As ações preferenciais STRC da Strategy caíram cerca de 25% em relação ao seu valor de face de US$ 100, levantando novas dúvidas sobre se a empresa de Michael Saylor pode continuar usando títulos de alto rendimento para sustentar sua estratégia de capital focada em Bitcoin em Bitcoin (BTC).
A Arkham disse que STRC estava sendo negociada em torno de US$ 76,20 após se descolar do valor de face, mas rejeitou comparações com o colapso da Terra Luna porque a Strategy não está exposta ao mesmo mecanismo de liquidação forçada.
“STRC É A PRÓXIMA LUNA? Resposta curta – não exatamente”, escreveu a Arkham no X.
A questão mais imediata é se os investidores ainda acreditam que a Strategy continuará pagando o grande dividendo das ações preferenciais. STRC é estruturada como uma ação preferencial perpétua com um dividendo de 11,5% sobre um valor de face de US$ 100.
Segundo a Arkham, há 104,89 milhões de ações STRC em circulação. À taxa de dividendo declarada, manter esses pagamentos custaria à Strategy cerca de US$ 1,2 bilhão por ano. A Arkham disse que a Strategy tinha US$ 1,4 bilhão em reservas em dólares americanos na segunda-feira.
Confiança no dividendo torna‑se o teste de mercado
A Arkham disse que a queda de STRC reflete a visão do mercado sobre se Saylor continuará a pagar dividendos, em vez de qualquer gatilho automático que obrigue a Strategy a defender o preço da ação.
“Crucialmente: a Strategy não é legalmente obrigada a pagar esses dividendos”, disse a Arkham. “Se a Strategy tiver problemas, Saylor não precisa priorizar os dividendos dos acionistas de STRC.”
Essa diferença separa STRC de colapsos de stablecoins algorítmicas como a Terra Luna. STRC ficar abaixo do valor de face não obriga Saylor a vender Bitcoin, emitir capital ou sustentar o preço de mercado das ações preferenciais.
A Arkham disse que, ao contrário da Terra Luna, Saylor não pode “ser liquidado” se STRC cair de valor.
Ainda assim, a queda importa porque o modelo mais amplo da Strategy depende da confiança do mercado. A empresa construiu sua identidade em torno do uso dos mercados de capitais para ampliar suas reservas de Bitcoin. Se os detentores de ações preferenciais começarem a duvidar da sustentabilidade dos pagamentos, os futuros canais de captação de recursos da Strategy podem se tornar mais caros ou menos confiáveis.
Risco de captação de capital, não de colapso
A Arkham disse que os investidores podem ter vendido STRC porque duvidam da capacidade da Strategy de continuar pagando dividendos, se preocupam com futuras captações de capital ou enxergam retornos melhores em outro lugar.
“O preço de STRC simplesmente reflete a visão do mercado sobre quão provável é que Saylor continue pagando dividendos”, disse a Arkham.
Isso faz do movimento em STRC um teste da confiança dos investidores na estrutura de capital da Strategy. As ações preferenciais não parecem representar uma ameaça imediata à solvência, mas podem afetar a forma como os investidores enxergam a capacidade da empresa de emitir mais títulos no futuro.
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Se os investidores concluírem que o novo capital está sendo usado principalmente para sustentar instrumentos anteriores que pagam dividendos, a demanda por futuros títulos vinculados à Strategy pode enfraquecer. Isso seria relevante para a estratégia de Bitcoin da empresa porque a contínua acumulação depende fortemente do acesso recorrente aos mercados de capitais.
A Arkham disse que a queda de STRC não vai matar a Strategy, mas alertou que pode prejudicar a empresa ao longo do tempo.
“Para manter STRC à tona, Saylor precisa continuar pagando US$ 1,2 bilhão por ano em dividendos”, disse a Arkham.
Estratégia de Bitcoin enfrenta teste de credibilidade
A pressão sobre STRC surge em um momento delicado para empresas que usam Bitcoin em seu tesouro. A Strategy continua sendo a detentora corporativa de Bitcoin mais visível e transformou seu balanço em um veículo proxy para investidores que buscam exposição alavancada a BTC.
Essa posição tornou Saylor uma das figuras mais influentes na adoção corporativa de Bitcoin. Mas também fez da estrutura de financiamento da Strategy um foco recorrente para céticos que argumentam que o modelo depende de demanda contínua de investidores por novas ações, dívidas ou títulos preferenciais.
O descolamento de STRC não prova que essa demanda tenha se rompido. Mas mostra que os investidores começam a precificar o risco de que algumas partes da pilha de capital da Strategy talvez não se comportem como produtos de renda quase livre de risco.
Para os mercados de Bitcoin, a questão-chave é se a pressão em STRC permanece isolada ou começa a afetar a confiança mais ampla na capacidade da Strategy de levantar capital. Se emissões futuras se tornarem mais difíceis, o ritmo de compras de Bitcoin da Strategy pode desacelerar.
É por isso que a comparação com Luna é apenas parcialmente útil. STRC não cria o mesmo risco de colapso mecânico. Mas expõe uma vulnerabilidade diferente: a máquina de Bitcoin da Strategy depende não apenas dos preços de BTC, mas da disposição do mercado em continuar financiando a estrutura em torno deles.
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