Com base em uma opinião do convidado da London School of Economics, Ousmène Jacques Mandeng, surge uma nova perspectiva sobre o futuro dos sistemas de pagamentos internacionais. Mandeng argumenta que os fundos do mercado monetário tokenizados representam uma alternativa superior às stablecoins para transações transfronteiriças, potencialmente solucionando ineficiências críticas no mercado cambial diário de US$ 7,5 trilhões.
O que Saber:
- Os fundos do mercado monetário tokenizados oferecem capacidades portadoras de juros que as stablecoins não podem fornecer, mantendo perfis de risco mais baixos que as stablecoins tradicionais
- A liquidação de câmbio atualmente enfrenta desafios significativos, com dois quintos das transações carecendo de mitigação de risco adequada e os tempos de liquidação se estendendo para T+2 ou mais
- O sistema proposto permitiria a liquidação instantânea entre moedas, eliminando a exposição a bancos correspondentes e reduzindo os requisitos de capital regulatório
Sistema de Pagamento Atual Enfrenta Problemas Estruturais Importantes
O mercado global de câmbio processa transações diárias provavelmente superiores a US$ 7,5 trilhões, tornando-o o maior mercado financeiro do mundo. No entanto, este sistema massivo opera com falhas fundamentais que criam riscos substanciais para os participantes.
O risco de liquidação representa uma preocupação primária, principalmente considerando que aproximadamente 40% das transações que se acomodam em turnover carecem de medidas adequadas de mitigação de risco. O mercado demonstra altos níveis de concentração, com o dólar dos EUA aparecendo em nove de cada dez pares de moeda negociados.
O CLS Bank, um dos maiores sistemas de liquidação de caixa multicurrency do mundo, fornece eficiência para apenas 18 moedas. Os tempos de liquidação normalmente se estendem para T+2 ou mais para muitas moedas menores. A ausência de medidas robustas de mitigação de risco para negócios dólar-renminbi cria uma vulnerabilidade material significativa no sistema.
Fundos de Mercado Monetário Oferecem Alternativa de Base Comprovada
Os fundos do mercado monetário têm servido como esteios do ecossistema financeiro internacional desde a década de 1970. Estes instrumentos estão entre as ferramentas financeiras do setor privado mais seguras disponíveis. Eles exibem propriedades equivalentes a dinheiro durante períodos de incerteza de mercado.
Gerentes de carteira e tesoureiros corporativos utilizam esses fundos para otimizar estratégias de gerenciamento de caixa. Os assinantes obtêm ações que representam reclames diretos sobre ativos subjacentes, eliminando riscos de exposição do emissor ou gestor.
Os fundos de mercado monetário da dívida governamental representam a opção de maior qualidade disponível. Esses fundos de valor de ativo líquido constante investem exclusivamente em dívida governamental. Eles tipicamente evitam exposição ao risco de crédito. Os fundos negociam a valor par e geram pagamentos de juros para seus titulares.
Tokenizar ações de fundos do mercado monetário envolve a emissão desses instrumentos em plataformas blockchain. Este processo permite funcionalidades avançadas de blockchain, incluindo recursos de programação e composibilidade. Agentes de transferência mantêm registros oficiais de propriedade usando plataformas blockchain como sistemas de registro e processamento.
Ações Tokenizadas Oferecem Capacidades de Liquidação Superiores
As ações de fundos do mercado monetário tokenizadas oferecem vantagens significativas sobre ativos concorrentes como stablecoins e depósitos tokenizados. As duas últimas opções carregam riscos de emissor e crédito que as ações de fundos tokenizadas evitam.
Stablecoins não podem pagar juros aos titulares, representando uma grande limitação para usuários institucionais. Depósitos tokenizados normalmente acumulam juros a taxas significativamente abaixo das taxas do mercado monetário. Apesar dos esforços de promoção recentes, as stablecoins permanecem em grande parte não testadas como instrumentos de pagamento internacional.
Depósitos tokenizados requerem uma infraestrutura de compensação eficaz para aplicações de pagamento transfronteiriço.
Essa infraestrutura atualmente não existe na maioria das jurisdições.
A liquidação de câmbio à vista tradicional envolve a troca de saldos bancários denominados em diferentes moedas. O componente de câmbio estrangeiro quase sempre consiste de reclames sobre bancos correspondentes. As ações de fundos do mercado monetário tokenizados permitem trocas instantâneas diretas de ações tokenizadas em moedas diferentes.
Este sistema cria equivalência econômica para transações pagamento versus pagamento entre assinantes em ambos os fundos, como Mandeng explica. Restrições de conformidade e transferência continuariam a aplicar-se em configurações transfronteiriças.
Implementação Oferece Ganhos Significativos de Eficiência
A combinação de trocas de ações de fundos do mercado monetário com liquidação atômica instantânea oferece melhorias substanciais na eficiência de capital, liquidez e financiamento. As posições de negociação permanecem estáveis na execução, e as ações recebidas tornam-se imediatamente disponíveis para reutilização.
A liquidação instantânea bruta reduz significativamente os requisitos de liquidez intradiários. Esta abordagem deve superar os arranjos de financiamento sob sistemas de compensação. Comparações diretas sugerem economias regulatórias importantes de capital para os bancos por meio da eliminação da exposição correspondente e contas a receber abertas.
Ações de fundos do mercado monetário qualificam-se como valores mobiliários sob frameworks regulatórios existentes.
Em jurisdições onde as ações não exigem registro em depositário central de valores mobiliários, incluindo França, Alemanha, Suíça e Estados Unidos, ações de fundos do mercado monetário tokenizadas podem ser facilmente emitidas e transferidas em plataformas blockchain.
Valores mobiliários tipicamente não extinguem obrigações de pagamento sob estruturas contratuais atuais. Os acordos legais podem exigir emendas para reconhecer a entrega de ações como mecanismos de liquidação. A liquidação de câmbio estrangeiro representa uma atividade interbancária, significando que os bancos geralmente possuem autorização e capacidades operacionais para a manutenção e transferência de valores mobiliários.
Termos e Conceitos Financeiros Principais Explicados
Vários conceitos técnicos sustentam esta transformação proposta do sistema. Risco de liquidação refere-se à possibilidade de que uma parte em uma transação não consiga entregar ativos ou pagamentos acordados. Liquidação T+2 indica que as transações são concluídas dois dias úteis após a execução.
Pagamento versus pagamento representa a troca simultânea de ativos, eliminando riscos de tempo entre as etapas da transação. Liquidação atômica garante que todos os componentes de uma transação sejam concluídos simultaneamente ou que nenhum execute.
Bancos correspondentes envolvem instituições financeiras que mantêm contas com outros bancos para facilitar transações internacionais. Fundos de valor de ativo líquido mantêm preços estáveis de ações, tipicamente a um dólar por ação.
Programação em contextos de blockchain refere-se à capacidade de embutir regras de execução automatizada dentro de ativos digitais. Composabilidade permite que diferentes aplicações blockchain interajam e se desenvolvam com base na funcionalidade umas das outras.
Pensamentos Finais
As ações de fundos do mercado monetário tokenizadas apresentam uma alternativa convincente às stablecoins para liquidação de pagamentos internacionais. Sua estrutura regulatória estabelecida, capacidades portadoras de juros e perfil de risco superior as posicionam como soluções práticas para ineficiências do mercado cambial. A implementação poderia melhorar significativamente as condições de liquidação em uma gama mais ampla de moedas, enquanto melhora o desempenho geral dos pagamentos transfronteiriços.