Spark, подразделение по размещению капитала в экосистеме Sky (ранее MakerDAO), выделило еще $1 миллиард на токенизированные казначейские облигации США, увеличив общий объем своих вложений в этот сектор до $2,4 миллиарда.
Этот шаг позиционирует Spark как доминирующего игрока в быстрорастущем сегменте децентрализованных финансов - токенизации реальных активов (RWA) - с протоколом, который теперь составляет более двух третей из $3,5 миллиарда токенизированных казначейских активов на рынке.
Новый капитал распределяется между теми же тремя протоколами, которые получили финансирование во время предыдущего Гран-при токенизации в размере $1 млрд от Spark: фонд BUIDL от BlackRock/Securitize, USTB от Superstate и JTRSY, поддерживаемый Anemoy от Centrifuge. Стратегическая непрерывность подчеркивает акцент Spark на стабильность, ликвидность и соответствие нормативным требованиям в рамках расширения своей цепочки казначейства.
Согласно документам управления, расширенное обязательство - ратифицированное голосованием Sky DAO 3 апреля - выделяет $500 миллионов фонду BUIDL от BlackRock, $300 миллионов Superstate и $200 миллионов JTRSY. Эти распределения отражают распределения оригинальной инициативы, предлагая Spark's стратегия развертывания RWA остается неизменной и сосредоточена на краткосрочных долговых инструментах, поддерживаемых правительством США.
BUIDL, выпущенный через Securitize, занимает наибольшую долю на рынке с примерно $2,81 миллиарда общих активов. Superstate's USTB управляет примерно $490,7 миллиона, в то время как JTRSY контролирует около $237,1 миллиона, согласно последним данным DeFiLlama. Все три фонда работают с моделью реинвестирования на основе перекатывания облигаций с целью оптимизации краткосрочной доходности, сохраняя высокую ликвидность.
Рыночные последствия и институциональный контекст
Это массовое вливание капитала происходит на фоне растущего глобального импульса к институциональным токенизированным активам, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе и отдельных развивающихся рынках. Пока регулирующие органы и распределители капитала исследуют цепочные представления традиционных финансовых продуктов, казначейские облигации США, рассматриваемые как низкорискованный, высоко востребованный вид залога, становятся де-факто резервным активом в экосистемах DeFi.
$2,4 миллиарда Spark - это значительное заявление о будущем децентрализованных финансов: такое, которое уходит от высоковолатильных криптовалютных залогов и движется в сторону гибридной структуры, основанной на традиционных финансовых инструментах.
Согласно данным RWA.xyz, общий объем токенизированных казначейских облигаций по протоколам DeFi превышает $3,5 миллиарда. С недавним расширением Spark протокол теперь контролирует более двух третей от этой суммы, превосходящий другие выдающиеся стратегии RWA, используемые такими протоколами, как Ondo Finance, Maple и Backed.
От MakerDAO к Sky
Spark - ключевой компонент недавно ребрендированной экосистемы Sky, которая эволюционировала из пересмотра MakerDAO, объявленного в августе 2024 года. Редизайн управления ввел модульные единицы, известные как "Звезды", из которых Spark - одна. Как автономная Звезда, Spark отвечает за реализацию инвестиционного тезиса Sky в RWA и управление инфраструктурой предоставления ликвидности в цепочке.
Слой ликвидности Spark - основа этой стратегии - поддерживает несколько стейблкоинов на разных сетях, включая USDC, USDS, sUSDS, USDe и sUSDe. Он автоматизирует размещение и перебалансировку резервов стейблкоинов в стратегии, приносящие доход, с предпочтением токенизированного краткосрочного государственного долга.
В первом квартале 2025 года Spark сообщила о доходе примерно $40 миллионов и запустила продукт USDC Savings Vault, который привлек более $41 миллиона вкладов. Протокол также расширился на сети Base и Arbitrum, увеличивая своё мультичейн присутствие.
Гран-при токенизации: процесс и отбор
Запущенное в середине 2024 года, Гран-при токенизации Spark функционировало как открытый процесс заявок и оценки для эмитентов активов, стремящихся получить доступ к размещению казначейских облигаций, нативных для DeFi. Всего было рассмотрено 39 заявок финансовой компанией Steakhouse, аффилированной со Spark, специализирующейся на андеррайтинге RWA и моделировании ликвидности.
Ключевые критерии оценки включали:
профиль ликвидности и частоту выкупа прозрачность цен в цепочке Опекунство и соблюдение норм Структура токенов и риск смарт-контрактов Соответствие цели Spark - низковолатильные, доходные активы
В итоге были выбраны три эмитента: BlackRock (через Securitize), Superstate и Centrifuge (через Anemoy). Эти эмитенты тесно согласуются с рамками управления рисками Spark и стратегическим акцентом на капитальную эффективность и нормативную устойчивость.
Регуляторные и операционные соображения
Хотя рост токенизированных казначейских облигаций ускоряется, он не обходится без сложности соблюдения норм. Spark четко признал, что различающиеся на уровне штатов нормативные акты в США, в сочетании со сложными юрисдикционными рисками, продолжают влиять на то, как и где могут размещаться токенизированные ценные бумаги.
В то же время рамка рынков криптоактивов (MiCA) Европейского Союза, ожидается, повысит постоянные операционные затраты для эмитентов токенов и посредников, даже если она обеспечивает ясность регулирования.
По мере того как институциональные и суверенные акторы продолжают тестировать на-цепочные версии облигаций, такие протоколы, как Spark, задают прецеденты не только в поиске доходности, но и в интеграции с соблюдением норм. Размещая капитал в полностью соответствующие нормативным требованиям инструменты, выпущенные зарегистрированными брокерами-дилерами, такими как Securitize, и субъектами, работающими над регистрацией регуляторов, Spark фактически соединяет разрыв между ликвидностью DeFi и традиционными ценными бумагами с фиксированным доходом.
Конкурентный ландшафт
Несколько других протоколов на основе DeFi и гибридных TradFi также активно инвестируют в токенизацию государственных облигаций, хотя и в меньших масштабах.
Ondo Finance выпустила токенизированные казначейские продукты и недавно сотрудничала с BlackRock для распространения.
Maple Finance начала предлагать кредитные учреждения для институциональных клиентов, поддерживаемые токенизированными реальными активами в качестве залога.
Backed и OpenEden разработали альтернативные рамки для выпуска токенов, обеспеченных казначейскими облигациями, на Эфириуме и других цепях.
Тем не менее, ни один из этих игроков в настоящее время не может сопоставить общий АУМ Spark или его интегрированную модель ликвидности, которая использует глубокие резервы стейблкоинов Maker/Sky для беспрепятственного размещения капитала.
Почему казначейские облигации?
Казначейские облигации США предлагают несколько преимуществ в качестве резервов в цепочке:
-
Предсказуемость доходности: С текущими высокими ставками краткосрочные казначейские облигации могут обеспечить годовую доходность выше 4,5%, предлагая стабильные потоки доходов.
-
Снижение риска: В отличие от волатильных криптоактивов, казначейские облигации предлагают якорь стабильности, делая их идеальными для протоколов, управляющих привязками стейблкоинов или поддерживающих операции кредитования.
-
Нормативная благоприятность: Как инструменты государственного долга, казначейские облигации подвергаются меньшей нормативной проверке, чем корпоративные облигации или синтетические активы, делая их логичным первым шагом для регулируемых на-цепочных финансов.
Подход Spark к размещению капитала в эти инструменты отмечает стратегическую эволюцию в усилиях DeFi интегрировать реальные активы устойчивым и масштабируемым способом.
Заключительные мысли
Более общий тренд токенизации, по-видимому, может значительно вырасти в 2025 году, поскольку такие учреждения, как BlackRock, Franklin Templeton и JPMorgan, все чаще исследуют блокчейн-репрезентации традиционных активов. Глобальный рынок токенизированных ценных бумаг может достичь триллионов, если нормативные рельсы продолжат созревать и условия ликвидности нормализуются.
Ведущая доля Spark на рынке токенизации казначейских облигаций США делает его индикатором для амбиций DeFi в области RWA. Поскольку протоколы все чаще ищут капитально-эффективную, с поправкой на риск, доходность, RWAs, поддерживаемые правительством США, могут стать стандартным классом резервных активов в децентрализованных системах.
Тем не менее, остаются вопросы о долгосрочной ликвидности, системных рисках и устойчивости многопротокольной координации в интеграции этих активов. Управление, аудит и протоколы выкупа будут ключевыми для сохранения доверия в этот новый уровень активов.