O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, afirmou em 1º de fevereiro que a capitalização realizada do Bitcoin ficou estagnada após cerca de dois anos e meio de crescimento contínuo.
Ele compartilhou o sinal do Índice de PnL com uma média móvel de 365 dias, que combina o MVRV Ratio, o NUPL e o SOPR de holders de curto e longo prazo em uma única métrica de avaliação.
O indicador atingiu o pico por volta de meados de 2025 e vem caindo desde então, atualmente se aproximando de uma zona neutra.
O Bitcoin (BTC) era negociado perto de US$ 78.500 no momento da redação, queda de aproximadamente 40% em relação à máxima histórica de US$ 126.000 registrada em outubro de 2025.
O que os dados on-chain mostram
A capitalização realizada acompanha o total de capital investido em Bitcoin ao somar cada moeda pelo preço de sua última transação. Quando cresce, dinheiro novo está entrando no mercado. Quando fica estável enquanto a capitalização de mercado cai, significa que não há novos compradores absorvendo a pressão vendedora.
Ju observou que os holders de longo prazo vêm realizando lucros desde o início de 2024. Dados da Glassnode confirmaram que holders de longo prazo realizaram 3,27 milhões de BTC em lucros desde o começo de 2024, superando o total do ciclo de 2021. As entradas em ETFs à vista e a acumulação agressiva da Strategy anteriormente compensavam essa distribuição. Esses fluxos agora em grande parte cessaram.
Um relatório interno da própria CryptoQuant confirmou que os detentores de Bitcoin entraram em uma fase de prejuízo líquido realizado pela primeira vez desde outubro de 2023. Desde 23 de dezembro, investidores realizaram coletivamente prejuízos somando cerca de 69.000 BTC. Os lucros anuais líquidos realizados caíram de 4,4 milhões de BTC em outubro para aproximadamente 2,5 milhões de BTC – níveis comparáveis aos de março de 2022.
Leia também: Abu Dhabi-Backed Entity Acquired 49% Of Trump-Linked Crypto Firm For $500M Before Inauguration, WSJ Reports
Por que Ju espera consolidação, e não um crash
Ju argumentou que um crash de ciclo, com queda de 70% ou mais, é improvável a menos que a Strategy comece a vender suas 712.647 bitcoins. A posição da empresa recentemente entrou em território negativo, com um custo médio de compra de US$ 76.037 por moeda. A CoinDesk relatou que todas as participações permanecem livres de ônus e que nenhuma dívida conversível vence antes do terceiro trimestre de 2027, o que significa que não há necessidade de venda forçada nos níveis atuais.
Ju espera que a fase de baixa seja resolvida por meio de uma longa lateralização, em vez de uma recuperação rápida. Quedas históricas do Índice de PnL a partir picos semelhantes resultaram em fases prolongadas de negociação em faixa antes de qualquer movimento direcional sustentado.
Nem todos os analistas concordam com essa leitura. Sean Dawson, chefe de pesquisa da plataforma de opções on-chain Derive, disse que a queda no lucro líquido realizado pode refletir menor volatilidade causada pela entrada de participantes de mercado mais sofisticados, em vez de ser um sinal baixista definitivo.
Leia em seguida: Bitcoin Drops To $77,000 As Capital Inflows Stall And Strategy Goes Underwater