Grayscale Investments apresentou na quarta-feira uma declaração de registro S-3 à Securities and Exchange Commission para converter seu Zcash Trust em um ETF (exchange-traded fund) spot, marcando a primeira tentativa de levar ao mercado dos EUA um veículo de investimento em criptomoeda focado em privacidade e regulado.
O pedido chega pouco mais de uma semana após a Grayscale lançar seu ETF de Dogecoin na NYSE Arca e acompanha conversões bem-sucedidas de trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot ao longo de 2024.
O Zcash Trust detém atualmente aproximadamente 394.400 ZEC avaliados em cerca de US$ 197 milhões, o que o torna um dos maiores detentores institucionais da criptomoeda voltada à privacidade.
O presidente Barry Silbert sinalizou confiança na conversão na X, observando que a Grayscale lançou o Zcash Trust em 2017, “muito antes de a privacidade se firmar como um tema de investimento”.
O momento coincide com o aumento do interesse institucional em ativos digitais focados em privacidade, especialmente após o recente anúncio da Reliance Global Group, listada na Nasdaq, de que consolidou todo o seu tesouro de ativos digitais em Zcash.
O que aconteceu
O ETF proposto deteria Zcash real e acompanharia o Zcash Price Index da CoinDesk, com cotas emitidas e resgatadas em cestas de 10.000 por meio de participantes autorizados usando ordens em dinheiro. O registro também apoia uma petição de mudança de regra 19b-4 que permitiria que o fundo fosse listado e negociado na NYSE Arca sob o ticker ZCSH assim que os reguladores aprovarem.
A Grayscale se qualifica para usar o formulário S-3 devido ao seu porte, histórico de relatórios e às conversões bem-sucedidas em 2024 dos trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot. Esse processo de registro simplificado permite que emissores estabelecidos avancem mais rapidamente no pipeline de aprovação da SEC.
Segundo o registro, em 30 de setembro o trust reportou um valor patrimonial líquido de mercado principal de aproximadamente US$ 29,7 milhões e um valor patrimonial líquido não-GAAP de cerca de US$ 29,8 milhões. Naquele momento, o trust detinha cerca de 2,4% de todo o ZEC em circulação.
A Coinbase Custody atuará como custodiante, a Coinbase como prime broker e o Bank of New York Mellon como agente de transferência e administrador. O fundo cobraria uma taxa de patrocínio anual de 2,5%, em linha com a razão de despesas do trust existente.
Craig Salm, diretor jurídico da Grayscale, enfatizou que os recursos de foco em privacidade do Zcash, incluindo transações protegidas e zk-SNARKs, desempenham um papel crítico na preservação de privacidade em redes de criptomoedas. “Como resultado, acreditamos que o ZEC representa um componente importante de um portfólio de ativos digitais bem equilibrado”, afirmou.
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Por que isso importa
O pedido segue um aumento expressivo na adoção do Zcash e na valorização de seu preço. O ZEC subiu mais de 1.200% em 90 dias antes de recuar de seu pico de US$ 730 para cerca de US$ 500 atualmente, de acordo com dados de preço.
O anúncio de 25 de novembro da Reliance Global Group, de que consolidou todo o seu tesouro de ativos digitais em Zcash, trouxe maior atenção para a moeda de privacidade. A empresa de tecnologia de seguros listada na Nasdaq saiu totalmente de posições anteriores em Bitcoin, Ethereum, Cardano e XRP para focar exclusivamente em ZEC após uma ampla revisão estratégica.
A Reliance citou a arquitetura UTXO baseada em Bitcoin do Zcash, aprimorada com privacidade opcional e recursos de divulgação seletiva, como alinhada às necessidades institucionais e de conformidade. A empresa aplicou caixa adicional em sua posição em ZEC em 26 de novembro, refletindo o que chamou de “alta convicção no potencial de longo prazo do ZEC”.
A conversão em um ETF spot proporcionaria um acesso regulado mais amplo aos investidores em comparação com a atual estrutura de trust fechado, que é negociada no OTCQX e historicamente apresentou prêmios e descontos substanciais em relação ao valor patrimonial líquido por cota. Um mecanismo de arbitragem por meio de cestas de criação e resgate busca manter a negociação na NYSE Arca mais próxima do valor subjacente.
Os prazos de aprovação da SEC para ETFs de criptomoedas variam amplamente. Conversões anteriores da Grayscale, incluindo o Dogecoin Trust, levaram aproximadamente três meses, enquanto outros ETFs multimoedas exigiram perto de um ano. A análise regulatória dependerá da avaliação da SEC sobre salvaguardas contra manipulação de mercado e soluções de custódia para ativos focados em privacidade.
Considerações finais
A expansão da Grayscale em produtos de ETF focados em privacidade reflete um reconhecimento institucional mais amplo de criptomoedas que oferecem maior confidencialidade de transações. O modelo de transação dupla do Zcash – que oferece suporte a transferências transparentes e protegidas – o distingue de outros protocolos de privacidade ao manter a auditabilidade opcional para conformidade regulatória.
O registro representa a continuidade da estratégia da Grayscale de converter trusts existentes em produtos negociados em bolsa após maior clareza regulatória sobre ETFs de criptomoedas spot. Conversões recentes incluíram fundos de XRP, Solana e Dogecoin, embora a estreia do ETF de Dogecoin tenha registrado volume de negociação no primeiro dia de apenas US$ 1,4 milhão.
A regulamentação de moedas de privacidade continua controversa em nível global, com algumas corretoras impondo restrições de conformidade devido a preocupações com uso ilícito. No entanto, os recursos de divulgação seletiva do Zcash e atualizações de criptografia de conhecimento zero, como Sapling e Halo 2, buscam equilibrar privacidade com requisitos de governança institucional.
Se aprovado, o ETF seria o primeiro veículo de investimento regulado nos EUA especificamente para uma criptomoeda que preserva a privacidade, potencialmente estabelecendo um modelo para produtos semelhantes. A conversão também permitiria à Grayscale ampliar potencialmente a disponibilidade regional além de investidores qualificados assim que estiver listado em uma grande bolsa.
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