В значительном развитии, которое привлекло внимание аналитиков криптовалют, несколько долгоспящих Bitcoin кошельков, содержащих значительные активы с начала 2010-х годов, внезапно активировались в мае 2025 года.
Наиболее заметное, кошелек, связанный с закрытой биржей BTC-e, перевел более 3,400 BTC - стоимостью примерно $320 миллионов по текущим ценам - после простоя с 2012 года. Эта транзакция, первоначально оценивавшаяся менее чем в $50,000, представляет собой ошеломляющее увеличение стоимости на 6,400% за время простоя.
Одновременно другой адрес переместил 2,300 BTC, которые оставались нетронутыми с 2013 года, в то время как аналитические компании блокчейнов обнаружили по крайней мере семь дополнительных спящих кошельков - каждый из которых содержит от 500 до 1,000 BTC - которые показали новые признаки активности в последние недели. Вместе эти перемещения представляют собой более $800 миллионов ранее статичного Bitcoin, который теперь может потенциально входить в оборот.
Эти реактивации совпадают с значительными притоками на биржи, в общей сложности более 7,000 BTC, переведенных на крупные торговые платформы в начале мая, включая 2,400 BTC, переведенных с Ceffu (ранее известной как Binance Custody) на главную биржу Binance, и несколько крупных депозитов на Coinbase Institutional и Bitfinex. Время этих перемещений - когда Bitcoin консолидируется вокруг $95,000 - вызвало интенсивные дебаты о том, готовятся ли ранние последователи выйти из позиций на возможной вершине рыночного цикла.
«Появление этих древних кошельков часто сигнализирует о переломном моменте на рынке», отмечает Сара Рамирес, глава отдела исследований в Glassnode, платформе аналитики блокчейнов. «Когда держатели, поддерживающие убеждения через несколько циклов быков и медведей, начинают перемещать монеты, это обычно предшествует значительному движению цен - хотя направление не всегда предсказуемо.»
В то время как некоторые наблюдатели рынка интерпретируют эти перемещения как медвежьи сигналы, данные бирж представляют более сложную картину. Несмотря на заметные притоки, чистый отток Bitcoin с бирж достиг 15,000 BTC на прошлой неделе, что привело к снижению совокупных остатков на биржах до 2.2 миллиона BTC - их самого низкого уровня за последние месяцы. Это расхождение указывает на то, что на каждого крупного держателя, потенциально стремящегося продать, множество других инвесторов перемещают активы в холодное хранение для долгосрочных вложений.
Почему движение китов имеет значение сейчас
Текущая волна активности китов имеет особое значение с учетом более широкой рыночной ситуации в контексте четвертого пост-халвингового цикла Bitcoin. Событие халвинга в апреле 2024 года - которое уменьшило награды майнерам с 6.25 до 3.125 BTC за блок - исторически предшествовало бычьим рынкам, но также создает экономическое напряжение по всей экосистеме.
Крупные майнинговые операции начали корректировать свои стратегические резервы в ответ. Riot Platforms, одна из крупнейших компаний по добыче Bitcoin в Северной Америке, раскрыла продажу 475 BTC в апреле 2025 года для поддержания операционной ликвидности - шаг, который сигнализирует о растущем финансовом стрессе среди промышленных майнеров, управляющих более высокими энергозатратами и снижением наград за блок.
«Экосистема Bitcoin переживает множественные перекрестные течения,» объясняет Маркус Чен, главный стратег в Cumberland, крупной криптовалютной торговой компании. «С одной стороны, институциональное принятие продолжает развиваться через ETF и корпоративные стратегические резервы. С другой стороны, экономическая реальность халвинга заставляет майнеров пересматривать свое управление капиталом. Когда вы добавляете реактивацию спящих кошельков, вы получаете ингредиенты для усиленной волатильности.»
Исторические прецеденты предполагают, что движения этих ранних держателей заслуживают пристального внимания. В ходе бычьего рынка Bitcoin в 2017 году несколько спящих кошельков с 2010-2011 годов активировались за несколько недель до того, как рынок достиг своего рекордного максимума почти в $20,000. Аналогично, в конце 2021 года кластер кошельков, датируемых 2013 годом, ожил незадолго до того, как Bitcoin откатился с $69,000 - подчеркивая потенциальное значение этих движений. Skip translation for markdown links.
Content: скромные продажи от майнеров могут влиять на динамику цены, особенно если они совпадают с распределением от долгосрочных держателей.
Институциональные стратегии за пределами майнинга также демонстрируют доказательства стратегического перераспределения. Регуляторные документы указывают на незначительные оттоки из нескольких биткойн-ETF в конце апреля, в общей сложности около $410 миллионов по всем американским продуктам с непосредственными ETF. Хотя это скромно относительно $14,2 миллиарда общих активов под управлением ETF, эти оттоки представляют собой первый устойчивый период вывода средств с момента запуска продуктов в начале 2024 года.
В отличие от этих сигналов возможного распределения, компании, такие как MicroStrategy, продолжают свою стратегию накопления. Бизнес-разведывательная фирма приобрела дополнительные 12 000 BTC в первом квартале 2025 года через комбинацию денежных резервов и конвертируемых облигационных предложений, доведя свои общие активы до примерно 213 000 BTC. Эта концентрация биткойнов в корпоративных банках создает новые формы рыночного влияния, которых не существовало в предыдущих циклах.
Что показывает анализ данных
Помимо потоков на биржах и движений кошельков, сложные показатели на блокчейне предлагают более глубокое понимание рыночных условий и возможной траектории. Несколько ключевых показателей в данный момент демонстрируют смешанную, но в целом осторожную картину:
Отношение китов на бирже, которое отслеживает долю крупных сделок относительно общих потоков на биржу, зарегистрировало 0,28 в конце апреля - ниже порога 0,3, исторически связанного с уменьшением давления продаж от крупных держателей. Это относительно низкое значение указывает на то, что, хотя некоторые киты активны, они пока не доминируют в рыночных потоках.
Чистая нереализованная прибыль/убыток (NUPL), мера рыночной прибыльности, в настоящее время составляет 8%, а его скользящая средняя за 30 дней остается отрицательной. Для контекста, предыдущие пики рыночных циклов видели, как NUPL превышает 40% перед началом значительных фаз коррекции. Текущее скромное значение указывает на то, что потенциальные возможности для роста остаются, прежде чем возникнут широкомасштабные продажи.
Индекс MVRV Z-Score, который сравнивает рыночную стоимость биткойна с его реализованной стоимостью, составляет 2,4 - повышенный, но значительно ниже значений 7+, отмечавших предыдущие циклические пики. Это указывает на то, что рынок может согреваться, но еще не достиг области чрезмерной оценки по историческим стандартам.
Риск резерва, метрика, разработанная для оценки баланса риска и прибыли от инвестиций в биткойн на основе цен и поведения хранителей, увеличилась до 0,024 - приближаясь, но не достигая уровней выше 0,03+, связанных с оптимальными возможностями для получения прибыли. Это указывает на то, что опытные участники рынка могут считать текущие цены приближающимися, но еще не достигающими идеальных точек выхода.
Возможно, наиболее красноречиво, что коэффициент прибыли от проданных выводов (SOPR), который измеряет коэффициент прибыли перемещенных монет, в среднем составил 1,12 за последнюю неделю. Значения значительно выше 1,0 указывают на то, что держатели реализуют прибыль на своих перемещениях, но текущее значение остается скромным по сравнению с уровнями поздних стадий бычьего рынка, которые обычно превышают 1,3.
"Данные на блокчейне представляют собой сложную картину", говорит Елена Ковальски, ведущий аналитик CryptoQuant. "Мы наблюдаем ранние признаки распределения от долгосрочных держателей, но масштаб остается контролируемым по сравнению с предыдущими вершинами цикла. Поведение монет, приобретенных в период медвежьего рынка 2022-2023 годов, вероятно, определит, перерастет ли это в серьезную коррекцию или просто фазу консолидации."
За пределами блокчейна
Участники рынка все больше осознают, что биткойн не существует изолированно от более широких экономических сил. Текущая активность китов происходит на фоне макроэкономической неопределенности, с несколькими факторами, которые могут влиять на поведение держателей:
О préoccupленность по поводу инфляции остается высокой, несмотря на недавние корректировки политики Федерального резерва. Данные по индексу потребительских цен за апрель 2025 года показали 4,3% инфляции в годовом исчислении, превышая ожидания и усиливая нарратив биткойна как хеджирования от инфляции. Эта среда в целом поддерживает ценностное предложение биткойна, но также создает волатильность, поскольку инвесторы пересматривают ожидания по инфляции.
Геополитическая нестабильность усилилась в нескольких регионах, создавая как хвостовые, так и встречные ветры для рынков криптовалют. Давление на валюты развивающихся рынков, особенно в Юго-Восточной Азии и Латинской Америке, привело к увеличению спроса на биткойн как альтернативу доллару, в то время как регулятивные меры на эти потоки капитала создают проблемы с соблюдением требований для бирж и институциональных участников.
Традиционные финансовые рынки демонстрируют признаки напряжения, индекс S&P 500 с циклически скорректированным коэффициентом цены к прибыли достигает 36,7 - приближаясь к уровням, наблюдаемым в период доткомовского пузыря. Это напряжение в оценке создает сложные динамики для биткойна, который показывает увеличивающуюся корреляцию с активами риска в периоды рыночного стресса, несмотря на свое концептуальное позиционирование как безопасной гавани.
Недавние регулятивные разработки также влияют на рыночную психологию. Постоянные меры принуждения SEC против нескольких крупных криптовалютных платформ контрастируют с более благоприятными подходами в юрисдикциях, таких как Гонконг, Сингапур и ОАЭ. Это регулятивное расхождение создает как возможности, так и риски для участников рынка, потенциально мотивируя некоторых долгосрочных держателей сократить свои позиции в определенных регионах.
"Взаимодействие между движениями на блокчейне и макрофакторами стало более сложным, чем когда-либо", отмечает Джеймс Ричардсон, главный экономист Bitwise Asset Management. "Ранние держатели биткойнов часто действовали с чисто убежденческими сделками, с минимальным учетом традиционных финансовых корреляций. Современный рынок требует навигации по монетарной политике, регулятивным рамкам и институциональным потокам капитала наряду с принципами блокчейна."
Уроки из предыдущих циклов
Для правильной интерпретации текущих движений китов полезно рассмотреть аналогичные периоды в истории биткойна. Три конкретных эпизода предлагают релевантные параллели:
В ноябре 2017 года около 25 000 BTC переместились из кошельков, датированных 2011-2012 годами, значительная часть которых в конечном итоге достигла бирж в течение 2-3-недельного периода. Биткойн достиг пика на уровне $19 783 17 декабря 2017 года, прежде чем началась его длительная медвежья фаза. Задержка между активацией крупных бездействующих кошельков и рыночным пиком составила примерно 22 дня.
В апреле-мае 2021 года несколько бездействующих кошельков совместно переместили около 45 000 BTC после лет бездействия. Это совпало с достижением биткойном $64 000 перед тем, как он откатился до $30 000. Похожая картина возникла в ноябре 2021 года, когда активация бездействующих кошельков произошла примерно за 10 дней до исторического максимума биткойна в $69 000.
Самый свежий пример в октябре-ноябре 2023 года: когда биткойн восстановился с минимального уровня цикла, несколько кошельков, датируемых 2013-2014 годами, переместили около 12 000 BTC. Однако в отличие от предыдущих примеров, эти движения предшествовали дальнейшему росту, а не рыночному пику, подчеркивая, что контекст имеет значение при интерпретации таких сигналов.
"Исторические шаблоны показывают, что движения китов сами по себе не являются детерминированными", объясняет доктор Тимоти Брукс, криптовалютный историк и автор книги "Хроники цифрового золота". "Их значимость зависит от структуры рынка, условий ликвидности и сопутствующих потоков капитала. Особенно интересно в текущем цикле то, что мы видим эти движения раньше относительно халвинга, чем в предыдущих циклах, что может указывать на более зрелый рынок с ускоренным обнаружением цен."
Уроки из этих эпизодов предполагают, что хотя активация бездействующих кошельков часто предшествует значительным рыночным переходам, конкретное направление и время не гарантированы. Сигнальное значение исходит не из самих движений, а из их конвергенции с другими техническими, фундаментальными и сентиментальными показателями.
Что это значит для разных участников рынка
Для инвесторов, управляющих текущим ландшафтом, последствия движений китов значительно варьируются в зависимости от временного горизонта и терпимости к риску:
Долгосрочные держатели разумно отслеживать эти сигналы, не реагируя чрезмерно. Исторические данные показывают, что даже в фазах распределения биткойн обычно демонстрировал сильную отдачу на многолетних горизонтах. Текущие метрики на блокчейне рекомендуют осторожность, но не панику, особенно инвесторам с уверенностью в долгосрочном ценностном предложении биткойна.
Активным трейдерам следует подготовиться к возросшей волатильности, поскольку ликвидность может фрагментироваться. Различие между высокопрофильными притоками и более широкими оттоками может создать дислокации в рыночной глубине, приводя к резким ценовым движениям на меньших объемах. Управление рисками становится все более важным в таких условиях.
Институциональным инвесторам стоит читать эти движения в контексте своих более широких стратегий распределения. Для тех, у кого систематические подходы к ребалансировке, текущая среда может требовать более строгого контроля рисков, но не радикальных изменений позиций. Относительно сдержанные показатели MVRV и NUPL предполагают, что рыночный избыток остается ограниченным по сравнению с историческими циклами.
Майнеры биткойна сталкиваются, возможно, с самыми сложными расчетами. Комбинация сниженных вознаграждений за блоки и потенциальной ценовой волатильности создает сложные решения по управлению казначейством. Консервативные операции могут рассмотреть стратегию хеджирования для обеспечения операционной непрерывности через возможные рыночные потрясения.
"Сообщение от поведения ранних держателей - это стратегическое перераспределение, а не массовая капитуляция", отмечает Рамирес из Glassnode. "Умеренный характер этих движений указывает на опытных участников рынка, которые получают часть прибыли, сохраняя значительное влияние - сбалансированный подход, отражающий зрелость крипторынка."
Итог
Реактивация бездействующих кошельков биткойна в сочетании с сложными паттернами потоков на биржах и институциональными корректировками сигнализирует о точке перелома в текущем рыночном цикле. Однако, в отличие от предыдущих периодов, когда аналогичные паттерны предшествовали драматичным разворотам, умеренный характер текущих движений предполагает рынок, который...Content: что развивается, а не перегревается.
Несколько факторов отличают этот цикл от предыдущих: институционализация Биткоина через ETF и корпоративные казначейства, диверсификация случаев использования криптовалюты за пределами чисто спекулятивного назначения, а также большая ясность в регулировании во многих юрисдикциях. Эти события создают как стабилизирующие влияния, так и новые источники волатильности.
Для участников рынка ключевой вывод заключается не в том, что крупная коррекция неминуема, а в том, что соотношение риск-вознаграждение меняется. Поведение ранних последователей — тех, кто стал свидетелем всех этапов развития Биткоина — предоставляет ценные сигналы о том, как опытные инвесторы оценивают текущие рыночные условия. Их действия указывают на возрастающую осторожность, но пока не на тревогу.
Когда Биткоин проходит свой четвертый цикл после халвинга, движения этих цифровых пионеров напоминают, что на рынках криптовалют история не повторяется, но часто рифмуется. Мудрость "китов" заключается не в идеальном определении времени для торговли, а в распознавании момента, когда фундаментальный нарратив и техническая установка начинают изменяться.
Предстоящие недели покажут, перерастут ли эти ранние сигналы в более широкую фазу распределения, либо просто представляют собой ребалансировку портфелей в условиях продолжающегося бычьего рынка. В любом случае, они подчеркивают ценность слежения за самыми опытными участниками блокачейна - теми, кто уже всё это пережил и выжил, чтобы рассказать об этом.