Долгожданный сезон альткоинов в 2025 году так и не состоялся не потому, что капитал обошёл криптовалюты стороной, а потому, что он вошёл через каналы, которые структурно limited where it could flow, по данным маркетмейкера Wintermute.
Что произошло
В своём отчёте «Digital Asset OTC Markets 2025» Wintermute отметил, что ликвидность в прошлом году действительно пришла в крипторынок, но осталась жёстко сконцентрированной в Bitcoin (BTC), Ether (ETH) и узком круге крупных токенов.
Компания утверждает, что такая концентрация фундаментально изменила поведение рынка, сжав ралли альткоинов и подорвав широкие ротации, которые определяли прошлые циклы.
Вместо того чтобы распределяться по всему рынку, капитал направлялся через биржевые фонды, цифровые казначейства и другие институциональные инструменты, чьи мандаты отдавали приоритет крупным активам.
По словам Wintermute, этот сдвиг оставил мало пространства для устойчивой спекулятивной ротации в сторону более мелких токенов.
Ралли альткоинов сократились, пока капитал оставался сконцентрированным
Данные Wintermute показывают, что ралли альткоинов в 2025 году в среднем длились около 20 дней, резко сократившись примерно с 60 дней в 2024 году.
Нарративы, которые раньше подпитывали затяжные движения — от мемкоин-ланчпадов и perp‑DEX до токенов, связанных с ИИ, — достигали пика и затухали гораздо быстрее.
В компании считают, что это сжатие отражает не только ускорение информационных циклов, но и снижение готовности участников рынка гнаться за десперсией, когда ликвидность на выходе неочевидна.
В отличие от прежних бычьих рынков, капитал стал возвращаться в мейджоры, а не каскадировать глубже по кривой риска.
Вход институционалов изменил рыночную структуру
По мнению Wintermute, ключевым структурным изменением стало не само присутствие институционального капитала, а то, каким образом он заходит на рынок.
В 2025 году ETF и цифровые казначейства стали доминирующими «воронками ликвидности» наряду со стейблкоинами, формируя рыночные результаты через свои ограничения по аллокации.
Поскольку эти инструменты сконструированы для удержания конкретных активов, как правило Bitcoin и Ether, они концентрировали приток средств, а не перераспределяли его.
Также читайте: Former NYC Mayor Eric Adams Allegedly Drains $3.18M In Crypto Exit Scam That Left Investors Devastated
Wintermute отмечает, что это ограничило перетекание ликвидности в альткоины и ослабило самоподдерживающуюся динамику, которая ранее подпитывала сезоны альткоинов.
Активность на опционном рынке указывает на взросление поведения
Данные по деривативам подтверждают сдвиг. По словам Wintermute, активность на рынке опционов более чем удвоилась в годовом сопоставлении, увеличившись примерно в 2,5 раза с четвёртого квартала 2024 года по четвёртый квартал 2025 года.
Ещё важнее, что использование опционов сместилось от направленных ставок к систематическим стратегиям — таким как генерация доходности, защита от снижения и covered calls.
Это изменение, по мнению компании, отражает поведение, характерное для более зрелых финансовых рынков, и указывает на то, что участники всё чаще ставят во главу угла управление риском, а не спекулятивную ротацию.
Розничное внимание сместилось за пределы крипто
Wintermute также отмечает, что в 2025 году внимание розничных инвесторов сместилось к фондовому рынку, в частности к темам, связанным с искусственным интеллектом, робототехникой и квантовыми вычислениями.
Эти области перехватили интерес, который исторически во время бычьих фаз направлялся в альткоины.
После 10 октября данные по брокерским потокам показали, что розничные участники впервые с конца 2023 года начали возвращаться в крупные криптоактивы, а не в более мелкие токены.
Wintermute подчёркивает, что не работает с розничными клиентами, а эти наблюдения основаны на агрегированных рыночных данных.
Региональные потоки следовали за макрокатализаторами
Вместо согласованных действий позиции по регионам менялись в течение года.
По словам Wintermute, Азия сокращала риск в апреле на фоне неопределённости, связанной с тарифами, Европа перераспределяла экспозицию летом, а участники из США возглавили чистые продажи к концу года, когда ужесточение риторики ФРС давило на рынки.
Эти региональные сдвиги, по словам компании, ещё раз подчеркнули роль макроэкономических условий в формировании криптопозиций, дополнительно ослабив влияние «крипто‑родных» циклических нарративов.
Сезон альткоинов может не вернуться в привычном виде
По итогам 2025 года Wintermute делает вывод, что традиционный четырёхлетний криптоцикл, долгое время ассоциировавшийся с предсказуемой ротацией в альткоины, подаёт признаки разрушения. Результаты рынка всё меньше определялись тайминг‑нарративами и всё больше — маршрутами ликвидности и фокусом инвесторов.
Смотря вперёд, на 2026 год, компания выделяет три потенциальных фактора, которые могут изменить динамику: расширение мандатов ETF и казначейств, продолжительное ралли Bitcoin и Ether, создающее более широкий эффект богатства, либо возврат розничного внимания от акций обратно к криптовалютам.
При отсутствии таких сдвигов Wintermute предполагает, что будущие циклы альткоинов будут существенно иными — более короткими, избирательными и в меньшей степени движимыми широкой спекуляцией, чем в прошлые годы.
Читайте далее: Warren Warns 90M Americans Face Retirement Catastrophe As Trump Admin Pushes Bitcoin Into 401(k) Plans