Baseado em uma opinião do fellow visitante da London School of Economics, Ousmène Jacques Mandeng, surge uma nova perspectiva sobre o futuro dos sistemas de pagamentos internacionais. Mandeng argumenta que fundos de mercado monetário tokenizados representam uma alternativa superior às stablecoins para transações internacionais, potencialmente atendendo a ineficiências críticas no mercado de câmbio diário de US$ 7,5 trilhões.
O Que Saber:
- Os fundos de mercado monetário tokenizados oferecem capacidades de geração de juros que as stablecoins não podem fornecer, enquanto mantêm perfis de risco mais baixos do que stablecoins tradicionais.
- A liquidação de câmbio estrangeiro atualmente enfrenta desafios significativos, com dois quintos das transações carecendo de mitigação de risco adequada e tempos de liquidação se estendendo para T+2 ou mais.
- O sistema proposto permitiria liquidação instantânea entre moedas, eliminando a exposição a bancos correspondentes e reduzindo as exigências de capital regulatório.
Sistema de Pagamento Atual Enfrenta Grandes Problemas Estruturais
O mercado global de câmbio estrangeiro processa transações diárias que provavelmente excedem US$ 7,5 trilhões, tornando-se o maior mercado financeiro do mundo. No entanto, este sistema massivo opera com falhas fundamentais que criam riscos substanciais para os participantes.
O risco de liquidação é uma preocupação primária, particularmente considerando que aproximadamente 40% das transações liquidadas por volume carecem de medidas adequadas de mitigação de risco. O mercado demonstra altos níveis de concentração, com o dólar americano aparecendo em nove de dez pares de moedas negociados.
O CLS Bank, um dos maiores sistemas de liquidação de caixa multicurrency do mundo, fornece eficiência para apenas 18 moedas. Os tempos de liquidação normalmente se estendem para T+2 ou mais para muitas moedas menores. A ausência de medidas robustas de mitigação de risco para trocas de dólar-renminbi cria uma vulnerabilidade substancial no sistema.
Fundos de Mercado Monetário Oferecem Fundação Alternativa Comprovada
Os fundos de mercado monetário têm servido como pilares do ecossistema financeiro internacional desde os anos 1970. Esses instrumentos estão entre as ferramentas financeiras do setor privado mais seguras disponíveis. Eles exibem propriedades equivalentes ao caixa durante períodos de incerteza de mercado.
Gerentes de portfólio e tesoureiros corporativos utilizam esses fundos para otimizar estratégias de gestão de caixa. Assinantes obtêm ações que representam reivindicações diretas sobre ativos subjacentes, eliminando riscos de exposição ao emissor ou gerenciador.
Fundos de mercado monetário de dívida governamental representam a opção de maior qualidade disponível. Esses fundos de valor patrimonial líquido constante investem exclusivamente em dívida governamental. Eles normalmente evitam totalmente a exposição ao risco de crédito. Os fundos negociam a valor de face e geram pagamentos de juros para os detentores.
Tokenizar ações de fundos de mercado monetário envolve emitir esses instrumentos em plataformas blockchain. Esse processo permite funcionalidades avançadas de blockchain, incluindo recursos de programabilidade e composabilidade. Agentes de transferência mantêm registros oficiais de propriedade usando plataformas blockchain como sistemas de registro e processamento.
Ações Tokenizadas Oferecem Capacidades Superiores de Liquidação
As ações de fundos de mercado monetário tokenizadas oferecem vantagens significativas sobre ativos concorrentes, como stablecoins e depósitos tokenizados. Estes últimos carregam riscos de emissor e crédito que as ações de fundos tokenizados evitam.
As stablecoins não podem pagar juros aos detentores, representando uma grande limitação para usuários institucionais. Os depósitos tokenizados tipicamente acumulam juros a taxas significativamente abaixo das taxas de mercado monetário. Apesar dos esforços promocionais recentes, as stablecoins permanecem largamente não testadas como instrumentos de pagamento internacionais.
Depósitos tokenizados requerem infraestrutura de compensação eficaz para aplicativos de pagamento transfronteiriço.
Esta infraestrutura atualmente não existe na maioria das jurisdições.
A liquidação tradicional de câmbio à vista envolve a troca de saldos bancários denominados em diferentes moedas. O componente de câmbio quase sempre consiste em reivindicações sobre bancos correspondentes. As ações de fundos de mercado monetário tokenizadas permitem trocas imediatas de ações tokenizadas entre moedas.
Este sistema cria equivalência econômica para transações de pagamento-contra-pagamento entre assinantes em ambos os fundos, como explica Mandeng. Restrições de conformidade e transferência continuariam a se aplicar em ambientes transnacionais.
Implementação Oferece Ganhos Significativos em Eficiência
A combinação de trocas de ações de fundos de mercado monetário com liquidação atômica instantânea proporciona melhorias substanciais em eficiência de capital, liquidez e financiamento. Posições de negociação permanecem fixas na execução, e as ações recebidas tornam-se imediatamente disponíveis para reutilização.
A liquidação bruta instantânea reduz significativamente as exigências de liquidez intradiárias. Esta abordagem deve superar os arranjos de financiamento sob sistemas de compensação. Comparações diretas sugerem economias importantes de capital regulatório para bancos através da eliminação de exposição correspondente e recebíveis em aberto.
As ações de fundos de mercado monetário qualificam-se como valores mobiliários sob as estruturas regulatórias existentes.
Em jurisdições onde as ações não exigem registro no depósito central de valores mobiliários, incluindo França, Alemanha, Suíça e Estados Unidos, ações de fundos de mercado monetário tokenizadas podem ser emitidas e transferidas prontamente em plataformas blockchain.
Geralmente, valores mobiliários não extinguem obrigações de pagamento sob estruturas contratuais atuais. Acordos jurídicos podem exigir emendas para reconhecer a entrega de ações como mecanismos de liquidação. A liquidação de câmbio estrangeiro representa uma atividade interbancária, significando que os bancos geralmente possuem autorização e capacidades operacionais para manutenção e transferência de valores mobiliários.
Termos e Conceitos Financeiros Chave Explicados
Vários conceitos técnicos fundamentam esta transformação proposta de sistema. O risco de liquidação refere-se à possibilidade de que uma parte em uma transação não entregue ativos ou pagamentos acordados. Liquidação T+2 indica que as transações são completadas dois dias úteis após a execução.
Pagamento-contra-pagamento representa a troca simultânea de ativos, eliminando riscos de temporização entre as etapas de transação. Liquidação atômica assegura que todos os componentes de uma transação sejam completados simultaneamente ou nenhum seja executado.
Bancos correspondentes envolvem instituições financeiras que mantêm contas com outros bancos para facilitar transações internacionais. Fundos de valor patrimonial líquido mantêm preços de ações estáveis, tipicamente a um dólar por ação.
A programabilidade em contextos de blockchain refere-se à capacidade de incorporar regras de execução automática dentro de ativos digitais. A composabilidade permite que diferentes aplicativos de blockchain interajam e construam sobre a funcionalidade um do outro.
Considerações Finais
As ações de fundos de mercado monetário tokenizadas apresentam uma alternativa atraente às stablecoins para liquidação de pagamentos internacionais. Sua estrutura regulatória estabelecida, capacidades de geração de juros e perfil de risco superior posicionam-nas como soluções práticas para ineficiências no mercado de câmbio. Sua implementação pode melhorar significativamente as condições de liquidação em uma gama mais ampla de moedas enquanto melhora o desempenho geral de pagamentos transfronteiriços.