Circle (USDC) потеряла во вторник около 20% — это их крупнейшее однодневное падение с момента IPO компании в июне 2025 года — после того как в обращение попал проект закона Clarity Act в США, предлагающий запретить пассивную доходность по стейблкоинам и тем самым угрожающий ключевому стимулу для удержания USDC.
В среду акции частично отыграли снижение и торговались около $104, поскольку аналитики Bernstein и Bitwise выступили против излишне резкой реакции рынка.
Конкурент Tether (USDT) усилил давление, сообщив, что нанял одну из компаний «большой четвёрки» для проведения первого полного аудита резервов USDT.
Падение стоимости акций стерло примерно $5,6 млрд рыночной капитализации и произошло после роста котировок Circle на 170% с начала февраля. Coinbase, основной партнёр Circle по дистрибуции USDC, на тех же новостях упала примерно на 10%.
Последний проект Clarity Act, подготовленный сенаторами Ангелой Олсбрукс (демократ, Мэриленд) и Томом Тиллисом (республиканец, Северная Каролина), запрещает платформам предлагать доходность «прямо или косвенно» по остаткам в стейблкоинах или по инструментам, «экономически эквивалентным процентам».
Такая формулировка нацелена на то, как компании вроде Coinbase распределяют доход между пользователями — сейчас около 3,5% по остаткам в USDC, — а также потенциально может ограничить доступ к транзакционным данным, используемым для расчёта вознаграждений.
Почему аналитики считают распродажу неправильной оценкой риска
Аналитики Bernstein утверждают, что рынок смешал роль Circle как эмитента с ролью дистрибьюторов, которые фактически передают доходность конечным пользователям. Circle зарабатывает примерно $2,64 млрд в год на доходе от резервов — это доход по примерно $80 млрд краткосрочных казначейских облигаций США, лежащих в основе USDC, — и не выплачивает доходность непосредственно держателям токенов. Ограничение выплат дистрибьюторов может уменьшить конкурентное давление со стороны игроков, гоняющихся за доходностью, а не нанести прямой ущерб Circle, считают в Bernstein. Компания сохранила рекомендацию «опережать рынок» с целевой ценой акций $190.
Руководитель отдела исследований Bitwise Райан Расмуссен назвал реакцию рынка чрезмерной. Он отметил, что даже с учётом падения акции Circle с начала года всё ещё показывают рост более чем на 30%.
По словам Расмуссена, доля Circle составляет около 30% рынка стейблкоинов, который Citi прогнозирует на уровне до $1,9 трлн к 2030 году в базовом сценарии. Он считает, что программы лояльности и модели вознаграждения, основанные на активности, могут стать соответствующими правилам обходными решениями в рамках предлагаемых норм.
Читайте также: Analyst Warns Bitcoin Could Plunge To $30,000 Before Recovery
Аудит Tether добавляет конкурентное измерение
Распродажа совпала с объявлением Tether о том, что компания наняла одну из «большой четвёрки» для проведения полного финансового аудита — шага к прозрачности, которого институциональные инвесторы и регуляторы давно требовали после многолетней практики отчётности только в форме подтверждений.
Объём рыночной капитализации USDT от Tether составляет примерно $184 млрд, и этот стейблкоин остаётся доминирующим в мире, хотя формально не регулируется в США. Отдельно Tether запустила USAT — стейблкоин, ориентированный на рынок США.
Аналитики William Blair считают, что прогресс Tether в проведении аудита не означает автоматического усиления её конкурентных позиций. По их словам, компании предстоит преодолеть серьёзные препятствия на пути к соблюдению требований GENIUS Act, в том числе возможное внимание регуляторов США к подозрительному использованию USDT.
Читайте далее: Circle Stock Down 20% As CLARITY Act Draft Leaks With Stablecoin Yield Ban