Кредитное плечо на крипторынке опустилось до минимальных значений с 2020 года, однако нынешняя «перезагрузка» проходит без масштабных принудительных ликвидаций и череды дефолтов контрагентов, которые характеризовали обвал 2022 года. Об этом свидетельствуют данные Galaxy Research.
По оценке аналитиков, объем кредитования под залог криптоактивов сократился во II квартале 2026 года еще на $11,3 млрд — это уже третье подряд квартальное снижение активности заемщиков. Отток долга опустил совокупное кредитное плечо в сегменте централизованных кредиторов, децентрализованных протоколов и деривативов примерно к уровням, которые наблюдались до ликвидностного бума эпохи COVID.
Де леверидж без системного шока
Главное отличие нынешнего цикла сокращения плеча от предыдущих — отсутствие системного сбоя.
В 2022 году крах Three Arrows Capital, Celsius Network и Genesis запустил цепную реакцию на рынке криптокредитования. Сейчас, по данным отчета Galaxy, опубликованного 17 августа, в первой половине 2026 года крупных дефолтов ключевых контрагентов зафиксировано не было, а объемы ликвидаций остались значительно ниже уровней периода кризиса.
Это указывает на более плавное сокращение рисков со стороны заемщиков. Аналитики связывают снижение плеча прежде всего с погашением сроков по займам, более низкой загрузкой кредитных линий и ухудшением экономики арбитражных и маржинальных стратегий, а не с паническими распродажами или каскадами маржин‑коллов.
DeFi сокращается быстрее, чем CeFi
Децентрализованное кредитование сжимается заметно быстрее, чем централизованные криптокредитные площадки. Суммарный TVL в ключевых DeFi‑протоколах кредитования, включая Aave (AAVE), Compound (COMP) и Morpho (MORPHO), с января по июнь 2026 года сократился примерно на 28%.
Спрос на займы упал по мере того, как стратегии получения доходности с плечом потеряли привлекательность на фоне снижения волатильности, а провайдеры ликвидности начали забирать капитал из‑за сжатия доходности.
Аналогичную динамику демонстрируют и ставки по стейблкоин‑кредитованию. Процент по займам USDC (USDC) в Aave V3 снизился с 9,2% в ноябре 2024 года до 3,8% в июне 2026-го. Доходности по централизованным продуктам на базе USDT также резко откатились от максимумов бычьего рынка.
Читать также: Intesa Sanpaolo вкладывает $966 млн в SpaceX после сокращения позиции в биткоин‑ETF на 94%
Отход маржинальных игроков с деривативов
Остывают и рынки бессрочных фьючерсов. Открытый интерес на крупнейших площадках снизился до уровней, наблюдавшихся до одобрения спотовых биткоин‑ETF в США в январе 2024 года, а открытый интерес по альткоиновым перпетуалам упал примерно на 60% по сравнению с пиком ноября 2024-го.
Финансирование по бессрочным контрактам на ведущих биржах приблизилось к нулю или ушло в незначительно отрицательную зону, что сигнализирует об отходе спекулянтов от долгосрочных позиций с плечом.
Дополнительным фактором стала низкая волатильность биткоина. При редких сильных ценовых движениях маржинальные стратегии дают меньше потенциальной прибыли, и часть трейдеров смещает фокус в пользу более рискованных токенов и «нарративных» историй, отказываясь от крупных ликвидных активов.
Перезагрузка плеча и следующая фаза рынка
Galaxy подчеркивает, что текущие данные не обязательно указывают на полноценный медвежий рынок. Скорее речь идет о сегменте, который сумел списать значительный объем спекулятивного долга, не спровоцировав при этом кредитный кризис.
Исторически аналогичные фазы в 2015–2016 и 2019–2020 годах предшествовали мощным ралли биткоина: снижение плеча делало рынок более чувствительным к новому притоку капитала.
Авторы отчета считают, что крипторынок сейчас ближе к «дну» по плечу, чем к «пику». Низкий уровень маржинальной нагрузки сам по себе не гарантирует роста котировок, но формирует иную конфигурацию рисков по сравнению с хрупкими условиями, которые наблюдались на вершинах прошлых циклов.
Далее по теме: IREN приближается к исторической планке в $9,7 млрд в партнерстве с Microsoft, поставив первую облачную AI‑инфраструктуру
