Илон Маск не стал исключать объединение Tesla и SpaceX во время отчета в среду, после чего один из аналитиков сразу повысил вероятность сделки до 90%.
Потенциальное поглощение Tesla со стороны SpaceX оплачивалось бы акциями, которые с пиковых уровней июня подешевели примерно на 50%. Это меняет арифметику сделки едва ли не ежедневно.
Основные тезисы:
- Аналитики ожидают сделку исключительно акциями, где SpaceX выступит покупателем; в RBC заложили премию для акционеров Tesla на уровне 20–30%.
- Любое движение котировок SpaceX меняет объем дополнительной эмиссии, необходимой для покупки; падение цены делает сделку дороже для текущих инвесторов SpaceX.
- Объединенная компания начнет с убытков: совокупные потери SpaceX за год превышают прибыль Tesla.
Сделка SpaceX–Tesla: рынок ставит на расчеты только акциями
На Уолл-стрит уже сформировалось общее представление о возможной структуре сделки. Аналитик RBC Том Нараян оценил, что в случае выкупа исключительно акциями Tesla может получить премию 20–30% как компенсацию за отказ от контроля над голосами, и поднял целевую цену по бумагам до $500. Аналитик JPMorgan Даг Энмут также считает сценарий all-stock наиболее вероятным, рассматривая в качестве альтернатив создание новой холдинговой структуры или поэтапное слияние.
В отдельном обзоре банк выделил одобрение со стороны Китая как главный практический барьер для сделки, учитывая заводы Tesla в стране.
Остальное решает цена акций, а не стратегия. При котировке $135 SpaceX пришлось бы выпустить на 46% больше собственных акций, чтобы выкупить Tesla; этот показатель сузился до 38%, когда стоимость поднялась до $185.
Смотрите также: Tesla обещает потратить более $25 млрд, и инвесторы вздрагивают
Объединенная компания начнет с убытков
Теперь этот разрыв снова расширился: акции SpaceX торгуются ниже цены размещения. Доля текущих акционеров снизится с 100% до менее чем двух третей, тогда как голосующий пакет Илона Маска в объединенной структуре может превысить 50%.
Сейчас Маск контролирует около 85% голосов в SpaceX против примерно 20% в Tesla — именно этот дисбаланс и определяет, кто диктует условия.
С точки зрения результатов отчетности у будущей компании проблема еще сложнее. Убытки SpaceX за последние четыре квартала полностью «съедают» прибыль Tesla, оставляя консолидированную структуру в минусе при совокупной рыночной оценке в триллионы долларов.
При этом по стоимости самого SpaceX консенсуса нет. В Raymond James целевая цена по акциям SpaceX — $800. Аналитики Morningstar оценивают справедливую стоимость в районе $62, а в Morgan Stanley не ждут положительного свободного денежного потока до 2035 года. По мере истечения лок-апов во второй половине года в рынок, где по сути еще не сформирована устойчивая цена, выйдет дополнительный объем бумаг.
Прибыль Tesla уже зависит от котировок SpaceX
Связь двух компаний уже материализовалась в отчетности. Tesla отразила во втором квартале бумажную прибыль в $1 млрд по своей доле в SpaceX, частично нивелированную убытком около $100 млн по Bitcoin (BTC).
Эта переоценка проводилась по состоянию на 30 июня и теперь указывает на обратное движение; в случае слияния этот фактор исчез бы, так как пакет SpaceX был бы консолидирован.
SpaceX уже отдала рынку весь рост, полученный в первые недели после выхода на биржу.
При размещении 12 июня цена составляла $135 за акцию, в первый день торгов бумаги открылись на уровне $150 и поднимались выше $225, прежде чем рухнуть в четверг к историческому минимуму $110,85.
Читайте далее: ChatGPT якобы едва не убил пастора — теперь это рассмотрит суд