Bitcoin’s (BTC) распродажа всё чаще воспринимается не как начало нового обвала, а как середина структурно иного медвежьего рынка, определяемого сбросом плеча и ротацией капитала, а не панической капитуляцией.
Согласно анализу Kaiko, примерно 50‑процентное снижение от пиков текущего цикла близко к историческим коррекциям после максимума в прошлые халвинговые циклы.
Хотя падение цены было резким, поведение рынка «под поверхностью» указывает скорее на контролируемое сокращение рисков, чем на системное напряжение.
Депозиционирование вместо капитуляции
Данные Kaiko показывают, что недавнее снижение сопровождалось резким сокращением экспозиции в деривативах: открытый интерес по фьючерсам упал более чем вдвое от пиковых значений.
Ликвидации были значительными, но без каскадного хаоса, который обычно сопровождает позднюю стадию капитуляции.
Объёмы спотовой торговли оставались сдержанными на протяжении всего снижения, что говорит о том, что розничные инвесторы в основном отошли от рынка, а не массово закрывали позиции.
Отсутствие панических продаж отличает текущую ситуацию от 2022 года, когда вынужденные ликвидации и заморозка ликвидности ускоряли падение всего рынка.
Текущее снижение отражает скорее сознательное сокращение плеча по мере того, как трейдеры и фонды снижают риск на фоне более жёстких финансовых условий и ослабления макроэкономических сигналов.
Динамика цены Bitcoin всё больше зеркалирует поведение рисковых активов в целом, что усиливает тезис о том, что рынок движется макро‑ликвидностью, а не специфическими для крипторынка шоками.
Капитал ротирует, а не уходит
Одним из самых отчётливых сигналов в пользу тезиса о «срединном перезапуске цикла» стал рост доминирования стейблкоинов, превысившего 10% общей капитализации крипторынка.
Исторически, отмечает Kaiko, подобные уровни наблюдались в периоды защитного позиционирования, а не полного бегства с рынка.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Такой сдвиг говорит о том, что капитал переходит в выжидательную ликвидность, дожидаясь более чётких сигналов, а не окончательно покидает криптоэкосистему.
Подобные условия раньше предшествовали затяжным фазам консолидации, когда процесс ценового открытия замедляется, волатильность сжимается, и затем возобновляется накопление.
Одновременно данные по потокам в ETF указывают, что институциональное участие стало более тактическим.
Хотя притоки, характерные для ранних стадий цикла, ослабли, суммарные объёмы остаются высокими, что говорит о репозиционировании, а не тотальном выходе.
Формируется избирательный рынок
Ещё одна характерная черта текущей фазы — усиливающаяся дивергенция между криптоактивами.
Пока многие альткоины откатились к минимумам 2023 года, небольшой набор токенов, связанных с реальными доходами и институциональными кейсами, демонстрирует относительную устойчивость.
Kaiko выделяет эту дивергенцию как признак созревающей рыночной структуры, в которой капитал всё больше концентрируется в активах с измеримыми фундаментальными показателями, а не «поднимает» весь сектор целиком. Такое избирательное поведение резко контрастирует с прошлыми циклами, когда спекулятивный импульс часто двигал весь рынок синхронно.
В совокупности данные указывают на то, что Bitcoin может находиться в средней фазе медвежьего рынка, который менее жесток по глубине падения, но более затяжной по времени.
При уже в основном очищенном плече и осторожной ликвидности следующая фаза, вероятно, будет зависеть меньше от ралли, подпитанных деривативами, и больше — от устойчивого спроса на споте и стабилизации макроэкономики.
Пока эти условия не сформировались, аналитики предупреждают, что восстановление, скорее всего, будет неровным, с акцентом на консолидацию и ротацию, а не на быстрый возврат к циклическим максимумам.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind