A forte redução na exposição de hedge funds a ETFs de Bitcoin (BTC) à vista dos EUA está sendo impulsionada pelo desmonte de operações de arbitragem e por uma redução de risco macro mais ampla, em vez de uma perda de confiança de longo prazo na classe de ativos, segundo participantes de mercado, que afirmam que a mudança marca uma transição para uma base de propriedade institucional mais duradoura.
As alocações agregadas entre os maiores detentores hedge funds caíram 28% entre o terceiro e o quarto trimestres de 2025, segundo dados da CF Benchmarks, enquanto o Bitcoin recuou quase 50% em relação ao pico de outubro e o outrora lucrativo basis trade que sustentou grande parte da entrada de capital de “dinheiro rápido” perdeu sua rentabilidade.
Mas analistas afirmam que os saques de manchete escondem uma rotação estrutural mais profunda.
Grande parte do capital que saiu dos produtos havia entrado para capturar o carry do spread entre o Bitcoin à vista e os futuros da CME, e não para expressar uma visão direcional sobre o preço.
À medida que esse prêmio se comprimiu, a lógica econômica para manter as posições desapareceu, levando a reduções sistemáticas que coincidiram com o aumento da incerteza tarifária e um cenário mais hawkish para juros.
Desmonte do Basis Trade impulsionou vendas táticas
Em conversa com a Yellow.com, Daniel Bara, diretor da Olympus Association, disse que a mecânica da operação explica por que os resgates parecem mais dramáticos do que a mudança subjacente de sentimento.
“A maior parte do capital de hedge funds nesses ETFs estava ali para uma operação específica”, disse ele, destacando que uma grande parcela dos detentores institucionais eram formadores de mercado e mesas de arbitragem executando estratégias neutras.
Como os ETFs funcionam como instrumentos altamente líquidos, eles também tendem a estar entre as primeiras posições cortadas quando os fundos precisam levantar caixa rapidamente.
Nesse sentido, as vendas refletem gestão de risco de portfólio, e não uma reavaliação do papel do Bitcoin nas alocações institucionais.
Outros analistas descrevem o movimento como um ciclo clássico de desalavancagem.
Thomas Drury, cofundador e analista sênior de trading na The Investors Centre, disse que operações alavancadas e de valor relativo normalmente são desmontadas primeiro quando a liquidez aperta, acrescentando que a mudança “não significa perda do apoio institucional estrutural ao Bitcoin como classe de ativo legítima”.
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Rotação em direção a capital mais “pegajoso”
Ao mesmo tempo, investidores com horizonte mais longo continuam construindo posições.
Consultores de investimento aumentaram suas participações ao longo de 2025, enquanto capital de fundos soberanos ampliou exposição durante a queda, sugerindo que a composição da base de investidores está se tornando menos dependente de fluxos táticos de curto prazo.
Pavel Efremov, diretor na FinchTrade, disse que a divergência está fortalecendo os fundamentos do mercado.
“Os fundos que ficaram são alocadores de longo prazo com uma visão genuína sobre ativos digitais. Os que saíram estavam ali principalmente pela operação, não pela tese”, afirmou, descrevendo a estrutura atual como menor, porém mais limpa e menos alavancada.
A mudança também coincide com uma transformação mais ampla na forma como as finanças tradicionais abordam o setor.
Algumas instituições estão realocando dentro dos ativos digitais em vez de sair totalmente, um sinal de que o cripto está sendo cada vez mais tratado como uma alocação diversificada, e não apenas uma posição única de alto beta.
Regime macro ainda dita os fluxos de curto prazo
O timing da retirada dos hedge funds destaca a sensibilidade do cripto às condições de liquidez global.
Brian Huang, cofundador da Glider, disse que maior volatilidade e oportunidades concorrentes em commodities, ações estrangeiras e metais preciosos desviaram capital dos ativos digitais, que costumam ser a primeira exposição reduzida em ambientes de aversão a risco.
Dinâmicas de ciclo também estão moldando o posicionamento.
Utkarsh Ahuja, fundador e managing partner da Moon Pursuit Capital, disse que os fundos estão saindo de cena à medida que antecipam uma fase prolongada de consolidação, com muitos provavelmente voltando a entrar quando sinais macro mais claros e melhor liquidez criarem um ponto de entrada mais atraente.
Preço preso em faixa até surgir nova demanda
No curto prazo, a redução da participação de capital de “dinheiro rápido” pode manter o Bitcoin negociando dentro de faixas definidas e amplificar a volatilidade de curto prazo quando surgirem catalisadores negativos.
Alex Tsepaev, diretor de estratégia do B2PRIME Group, disse que a ausência de um importante grupo de compradores ativos remove uma fonte relevante de demanda marginal, mas não altera a perspectiva de mais longo prazo, já que os fundos podem retornar rapidamente se as condições de mercado se estabilizarem.
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