Отраслевые эксперты говорят, что новое совместное руководство Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) наконец проясняет, когда криптотокены перестают быть ценными бумагами, вводя динамическую рамку, которая может сразу же расширить институциональное участие и одновременно вынудить проекты пересмотреть структуру своих токен-сейлов.
Интерпретация, released во вторник, описывает, как цифровые активы могут попадать в категорию ценных бумаг и выходить из неё в зависимости от наличия продолжающихся управленческих обещаний, устраняя давнюю неопределённость, которая формировала поведение рынка в США.
Эксперты считают, что динамический тест меняет правила классификации токенов
Руководство устанавливает, что криптоактив не является по своей природе ценной бумагой, но может быть связан с «инвестиционным контрактом» в зависимости от того, как он продаётся и какие ожидания формируют эмитенты.
Принципиально важно, что регуляторы также уточнили: такая квалификация не является постоянной.
Мари Томунен, генеральный юрист DoubleZero, заявила, что эта рамка вводит фундаментальный сдвиг в том, как к цифровым активам применяется правовой анализ.
«Это та ясность, которой индустрия ждала», — сказала она, отметив, что интерпретация в конкретных терминах объясняет, когда обещания, связанные с токеном, создают инвестиционный контракт и когда эти отношения могут прекратиться.
Однако она подчеркнула, что тест не является статичным. «Юридический тест динамический. Инвестиционный контракт может отпасть по мере достижения обещанных этапов, но он также может появиться вновь, если в связи с новыми продажами уже существующего токена даются новые обещания».
Этот развивающийся стандарт может создать операционные и юридические сложности для эмитентов токенов, особенно там, где ранее выпущенные токены остаются взаимозаменяемыми с новыми, распределяемыми на основе обновлённых обязательств.
Институциональный доступ расширится после признания токенов товарами
Помимо юридической определённости, участники рынка говорят, что новая рамка может иметь незамедлительные коммерческие последствия, особенно для крупных финансовых институтов.
Эйвери Чинг, сооснователь и CEO Aptos Labs, заявил, что совместное руководство решает критический вопрос, связанный с деятельностью на вторичном рынке.
«Совместное выступление SEC и CFTC сегодня придало столь необходимую ясность их интерпретационному релизу», — сказал он, указав на прямую классификацию нескольких крупных токенов, включая APT, наряду с Bitcoin (BTC) и Ether (ETH), как цифровых товаров, а не ценных бумаг.
Он добавил, что последствия для финансовых услуг могут проявиться очень быстро. «Для таких активов, как APT, которые прямо названы цифровыми товарами, этот вопрос теперь решён, и последующее влияние на то, что банки, управляющие активами и биржи смогут предлагать своим клиентам, будет значительным и практически немедленным».
Возможность рассматривать определённые токены как товары, а не как ценные бумаги, по оценкам, снизит барьеры соответствия требованиям регуляторов и потенциально ускорит запуск криптопродуктов на традиционных финансовых платформах.
Совместная рамка сигнализирует о сдвиге в подходе регулирования в США
Руководство вводит более широкую таксономию, охватывающую цифровые товары, стейблкоины, коллекционные токены, утилитарные токены и ценные бумаги, а также разъясняет, как такие виды деятельности, как стейкинг, майнинг, эирдропы и «обёртывание» токенов, рассматриваются в рамках федерального законодательства.
Регуляторы заявили, что этот шаг призван привнести целостность в фрагментированный регуляторный ландшафт и согласовать надзор между SEC и CFTC.
Представители также описали интерпретацию как мост к более широким законодательным усилиям по созданию комплексной структуры рынка криптоактивов.
Скоординированный подход знаменует заметный отход от многолетней регуляторной неопределённости: оба ведомства демонстрируют общую приверженность формированию более чётких границ для индустрии.
Читать далее: