Сооснователь BitMEX Arthur Hayes заявил, что бессрочные фьючерсы в криптоформате «убьют» традиционные фондовые биржи, спрогнозировав, что ценовое открытие по акциям для ключевых американских бенчмарков к концу десятилетия мигрирует в круглосуточные бессрочные рынки на криптоплатформах.
Прогноз этого резкого на высказывания криптотрейдера появляется на фоне того, что американские и азиатские площадки, включая CBOE и Singapore Exchange, готовятся запустить собственные бессрочные продукты к концу 2025 года. Хейс описывает это как момент «пр-adaptируйся или умри» для традиционных финансов, утверждая, что устоявшиеся биржи должны скопировать криптомодель бессрочных свопов и системы маржи с социализацией убытков, иначе они потеряют ликвидность и значимость более гибким криптоплощадкам и decentralized биржам.
В своём последнем эссе под названием «Выживает сильнейший: как бессрочные контракты подрывают традиционный финансовый ландшафт» Хейс напомнил, как изобретение бессрочного свопа на BitMEX — продукта, похожего на фьючерс, но без срока экспирации, — перестроило криптотрейдинг, сконцентрировав ликвидность в одном контракте, который тесно следует за спотом и при этом позволяет использовать высокое кредитное плечо.
Что произошло
Хейс утверждал, что бессрочные контракты, в сочетании с системами социализации убытков и страховыми фондами, решили две главные задачи розничных трейдеров: доступ к значительному плечу и глубокой ликвидности без юридического риска задолжать больше первоначальной маржи, если сделка пойдёт не так. По словам Хейса, теперь этот дизайн перетекает в рынок акций.
Он выделил HIP-3 от Hyperliquid — обновление протокола без разрешений, которое позволило компании trade.xyz запустить бессрочный контракт на акции Nasdaq 100, уже достигающий более 100 миллионов долларов daily оборота в день. Синтетический рынок XYZ100, отслеживающий фьючерсы на Nasdaq, сгенерировал 320 миллионов долларов объёма в течение 24 часов после публичного запуска, возглавив активность среди рынков HIP-3.
HIP-3 превращает Hyperliquid из одной децентрализованной биржи в платформу без разрешений, где любой разработчик может развернуть рынок бессрочных фьючерсов, застейкав 500 000 токенов HYPE — примерно 25 миллионов долларов по текущим ценам. Первый рынок HIP-3 привлёк более 1,3 миллиарда долларов торгового объёма в течение нескольких недель после запуска в октябре, при этом к концу октября суточный оборот и открытый интерес выросли примерно до 80 и 70 миллионов долларов соответственно.
Trade.xyz теперь предлагает круглосуточную бессрочную торговлю акциями США, включая Tesla, Apple, Nvidia, Amazon и Microsoft, с объёмами, превышающими 500 миллионов долларов в день. Платформа неоднократно повышала лимит открытого интереса с 25 миллионов 22 октября до 60 миллионов, хотя эти показатели всё ещё составляют лишь долю традиционных markets, где фьючерсы E-mini Nasdaq-100 торговались более чем на 225 миллиардов долларов объёма за один день.
Хейс прогнозировал, что бессрочные контракты на акции станут «самым горячим продуктом 2026 года», причём и централизованные биржи, и децентрализованные платформы будут соревноваться за их листинг к концу года. Он указал на изменения в регуляторном ландшафте США, отметив, что после лет враждебности, последовавших за крахом FTX и его собственными судебными спорами с Комиссией по торговле товарными фьючерсами, настроения в 2025 году изменились при администрации президента Трампа, занявшей более дружественную к крипто позицию.
По мнению Хейса, этот сдвиг открыл дорогу экспериментам в «песочницах» для новых деривативов и подтолкнул глобальных регуляторов следовать примеру Вашингтона, дав таким биржам, как Singapore Exchange, уверенность в том, чтобы преследовать листинг бессрочных контрактов.
Читайте также: Do Kwon Seeks Leniency With Five-Year Sentence Request Despite $40B Terra Collapse
Почему это важно
Ключевое утверждение Хейса состоит в том, что к концу десятилетия крупнейшими деривативами на ключевые американские индексы, такие как S&P 500 и Nasdaq 100, станут бессрочные контракты, торгуемые на криптобиржах, а не фьючерсы, листингующиеся на CME и других устоявшихся площадках. Он считает, что традиционные клиринговые организации ограничены недокапитализированными гарантийными фондами, жёсткими правилами розничного плеча и устаревшими часами работы, которые не могут угнаться за круглосуточным информационным циклом.
По версии Хейса, бессрочные свопы перевернули эту модель, позволяя трейдерам вносить меньше залога при сохранении значимого риска, снижая потребность держать крупные суммы на бирже — что становится всё более чувствительным вопросом в индустрии, пережившей множество взломов и коллапсов.
По данным TokenInsight, объём, торгуемый по бессрочным своп-контрактам, многократно превосходит объём спотовой торговли — в 4–6 раз. Хейс изобрёл бессрочный своп на BitMEX в 2014 году, предложив трейдерам до 100x плеча по биткоин-контрактам с расчётами в наличных. Этот продукт фундаментально изменил криптотрейдинг, предоставив инструмент, устранивший множество трений ранних рынков деривативов, включая ежемесячные экспирации, заставлявшие постоянно роллировать позиции и платить комиссии.
Вместо экспирации бессрочные контракты используют финансирование между длинными и короткими позициями, чтобы поддерживать привязку к спотовым ценам. Когда контракт торгуется выше спота, лонги платят шортам. Когда ниже — шорты платят лонгам. Рынок становится самокорректирующимся, устраняя даты экспирации, сокращая транзакционные издержки и создавая инструмент, который немедленно скопировала каждая криптобиржа.
В 2025 году даже массовые платформы вроде Robinhood и Coinbase запускают собственные бессрочные продукты, а новые биржи, такие как Hyperliquid, строят целый бизнес вокруг первоначальной innovation Хейса. Показатели производительности Hyperliquid сопоставимы с традиционными рынками деривативов: платформа захватывает 70–73,1 процента рынка ончейн-бессрочных фьючерсов, при этом суточные объёмы торговли достигают 8,6 миллиарда долларов.
Хейс прогнозирует, что ландшафт рынка радикально изменится, когда финансовые медиа начнут в приоритетном порядке цитировать котировки по бессрочным контрактам на S&P 500, а не по версии CME Globex. «Следующая волна миллиардеров владельцев криптобирж появится на пересечении бессрочных контрактов и акций», — заявил он в эссе.
Исследование FalconX предполагает, что дополнительная комиссия от рынков бессрочных фьючерсов, развёрнутых билдерами через HIP-3, может обеспечить рост HYPE на 67 процентов в течение следующего года, за счёт рынков акций и индексов. Фирма использует консервативные оценки, согласно которым захват всего 0,75 процента объёма торгов акциями «Великолепной семёрки» соответствовал бы суточным оборотам в 900 миллионов долларов — показатель, который не кажется недостижимым, учитывая, что Hyperliquid уже фиксирует 80 миллионов долларов ежедневного объёма на первом рынке HIP-3.
На стороне индексов FalconX полагает, что Hyperliquid может захватить до 0,50 процента потока, направляемого в опционы с нулевым сроком до экспирации (zero-DTE) на индексы, что даст суточный объём примерно в 9 миллиардов долларов. По данным Bloomberg Intelligence, номинальные объёмы одних только опционов S&P 500 с zero-DTE в марте 2025 года превышали 1,5 триллиона долларов в день, а в среднем в августе 2025 года составляли 1,8 триллиона долларов.
Сам Хейс остаётся активным и порой спорным трейдером. Недавние ончейн-данные показали, что он распродал значительные позиции в ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE и UNI после резкого падения рынка, хотя ранее намекал, что не будет фиксировать прибыль по своему запасу ETH. Исключением в его недавнем позиционировании стал приватный коин ZEC, который он похвалил после того, как тот обогнал более широкий рынок альткоинов, показав трёхзначный месячный рост.
Несмотря на успех платформы в нишевом сегменте токенизированных фьючерсов на акции, некоторые «крипто-нативы» поставили её архитектуру под вопрос. Каледора Кернан-Линн, сооснователь конкурирующей платформы Ostium Labs, утверждает, что Hyperliquid «отлично работает для крипты», но может быть «не той архитектурой, которая нужна, чтобы вывести традиционные активы на чейн», предлагая вместо воссоздания ликвидности ордербука с нуля напрямую котировать данные с базовых рынков. Ostium удерживает 246 миллионов долларов открытого интереса по всем своим активам.
Читайте далее: https://yellow.com/news/upbit-loses-dollar36m-in-solana-hot-wallet-breach-as-lazarus-group-emerges-as-prime-suspect