Tether Operations Limited, a maior emissora de stablecoins do mundo, comprou apenas US$ 7 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA durante o segundo trimestre de 2025, marcando um declínio acentuado de 89% em relação aos US$ 65 bilhões adquiridos no primeiro trimestre. A desaceleração dramática nas compras de Tesouro ocorre enquanto a empresa diversifica seu portfólio de investimentos, mantendo US$ 162,5 bilhões em ativos totais que lastreiam seu USDT stablecoin.
O que saber:
- Compras de títulos do Tesouro dos EUA pela Tether caíram de US$ 65 bilhões no Q1 para US$ 7 bilhões no Q2 2025
- A empresa agora detém US$ 105,5 bilhões em Tesouros diretos dos EUA e US$ 24,4 bilhões em exposição indireta
- Total de tokens USDT emitidos alcançou 157,1 bilhões com US$ 5,47 bilhões em reservas excedentes
Corrida de Compras de Tesouro Chega a Fim Abrupto
A empresa sediada nas Bermudas divulgou seu relatório de atestação do segundo trimestre de 2025 relatório na quinta-feira, revelando um total de US$ 105,5 bilhões em investimentos diretos de Tesouro, além de mais US$ 24,4 bilhões em exposição indireta por meio de acordos de recompra reversa overnight e títulos governamentais não americanos. O CEO Paolo Ardoino anunciou as cifras na plataforma de mídia social X, destacando os US$ 5,47 bilhões em reservas excedentes além do respaldo completo exigido para todos os tokens emitidos.
A acumulação de Tesouro da Tether começou a acelerar no final de 2024 após a implementação do regulamento das Mercados em Criptoativos da União Europeia. A empresa comprou US$ 33 bilhões em títulos do Tesouro durante o quarto trimestre de 2024, depois aumentou drasticamente esse ritmo com US$ 65 bilhões em aquisições durante o primeiro trimestre de 2025. A súbita desaceleração no Q2 representa uma mudança fundamental na estratégia de gestão de reservas da empresa.
O relatório de atestação mostra que as participações em não Tesouro dos EUA da Tether diminuíram aproximadamente US$ 17 bilhões durante o trimestre. Outros investimentos equivalentes a dinheiro, incluindo acordos de recompra e fundos de mercado monetário, permaneceram praticamente inalterados, com mudanças de menos de US$ 1 bilhão em qualquer direção.
Conformidade Regulatória Impulsiona Decisões de Investimento
As regulamentações de stablecoins se tornaram o principal motor por trás da estratégia de compras de Tesouro da Tether. A proposta de Lei GENIUS nos Estados Unidos exigiria que emissores de stablecoins mantivessem suas reservas de ativos principalmente em títulos do tesouro, criando desafios potenciais de conformidade para empresas com portfólios diversificados.
A Tether apoia publicamente a legislação, apesar das restrições operacionais que isso imporia.
Os esforços de lobby da empresa sugerem confiança na capacidade de cumprir os requisitos regulatórios, embora a recente mudança nos padrões de compra levante questões sobre estratégias de conformidade a longo prazo.
A paisagem regulatória forçou emissores de stablecoins a reconsiderar suas composições de reservas. As regulamentações MiCA na Europa exigem padrões de respaldo de ativos específicos, enquanto a legislação proposta nos EUA estabeleceria requisitos focados em Tesouro semelhantes. Essas pressões regulatórias duplas criaram um ambiente de conformidade complexo para operadores globais de stablecoins.
Investimentos Alternativos Ganham Destaque
Enquanto as compras de Tesouro desaceleraram, a Tether expandiu seu portfólio de investimentos alternativos durante o segundo trimestre. A empresa aumentou suas participações em Bitcoin e reservas de ouro enquanto fazia investimentos corporativos não revelados em mais de 120 empresas. A receita de juros das posições existentes em Tesouro tem fornecido financiamento para esses esforços de diversificação.
A mudança para ativos alternativos reflete tendências institucionais mais amplas na alocação de criptomoedas e metais preciosos.
As compras de ouro da Tether alinham-se com estratégias tradicionais de proteção contra a inflação, enquanto os investimentos em Bitcoin demonstram confiança contínua nos mercados de ativos digitais, apesar da incerteza regulatória.
As atividades de investimento corporativo permanecem amplamente não reveladas, embora relatórios anteriores indiquem foco em tecnologia blockchain, inteligência artificial e empresas de serviços financeiros. Esses investimentos representam um afastamento da abordagem conservadora focada em Tesouro que caracterizou a estratégia da Tether no início de 2025.
Entendendo a Gestão de Reservas de Stablecoins
As stablecoins mantêm sua paridade com o dólar por meio de total colateralização com ativos líquidos, principalmente dinheiro e equivalentes de caixa. Os títulos do Tesouro dos EUA servem como o ativo de reserva preferido devido à sua liquidez, segurança e aceitação regulatória. Os acordos de recompra reversa overnight oferecem rendimento adicional enquanto mantêm características de liquidez semelhantes ao caixa.
A Lei GENIUS formalizaria os requisitos de Tesouro que muitos emissores de stablecoins já seguem voluntariamente.
Os padrões da indústria atuais normalmente exigem 80-100% de respaldo em Tesouro, com as reservas restantes mantidas em dinheiro ou equivalentes de caixa. As regulamentações MiCA estabelecem requisitos semelhantes, mas distintos, para participantes do mercado europeu.
Relatórios de atestação de reservas fornecem transparência trimestral nos cálculos de respaldo de ativos. Firmas contábeis independentes verificam que as reservas totais correspondem ou excedem a oferta de tokens em circulação, garantindo colateralização total o tempo todo.
Implicações do Mercado e Perspectivas Futuras
O hiato de US$ 50 bilhões entre tokens USDT emitidos e participações diretas em Tesouro poderia complicar a conformidade regulatória futura se surgirem requisitos mais rigorosos. A exposição indireta atual em Tesouro por meio de acordos de recompra pode não satisfazer todas as definições regulatórias de respaldo em Tesouro, criando necessidades potenciais de ajuste.
O apetite reduzido da Tether por Tesouro coincide com mudanças institucionais mais amplas em mercados de renda fixa. Taxas de juros em ascensão melhoraram os rendimentos do Tesouro, mas a incerteza regulatória tem impulsionado estratégias de diversificação em todo o setor de stablecoins.
A mudança da empresa em direção a investimentos alternativos sugere confiança na flexibilidade regulatória em torno da composição de reservas. No entanto, a legislação proposta poderia forçar a liquidação de posições não relacionadas ao Tesouro se os requisitos de conformidade se mostrarem incompatíveis com as estratégias de diversificação atuais.
Considerações Finais
A redução dramática nas compras de Tesouro da Tether de US$ 65 bilhões para US$ 7 bilhões entre os trimestres sinaliza uma mudança estratégica na gestão de reservas à medida que os marcos regulatórios evoluem. Com US$ 162,5 bilhões em ativos totais e investimentos alternativos crescentes, a empresa parece estar equilibrando requisitos de conformidade com metas de diversificação de portfólio, mantendo sua posição como a emissora dominante de stablecoins.