Grayscale Investments protocolou na quarta-feira uma declaração de registro S-3 na Securities and Exchange Commission para converter seu Zcash Trust em um fundo de índice negociado em bolsa (ETF) spot, marcando a primeira tentativa de levar um veículo de investimento em criptomoeda com foco em privacidade, e regulado, aos mercados dos EUA.
O protocolo chega pouco mais de uma semana após a Grayscale lançar seu ETF de Dogecoin na NYSE Arca e segue conversões bem‑sucedidas de trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot ao longo de 2024.
O Zcash Trust detém atualmente aproximadamente 394.400 ZEC avaliados em cerca de US$ 197 milhões, tornando-o um dos maiores detentores institucionais da criptomoeda com foco em privacidade.
O presidente Barry Silbert sinalizou confiança na conversão no X, observando que a Grayscale lançou o Zcash Trust em 2017, “muito antes de a privacidade emergir como um tema de investimento”.
O momento coincide com o aumento do interesse institucional em ativos digitais com foco em privacidade, especialmente após o anúncio recente da Reliance Global Group, listada na Nasdaq, de que consolidou todo o seu tesouro de ativos digitais em Zcash.
O que aconteceu
O ETF proposto manteria Zcash real e acompanharia o Índice de Preço de Zcash da CoinDesk Index, com cotas emitidas e resgatadas em cestas de 10.000 por meio de participantes autorizados usando ordens em dinheiro. O protocolo também respalda uma petição de mudança de regra 19b‑4 que permitiria que o fundo fosse listado e negociado na NYSE Arca sob o ticker ZCSH assim que os reguladores aprovarem.
A Grayscale qualifica-se para usar o formulário S-3 devido ao seu porte, histórico de relatórios e conversões bem‑sucedidas em 2024 de trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot. Esse processo de registro simplificado permite que emissores estabelecidos avancem mais rapidamente pelo fluxo de aprovação da SEC.
Segundo o protocolo, em 30 de setembro o trust reportou um Valor Patrimonial Líquido de Mercado Principal de aproximadamente US$ 29,7 milhões e um Valor Patrimonial Líquido não GAAP de cerca de US$ 29,8 milhões. Naquele momento, o trust detinha cerca de 2,4 por cento de todo o ZEC em circulação.
A Coinbase Custody atuará como custodiante, a Coinbase como corretora principal e o Bank of New York Mellon como agente de transferência e administrador. O fundo cobraria uma taxa anual de patrocinador de 2,5 por cento, consistente com a razão de despesas existente do trust da Grayscale.
Craig Salm, diretor jurídico da Grayscale, enfatizou que os recursos voltados à privacidade do Zcash, incluindo transações protegidas e zk‑SNARKs, desempenham um papel crítico na preservação da privacidade em redes de criptomoedas. “Como resultado, acreditamos que o ZEC representa um componente importante de uma carteira de ativos digitais bem equilibrada”, afirmou.
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Por que isso importa
O protocolo acompanha um aumento dramático na adoção do Zcash e na valorização do preço. O ZEC subiu mais de 1.200 por cento em 90 dias antes de recuar de sua máxima de US$ 730 para cerca de US$ 500 atualmente, segundo dados de preço.
O anúncio da Reliance Global Group em 25 de novembro, de que consolidou todo o seu tesouro de ativos digitais em Zcash, trouxe atenção redobrada à moeda de privacidade. A empresa de tecnologia de seguros listada na Nasdaq saiu totalmente de posições anteriores em Bitcoin, Ethereum, Cardano e XRP para focar exclusivamente em ZEC após uma revisão estratégica abrangente.
A Reliance citou a arquitetura UTXO baseada em Bitcoin do Zcash, aprimorada com privacidade opcional e recursos de divulgação seletiva, como alinhada às necessidades institucionais e de conformidade. A empresa alocou caixa adicional em sua posição de ZEC em 26 de novembro, refletindo o que chamou de “forte convicção no potencial de longo prazo do ZEC”.
A conversão para um ETF spot proporcionaria um acesso regulado mais amplo para investidores em comparação com a atual estrutura de trust fechado, que é negociado no OTCQX e historicamente apresentou prêmios e descontos substanciais em relação ao valor patrimonial líquido por cota. Um mecanismo de arbitragem por meio de cestas de criação e resgate busca manter a negociação na NYSE Arca mais próxima do valor subjacente.
Os prazos de aprovação da SEC para ETFs de criptomoedas variam amplamente. Conversões anteriores da Grayscale, incluindo o Dogecoin Trust, levaram aproximadamente três meses, enquanto outros ETFs multimoeda exigiram cerca de um ano. A análise regulatória dependerá da avaliação que a SEC fizer das salvaguardas contra manipulação de mercado e das soluções de custódia para ativos com foco em privacidade.
Considerações finais
A expansão da Grayscale em produtos de ETF com foco em privacidade reflete um reconhecimento institucional mais amplo de criptomoedas que oferecem maior confidencialidade nas transações. O modelo de transação dupla do Zcash – que suporta transferências transparentes e protegidas – o diferencia de outros protocolos de privacidade ao manter a auditabilidade opcional para conformidade regulatória.
O protocolo representa a estratégia contínua da Grayscale de converter trusts existentes em produtos negociados em bolsa após maior clareza regulatória sobre ETFs de criptomoedas à vista. Conversões recentes incluíram fundos de XRP, Solana e Dogecoin, embora a estreia do ETF de Dogecoin tenha registrado um volume de negociação no primeiro dia tímido, de apenas US$ 1,4 milhão.
A regulamentação de moedas de privacidade continua controversa globalmente, com algumas corretoras impondo restrições de conformidade devido a preocupações com uso ilícito. No entanto, os recursos de divulgação seletiva do Zcash e aprimoramentos de criptografia de conhecimento zero, como Sapling e Halo 2, buscam equilibrar privacidade com requisitos de governança institucional.
Se aprovado, o ETF marcaria o primeiro veículo de investimento regulado nos EUA especificamente para uma criptomoeda voltada à preservação de privacidade, potencialmente estabelecendo um modelo para produtos semelhantes. A conversão também permitiria à Grayscale potencialmente expandir a disponibilidade regional além de investidores qualificados assim que o fundo fosse listado em uma grande bolsa.
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