Bitcoin's индикатор Hash Ribbon в конце ноября подал исторически значимый сигнал капитуляции майнеров после того, как хешрейт сети упал примерно на 15% от исторического максимума. Это указывает на то, что убыточные майнеры отключают оборудование после ценовой коррекции на 35% от октябрьского пика.
Этот показатель, который tracks 30‑дневную и 60‑дневную скользящие средние хешрейта Биткоина, сработал, когда более короткая средняя опустилась ниже более длинной — паттерн, который исторически совпадал с циклическими ценовыми днами и сильными возможностями для покупки.
Биткоин падал до $81 000 21 ноября, после чего восстановился примерно до $90 000 вслед за появлением сигнала, повторяя знакомую последовательность, когда стресс у майнеров предшествует восстановлению цены. Пересечение Hash Ribbon происходит, когда майнинг становится экономически невыгодным для существенной части участников сети, что вынуждает их отключать оборудование и, возможно, продавать резервы биткоина для покрытия операционных расходов. Эта динамика создает продавливание цены, которое часто и формирует фазы капитуляции, после чего сеть стабилизируется, а цена обычно находит поддержку.
Сигнал появился на фоне того, что hashprice биткоина — ожидаемая дневная выручка с одного терахэша в секунду вычислительной мощности — обрушился до $38,2 за petahash в секунду по данным Luxor Technology, что стало минимальным уровнем за пять лет.
С тех пор показатель снизился еще до примерно $34–36 за петахэш, достигнув исторического минимума, тогда как сложность сети остается вблизи рекордных значений, а биткоин торгуется примерно на 30% ниже октябрьского исторического максимума в $126 000. В ответ на сжатие прибыли крупные майнинговые компании, включая Core Scientific, Riot Platforms, Marathon Digital, Hut 8 и IREN, ускорили разворот в сторону инфраструктуры для искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений, чтобы диверсифицировать источники дохода.
Что произошло
Индикатор Hash Ribbon использует две скользящие средние хешрейта Биткоина, чтобы выявлять периоды капитуляции майнеров. Когда 30‑дневная простая скользящая средняя опускается ниже 60‑дневной, это сигнализирует о снижении майнинговой активности по мере того, как убыточные операции отключают оборудование. Пересечение показывает, что хешрейт остается под pressure, а майнеры продолжают капитулировать; фаза капитуляции обычно завершается, когда 30‑дневная средняя снова пересекает 60‑дневную снизу вверх.
Последнее падение биткоина привело к снижению цены криптовалюты на 35% от октябрьского исторического максимума выше $126 000 до минимума $81 000 21 ноября. Хешрейт сети, измеряющий совокупную вычислительную мощность, обеспечивающую безопасность блокчейна, по 7‑дневной скользящей средней остается выше 1,1 зеттахэша в секунду, несмотря на недавнее падение, — все еще вблизи рекордных уровней, даже при резком падении прибыльности. Сложность майнинга достигла исторического максимума в 156 триллионов в начале ноября, увеличившись на 6,3% по сравнению с предыдущей корректировкой, что создало сложную среду, в которой майнеры получают меньше вознаграждений на единицу вычислительной мощности.
Исторические прецеденты демонстрируют надежность Hash Ribbon как индикатора циклического дна. Сигнал появился в мае 2021 года во время запрета майнинга биткоина в Китае, когда цена упала на 50% до $30 000, а затем восстановилась. Он снова сработал в июне 2022 и ноябре 2022 года в период краха FTX, и в обоих случаях этому предшествовали устойчивые восстановления после завершения капитуляции майнеров. Метрика может также генерировать ложные сигналы перед нисходящими трендами, которые не совпадают с крупными днами, как это произошло в мае и июле 2025 года, хотя такие случаи остаются менее частыми, чем точные «звонки дна».
Обвал hashprice биткоина отражает сочетание нескольких факторов давления на экономику майнинга. Апрельский халвинг 2024 года сократил блоковое вознаграждение с 6,25 BTC до 3,125 BTC, уменьшив выручку майнеров на 50%, в то время как конкуренция в сети осталась высокой. Транзакционные комиссии, которые дают дополнительный доход сверх блочного субсидирования, упали к многолетним lows — примерно до 4 сат/вбайт, обеспечивая минимальную поддержку. Падение цены биткоина от октябрьских максимумов убрало «подушку», которая позволяла многим операциям оставаться прибыльными, вынуждая игроков на грани рентабельности принимать сложные решения о продолжении работы.
Майнинговые компании ответили на кризис прибыльности беспрецедентным масштабом поворота в сторону инфраструктуры для ИИ и HPC. Core Scientific вышла из процедуры банкротства и реструктуризации, превратившись в поставщика bare‑metal‑инфраструктуры для ИИ, заключив 12‑летний хостинг‑контракт на $3,5 млрд с облачной компанией CoreWeave. IREN подписала соглашения с Microsoft ориентировочной стоимостью $9,7 млрд и Dell Technologies на $5,8 млрд, в то время как Riot Platforms приостановила расширение биткоин‑майнингового объекта мощностью 600 мегаватт, чтобы перепрофилировать площадку под продажи дата‑центров для ИИ. Эти преобразования используют уже имеющиеся преимущества майнеров в области закупки электроэнергии, управления тепловыми режимами и эксплуатации энергоемких объектов, которые можно переоборудовать под GPU‑интенсивные задачи ИИ.
Почему это важно
Историческая точность сигнала Hash Ribbon делает его одним из наиболее внимательно отслеживаемых индикаторов среди долгосрочных инвесторов в биткоин, стремящихся находить выгодные точки входа во время коррекций рынка. По словам автора метрики Чарльза Эдвардса, Hash Ribbon с 2013 года сгенерировали 14 сигналов покупки, около 64% из которых оказались прибыльными при условии выхода по первому сигналу капитуляции майнеров после каждой покупки. За этот период индикатор показал себя лучше, чем простая стратегия «купи и держи», хотя результаты бэктестов не гарантируют будущую доходность.
Механизм эффективности Hash Ribbon связан с вынужденным продавливанием цены со стороны майнеров и последующим восстановлением. Когда майнинг становится убыточным, операторы сталкиваются с острым дефицитом денежных потоков из‑за счетов за электроэнергию и расходов на финансирование оборудования. Майнеры, держащие резервы биткоина, могут их ликвидировать для покрытия операционных затрат, создавая дополнительное давление продаж, которое ускоряет падение цены. После выхода убыточных майнеров из сети сложность корректируется вниз примерно через две недели, улучшая экономику для оставшихся участников и снижая давление продаж. Эта динамика создает условия, при которых сеть стабилизируется, а спрос может более эффективно поглощать доступное предложение.
Текущие рыночные условия дают смешанные сигналы относительно того, как быстро может начаться восстановление. Ончейн‑данные показывают, что майнеры продали 30 000 BTC за 48 часов во время недавней коррекции — это одна из fastest волн ликвидации в 2025 году. Однако дневные оттоки с адресов майнеров в целом снизились с 23 000 BTC в феврале 2025 года до минимумов в 3 672 BTC в ноябре, что говорит о том, что многие операторы предпочитают держать резервы, а не продавать по текущим ценам. Резервы на биржах опустились до минимумов за семь лет — 2,5 млн BTC, что указывает на перемещение монет в холодное хранение, а не на депонирование для продажи.
Разворот майнинговой индустрии в сторону инфраструктуры ИИ означает структурный сдвиг, который может иметь долгосрочные последствия для безопасности и децентрализации сети Биткоина. Если крупные майнеры продолжат направлять капитал и энергию в ИИ, а не в биткоин, сеть может столкнуться с более медленным ростом хешрейта, замедлением корректировок сложности и, потенциально, усилением давления на централизацию. Пока что небольшие майнеры выигрывают от снижения конкуренции за блоковые вознаграждения, однако аналитики предупреждают, что затяжной исход может радикально изменить майнинговый ландшафт Биткоина — масштабно, как после запрета майнинга в Китае в 2021 году.
Переход к ИИ также формирует новые бизнес‑модели, которые могут обеспечивать более стабильные денежные потоки, чем чистый майнинг. Контракты на вычислительные мощности для ИИ обычно заключаются на несколько лет с фиксированными ценами, обеспечивая предсказуемость, с которой майнинг биткоина соперничать не может из‑за волатильности цены и колебаний сложности. Компании, успешно реализующие эту стратегию, демонстрируют значительный рост стоимости акций: некоторые майнинговые бумаги в 2025 году выросли на 100–600%, поскольку инвесторы поощряют диверсификацию. Акции Core Scientific резко подорожали после сделки с CoreWeave, а бумаги IREN выросли на фоне объявлений о партнерстве с Microsoft и Dell.
Итоги
Появление сигнала Hash Ribbon после 35% коррекции биткоина вписывается в привычный паттерн, при котором стресс майнеров предшествует стабилизации цены и потенциальному восстановлению. Исторические результаты индикатора показывают, что терпеливые инвесторы, накапливающие позиции в фазах капитуляции, обычно оказывались вознаграждены, хотя сроки восстановлений различаются и могут растягиваться на недели или месяцы, а не дни. Восстановление биткоина с $81 000 до $90 000 после появления сигнала является ранним признаком того, что спрос может стабилизироваться, но подтверждением станет пересечение 30‑дневной скользящей средней хешрейта выше 60‑дневной и устойчивый разворот ценового момента в положительную сторону.
Пятилетний минимум hashprice создает среду, в которой при текущих ценах биткоина прибыльными остаются только наиболее эффективные майнинговые операции. Операторы, использующие новейшие ASIC‑устройства, такие как серия S21 от Bitmain, по данным Hashrate Index, сохраняют маржу прибыли на уровне около 48–58%, в то время как более старые модели оборудования сталкиваются с резко сжатыми или отрицательными маржами. Эта динамика ускоряет обновление парка оборудования и концентрирует майнинг у хорошо капитализированных операторов с доступ к дешёвой электроэнергии, как правило, ниже $0,05 за киловатт-час.
Более широкий поворот майнинговой индустрии к ИИ-инфраструктуре знаменует потенциальную точку перегиба, при которой биткоин-майнинг становится одним из нескольких источников дохода, а не единственной бизнес-моделью. Компании, которым удастся диверсифицироваться, могут оказаться более устойчивыми во время будущих «медвежьих» рынков, в то время как оставшиеся «чистыми» майнерами столкнутся с повышенной зависимостью от волатильности цены биткоина и колебаний сложности сети. Этот переход требует значительного капитала для закупки GPU, модернизации сетевой инфраструктуры и развития операционной экспертизы в области облачных сервисов — барьеров, которые дают преимущество крупным, хорошо финансируемым операторам перед более мелкими участниками.
Остаётся неясным, означает ли текущий сигнал Hash Ribbon окончательное циклическое дно или лишь временную паузу в более затяжной коррекции. Биткоин всё ещё торгуется на 30% ниже своих октябрьских максимумов, при уровнях сопротивления в районе $95 000, $100 000 и психологического исторического максимума в $126 000. Поддержка, по-видимому, формируется вблизи $80 000–82 000, где спотовые биткоин-ETF в США имеют среднюю цену входа. Исход будет зависеть от макроэкономических условий, включая политику Федеральной резервной системы, регуляторные инициативы при крипто-дружественной позиции администрации Трампа и приток институционального капитала через спотовые ETF-продукты.
Для майнеров дальнейший путь связан с балансированием операций по добыче биткоина и возможностей в сфере ИИ-инфраструктуры, одновременно управляя капитальными затратами и операционными вызовами при обслуживании гипермасштабных технологических клиентов. Трансформация отрасли из ориентированных на криптовалюту компаний в диверсифицированных провайдеров цифровой инфраструктуры может определить следующую фазу эволюции биткоин-майнинга, с долгосрочными последствиями для безопасности сети, которые будут разворачиваться годами, а не кварталами.
Read next: Bitcoin Rallies To $90,900 After Jim Cramer’s Bearish Warning — Markets Defy 'Cabal' Claim