Кредитное плечо на крипторынке опустилось до минимальных значений с 2020 года, но текущая «перезагрузка» проходит без принудительных ликвидаций и череды дефолтов контрагентов, которые стали символом обвала 2022 года. Об этом свидетельствуют данные Galaxy Research.
По оценкам исследовательского подразделения, объем кредитования под залог криптоактивов сократился на $11,3 млрд во втором квартале 2026 года — это третий квартал подряд снижения спроса на займы. Отток заемщиков вернул совокупное плечо у централизованных кредиторов, децентрализованных протоколов и на рынке деривативов к уровням, которые предшествовали ликвидностному буму эпохи COVID.
Плечо снижается без шока для рынка
Главное отличие от предыдущих циклов разгрузки — отсутствие системного сбоя.
В 2022 году крах Three Arrows Capital, Celsius Network и Genesis запустил цепную реакцию на рынке криптокредитования. Сейчас же, отмечает Galaxy в отчете от 17 августа, в первой половине 2026 года не было зафиксировано крупных дефолтов контрагентов, а объемы ликвидаций оставались существенно ниже кризисных значений.
Это указывает на более плавное сокращение рисков заемщиками. Аналитики связывают спад, прежде всего, с погашением ранее выданных кредитов, снижением загрузки кредитных линий и ухудшением доходности плечевых стратегий, а не с паническими распродажами или каскадами маржин-коллов.
DeFi-кредитование сжимается быстрее, чем CeFi
Децентрализованное кредитование сокращается быстрее, чем централизованные криптокредиты. Совокупный TVL в ключевых DeFi-протоколах, включая Aave (AAVE), Compound (COMP) и Morpho (MORPHO), за период с января по июнь 2026 года упал примерно на 28%.
Спрос на заимствование ослаб, поскольку плечевые стратегии доходности стали менее привлекательны на фоне снижения волатильности, а поставщики ликвидности одновременно выводили капитал из-за сжатия доходностей.
Та же динамика видна по ставкам кредитования в стейблкоинах. Процент по займам в USDC (USDC) на Aave V3 снизился с 9,2% в ноябре 2024 года до 3,8% в июне 2026-го, а доходности по USDT на централизованных платформах также резко откатились от пиков бычьего рынка.
Читайте также: Intesa Sanpaolo направил $966 млн в SpaceX после 94% сокращения позиции в Bitcoin-ETF
Трейдеры деривативов сворачивают плечевые позиции
Рынок бессрочных фьючерсов заметно остыл. Открытый интерес на крупнейших площадках опустился к уровням, предшествовавшим одобрению спотовых Bitcoin-ETF в январе 2024 года, а открытый интерес по бессрочным контрактам на альткоины сократился примерно на 60% относительно пиков ноября 2024-го. Финансирование на ведущих биржах приблизилось к нулю или ушло в небольшой минус, что отражает отход спекулянтов от длинных позиций с высоким плечом.
Низкая волатильность биткоина усиливает этот тренд. При редких сильных движениях по основным активам плечевые стратегии дают меньше апсайда, и часть игроков переключается на более рискованные токены и сюжетные идеи, вместо концентрации в «мастодонтах» рынка.
Перезагрузка плеча может задать тон следующему ралли
Данные Galaxy не указывают напрямую на наступление затяжного медвежьего рынка. Скорее они описывают фазу, в которой рынок избавляется от значительной части спекулятивного долга без перехода в кредитный кризис.
Исторически схожие периоды 2015–2016 и 2019–2020 годов предшествовали мощным ралли биткоина: более низкое плечо делало рынок чувствительнее к новому притоку капитала.
Авторы отчета полагают, что криптоиндустрия сейчас ближе к «дну по плечу», чем к очередному перегреву. Среда с низким уровнем заемного финансирования не гарантирует роста цен, но создает иную конфигурацию рисков по сравнению с хрупкими условиями, которые рынки наблюдали на пиках прошлых циклов.
Читайте далее: IREN стремительно приближается к историческому рубежу $9,7 млрд контракта с Microsoft, поставив первую партию AI-облака
