Илон Маск на отчетной конференции в среду не исключил возможность слияния Tesla и SpaceX, после чего один из аналитиков сразу повысил вероятность сделки до 90%.
Потенциальное приобретение Tesla со стороны SpaceX оплачивалось бы акциями, которые с июньского пика потеряли около 50%. Это означает, что параметры возможной сделки буквально «пересчитываются» каждый день.
Ключевые моменты:
- Аналитики закладывают полностью акционную сделку, где покупателем выступает SpaceX; в моделях RBC предусматривается премия 20–30% для акционеров Tesla.
- Любое движение котировок SpaceX меняет объем новых акций, которые придется выпустить покупателю: падение цены повышает размывание долей для текущих инвесторов.
- Объединенная компания начнет работу с убытком: ущерб от потерь SpaceX за последний год превышает прибыль Tesla.
Структура возможной сделки: почти наверняка только обмен акциями
Уолл‑стрит уже сформировала общее представление о том, как может выглядеть потенциальная комбинация. Аналитик RBC Том Нараян оценивает, что акции Tesla могли бы получить премию 20–30% в рамках чисто акционной сделки — как компенсацию за отказ от контрольного пакета голосующих бумаг, — и поднял целевую цену по Tesla до $500. Аналитик JPMorgan Даг Анмут также считает наибольшей вероятной схемой именно обмен акциями, среди альтернатив называя создание новой холдинговой структуры или поэтапное слияние.
В отдельном обзоре банк отмечал согласование сделки в Китае как самый серьезный практический барьер, учитывая наличие заводов Tesla в стране.
Далее все решает цена акций. При котировке $135 SpaceX пришлось бы выпустить на 46% больше собственных бумаг для покупки Tesla — этот коэффициент сократился до 38%, когда цена поднялась до $185.
Также по теме: Tesla обещает инвестировать более $25 млрд, и инвесторы нервничают
Объединенная компания начнет с убытком
Теперь этот коэффициент снова растет: котировки SpaceX опустились ниже цены размещения. Доля существующих акционеров компании в результате возможной сделки все равно снизилась бы с 100% до менее чем двух третей, тогда как доля голосов Илона Маска в объединенной структуре теоретически может превысить 50%.
Сейчас Маск контролирует около 85% голосующих акций SpaceX против примерно 20% в Tesla — именно этот разрыв и определяет, кто диктует условия.
С точки зрения прибыли ситуация для будущих владельцев выглядит еще сложнее. Суммарные убытки SpaceX за последние четыре квартала превышают прибыль Tesla за тот же период. В итоге объединенная компания показывала бы чистый убыток при суммарной рыночной оценке в триллионы долларов.
При этом оценки стоимости самого покупателя заметно расходятся. Raymond James устанавливает целевую цену по акциям SpaceX на уровне $800. Аналитики Morningstar оценивают их справедливую стоимость ближе к $62, а Morgan Stanley не ожидает положительного свободного денежного потока до 2035 года. Окончание лок‑апов позднее в этом году приведет к выходу дополнительного объема акций на рынок, где по сути пока не сформировалась устойчиво признаваемая цена.
Отчетность Tesla уже зависит от курсов SpaceX
Связь между двумя компаниями давно не является теоретической. Tesla отразила во втором квартале бумажную прибыль в $1 млрд по принадлежащему ей пакету SpaceX, частично нивелированную убытком порядка $100 млн по Bitcoin (BTC).
Эта прибыль рассчитана исходя из цены на 30 июня и сейчас, судя по всему, будет обнуляться — возможное слияние сняло бы ее с баланса простым поглощением доли.
На текущий момент SpaceX уже отдала рынку всю прибыль, полученную в первые недели после выхода на биржу.
При размещении 12 июня акции стоили $135, открылись на уровне $150 и в считанные дни взлетели выше $225, после чего рухнули к историческому минимуму $110,85 в четверг.
Читайте также: ChatGPT якобы едва не убил пастора — теперь этим займется суд