Elon Musk recusou-se a afastar a hipótese de uma fusão entre Tesla e SpaceX na conference call de resultados de quarta‑feira, levando um analista a elevar de imediato para 90% a probabilidade de um acordo.
Uma eventual oferta da SpaceX pela Tesla seria paga em ações que já perderam cerca de 50% face ao pico de junho, o que faz com que a aritmética do negócio mude dia após dia.
Pontos‑chave:
- Analistas antecipam uma operação integralmente em ações, com a SpaceX como compradora; o RBC modelou um prémio de 20% a 30% para os acionistas da Tesla.
- Cada variação na cotação da SpaceX altera o número de novas ações que o comprador terá de emitir; quanto mais o preço cai, mais caro fica o negócio para os atuais investidores da SpaceX.
- O grupo combinado começaria no vermelho, porque as perdas da SpaceX no último ano superam os lucros da Tesla.
Estrutura do negócio aponta para oferta 100% em ações
Wall Street já definiu, em traços largos, o desenho de qualquer transação entre as duas empresas. O analista do RBC Tom Narayan estimou que a Tesla poderia assegurar um prémio entre 20% e 30% numa troca exclusivamente em ações, como compensação pela cedência do controlo de voto, e elevou o preço‑alvo da Tesla para 500 dólares. O analista da JPMorgan Doug Anmuth também apontou para um modelo all‑stock como cenário mais provável, referindo a criação de uma nova holding ou uma fusão faseada como alternativas.
O banco assinalou ainda, em nota separada, que a aprovação regulatória na China será o maior obstáculo prático, devido às fábricas da Tesla no país. A JPMorgan considera o racional estratégico sólido, mas o processo excessivamente complexo.
A partir daí, é a cotação que dita o resto. A 135 dólares, a SpaceX teria de emitir mais 46% de ações para comprar a Tesla, uma percentagem que encolheu para 38% quando o preço subiu para 185 dólares.
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Grupo resultante arrancaria com prejuízos
Essa relação entretanto voltou a alargar‑se, porque a SpaceX já negoceia abaixo do preço da sua oferta pública. Mesmo assim, os atuais acionistas veriam a sua participação recuar de 100% da empresa para menos de dois terços, enquanto o poder de voto de Elon Musk no grupo fundido poderia ultrapassar 50%.
Musk controla hoje cerca de 85% dos direitos de voto na SpaceX, contra aproximadamente 20% na Tesla – uma diferença que, na prática, define quem dita os termos.
O retrato dos resultados é um problema ainda mais delicado para quem ficar com o controlo. As perdas da SpaceX nos últimos quatro trimestres superam os lucros da Tesla no mesmo período, deixando o conglomerado combinado no vermelho, apesar de poder exibir uma capitalização de mercado na casa dos biliões de dólares.
Já a própria valorização da SpaceX está longe de ser consensual. A Raymond James tem um preço‑alvo de 800 dólares para as ações. A Morningstar fixou o justo valor perto de 62 dólares, e o Morgan Stanley não espera fluxos de caixa livres positivos antes de 2035. O fim dos períodos de lock‑up ainda este ano deverá colocar mais ações num mercado que ainda não encontrou um preço de equilíbrio.
Resultados da Tesla já oscilam com a cotação da SpaceX
A ligação entre as duas empresas já é hoje bem real. A Tesla registou uma mais‑valia contabilística de 1 mil milhão de dólares sobre a sua participação na SpaceX no segundo trimestre, parcialmente anulada por uma perda de cerca de 100 milhões de dólares em Bitcoin (BTC).
Esse ganho foi marcado ao preço de 30 de junho e, com a correção recente, aponta agora para um efeito inverso – um efeito que uma fusão eliminaria, ao absorver essa posição acionista.
A SpaceX já devolveu, entretanto, todo o ganho obtido nas primeiras semanas após a estreia em bolsa.
As ações foram colocadas a 135 dólares em 12 de junho, abriram a 150 dólares e subiram rapidamente para além de 225 dólares, antes de caírem para o mínimo histórico de 110,85 dólares na quinta‑feira.
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