Um confronto público entre a Casa Branca e o Federal Reserve reacendeu antigas preocupações entre economistas e investidores sobre os riscos de influência política na política monetária dos EUA, um debate enraizado em episódios históricos que remodelaram a Fed’s modern independence.
A questão ressurgiu esta semana depois que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse que a ameaça do Departamento de Justiça de apresentar acusações criminais contra ele deve ser vista no contexto mais amplo da pressão voltada a forçar cortes nas taxas de juros.
Powell afirmou que a ação judicial, formalmente ligada a um projeto de reforma na sede do Fed, era um pretexto para influenciar as decisões de política monetária.
Embora Powell não tenha citado precedentes históricos, economistas e historiadores de políticas públicas observam que o episódio ecoa um período do início dos anos 1970, quando a pressão política sobre o banco central contribuiu para danos econômicos duradouros e perda de credibilidade da política.
Um teste à independência do banco central
Em um statement, Powell disse que a disputa não era sobre supervisão do Congresso ou gastos com construção, mas sobre se o Federal Reserve pode continuar definindo as taxas de juros com base nas condições econômicas e não em exigências políticas.
“Trata-se de saber se o Fed será capaz de continuar definindo as taxas de juros com base em evidências e condições econômicas”, disse Powell, acrescentando que a intimidação minaria o mandato da instituição de estabilidade de preços e máximo emprego.
O Federal Reserve foi concebido para operar de forma independente do Poder Executivo, com diretores que cumprem mandatos fixos para isolar a política monetária dos ciclos eleitorais.
Essa independência há muito é vista pelos mercados como um pilar essencial de sustentação da confiança no dólar e no mercado de Treasuries dos EUA.
Após as declarações de Powell, o dólar enfraqueceu e o preço do ouro subiu, refletindo a sensibilidade dos investidores a qualquer percepção de que a política monetária possa se tornar politicamente dirigida.
Lições dos anos 1970
A preocupação histórica decorre de eventos durante a presidência de Richard Nixon, quando a Casa Branca exerceu pressão contínua sobre o então presidente do Fed, Arthur Burns, para manter uma política monetária acomodatícia.
Gravações da Casa Branca e documentos de arquivo desclassificados show Nixon instando repetidamente Burns a priorizar crescimento e emprego antes da eleição de 1972.
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Burns, economista proeminente e conselheiro de longa data de Nixon, enfrentou restrições políticas significativas apesar da independência formal do Fed.
Embora vários fatores tenham impulsionado a inflação na década, incluindo choques nos preços do petróleo e expansão fiscal, pesquisas acadêmicas de bancos do Federal Reserve e historiadores econômicos identificaram de forma consistente a pressão política como um fator que contribuiu para a resposta tardia do Fed à inflação crescente.
Em 1974, a inflação nos EUA ultrapassou 12%, corroendo o poder de compra das famílias e desestabilizando os mercados financeiros.
A perda de credibilidade forçou os formuladores de política, mais tarde na década, a adotar medidas muito mais agressivas.
Sob a presidência de Paul Volcker no Fed, as taxas de juros foram elevadas a quase 20% no início dos anos 1980, desencadeando uma profunda recessão, mas restaurando, em última instância, a confiança na política monetária dos EUA.
O episódio é hoje amplamente citado em pesquisas do Federal Reserve como uma lição definidora de por que a independência do banco central importa, não porque a pressão política garanta inflação, mas porque enfraquece a capacidade da instituição de responder de forma decisiva quando surgem riscos inflacionários.
Por que os mercados estão atentos agora
Economistas afirmam que a disputa atual é acompanhada de perto porque coincide com níveis elevados de dívida dos EUA, inflação persistente acima dos padrões pré‑pandemia e maior dependência da emissão de Treasuries para financiar déficits fiscais.
Em tal ambiente, a confiança na governança monetária exerce um papel desproporcional em ancorar as expectativas de inflação e a demanda externa por dívida dos EUA.
Se os investidores começarem a acreditar que as decisões sobre taxas de juros podem ser moldadas por pressão política, analistas alertam que os custos de financiamento de longo prazo podem subir mesmo que as taxas de curto prazo caiam, refletindo um prêmio de credibilidade e não os fundamentos econômicos.
A Casa Branca tem buscado minimizar essas preocupações.
O conselheiro econômico Kevin Hassett said não ter participado das ações do Departamento de Justiça e enquadrou o assunto como supervisão de gastos federais.
Powell rejeitou essa caracterização, chamando a questão da reforma de pretexto e enfatizando que continuaria a cumprir suas funções sem medo ou favor político.
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