Hyperliquid, uma plataforma descentralizada de negociação de derivativos que processa pelo menos $400 bilhões em volume de negociação, lançará sua própria stablecoin em 2025, enquanto validadores se preparam para selecionar um emissor terceirizado até 14 de setembro. O movimento ameaça a fonte de receita da Circle com sua stablecoin USDC, que atualmente impulsiona 95% dos pares de negociação na plataforma.
O que saber:
- A Hyperliquid planeja lançar a stablecoin USDH através de um emissor terceirizado para redirecionar os lucros aos detentores do token HYPE
- A Circle domina as negociações na Hyperliquid com o USDC, mas se recusa a compartilhar rendimentos das reservas com a comunidade
- As ações da CIRCL caíram 60% desde os picos de julho com a preparação da votação dos validadores em 14 de setembro sobre o emissor do USDH
A competição se acirra no mercado de stablecoins de $290 bilhões
O mercado global de stablecoins ultrapassa $290 bilhões em capitalização total, segundo dados do Coingecko. O USDT da Tether comanda quase 50% de participação de mercado, com mais de $169 bilhões em circulação nas redes Tron e Ethereum. O USDC da Circle ocupa o segundo lugar com mais de $72 bilhões emitidos, mantendo presença significativa nas plataformas Solana e Hyperliquid.
USDC é a stablecoin preferida de muitos traders devido ao seu processo simples de resgate de volta para dólares norte-americanos. O token impulsiona o sistema de provisão de liquidez impulsionado pela comunidade da Hyperliquid, permitindo que a plataforma lide com bilhões em volume de negociação mensal. A Circle emite o USDC sob padrões de conformidade regulatória dos EUA, com requisitos esclarecidos pelo Ato GENIUS para emissores de stablecoins que acompanham o dólar nas principais blockchains públicas.
Várias empresas competem para se tornarem o emissor escolhido do USDH pela Hyperliquid, incluindo a Paxos, que anteriormente apoiou o token BUSD da Binance.
Ethena, que recentemente fez parceria com a Binance para seu stablecoin USDe, também apresentou uma proposta. Outras concorrentes incluem Sky, um importante player no mercado monetário descentralizado, juntamente com Agora e Native Markets.
Os dados de apostas da Polymarket sugerem que Native Markets detém a posição mais forte para vencer a seleção do emissor. A competição reflete a natureza lucrativa das operações de stablecoins, onde emissores geram lucros substanciais dos rendimentos das reservas em ativos de apoio.
Circle se recusa a compartilhar receita enquanto concorrentes oferecem divisão de rendimentos
O CEO da Circle, Jeremy Allaire, anunciou na plataforma social X que sua empresa não participará do processo de seleção do emissor USDH. Em vez disso, a Circle planeja continuar promovendo a adoção do USDC dentro do que Allaire chamou de "ecossistema HYPE". O CEO afirmou que a Circle pretende se tornar "um grande player e contribuidor do ecossistema" enquanto mantém seu modelo de negócios atual.
A recusa decorre da falta de vontade da Circle de compartilhar rendimentos das reservas com a comunidade da Hyperliquid, uma prática que emissores concorrentes têm abraçado. Empresas como Agora, Paxos, Ethena, Sky e Frax prometem canalizar porções de seus rendimentos de reservas de volta aos detentores do token HYPE ou financiar iniciativas de desenvolvimento comunitário.
A Circle argumenta que integrará o USDC nativamente à infraestrutura de camada-1 da Hyperliquid, eliminando custos de pontes do Arbitrum ao mesmo tempo em que se recusa a estabelecer acordos de compartilhamento de lucros. Qualquer tentativa de redirecionar receitas para a Hyperliquid impactaria diretamente os acionistas da CIRCL, de acordo com o posicionamento da empresa.
O impasse destaca diferenças fundamentais na filosofia de negócios entre emissores centralizados tradicionais e novos concorrentes dispostos a sacrificar margens para penetração de mercado. A conformidade regulatória da Circle e a liquidez estabelecida fornecem vantagens, mas sua inflexibilidade em compartilhar receitas cria vulnerabilidade em mercados competitivos.
Pressão sobre ações aumenta enquanto cortes federais de taxas se aproximam
As ações da CIRCL caíram 60% desde os picos de julho, negociando abaixo dos níveis de suporte anteriores em 10 de setembro. A ação enfrenta pressão adicional de várias direções, incluindo possíveis cortes de taxas pelo Federal Reserve que reduziriam rendimentos sobre títulos do Tesouro e outros ativos que sustentam as reservas do USDC.
Se traders da Hyperliquid migrarem do USDC para o USDH após a decisão dos validadores em 14 de setembro, a lucratividade da Circle pode contrair rapidamente. O cenário se torna mais problemático considerando o ambiente de taxas de juros mais amplas, onde taxas mais baixas reduzem diretamente as margens dos emissores de stablecoins.
Analistas de mercado sugerem que ações da CIRCL podem cair abaixo de $100 se a situação da Hyperliquid se deteriorar ainda mais.
O volume de negociação de $400 bilhões da plataforma representa um potencial de receita significativo para qualquer stablecoin que capture uma participação de mercado dominante.
Dados de negociação mostram aumento na volatilidade das ações da CIRCL à medida que investidores avaliam o impacto potencial da perda de participação de mercado da Hyperliquid. O desempenho da ação reflete preocupações mais amplas sobre pressões competitivas na indústria de stablecoins, onde novos entrantes desafiam players estabelecidos através de modelos inovadores de compartilhamento de receita.
Entendendo termos financeiros chave
Stablecoins representam tokens digitais projetados para manter valor estável em relação a ativos de referência, tipicamente o dólar norte-americano. Emissores geram receita investindo reservas de apoio em instrumentos com rendimento de juros como títulos do Tesouro. Rendimentos de reservas referem-se aos lucros obtidos a partir desses investimentos, que emissores tradicionais retêm em vez de compartilhar com detentores de tokens ou comunidades de plataforma.
Integração de camada-1 significa construir funcionalidade de stablecoin diretamente no protocolo base de uma blockchain, eliminando a necessidade de mecanismos de ponte que adicionam custos e complexidade. Validadores servem como participantes da rede que verificam transações e, no caso da Hyperliquid, votam em decisões de governança, incluindo seleção de emissores.
Considerações finais
A votação dos validadores em 14 de setembro representa um momento crucial tanto para a Hyperliquid quanto para a Circle, com bilhões em potencial de receita em jogo. A recusa da Circle em adaptar seu modelo de negócios para compartilhamento de receita focado na comunidade pode custar à empresa sua posição dominante em uma das maiores plataformas de negociação de criptomoedas.