Отраслевые эксперты говорят, что новые совместные разъяснения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) наконец проясняют, в какой момент криптотокены перестают быть ценными бумагами, вводя динамическую рамку, которая может немедленно расширить институциональное участие и одновременно заставить проекты пересмотреть структуру своих токен‑оферингов.
Интерпретация, released во вторник, описывает, как цифровые активы могут попадать в категорию ценных бумаг и выходить из неё в зависимости от наличия продолжающихся управленческих обещаний, устраняя давнюю неопределённость, формировавшую поведение рынка в США.
Эксперты считают, что динамический тест переопределяет классификацию токенов
В руководстве устанавливается, что криптоактив сам по себе не является ценной бумагой, но может быть связан с «инвестиционным контрактом» в зависимости от того, как он продаётся и какие ожидания формируют эмитенты.
Ключевой момент в том, что регуляторы также уточнили: такая классификация не является постоянной.
Мари Томунин, генеральный юрисконсульт DoubleZero, сказала, что эта рамка вводит фундаментальный сдвиг в том, как к цифровым активам применяется правовой анализ.
«Это та ясность, которую индустрия давно ждала», — отметила она, добавив, что интерпретация в конкретных терминах описывает, когда связанные с токеном обещания создают инвестиционный контракт и когда эти отношения могут прекратиться.
Однако она подчеркнула, что тест не является статичным. «Юридический тест динамичен. Инвестиционный контракт может исчезнуть по мере выполнения обещанных этапов, но он также может возникнуть вновь, если в связи с новыми продажами уже существующего токена даются новые обещания».
Этот развивающийся стандарт может создать операционные и юридические сложности для эмитентов токенов, особенно в ситуациях, когда ранее выпущенные токены остаются взаимозаменяемыми с новыми, связанными с обновлёнными обязательствами.
Институциональный доступ расширится после признания токенов товарами
Помимо юридической ясности, участники рынка считают, что рамка может иметь немедленные коммерческие последствия, особенно для крупных финансовых институтов.
Эйвери Чинг, сооснователь и CEO Aptos Labs, отметил, что совместные разъяснения решают критически важный вопрос о деятельности на вторичном рынке.
«Совместное выступление SEC и CFTC сегодня дало столь необходимую ясность через их интерпретационный документ», — сказал он, указав на прямую классификацию нескольких крупных токенов, включая APT, наряду с Bitcoin (BTC) и Ether (ETH), как цифровых товаров, а не ценных бумаг.
Он добавил, что последствия для финансовых сервисов могут наступить очень быстро. «Для таких активов, как APT, которые прямо названы цифровыми товарами, этот вопрос теперь закрыт, и последующий эффект на то, что банки, управляющие активами и биржи смогут предлагать своим клиентам, будет значительным и практически мгновенным».
Возможность рассматривать определённые токены как товары, а не как ценные бумаги, по ожидаемому мнению, снизит барьеры соблюдения регуляторных требований и может ускорить запуск криптопродуктов на традиционных финансовых платформах.
Совместная рамка сигнализирует о смене регуляторного подхода США
Руководство вводит более широкую таксономию, охватывающую цифровые товары, стейблкоины, коллекционные токены, утилитарные токены и ценные бумаги, а также поясняет, как такие виды активности, как стейкинг, майнинг, эирдропы и обёртывание токенов, рассматриваются в рамках федерального законодательства.
Регуляторы заявили, что этот шаг призван привнести целостность в фрагментированный регуляторный ландшафт и согласовать надзор между SEC и CFTC.
Чиновники также представили интерпретацию как мост к более широким законодательным инициативам по созданию всеобъемлющей структуры рынка криптоактивов.
Скоординированный подход знаменует заметный отход от многолетней регуляторной неопределённости: обе ведомства демонстрируют общую приверженность созданию более чётких границ для индустрии.
Read Next: