Nos últimos anos, um número crescente de empresas tem transformado partes de seus balanços em tesourarias de criptomoedas. Empresas de alto perfil como a MicroStrategy e a Tesla ganharam manchetes ao alocar dezenas de bilhões em Bitcoin, e agora uma nova onda de empresas está comprando Ethereum.
Esses movimentos refletem as atitudes em mudança em relação às criptomoedas como um ativo financeiro. As empresas muitas vezes citam preocupações macroeconômicas – inflação, desvalorização do fiat e baixas taxas de juros – como motivos para manter ativos digitais.
Desenvolvimentos regulatórios também estão moldando essas estratégias: por exemplo, a Lei GENIUS dos EUA (2025) introduziu um claro enquadramento regulatório para stablecoins, e reguladores dos EUA e UE sinalizaram maior clareza sobre investimento em criptoativos.
No geral, a adoção corporativa de criptomoedas não está mais limitada às empresas de tecnologia; indústrias que vão de industriais a jogos estão convertendo silenciosamente dinheiro em Bitcoin ou Ether, cada uma seguindo uma estratégia distinta.
Neste artigo exploramos os maiores detentores corporativos de Bitcoin e Ethereum, explicamos como suas estratégias de tesouraria diferem, e analisamos os fatores econômicos e regulatórios que impulsionam essas tendências.
Maiores Detentores Corporativos de Bitcoin
O Bitcoin (BTC) há muito tempo é promovido como “ouro digital”, e algumas empresas o adotaram como um ativo de reserva estratégico. A MicroStrategy, uma empresa de software de inteligência de negócios, é de longe a maior detentora corporativa de Bitcoin. Em seu relatório de lucros de julho de 2025, a MicroStrategy (agora simplesmente “Strategy”) reportou 628.791 BTC em seu balanço, adquiridos a um custo total de $46,07 bilhões (cerca de $73.277 por moeda). O comunicado de imprensa destaca explicitamente que a Strategy é “a maior detentora corporativa de bitcoin” e até se define como “a primeira empresa de tesouraria de Bitcoin do mundo”.
A Strategy tem consistentemente levantado capital de ações e dívida (através de ofertas de ações e dívida conversível) para financiar compras de Bitcoin. Por exemplo, no início de 2025, arrecadou mais de $10 bilhões através de emissões de ações, e afirmou que seus Bitcoins por ação aumentaram 25% em 2025. Em termos práticos, a estratégia da MicroStrategy é pedir emprestado (ou levantar capital de ações) a um custo baixo e usar os recursos para comprar Bitcoin agora, apostando que a apreciação futura do BTC permitirá o pagamento da dívida vendendo apenas uma fração da holding. Como observa uma análise do River.com, a abordagem da MicroStrategy “é levantar capital de dívida e usá-lo para comprar bitcoin. A teoria por trás dessa estratégia é que a empresa pode pagar a dívida fiat vendendo menos bitcoin no futuro”. Essa acumulação alavancada é incomum, mas tem sido emulada por algumas outras empresas.
A fabricante de veículos elétricos Tesla, Inc. (NASDAQ: TSLA) é outra empresa pública que famosamente comprou Bitcoin. No início de 2021, a Tesla investiu cerca de $1,5 bilhão em BTC. Em meados de 2025, as participações da Tesla foram reduzidas (ela vendeu alguns BTC quando os preços subiram), mas ainda estavam em torno de 11.000–12.000 BTC. Uma análise da Kraken confirma que a Tesla “reduziu suas participações em bitcoin para aproximadamente 11.500 BTC” até 2025. No caso da Tesla, a estratégia parece um tanto experimental: o CFO da empresa observou que a Tesla não faria negociações ativas com Bitcoin, e a Tesla certa vez aceitou (e depois suspendeu) pagamentos em Bitcoin por carros. Ao contrário da MicroStrategy, a Tesla não continuou comprando agressivamente; parece manter BTC mais como uma reserva de investimento.
Outras empresas públicas também acumularam tesourarias notáveis em Bitcoin. A Block, Inc. (anteriormente Square, com o ticker SQ) possui cerca de 8.485 BTC em 2025. Liderada pelo CEO Jack Dorsey (um defensor do Bitcoin), a Block alocou uma parte de seu caixa para Bitcoin em 2020 e 2021. A Galaxy Digital Holdings (TSX: GLXY), uma empresa de investimentos focada em criptomoedas, supostamente possui mais de 8.100 BTC em seu balanço. Grandes mineradoras de Bitcoin frequentemente acumulam moedas de suas operações: a Marathon Digital (NASDAQ: MARA) – uma das maiores mineradoras dos EUA – possuía cerca de 48.000 BTC em meados de 2025. (Para contexto, o BTC acumulado da Marathon vale cerca de $5–6 bilhões nos preços de meados de 2025.) Outras empresas de mineração como Hut 8 e CleanSpark também detêm milhares de BTC provenientes da mineração, embora os números detalhados variem.
No conjunto, a pesquisa da Kraken descobriu que empresas públicas, lideradas pela MicroStrategy, Tesla, Block, Galaxy e Marathon, fizeram alocações corporativas significativas em Bitcoin. Combinadas, essas empresas detêm bem além de dezenas de milhares de bitcoins cada uma. Por exemplo, os 628.791 BTC da Strategy superam de longe as participações dos próximos maiores detentores públicos. Em termos de suprimento, as tesourarias corporativas e as empresas de mineração juntas detêm apenas alguns por cento de todo o Bitcoin, mas seu comportamento influencia fortemente o sentimento do mercado.
Empresas privadas (e organizações) também possuem tesourarias substanciais em BTC. Uma das maiores é a Block.one, a empresa privada de software de blockchain por trás da criptomoeda EOS. As reservas da Block.one são estimadas (via análises) em cerca de 164.000 BTC (no valor de ~$7–8 bilhões). A Tether Holdings (a emissora da stablecoin USDT) mantém uma posição considerável em Bitcoin (relatada em ~100.000 BTC) como parte de seu respaldo de reservas.
Fundos e organizações sem fins lucrativos também acumulam moedas: a Fundação Tezos da Suíça supostamente detém “uma quantidade substancial” de Bitcoin, que pode usar para financiar subsídios e desenvolvimento. Ao todo, anota a Kraken, entidades privadas respondem por cerca de 1,95% do suprimento total de Bitcoin em suas tesourarias – aproximadamente 410.000 BTC entre todos esses detentores. Nem todas essas participações são publicadas; muitas empresas alocam silenciosamente uma fração de seu caixa em Bitcoin como uma proteção. De fato, um número crescente de empresas públicas menores têm secretamente adicionado BTC às suas tesourarias (frequentemente algumas centenas ou milhares de moedas). Uma análise do Cointelegraph encontrou pelo menos dez empresas públicas negligenciadas (de uma variedade de indústrias) que divulgaram Bitcoin em 2024–25, tipicamente mantendo de poucas centenas até alguns milhares de BTC. Isso inclui empresas de mineração, startups de tecnologia e empresas não-tecnológicas que silenciosamente mencionam o Bitcoin em arquivos. No total, a acumulação de tesouraria de Bitcoin se expandiu além dos primeiros adotantes, entrando em muitos balanços corporativos.
Segundo análises de blockchain, agora há centenas de empresas (públicas e privadas) que possuem reservas de Bitcoin. Em meados de 2025, a Kraken relatou aproximadamente 1.950 empresas em todo o mundo segurando BTC. Isso representa um aumento constante em relação aos níveis de 2020–2021. O BitcoinTreasuries.net (um rastreador da indústria) notou que 26 novas empresas adicionaram Bitcoin aos seus balanços em junho de 2025, elevando o número total de empresas com Bitcoin para cerca de 250 no início de julho de 2025. Essa “proliferação silenciosa” reflete o sucesso dos primeiros adotantes: muitas empresas citam proteção contra inflação, diversificação de portfólio e escassez digital como razões para estacionar dinheiro no Bitcoin. Gestores de tesouraria corporativa valorizam o suprimento fixo de 21 milhões de moedas do Bitcoin (nunca será aumentado) e sua liquidez 24 horas por dia, argumentando que ela protege o dinheiro contra a desvalorização da moeda. Por exemplo, uma empresa de serviços petrolíferos pode considerar 1% de seu caixa em BTC como um seguro contra picos acentuados de inflação ou volatilidade cambial.
Maiores Detentores Corporativos de Ethereum
Enquanto o Bitcoin tem o recorde mais longo de adoção corporativa, o Ethereum (ETH) está agora assistindo a uma onda semelhante de interesse – mas por razões um pouco diferentes. O Ethereum não é apenas uma reserva de valor; ele alimenta uma rede global de contratos inteligentes, finanças descentralizadas e ativos tokenizados. Essa versatilidade significa que as empresas podem ganhar rendimento apostando ETH, além de qualquer valorização de preço. A partir de 2024 e acelerando em 2025, dezenas de empresas se reorientaram para construir “tesourarias de Ethereum”, semelhante ao movimento inicial de tesouraria de Bitcoin.
A maior empresa de tesouraria de Ethereum do mundo é a BitMine Immersion Technologies (NYSE American: BMNR). A BitMine é uma empresa listada nos EUA que historicamente operava hardware de mineração de Bitcoin. Em 2024, ela pivotou fortemente para Ethereum. Em meados de 2025, a BitMine havia acumulado bem mais de 1,1 milhão de ETH – por algumas estimativas cerca de 1,15–1,2 milhão de ETH – no valor de aproximadamente $4,9–$5,5 bilhões. Um relatório da Fundstrat observa que a BitMine “acumulou agressivamente 1,2 milhão de ETH desde o início de julho, e sua tesouraria agora vale quase $5,5 bilhões”.
Os líderes da BitMine têm perseguido enormes arrecadações de capital e dívida para financiar essas compras, incluindo planos para arrecadar até $20 bilhões para expandir suas participações em Ethereum. Em suma, a BitMine copiou o manual da MicroStrategy, mas para o ETH: ela está emitindo ações e dívida conversível, depois comprando Ether. Ao contrário do Bitcoin, no entanto, a empresa então aposta a maior parte desse ETH na rede. A BitMine relata seus rendimentos de aposta como uma fonte de renda secundária além dos ganhos de preço. De acordo com um site de notícias de criptomoedas, o ETH agora compõe “mais de 90%” dos ativos digitais da BitMine. O resultado é que a BitMine se tornou essencialmente um fundo de Ethereum negociado publicamente, anunciando-se como uma tesouraria corporativa de ETH.
Outra empresa líder é a SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET), uma empresa de jogos e tecnologia dos EUA fundada por Joseph Lubin, co-fundador da ConsenSys. No início de 2025, a SharpLink anunciou que o Ethereum é agora seu principal ativo de tesouraria. No segundo trimestre de 2025, a SharpLink levantou mais de $2,6 bilhões através de ofertas de ações e colocações diretas especificamente para comprar ETH. Seu relatório do segundo trimestre de 2025 afirma que a SharpLink “adquiriu e agora possui 728.804 ETH”. Isso representa aproximadamente $2,2–2,5 bilhões em ETH (nos preços de meados de 2025). A SharpLink apostou quase 100% de seu ETH para validar a rede, gerando recompensas de aposta contínuas (cumulativamente ~1.326 ETH até meados de 2025). Os executivos da empresa descrevem explicitamente a SharpLink como “um dos maiores e mais confiáveis detentores corporativos de ETH no mundo”. Assim como a BitMine, a SharpLink se posiciona oferecendo aos investidores exposição ao Ethereum. Conteúdo: vantagem; os arquivos da SharpLink enfatizam que o ETH é "a principal mercadoria de confiança do sistema financeiro de próxima geração" e que os rendimentos de staking são uma vantagem estratégica. Em suma, a estratégia da SharpLink é comprar agressivamente ETH com capital fresco, fazer staking para retorno e, assim, aumentar o valor para os acionistas.
Um novo participante é o The Ether Machine (ETHM), uma companhia de aquisição de propósito específico (SPAC) no processo de fusão com um negócio cripto. O The Ether Machine foi criado como uma joint venture pela The Ether Reserve LLC e pela Dynamix SPAC, listada na NASDAQ. Seu objetivo declarado é se tornar "uma empresa de rendimento e infraestrutura de Ethereum". Os comunicados de imprensa e registros da empresa deixam claro que ela visa acumular ETH em uma escala gigante e listar na NASDAQ. Em julho de 2025, a The Ether Reserve (uma subsidiária do The Ether Machine) anunciou que havia comprado 15.000 ETH por $56,9 milhões, elevando seu total de ETH comprometido para 334.757. (Ainda tinha centenas de milhões de dólares para serem empregados.) Isso já colocou as participações do The Ether Machine em pé de igualdade ou excedendo os ~234.000 ETH mantidos pela Fundação Ethereum. A SPAC planeja levantar cerca de $1,6 bilhão mais através de sua listagem pública e comprar até que detenha um estimado de 5% de todo o ETH em circulação. O ponto crucial é que o The Ether Machine não está apenas especulando: ele pretende construir um "tesouro de ETH institucional" que ativamente faz staking de ETH e fornece infraestrutura de Ethereum. Seus registros na SEC dizem que será "ancorado por uma das maiores posições de ETH on-chain de qualquer entidade pública". Na prática, esta SPAC montou um estoque de ETH (no valor de mais de $1,3 bilhão até agora) como seu ativo central, ecoando como a MicroStrategy usou caixa corporativo para comprar BTC.
Além desses casos de destaque, várias outras empresas públicas têm grandes participações de ETH ou estratégias. A Bit Digital, Inc. (NASDAQ: BTBT), anteriormente uma mineradora de Bitcoin, mudou completamente sua estratégia em 2025: vendeu todo o seu BTC (cerca de $172 milhões) e usou os recursos para comprar "mais de 100.000 ETH", de acordo com seus registros. A gestão da Bit Digital declarou que o Ethereum agora é a peça central de seu balanço patrimonial, e planeja continuar comprando ETH com novas ofertas de ações. Outro exemplo é a BTCS, Inc. (NASDAQ: BTCS), uma das empresas cripto públicas mais antigas. Em meados de 2025, a BTCS anunciou a compra de cerca de 1.000 ETH (elevando seu total para ~13.500 ETH) como parte da construção de um negócio de infraestrutura Ethereum (validadores, staking, etc.). Esses movimentos destacam um padrão mais amplo: empresas tradicionalmente ligadas à hardware ou corretagem cripto estão mudando o foco para enfatizar o Ethereum e o rendimento de staking.
A partir de meados de 2025, as participações corporativas de Ethereum alcançaram uma escala substancial. O StrategicETHReserve.xyz, um rastreador de dados blockchain, estima que até agosto de 2025 as "empresas de tesouro" corporativas detinham cerca de 3,04 milhões de ETH (aproximadamente $13 bilhões nos preços da época) em 64 empresas. Destes 3,04 milhões, apenas os tesouros da SharpLink e da BitMine compõem a maioria. (Para referência, 3,04 milhões de ETH são cerca de 2,63% do total de 115,5 milhões de ETH em circulação.) Esse número de ETH corporativo de ~2,6–3,0 milhões de moedas ofusca o que as empresas detinham apenas um ano antes. A corrida começou no início de 2025 e acelerou em meados de 2025: um dado mostra que as participações institucionais de Ethereum dispararam 127,7% apenas em julho de 2025. A compra agressiva já criou pressão na oferta; analistas notam que essas compras excederam a nova emissão de ETH, exercendo "pressão deflacionária" no mercado.
Em termos concretos, dados de meados de 2025 mostram que a BitMine Immersion (barra verde) é a maior detentora corporativa de ETH (~833K ETH), seguida pela SharpLink Gaming (~522K ETH) e pela The Ether Machine (~346K ETH). Esses três principais juntos representam mais de 1,7 milhões de ETH, mais da metade de todo o ETH mantido por empresas. Em contraste, as empresas públicas com tesouros de Bitcoin (MicroStrategy, Tesla, etc.) geralmente possuem parcelas muito menores da oferta de Bitcoin. A figura ilustra que as participações de tesouros corporativos de Ethereum estão concentradas em algumas "empresas de tesouro" especializadas.
A ascensão dos tesouros de Ethereum introduziu estratégias bem diferentes das vistas com Bitcoin. Uma diferença fundamental é a geração de rendimento. Como o Ethereum opera em proof-of-stake, os detentores de moedas podem fazer staking de ETH (ou tokens de staking líquido baseados em Ethereum) para ganhar recompensas em torno de 2–3% ao ano. Empresas como SharpLink e BitMine explicitamente fazem staking da maior parte de seu ETH para gerar essa renda. Por exemplo, a SharpLink relata fazer staking de 95–100% de seu ETH e coletar mais de 1.300 ETH em recompensas cumulativas em poucos meses. A BitMine, da mesma forma, observa que os rendimentos de staking proporcionam um "cupom acumulado" além do potencial especulativo. Isso contrasta com os detentores de Bitcoin: o Bitcoin não paga dividendos ou rendimentos. Quando uma empresa de Bitcoin como a Strategy compra BTC, os únicos retornos vêm da apreciação de preço. (Alguns negócios de Bitcoin operam a Lightning Network para ganhar taxas, mas tesouros corporativos raramente usam isso.)
Outra distinção é que as empresas de Ethereum estão combinando gestão de tesouro com construção de infraestrutura. A The Ether Machine planeja se tornar um provedor de infraestrutura de validadores institucionais junto ao crescimento de sua reserva de ETH. A SharpLink fez parceria com a ConsenSys e conta com o cofundador do Ethereum, Lubin, como presidente, enfatizando o desenvolvimento do ecossistema. Até mesmo a Bit Digital agora fala sobre fornecer serviços de staking. Em contraste, a maioria das empresas de tesouro de Bitcoin simplesmente mantém e ocasionalmente liquida. Por exemplo, a Strategy aproveita seu BTC para emitir novas obrigações corporativas (recentemente emitiu as ações preferenciais "STRC" respaldadas por suas participações em BTC). Mas a Strategy não opera mineradores ou nós como parte de seu manual Bitcoin.
Em suma, as estratégias corporativas de Ethereum tendem a misturar acumulação de tesouro, rendimento de staking e participação na rede, enquanto as estratégias de Bitcoin foram principalmente sobre acumulação de tesouro sozinhas. Empresas que estão mudando do Bitcoin para o Ethereum frequentemente citam essa diferença explicitamente: o crescimento esperado de utilidade do ETH (DeFi, NFTs, tokenização, IA na cadeia) e o rendimento fazem dele um ativo de duplo propósito. Por exemplo, o analista da Fundstrat, Tom Lee, proclamou o Ethereum como a "maior negociação macro" da década, observando que stablecoins e projetos financeiros estão predominantemente no ETH. Esse tipo de tese otimista sustenta as compras agressivas de ETH. Empresas de Bitcoin, em vez disso, enfatizam a oferta fixa do Bitcoin e a liquidez 24/7 como um hedge (como observado abaixo).
Diferenças Estratégicas: Tesouros de Bitcoin vs. Ethereum
As abordagens divergentes decorrem em parte de como as duas redes são vistas. O Bitcoin, com sua oferta limitada e forte marca como "ouro digital", é tipicamente tratado pelos corporates como um hedge de reserva de valor. Os gestores de tesouro que compram BTC frequentemente o fazem para proteger o caixa da inflação ou do risco cambial. Por exemplo, a análise da cointelegraph de compradores corporativos de Bitcoin observa que as empresas adotam o BTC para "proteger contra inflação, desvalorização fiduciária e choques macroeconômicos", uma vez que a oferta fixa de 21 milhões do Bitcoin o torna um ativo escasso atraente durante períodos inflacionários. Essa narrativa é semelhante ao motivo pelo qual os bancos centrais mantêm ouro. Como um relatório explica, as empresas incorporam o Bitcoin para diversificar seus balanços "como um ativo não correlacionado que melhora a resiliência do portfólio contra choques macroeconômicos". De fato, muitas empresas adicionaram primeiro o Bitcoin durante ondas passadas de alta inflação (2021–2022). O CEO da MicroStrategy, Michael Saylor, frequentemente diz que prefere o Bitcoin a dinheiro ou títulos por causa de sua escassez. A aquisição da Tesla em 2021 foi explicitamente descrita como um hedge contra fluxos de caixa voláteis e a desvalorização percebida do dinheiro. Essas declarações se alinham com a tese familiar: Bitcoin como um ativo portátil, líquido, não soberano para estacionar reservas corporativas.
Em contraste, as corporações que observam o Ethereum articulam uma tese mais ampla. Eles ainda reconhecem preocupações com a inflação, mas também destacam a utilidade do ETH. O Ethereum sustenta o ecossistema DeFi de bilhões de dólares, serve como coluna vertebral para stablecoins, tokenização de ativos do mundo real e (cada vez mais) NFTs e infraestrutura Web3. As empresas dizem que estão comprando ETH não apenas para manter, mas para fazer parte da camada econômica do Ethereum. A SharpLink, por exemplo, diz que o Ethereum será a "camada de confiança para a economia descentralizada" e enfatiza que fazer staking de ETH "assegura a rede do Ethereum" enquanto gera rendimento. O rendimento de staking (geralmente ~2,9% ao ano) é frequentemente citado como um diferenciador chave: é um retorno contínuo não disponível no Bitcoin, atraindo gestores de ativos que buscam rendimento. Os registros da BitMine falam sobre o ETH gerar um "cupom" além dos retornos de preço.
Outra diferença estratégica é o levantamento de fundos para comprar cripto. A MicroStrategy ficou famosa por usar seu preço de ação e dívida para comprar BTC; empresas de tesouro de Ethereum estão fazendo aumentos de capital de equidade semelhantes. A BitMine e a SharpLink lançaram grandes ofertas de ações e direcionaram os recursos inteiramente para o ETH. O SPAC da The Ether Machine é efetivamente um aumento de capital para comprar ETH. Por outro lado, quase nenhuma empresa de tesouro única de Bitcoin está fazendo grandes aumentos de capital de equidade apenas para cripto. A Strategy é a exceção (ela aumentou a dívida chamada STRC para comprar mais BTC), mas muitos crentes em Bitcoin simplesmente usam fluxos de caixa excedentes ou emissões ocasionais de obrigações. As empresas de Ethereum trataram a emissão de ações como parte integrante da estratégia. Por exemplo, o levantamento de $2,6 bilhões da SharpLink no início de 2025 alimentou especificamente suas compras de ETH. Essa diferença leva a distinções estruturais em finanças corporativas: empresas focadas em Ethereum frequentemente carregam notas conversíveis ou ofertas diretas atreladas ao preço do ETH, enquanto detentores de Bitcoin geralmente usam linhas de crédito ou dívida à moda antiga.
A gestão de riscos e a contabilidade também diferem. Empresas como a Strategy estão confortáveis com extrema volatilidade – os resultados recentes do Q2 2025 da Strategy notaram um ganho não realizado de $13,2 bilhões em BTC. Empresas de Bitcoin geralmente tratam oscilações de preço como secundárias, focando em "manter" a longo prazo. Empresas de Ethereum, embora também a longo prazo, precisam lidar com derivados de staking (como tokens de staking líquido) e suas peculiaridades contábeis (por exemplo, a SharpLinkConteúdo: relatou uma grande desvalorização não monetária no ETH líquido apostado no segundo trimestre de 2025). A natureza dual do ETH (preço mais rendimento) significa que estas empresas devem gerir riscos de validadores, protocolos de reaposta e exposições DeFi – todas novas preocupações operacionais. Alguns tesouros de Ethereum integram explicitamente estratégias DeFi ou NFT; por exemplo, GameSquare Holdings (Nasdaq: GAME) anunciou apostas em ETH e uma plataforma baseada em NFT, misturando tesouros corporativos com desenvolvimento de produtos. As empresas de Bitcoin não se aventuraram muito no DeFi, já que a script do Bitcoin é limitada.
Uma outra diferença é a percepção pública e a base de investidores. MicroStrategy e Tesla construíram suas participações em BTC sob os holofotes da mídia. Muitos investidores de Bitcoin são traders de varejo ou "baleias" de Bitcoin, portanto, essas empresas recebem muita cobertura da imprensa de criptomoedas. Em contraste, SharpLink, BitMine e Ether Machine se comercializaram pesadamente para investidores do mercado de ações que desejam exposição a criptomoedas. Por exemplo, a liderança da SharpLink orgulhosamente inclui fundadores de Ethereum e impulsionou sua listagem de ações como "a maneira mais fácil para os investidores obterem exposição a Ethereum". A BitMine visou listagens tanto na NYSE quanto em uma dívida conversível emitida. Essas ações de treasuries de Ethereum dispararam dramaticamente em 2025 à medida que o mercado reconhecia suas participações em ETH (as ações da BitMine subiram mais de 1.300% em um curto período). O foco deslocou-se parcialmente de entusiastas de criptomoedas para os mercados de capitais mais amplos. Dito isso, as empresas de tesouro de Ethereum também às vezes minimizaram a volatilidade e enfatizaram a credibilidade institucional (por exemplo, por meio de custodiantes profissionais e arquivos S-1). As empresas de tesouro de Bitcoin, tendo começado mais cedo, adotaram um tom de “ouro digital” nas comunicações corporativas, enquanto os novos players de Ethereum frequentemente promovem “produtos de ETH IRA pioneiros na indústria” ou “pontes DeFi para tesoureiros institucionais”. Essas diferenças de estilo refletem as duas comunidades que eles abordam.
Contexto Macroeconômico e Regulatório
As estratégias acima não surgiram em um vácuo. Uma série de fatores macroeconômicos e regulatórios têm sido altamente influentes.
Do lado macroeconômico, os últimos anos têm sido incomumente favoráveis ao caso das criptomoedas. Muitas empresas apontam a inflação e a política monetária como motores. De 2020 a 2022, o estímulo fiscal e monetário global elevou as taxas de inflação a máximos de várias décadas nas principais economias. Nesse ambiente, segurar dinheiro ou títulos de baixo rendimento tornou-se pouco atraente. As moedas digitais, como Bitcoin (e, em certa medida, Ethereum através de seu modelo de queima e aposta ETH2), são frequentemente vistas como proteções imperfeitas contra a desvalorização fiduciária. Os tesoureiros corporativos citam a persistência da incerteza da inflação como justificativa para ativos "não correlacionados". As baixas taxas de juros nominais (mesmo quando começaram a subir em 2023–24) também desempenharam um papel: com os rendimentos dos títulos baixos, as equipes de finanças corporativas tinham capital barato para experimentar. Por exemplo, a MicroStrategy aproveitou as baixas taxas de juros para emitir dívida para BTC.
Ao mesmo tempo, os casos de uso do Ethereum foram turbinados por outras tendências macro. O crescimento das finanças descentralizadas (DeFi) e dos ativos do mundo real tokenizados foi incentivado por instituições que buscam mercados alternativos. Notavelmente, grandes bancos e fintechs começaram pilotos no Ethereum: um relatório da Cointelegraph observa que empresas de Wall Street, como JPMorgan e Robinhood, estão construindo produtos tokenizados baseados em Ethereum, impulsionados em parte por regulamentações mais claras (por exemplo, a “Genius Act” dos EUA e a iniciativa Project Hamilton do Fed). Esses movimentos reforçam a narrativa de que o Ethereum é um jogo de infraestrutura a longo prazo, não apenas um token especulativo. Em julho de 2025, o estrategista de criptomoedas Thomas Lee chamou o ETH de “o maior comércio macro da próxima década”, especificamente porque “a IA cria uma economia tokenizada na blockchain” e as regulamentações de stablecoin estão amadurecendo. Isso ecoa o que os tesoureiros corporativos de ETH dizem: eles esperam que tokens, contratos inteligentes orientados por IA e stablecoins (principalmente construídos no Ethereum) dominem cada vez mais as finanças. Em outras palavras, algumas empresas veem o Ethereum como uma maneira de participar de tendências mais amplas de tecnologia e finanças, além de mera moeda.
As condições do mercado financeiro também influenciaram as estratégias de criptomoedas. O mercado de criptomoedas geralmente se recuperou fortemente em 2024–2025 após uma queda em 2022–início de 2023. À medida que os preços subiam, as alocações de balanço patrimonial corporativo que eram passivas tornaram-se mais lucrativas. Por exemplo, os ganhos não realizados em Bitcoin da Strategy dispararam até o início de 2025 (o relatório de julho de 2025 cita um ganho de $13,2 bilhões YTD em BTC). O aumento dos preços das criptomoedas pode criar um ciclo de feedback positivo: marcas lucrativas fortalecem a disposição de comprar mais. Isso explica em parte por que a acumulação de Ethereum acelerou uma vez que os preços do ETH ultrapassaram níveis críticos em meados de 2025.
Do lado regulatório, o ambiente tornou-se um pouco mais acolhedor, especialmente nos Estados Unidos. Para o Bitcoin, o progresso foi desigual: em 2021, a SEC aprovou ETFs de Bitcoin à vista, dando aos investidores institucionais uma exposição fácil e legitimando o Bitcoin como classe de ativos. As empresas beneficiam-se indiretamente à medida que os influxos e a publicidade dos ETFs aumentam a aceitação geral. Para o Ethereum, a inovação regulatória ocorreu em 2024, quando a SEC aprovou ETFs de Ethereum à vista (BlackRock’s iShares Ethereum Trust e outros). Essas aprovações implicaram que a SEC não trataria o ETH em si como um valor mobiliário no contexto de negociação à vista, aliviando um risco jurídico importante. O lançamento de ETFs de ETH (que teve influxos em 2024) foi citado como um catalisador para que os tesoureiros corporativos considerassem o ETH. Além disso, legisladores dos EUA aprovaram o GENIUS Act em meados de 2025, uma lei bipartidária de stablecoin que estabelece padrões fortes de reserva e transparência para cripto lastreado em dólar. Embora esta lei seja sobre stablecoins, ela sinaliza que a política dos EUA agora está explicitamente apoiando a infraestrutura de finanças cripto. A regulamentação firme das stablecoins é crucial porque as stablecoins (como USDC, USDT) são emitidas principalmente no Ethereum. Regras claras incentivam as empresas a usarem finanças baseadas em Ethereum sem medo de mudanças legais repentinas.
Internationalmente, o quadro é misto, mas cada vez mais claro. A União Europeia implementou sua regulamentação de Mercados em Criptoativos (MiCA) em 2023, criando um quadro harmonizado para provedores de serviços de ativos de cripto. As regras da MiCA (sobre transparência, custódia, stablecoins, etc.) podem dar mais confiança às empresas europeias para se envolverem com cripto, incluindo finanças baseadas em Ether. Da mesma forma, algumas jurisdições asiáticas (por exemplo, Cingapura) têm regimes de cripto amigáveis. Em contraste, a proibição da China sobre cripto em 2021 efetivamente excluiu as empresas chinesas como detentoras (embora algumas empresas de mineração e hardware chinesas listadas internacionalmente tenham participações em ETH por meio de ADRs estrangeiros). No geral, a tendência em 2024-2025 é em direção à clareza regulatória. Muitas empresas citam a redução na "incerteza" como libertadora para alocar reservas. Uma análise do AInvest observa especificamente que "a clareza regulatória aprimorada, incluindo o Genius Act nos EUA e sinais favoráveis da SEC, reduziu a hesitação institucional". Em suma, os tesoureiros corporativos operam hoje em um mundo onde os ativos de cripto têm status legal reconhecido nos principais mercados, tornando-os mais confortáveis para colocar capital corporativo em Bitcoin ou Ethereum.
Outros fatores macroeconômicos também desempenham papéis. Um é o status do dólar e a geopolítica. Algumas empresas não americanas e economias menores estão promovendo cripto como uma proteção contra a volatilidade do dólar ou sanções financeiras. Por exemplo, vários países agora possuem Bitcoin em reservas nacionais (Ucrânia ~46.000 BTC, El Salvador ~5.954 BTC). Embora não sejam empresas, esses movimentos reforçam a narrativa de cripto como uma reserva alternativa. As empresas de petróleo no Texas e nos Emirados Árabes Unidos (algumas das quais colocaram Bitcoin em seus balanços) são influenciadas por preocupações regionais de estabilidade cambial. Até agora, nenhuma grande empresa americana (fora das Tesourarias) adotou cripto para proteção; mas essas considerações surgem, especialmente para empresas expostas internacionalmente.
Outra tendência macroeconômica é a adoção de tecnologia e o sentimento do investidor. Grandes gestores de ativos e empresas de tecnologia que endossam cripto podem influenciar o comportamento corporativo. Por exemplo, quando Ark Invest e SoftBank anunciaram participações em empresas de mineração de cripto, sinalizaram confiança para outros. Quando financiadores corporativos como Goldman Sachs e JPMorgan começaram a oferecer produtos de Bitcoin a clientes ricos, os conselhos corporativos perceberam. Em contraste, notícias de repressões regulatórias ou restrições à mineração de Bitcoin (como preocupações ambientais na Europa) no passado reduziram o entusiasmo. A partir de 2025, o debate sobre o uso de energia do Bitcoin ainda persiste; algumas empresas focadas em ESG (ambiental, social e governança) hesitam em manter cripto de PoW. Isso explica em parte por que até agora, a maioria dos detentores corporativos de Bitcoin são empresas de cripto puro-jogo (como mineradoras) ou empresas de tecnologia, em vez de gigantes industriais conservadores.
Finalmente, regras contábeis e fiscais influenciam a estratégia. Por exemplo, as regras contábeis dos EUA tratam cripto como um ativo intangível de vida indefinida, o que pode forçar depreciações. A MicroStrategy superou isso defendendo novos padrões, e os reguladores sinalizaram possível alívio (por exemplo, um porto seguro proposto pela SEC). Se as regras contábeis se tornarem mais amigáveis para cripto, mais empresas podem entrar. As políticas fiscais também importam; se os ganhos de capital em cripto forem tributados favoravelmente, os tesoureiros podem estar mais inclinados a realizar ganhos. Muitas empresas mantêm BTC ou ETH por anos, então as taxas fiscais ainda não são um fator decisivo, mas essas considerações fazem parte do planejamento das tesourarias.
Em suma, o cenário macro e regulatório atual é relativamente construtivo para cripto corporativo. As baixas taxas de juros (pelo menos no início dos anos 2020), a ansiedade inflacionária, o aumento dos preços das criptomoedas e os regulamentos de apoio (ou pelo menos esclarecidos) criaram um ambiente onde manter cripto é visto como uma decisão estratégica comum, em vez de uma aposta marginal. No entanto, as empresas permanecem atentos ao risco. Muitos tesoureiros reservam apenas um pequeno porcentagem do caixa para cripto e enfatizam que as alocações podem ser.Conteúdo: ajustado à medida que as condições mudam. Por exemplo, após o inverno cripto de 2022, algumas empresas suspenderam temporariamente novas compras. Assim, enquanto o recente ímpeto é forte, essas estratégias corporativas permanecem sensíveis à economia mais ampla e às mudanças de políticas.
Olhando para o Futuro
A tendência de tesouraria cripto corporativa ainda está em seus primeiros dias. As estratégias de Bitcoin e Ethereum estão evoluindo. Para o Bitcoin, a questão é se outras empresas seguirão o exemplo da Strategy ou se reintegrarão alguma criptomoeda de volta às operações. O recuo parcial da Tesla na aceitação de BTC ilustra a cautela que pode surgir. Por outro lado, a MicroStrategy anunciou planos para novos instrumentos (como dívida atrelada ao BTC) que poderiam consolidar ainda mais o Bitcoin como um ativo central de tesouraria. Se os preços do Bitcoin alcançarem novos recordes, mais empresas podem silenciosamente aderir à tendência.
Para o Ethereum, o ritmo de adoção pode acelerar ainda mais. Muitas empresas estão começando; um ETF corporativo ou fundo mútuo especificamente para ETH pode surgir. Empresas financeiras tradicionais (bancos, gestores de ativos) estão começando a adotar criptomoedas – a Citi previu em 2024 que o Ether pode eventualmente superar o Bitcoin em capitalização de mercado devido à sua utilidade. Se isso acontecer, iria atrair mais empresas corporativas. No curto prazo, a volatilidade dos preços continua sendo um risco: o valor do Ethereum flutuou acentuadamente em torno de sua atualização de Xangai em 2024 e os eventos criptográficos subsequentes. Os tesoureiros têm que gerenciar essa volatilidade enquanto fazem staking, mas até agora as altas recompensas justificaram a abordagem.
Um fator imprevisível é a regulamentação. Por exemplo, se os EUA ou a UE impuserem requisitos de capital rígidos sobre as participações em criptomoedas, ou reprimirem o staking, isso poderia desacelerar a corrida corporativa. Por outro lado, se grandes jurisdições legalizarem o Bitcoin como moeda corporativa ou aliviarem os impostos sobre ganhos em criptomoedas, isso acenderia o pavio. As empresas estão observando esses sinais de perto. Por exemplo, o regulador do Japão permitiu recentemente que seus bancos possuíssem criptomoedas, sugerindo mais integração no mainstream.
No nível macro, as tendências futuras das taxas de juros, a inflação e a próxima recessão ou recuperação irão influenciar o quão atraente a criptomoeda permanece. Se a inflação continuar teimosa, mais empresas podem buscar proteções. Se o crescimento econômico retornar e os mercados de ações tiverem um desempenho forte, algumas empresas podem preferir investimentos tradicionais.
Em qualquer caso, as tesourarias cripto corporativas são agora grandes o suficiente para importar. Os 628.791 BTC da MicroStrategy representam sozinhos cerca de 3% de todo o Bitcoin já minerado; holdings corporativos de Ethereum de cerca de 3 milhões de ETH são cerca de 2,5% do fornecimento. Essas são frações não triviais para ativos de classe única. As estratégias desses detentores corporativos, e como respondem aos ciclos de mercado, terão, portanto, efeitos de transbordamento nos mercados de criptomoedas em geral. Para leitores de mídias cripto e investidores, é importante entender que isso não é mais um fenômeno de nicho: os balanços principais estão abraçando as criptomoedas de uma maneira estruturalmente diferente do que faziam há alguns anos.