fatores macro e de liquidez, em que narrativas individuais importam menos do que as condições financeiras amplas.
Sinais de estabilização abaixo da superfície
Embora os preços continuem voláteis, alguns indicadores sugerem que a estrutura de mercado pode estar melhorando.
As taxas de funding no Ethereum voltaram a ficar ligeiramente positivas, o open interest se estabilizou e o posicionamento em derivativos parece mais ordenado após a recente limpeza.
A volatilidade implícita do Bitcoin recuou em relação aos picos recentes, ainda que a incerteza permaneça elevada.
As relações put-call e as taxas de funding começam a se normalizar, sinalizando que as posições especulativas mais agressivas podem já ter sido desmontadas.
O fundador e CEO da Abra, Bill Barhydt, descreveu o ambiente atual como uma “aposta anti-tudo”, impulsionada pela incerteza em torno de políticas, atraso na legislação cripto e ausência de liquidez fornecida pelos governos.
No entanto, ele disse que as condições agora se assemelham a um dos cenários de sobrevenda de Bitcoin mais extremos dos últimos anos.
“Acreditamos que isso já está em grande parte precificado neste momento”, disse Barhydt, acrescentando que, embora um movimento final de capitulação abaixo de US$ 60.000 não possa ser descartado, “o fundo provavelmente já foi alcançado ou está muito próximo”.
De trade cíclico a ativo macro
Analistas alertam que qualquer recuperação sustentada provavelmente dependerá de catalisadores macro, em vez de apenas repiques técnicos.
Próximos dados de inflação nos EUA, indicadores do mercado de trabalho e sinalizações dos bancos centrais devem moldar o apetite por risco entre classes de ativos nas próximas semanas.
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