Поскольку стабильность рынка биткоина и институциональное принятие увеличиваются, спрос на кредитование под залог криптовалют растет - это развитие свидетельствует о смене подходов к управлению цифровыми активами среди долгосрочных держателей. В авангарде этой тенденции находится Xapo Bank, расположенный в Гибралтаре, который недавно запустил кредитный продукт, позволяющий клиентам занимать доллары США, используя биткоин (BTC) в качестве залога.
По словам генерального директора банка, Шеймуса Рокка, эволюция в сторону займов под залог биткоина отражает более уверенное и стратегическое мышление инвесторов.
Введение займов под залог биткоина не является новым, но важен момент. С биткоином, который в начале мая 2025 года стабильно торгуется между $95,000 и $97,000, Рокка утверждает, что поведение инвесторов переходит от спекулятивной торговли к долгосрочному управлению активами. Выступая на конференции Token2049 в Дубае, Рокка отметил, что несколько лет назад волатильность и ограниченная институциональная поддержка делали кредиты под залог криптовалют трудной продажей. Но эта ситуация изменилась.
«Три-четыре года назад инвесторы могли бы сомневаться», - сказал Рокка. «Сегодня уровень комфорта выше, потому что риск резкого падения кажутся более управляемыми».
Рокка связывает эту смену поведения с более широким институциональным вовлечением в криптовалюту. Такие громкие события, как одобрение ETF на основе биткоина в США, увеличение регуляторной ясности в ключевых юрисдикциях и интеграция криптовалютных услуг хранения банками, все это способствовало созданию более прочной основы для криптовалютных кредитных продуктов.
Внутри кредитного предложения Xapo Bank
18 марта Xapo Bank запустил свою услугу кредитования в долларах США, позволяя квалифицированным клиентам занимать до 1 миллиона долларов без ликвидации своих биткоинов. Кредиты структурированы с консервативными отношениями "заем к стоимости" (LTV) - 20%, 30% или 40% - разработанными для снижения рисков как для заемщика, так и для кредитора.
LTV в 20% означает, что заемщик с 100 BTC (стоимостью примерно 9,6 миллиона долларов на момент написания) может получить доступ к 1,92 миллионам долларов ликвидности в долларах, не расставаясь со своими активами. По словам Рокка, многие ранние принятия Биткоина сидят на значительных накоплениях, но не хотят терять долгосрочную экспозицию, продавая.
«Эти клиенты ищут ликвидность без появления налогооблагаемых событий или выхода из своей позиции», - сказал он.
С коэффициентом LTV в 20% ликвидация произойдет только в случае падения цены биткоина ниже $40,000 - сценарий, который Рокка в настоящее время считает маловероятным. Однако он признает, что уверенность заемщиков в этой модели зависит от поддержания относительной ценовой стабильности BTC.
Почему займы под залог биткоина привлекательны на зрелом рынке
Привлекательность займов под залог биткоина заключается в их утилитарности: они позволяют инвесторам, обладающим множеством активов, получать доступ к фиатной ликвидности в экстренных случаях или за счет высоких жизненных затрат без ликвидации своих волатильных активов. Рокка приводит примеры использования в реальной жизни, такие как медицинские счета, ремонт жилья или неожиданные бизнес-расходы.
«В идеальном мире никто бы не продавал биткоин во время бычьего ралли», - сказал он. «Но события случаются. Эти займы являются мостиком между долгосрочными инвестиционными стратегиями и краткосрочными финансовыми потребностями».
Эта практика отражает традиционное кредитование под залог ценных бумаг в обычных финансах, где состоятельные лица занимают средства под залог акций, а не обналичивают их, сохраняя потенциал роста при доступе к ликвидности.
Институциональное принятие развивает инфраструктуру кредитования
Шаг Xapo Bank также отражает более широкие изменения в институциональной инфраструктуре для кредитования под залог криптовалют. Традиционные финансовые институты, финтехи и платформы, ориентированные на криптовалюты, все чаще предлагают услуги, когда-то считавшиеся нишевыми.
Такие компании, как Coinbase, Anchorage Digital, а также даже фирмы с Уолл-стрит, как Goldman Sachs, либо запустили, либо выразили интерес к кредитованию под залог биткоина. Некоторые используют централизованные модели хранения, в то время как другие исследуют альтернативы децентрализованных финансов (DeFi), которые позволяют проводить кредиты между участниками без посредников.
В то же время регулирования догоняют. В США Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) работают над более понятной классификацией кредитов на основе цифровых активов. В Европе ожидается, что рамки в рамках регулирования "Криптоактивы на рынках" (MiCA) будут охватывать обеспечение залогом криптовалют и раскрытие информации по займам.
Обеспечение залогом, риск ликвидации и рыночная ликвидность
Одним из фундаментальных противоречий в криптовалютном кредитовании является риск ликвидации, связанный с использованием волатильных активов, таких как биткоин в качестве залога. Даже с консервативными значениями LTV неожиданные ценовые шоки могут привести к автоматическим ликвидациям, что фиксирует убытки и подрывает доверие инвесторов.
Чтобы управлять этим риском, кредиторы обычно используют каналы живых цен и резервные ликвидационные средства. В более продвинутых настройках платформы применяют динамическую настройку LTV на основе метрик волатильности. Однако централизованные модели, как у Xapo, полагаются на доверенное хранение, избегая уязвимостей смарт-контрактов, которые иногда влияют на протоколы децентрализованного кредитования.
Для заемщиков ключевым фактором остается вопрос, оправдывают ли рыночная ликвидность и ценовая стабильность стоимость займа. Процентные ставки по кредитам под залог биткоина могут варьироваться в зависимости от кредитного качества, моделей хранения и условий займа. В большинстве случаев они остаются ниже ставок по кредитным картам, особенно для заемщиков с большими активами и качественным залогом.
Налоговые последствия и юрисдикционные различия
Еще одним движущим фактором спроса на кредиты под залог биткоина является налоговая эффективность. Во многих юрисдикциях занятие под залог оцененного актива не вызывает налогооблагаемых событий, в то время как продажа этого же актива вызовет. Это создает сильный стимул для долгосрочных владельцев изучать варианты кредитования, а не реализовывать прирост капитала.
Тем не менее, налоговое обращение с обеспеченными криптовалютами кредитами варьируется в зависимости от страны. В США IRS пока не предлагает подробных рекомендаций по этой теме, хотя юридические эксперты в целом согласны, что кредиты под залог биткоина не считаются реализацией для налоговых целей. В противоположность этому, некоторые страны рассматривают определенные типы криптовалютного кредитования как налогооблагаемые события, особенно если заемщик не выполняет обязательства или если хранение передается третьим сторонам.
Инвесторы, рассматривающие такие займы, должны оценить нормативные и налоговые последствия в своей юрисдикции, а также риски контрагента, которые остаются актуальной проблемой даже для кастодиальных институтов.
За пределами биткоина: более широкий рынок кредитования криптовалют
Хотя биткоин является основным направлением нового продукта Xapo Bank, он представляет собой только один сегмент более широкого экосистемы кредитования криптовалют. Эфир (ETH) все чаще используется в качестве залога, особенно в сфере DeFi. Стейблкоины, такие как USDC и USDT, также являются частью избыточных систем кредитования, которые набирают популярность среди пользователей, ориентированных на криптовалюты.
Между тем, токенизированные реальные активы (RWA) - в том числе токенизированные казначейские бумаги и недвижимость - появляются как залог в более продвинутых кредитных платформах, как централизованных, так и децентрализованных. Эти модели стремятся комбинировать ликвидность крипторынков с воспринимаемой стабильностью внецепных активов.
Расширение вариантов кредитования может помочь интегрировать криптовалюту в традиционные финансы, но также поднимает вопросы касательно системного риска, контрагентских рисков и качества обеспечения по платформам.
Следующая фаза: от HODL к левереджу
Культурная идентичность биткоина долгое время сосредотачивалась на удержании - или "HODLing" - в качестве дефляционной защиты и альтернативы фиатным деньгам. Но по мере зрелости класса активов и улучшения инфраструктуры все больше владельцев стремятся раскрыть утилиту от своих BTC без выхода с рынка.
Такие платформы, как Xapo Bank, позиционируются для обслуживания этого нового типа инвестора: сосредоточенного на долгосрочной перспективах, ищущего ликвидности, и все более комфортно осваивающего гибридную финансовую среду криптовалюты.
Этот переход также может отражать более широкую эволюцию в том, как воспринимаются цифровые активы - не только как спекулятивные инструменты, но и как продуктивный капитал, который можно использовать как обеспечение, брать против него кредиты и интегрировать в финансовое планирование.
Заключительные мысли
Займы под залог биткоина могут по-прежнему оставаться нишевым продуктом, но они больше не являются экспериментальными. С нарастающей ценовой стабильностью, зрелой инфраструктурой и институциональным принятием, все больше инвесторов ищут способы получить доступ к ликвидности, не сдавая долгосрочные преимущества.
Однако это влечет за собой новые риски. Регуляторная ясность, доверие к хранителю и защиты от ликвидации остаются критическими факторами. По мере развития рынка, устойчивость кредитования под залог биткоина будет зависеть от того, насколько хорошо эти платформы управляют волатильностью, риском и деликатным балансом между финансовой утильностью и сохранением активов.
Хотя недавний шаг Xapo Bank может быть одним из наиболее заметных, это часть более широкой тенденции: постепенная интеграция криптовалюты в повседневные финансовые услуги - не через хайп или спекуляцию, а посредством методичного конструирования инструментов, позволяющих цифровым активам обслуживать реальные потребности.