Рыночная капитализация Биткоина превышает $1,357 триллиона, поскольку его стоимость в конце октября 2024 года превышает $68,500, сохраняя заметное преимущество в $1 триллион над Эфириумом. Хотя процентное соотношение Эфириума в криптовалютном рынке сократилось до примерно 13.9%, доминирование Биткоина выросло до более чем 58%, твёрдо закрепляя его как лидера в криптопространстве.
Это увеличивающийся рыночный разрыв бросает вызов некогда популярной теории "Переворота", которая предсказывала, что Эфириум обойдет Биткоин по рыночной капитализации. Но в 2024 году диспропорция кажется такой же сильной, как и всегда, причем статус Биткоина как "цифрового золота" главным образом стимулирует сильный институциональный и розничный спрос.
С рыночной капитализацией почти $314 миллиардов и торговой стоимостью около $2,525, Эфириум сейчас сталкивается с определенными трудностями после Ethereum 2.0. Стремясь к улучшенной масштабируемости, переход на Proof-of-Stake (PoS) изменил архитектуру сети Эфириума, но учитывая концентрацию узлов валидации, возникают вопросы о рисках централизации. Эти опасности, вместе с незначительным институциональным интересом к ETF на Эфириум, снижают вероятность скорого преобладания Эфириума над Биткоином.
Что такое Переворот: Может ли Эфириум детронировать Биткоин
как королеву криптовалют?
Изначально предложенная во время подъема Эфириума в 2017 году, идея Переворота вызвала массу догадок о времени, когда Эфириум будет более рыночным по капитализации, чем Биткоин. Поддерживая почти вдвое больший дневной объем транзакций по сравнению с Биткоином, переход Эфириума на PoS в 2022 году обеспечил блоку платформу для смарт-контрактов, DeFi и NFT.
Тем не менее, открытая модель предложения Эфириума и зависимость от спроса в сети для дефляционного давления порождают волатильность цен, которая снижает его устойчивость по сравнению с Биткоином. Сейчас с $18,75 миллиардом притоков в ETF Биткоина они затмевают скорее плоские притоки в ETF Эфириума. Регулирующие органы быстрее одобряли ETF на Биткоин по сравнению с развивающимися ETF на Эфириум, предлагая зрелость и стабильность, которые еще не достигнуты.
Для переворота требуется простая, но значительная метрика. Эфириум должен более чем удвоить свою настоящую рыночную капитализацию, чтобы опередить Биткоин. Это означает либо значительное увеличение цены ETH при неизменности цены на Биткоин, либо комбинацию повышения цены ETH и падения BTC. Рыночная капитализация Эфириума в настоящее время составляет от 45 до 50 процентов рынка Биткоина, что является соотношением, которое значительно изменилось со временем.
Такое изменение может быть вызвано в значительной степени техническими преимуществами Эфириума. Переход к Proof-of-Stake через "The Merge" сильно сократил энергопотребление сети, устраняя одну из основных критик, направленных на Proof-of-Work криптовалюты такие как Биткоин.
Этот экологический фактор может привлечь институциональных инвесторов, обязанных обеспечивать соблюдение ESG в своих портфелях.
Другим поразительным аргументом в пользу Переворота является растущая экосистема DeFi, разработанная на Эфириуме. Эфириум стал предпочтительной платформой для распределенного финансирования почти с $40 миллиардами, заблокированными в системах DeFi. За пределами спекулятивных вложений, этот спрос, движимый утилитарностью, на ETH—для транзакций, а также для залога—формирует основу ценностного предложения.
Одно из основных ограничений Эфириума—стоимость транзакций и скорость—может быть решено с помощью улучшений масштабирования через решения второго уровня и окончательную реализацию шардинга.
Эти технические достижения позволили бы Эфириуму управлять тысячами транзакций в секунду с низкой стоимостью, таким образом привлекая разработчиков и пользователей в сеть.
Переворот может быть вызван институциональным принятием напрямую. Хотя сейчас Биткоин управляет институциональными инвестициями в криптовалюты, генерирующая доход мощность Эфириума через стекинг и центральное значение в экосистеме Web3 делают его все более привлекательным для корпоративных казначейств и инвестиционных фондов. Дальнейшую поддержку этой тенденции предлагают рост числа ETF на ETH и программы институционального стекинга.
Тем не менее, по дороге к превосходству, Эфириум сталкивается с серьезными препятствиями. Первоначальное преимущество и узнаваемость бренда Биткоина нельзя недооценивать. Его простота и одна цель—стать запасом ценности—предоставляют традиционным инвесторам ясность. Более того, создание нарратива о нехватке, с которым Эфириум не может соперничать, обусловлено фиксированным пределом предложения Биткоина в 21 миллион монет.
Конкурентная сцена ещё более усложняет повышение статуса Эфириума. Solana, Cardano и другие альтернативные блокчейны первого уровня продолжают развиваться и захватывать рыночную долю в сфере платформ для смарт-контрактов. Эфириум должен сохранить свое техническое преимущество и сетевые эффекты, если он намерен предотвратить фрагментацию базы разработчиков и пользователей.
Семь причин, почему Биткоин превосходит Эфириум
1. Сильный интерес со стороны институтов
Доминирование Биткоина в институциональном принятии продолжает устанавливать новые ориентиры в секторе криптовалют. Замечательный успех ETF на Биткоин, аккумулировавших $48 миллиардов в чистых активах в первые месяцы, демонстрирует беспрецедентное доверие институтов.
Этот успех сильно контрастирует с ETF на Эфириум, которые изо всех сил пытаются поддерживать стабильный приток и, в некоторых случаях, переживали значительный отток.
Разница в интересе институтов касается не только чисел. Крупные финансовые учреждения постоянно ссылаются на более продолжительный опыт существования Биткоина и более простое ценностное предложение как на ключевые факторы в их инвестиционных решениях.
Традиционные финансовые гиганты, такие как BlackRock и Fidelity, приоритетно предлагают Биткоин, что укрепляет его позицирование как входной криптовалюты для институциональных инвесторов.
2. Нарратив о цифровом золоте
Нарратив "цифрового золота" вокруг Биткоина оказался замечательно устойчивым и продолжает усиливаться с течением времени. Его фиксированное ограничение предложения в 21 миллион монет создает модель дефицита, которая глубоко резонирует с традиционными инвесторами, знакомыми с рынками драгоценных металлов.
Эта математическая уверенность в графике предложения Биткоина предоставляет убедительную защиту от инфляции и неопределенности денежно-кредитной политики.
Более сложная токеномика Эфириума, хотя и инновационная, не обладает этой прямолинейной моделью дефицита. Переход сети к Proof-of-Stake и её динамическая модель предложения, хоть и потенциально выгодны для эффективности сети, затрудняют традиционным инвесторам оценку ETH как чистого актива для хранения ценности.
3. Децентрализация и безопасность
Приверженность Биткоина к Proof-of-Work, несмотря на его энергозатратность, оказалась важным отличительным фактором с точки зрения безопасности сети и децентрализации. Значительная вычислительная мощность, необходимая для поддержания сети Биткоина, создает устойчивую модель безопасности, которая оставалась нарушенной с момента своего создания.
Переход Эфириума на Proof-of-Stake поднял обоснованные опасения по поводу рисков централизации.
Требование в 32 ETH для запуска узла валидации (приблизительно $100,000 по текущим ценам) создает значительный барьер для входа. Данные показывают, что небольшое число участников контролирует большую часть застейканного ETH, что потенциально может скомпрометировать принципы децентрализации сети.
4. Предсказуемый предел предложения
Фиксированный предел предложения Биткоина представляет одно из его самых мощных ценностных предложений. Предсказуемость графика эмиссии Биткоина, с регулярными событиями уменьшения эмиссии, создаёт ясные рамки для долгосрочного прироста ценности. Эта математическая уверенность резко контрастирует с традиционными денежными системами и даже другими криптовалютами.
Внедрение EIP-1559 в Эфириуме ввело механизм уничтожения, который может сделать ETH дефляционным при определённых условиях. Однако эта динамическая модель предложения, хоть и сложная, вводит сложность и неопределенность, которые многим инвесторам сложнее учесть в своих оценочных моделях. В периоды низкой активности сети Эфириум все еще может испытывать чистую инфляцию, создавая неопределенность относительно динамики предложения в долгосрочной перспективе.
5. Увеличение активности "китов"
Постоянное присутствие "китовых" инвесторов в рынках Биткоина сигнализирует о долговременном доверии со стороны опытных участников рынка. Снижение активности "китов" в Эфириуме на 70% с 2021 года ставит под вопрос долгосрочную убежденность крупных инвесторов в ETH. Способность Биткоина поддерживать и привлекать инвесторов с высоким чистым капиталом и институции способствовала его рыночной стабильности и глубине ликвидности.
Данные в сети показывают, что адреса "китов" в Биткоине накапливаются во время спада на рынке, предполагая твердые руки и долгосрочные инвестиционные горизонты. Это поведение контрастирует с более волатильными паттернами движения в адресах "китов" Эфириума, которые часто показывают более высокие коэффициенты оборота.
6. Высокая ликвидность и доступность
Превосходные метрики ликвидности Биткоина распространяются как на традиционные, так и на децентрализованные финансовые платформы. Его интеграция в традиционные финансовые продукты и услуги создала множественные каналы для участия в крупномасштабных рынках. Глубина рынков Биткоина позволяет вводить или отклоняться от значительных позиций с минимальным проскальзыванием, что является важным рассмотрением для институциональных инвесторов.
Хотя экосистема DeFi Эфириума более обширна, её ликвидность часто фрагментируется по множеству протоколов и приложений. Эта фрагментация может привести к более высоким торговым издержкам и более сложному выполнению крупных сделок, особенно в периоды рыночного стресса.
7. Благоприятная регуляторная среда
Регуляторная среда последовательно благоприятствовала Биткоину по сравнению с Эфириумом и другими криптовалютами. Одобрение SEC физически обеспеченных ETF на Биткоин, при этом продолжая задерживать подобные продукты на Эфириум, подчеркивает регуляторное предпочтение простого ценностного предложения Биткоина.
Эта регуляторная ясность сделала Биткоин более привлекательным для институциональных инвесторов, избегающих риска, и финансовых консультантов.
Классификация Биткоина как товара различными регулирующими органами. Биткоин, подкрепленный своим ограниченным запасом и значительным институциональным интересом, продолжает стабильно расти как средство сбережения, что удерживает его в отдельной категории. Для того чтобы обойти Биткоин, Эфириум должен был бы достичь цены близкой к $9,000, что было бы неоправданным ростом без значительных изменений рыночных условий.
Хотя технологические возможности и экосистема Ethereum продолжают впечатляюще развиваться, основополагающие преимущества Биткоина в институциональном принятии, ясности повествования, безопасности и регуляторном статусе удерживают его в качестве самой часто используемой криптовалюты, даже если их технические характеристики продолжат меняться.
Эти элементы предполагают, что, даже когда более крупный рынок криптовалют развивается и взрослеет, эта лидерская роль, вероятно, сохранится.
Эти преимущества подчеркивают уникальные ценностные предложения обоих активов, но не умаляют успехов или потенциала Ethereum. Успех Биткоина в доказательстве себя как цифрового средства сбережения создал защиту в терминах рыночного доминирования и институционального принятия, которую даже великая способность Ethereum еще не преодолела.
«Флиппенинг» кажется маловероятным в 2024 или 2025 году. И, честно говоря, не очень скоро.