ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีซึ่งเป็นที่รู้จักกันในด้านความผันผวนและลักษณะการเก็งกำไรต้องการเครื่องมือที่มีความเข้มแข็งเพื่อตรวจสอบการประเมินมูลค่าทรัพย์สิน ในบรรดาเครื่องมือเหล่านี้อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รู้จัก (MVRV) ได้กลายเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญ สำหรับการประเมินว่าคริปโตเคอร์เรนซีอย่างบิทคอยน์ถูกประเมินค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป เมื่อเปรียบเทียบกับมาตรฐานทางประวัติศาสตร์หรือไม่

โดยการเปรียบเทียบมูลค่าตลาดของสินทรัพย์กับมูลค่าที่รู้จัก MVRV ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับพฤติกรรมนักลงทุนและวงจรของตลาด เสนอแว่นสายตาที่มีข้อมูลที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลเพื่อนำทางตลาดคริปโตที่มักจะไม่สมเหตุสมผล

พัฒนาโดยนักวิเคราะห์ Nic Carter และ Antoine Le Calvez อัตราส่วน MVRV สร้างขึ้นบนแนวคิดของมูลค่าที่รู้จัก ซึ่งเป็นเมตริกที่ประเมินค่าเหรียญแต่ละเหรียญตามราคาการทำธุรกรรมล่าสุดแทนที่จะเป็นราคาตลาดในปัจจุบัน

แนวทางนี้จับต้นทุนทั่วทั้งของผู้ถือครอง เผยให้เห็นรูปแบบการถอนกำไร การขายระหว่างตกใจ หรือการสะสม เมื่อตลาดคริปโตเติบโต MVRV กลายเป็นสิ่งที่ไม่อาจขาดสำหรับนักลงทุนที่ต้องการหลีกเลี่ยงการตัดสินใจที่อิงอารมณ์ และนำไปสู่สัญญาณซึ่งวัดได้ด้วยข้อมูลที่เป็นตัวเลข

ในบทความนี้เราจะสำรวจถึงคำจำกัดความ การคำนวณ และการประยุกต์ใช้ในทางปฏิบัติของ MVRV โดยยึดตามข้อมูลเชิงลึกจากผู้นำในอุตสาหกรรมอย่าง Glassnode และ CoinMetrics เรายังจะตรวจดูว่าทำไมเมตริกนี้ถึงสำคัญ ใครอ้างอิงข้อมูลนี้และมันส่งผลต่อกลยุทธ์การลงทุนในสภาพตลาดที่เป็นบวกและเชิงลบอย่างไร

มูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รู้จัก (MVRV) คืออะไร

อัตราส่วน MVRV เป็นเครื่องมือประเมินค่าที่เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของคริปโตเคอร์เรนซี (มูลค่าตลาด) กับมูลค่าที่รู้จัก (มูลค่าที่รู้จัก) มูลค่าตลาดเป็นตัวแทนมูลค่ารวมของเหรียญที่มีการหมุนเวียนทั้งหมดในราคาปัจจุบัน สะท้อนความรู้สึกแบบเรียลไทม์ ในทางตรงข้าม มูลค่าที่รู้จักรวมมูลค่าของแต่ละเหรียญที่ราคาในการทำธุรกรรมครั้งล่าสุดบน เชน ซึ่งวัดมูลค่าทุนรวมที่นักลงทุนถืออยู่

โดยการแบ่งมูลค่าตลาดด้วยมูลค่าที่รู้จัก MVRV จะบ่งชี้ถึงกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่แสดงบนเครือข่าย อัตราส่วนที่สูงกว่า 1 บ่งชี้ว่าผู้ถือครองเฉลี่ยกำลังอยู่ในกำไร ขณะที่อัตราส่วนต่ำกว่า 1 ชี้ให้เห็นถึงการสูญเสียต่างๆ ในประวัติศาสตร์ ระดับ MVRV ที่ล้ำสุดได้สัญญาณถึงระดับสูงสุดของตลาด (เมื่อความอยากมากเกิน) และระดับต่ำสุด (เมื่อความกลัวอยู่เหนือกว่า) เช่นในช่วงการขึ้นของบิทคอยน์ในปี 2017 อัตราส่วน MVRV สูงกว่า 3 ซึ่งคาดการณ์ล่วงหน้าถึงการปรับตัวลงที่มาก

ต่างจากเมตริกที่เป็นธรรมดาเช่นอัตราส่วนราคาต่อรายได้ MVRV ใช้ประโยชน์ความโปร่งใสของบล็อกเชนในการติดตามพฤติกรรมจริงของนักลงทุน มูลค่าที่รู้จัก “ลดเสียงรบกวนจากการเก็งกำไร” โดยการมุ่งเน้นที่ราคาเมื่อเหรียญได้เคลื่อนที่ครั้งล่าสุด ทำให้เห็นภาพที่ชัดเจนของค่าใช้จ่ายรวมทั้งหมด นี่ทำให้ MVRV เหมาะสมอย่างเฉพาะเจาะจงสำหรับคริปโต ที่ข้อมูลบนเชนไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้และเข้าถึงได้โดยสาธารณะ

Glassnode, บริษัทวิเคราะห์บล็อกเชนชั้นนำ รายงานว่า MVRV เป็น “เครื่องวัดระดับสำหรับวงจรตลาด” เมื่อ MVRV เข้าถึงระดับที่สูงเท่าที่มีในประวัติศาสตร์ มักจะสอดคล้องกับผู้ถือครองระยะยาวที่เอากำไรออกไป ในทางกลับกัน อัตราส่วน MVRV ที่ลบมากที่พบในช่วงตลาดขาลงปี 2018 และการล่มสลายของ COVID-19 ชี้ถึงช่วงการยอมจำนนที่การขายภายใต้ความกลัวสร้างโอกาสในการซื้อ

วิกฤต, MVRV ไม่ใช่ดัชนีเดียวที่ใช้ในการวิเคราะห์ นักวิเคราะห์มักจะคู่ MVRV กับเมตริกเช่นกิจกรรมเน็ทเวิร์ค, การไหลออกจากการแลกเปลี่ยน, และการกระจายตัวของผู้ถือครอง เพื่อยืนยันสัญญาณ แต่นั่น, ความเรียบง่ายและบันทึกเชิงสถิติของมันทำให้มันเป็นหินมุมของการวิเคราะห์บนเชน

MVRV คำนวณอย่างไร?

อัตราส่วน MVRV เกิดจากสองส่วนประกอบ: มูลค่าตลาด (Market Cap) และมูลค่าที่รู้จัก (Realized Cap) มูลค่าตลาดคำนวณเป็น:

Market Cap=Current Price×Circulating Supply

นี่เป็นเรื่องตรงไปตรงมา สะท้อนถึงมูลค่าทรัพย์สินทั้งหมดตามราคาตลาดที่มีอยู่

มูลค่าที่รู้จัก, อย่างไรก็ตาม, ต้องการการพิจารณาที่ลึกลงในข้อมูลบล็อกเชน ทุกครั้งที่เหรียญถูกใช้ (เช่น เคลื่อนที่บนเชน) มูลค่าของมันจะถูกบันทึกในราคาการทำธุรกรรม มูลค่าที่รู้จักรวมมูลค่าของเหรียญทั้งหมดในราคาที่เคลื่อนที่ครั้งล่าสุด:

Realized Cap=∑(Value of Each UTXO×Price at Last Move)

UTXOs (Unspent Transaction Outputs) หมายถึงการถือครองเหรียญแต่ละเหรียญ โดยการประเมินค่าของแต่ละ UTXO ที่ค่าใช้จ่ายในการได้มา มูลค่าที่รู้จักประมาณการกระแสเงินทุนของเครือข่ายทั้งหมด

ยกตัวอย่างเช่น, หาก UTXO บิทคอยน์ถูกเคลื่อนย้ายครั้งล่าสุดเมื่อ BTC ซื้อขายที่ $30,000 มันจะส่งมอบ $30,000 ให้กับมูลค่าที่รู้จักถึงแม้ว่าราคาปัจจุบันของ BTC จะอยู่ที่ $60,000 ระเบียบวิธีนี้จะกรองออกความผันผวนจากการเก็งกำไร, เน้นความจริงทางเศรษฐกิจของต้นทุนของนักลงทุน

อัตราส่วน MVRV จากนั้นคำนวณเป็น:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

อัตราส่วนของ 2 หมายถึงว่าตลาดประมาณค่าเครือข่ายที่มูลค่าทั้งหมดเท่ากับสองเท่าของค่าใช้จ่ายฐานรวม ของผู้ถือครอง ซึ่งบ่งชี้ถึงกำไรที่ยังไม่แสดง

ผู้ให้ข้อมูลอย่าง CoinMetrics ทำให้การคำนวณนี้เป็นโดยอัตโนมัติโดยการจัดทำข้อมูลการทำธุรกรรมบล็อกเชน เมตริกมูลค่าที่รู้จักที่พวกเขานำเสนอในปี 2018 ได้กลายเป็นมาตรฐานในอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม หลายสิ่งมีอยู่ ตัวอย่างเช่น เหรียญที่สูญหายหรือ UTXOs ที่ไม่ได้เคลื่อนเป็นเวลานาน อาจทำให้ข้อมูลทางประวัติศาสตร์เบ้ แม้ว่าผลกระทบของพวกมันจะน้อยลงเมื่อเวลาผ่านไป

ทำไม MVRV ถึงสำคัญ?

ประโยชน์หลักของ MVRV อยู่ที่การระบุขอบสุดของตลาด ในประวัติศาสตร์ ระดับสูงสุดของ MVRV ที่สูงกว่า 3.5 ได้สอดคล้องกับวงจรสูงสุดของบิทคอยน์ ขณะที่ระดับต่ำสุดที่ต่ำกว่า 1 ได้ระบุต่ำสุดของรอบ

ยกตัวอย่าง:

• ในเดือนธันวาคม 2017 MVRV ของบิทคอยน์อยู่ที่ 3.7 ก่อนที่จะลดลง 80% ในปีถัดไป
• ในเดือนมีนาคม 2020 ความกลัวของ COVID-19 ทำให้ MVRV ลงไปที่ 0.85 โดยตามด้วยการขึ้นของตลาด 600%

เหล่ารูปแบบนี้เน้นบทบาทของ MVRV ในการเป็นดัชนีตรงกันข้าม อัตราส่วนที่สูงบ่งบอกถึงความฟุ่มเฟือยที่นักลงทุนประเมินค่าสูง อัตราส่วนต่ำบ่งบอกถึงค่าต่ำเกินซึ่งมักจะนำมาซึ่งการเพิ่มขึ้นเมื่อผู้ค้าสินค้าสะสมสินทรัพย์

MVRV ยังช่วยในการจัดการความเสี่ยง นักลงทุนสถาบันเช่นกองทุนบริหารใช้มันในการกำหนดเวลาเข้าสู่และออกจากตลาด รายงาน Glassnode ปี 2021 สังเกตว่า MVRV เบี่ยงเบนจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 365 วันของพวกเขา ให้สัญญาณที่น่าเชื่อถือเกี่ยวกับแนวโน้มมหภาคของบิทคอยน์

นอกจากนี้ MVRV ช่วยแยกแยะระหว่าง “เงินฉลาด” และ “ความฟุ่มเฟือยของผู้เข้าร่วมทั่วไป” เมื่อผู้ถือครองระยะยาวขายในสภาพแวดล้อม MVRV ที่สูง อาจทำให้ตลาดพลิกกลับ ในทางกลับกัน การสะสมของผู้ถือครองระยะยาวในเฟส MVRV ที่ต่ำสร้างความมั่นคงให้กับราคา ตามที่เห็นในปลายปี 2022

อย่างไรก็ตาม MVRV มีข้อจำกัด มันทำงานได้ดีที่สุดกับคริปโตที่มีกิจกรรมบนเชนที่มั่นคง เช่นบิทคอยน์และอีเธอเรียม สกุลเงินทางเลือกที่มีความไม่คล่องตัวสูงอาจไม่มีข้อมูลเพียงพอ นักวิเคราะห์ยังเตือนการพึ่งพาเพียงแค่ MVRV ควรจะรวมกับเมตริกอื่นเช่น SOPR (Spent Output Profit Ratio) หรือ NVT (Network Value to Transactions) เพื่อเพิ่มความแม่นยำ

ใครต้องใช้ MVRV และในสถานการณ์อะไร?

ลองวิเคราะห์ว่าใครต้องการ MVRV และในสถานการณ์ใดที่การคำนวณเหล่านี้มีประโยชน์

1. นักลงทุนระยะยาว: นักลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยคุณค่าใช้อัตราส่วน MVRV เพื่อตรวจสอบพื้นที่สำหรับสะสม ตัวอย่างเช่นในช่วงตลาดขาลงของบิทคอยน์ปี 2018–2019 ระดับ MVRV ที่ต่ำกว่า 1 อย่างยั่งยืนแสดงโอกาสในการซื้อที่ดี

2. ผู้ซื้อขาย: ผู้ซื้อขายระยะสั้นตรวจสอบอัตราส่วน MVRV สำหรับการพลิกกลับของแนวโน้ม การเพิ่มขึ้นทันใดเหนือค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์อาจกระตุ้นการขายทำกำไร ในขณะที่การลดลงอาจบ่งบอกถึงการเข้าสู่การซื้อขายแกว่ง

3. สถาบัน: ผู้จัดการสินทรัพย์ผสานอัตราส่วน MVRV เข้ากับแบบจำลองความเสี่ยง การวิจัย Ark Invest ปี 2022 บ่งชี้ว่าอัตราส่วน MVRV เป็นปัจจัยสำคัญในการประเมินค่าที่เป็นธรรมของบิทคอยน์

4. นักวิเคราะห์: นักวิเคราะห์บนเชนใช้ MVRV ในรายงานตลาด จดหมายข่าวรายสัปดาห์ของ Glassnode มักอ้างถึง MVRV เพื่อให้บริบทเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของราคา

5. นักพัฒนาและโครงการ: โครงการบล็อกเชนติดตาม MVRV เพื่อประเมินสุขภาพของระบบนิเวศ อัตราส่วนที่เพิ่มขึ้นอาจดึงดูดนักพัฒนาแสดงถึงการเติบโตของเครือข่ายและการยอมรับของผู้ใช้

เหตุการณ์ที่ MVRV เป็นที่สำคัญรวมถึง:

• การปรับสมดุลพอร์ทโฟลิโอ: นักลงทุนลดการพึ่งพาเมื่อ MVRV เกินเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์
• การประเมินความเสี่ยง: สถาบันหลีกเลี่ยงทรัพย์สินที่ถูกประเมินค่าสูงในอัตราส่วน MVRV ที่สูงสุด
• การกำหนดเวลาตลาด: ผู้ซื้อขายจับคู่อัตราส่วน MVRV กับการวิเคราะห์ทางเทคนิคเพื่อปรับการเข้าสู่ตลาด

แพลตฟอร์มเช่น Glassnode และ CryptoQuant เสนอแดชบอร์ด MVRV เรียลไทม์ ให้การเข้าถึงทั้งผู้ใช้ทั่วไปและมืออาชีพ

สรุป

อัตราส่วน MVRV ได้รับการยอมรับสถานะเป็นเครื่องมือสำคัญในการวิเคราะห์คริปโต ให้แนวทางขับเคลื่อนด้วยข้อมูลในการถอดรหัสวงจรตลาด โดยเชื่อมช่องว่างระหว่างความรู้สึกตลาดและพื้นฐานบนเชน มันเปิดโอกาสให้นักลงทุนสามารถสำรวจความผันผวนด้วยความเชื่อมั่นที่สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม MVRV ไม่เป็นที่แยกอย่างไม่ผิดหวัง ประสิทธิภาพของมันขึ้นอยู่กับบริบทของตลาดและเมตริกที่เสริม ขณะที่การวิเคราะห์บล็อกเชนวิวัฒนาการขึ้น MVRV ยังมีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นหลักของกรอบการประเมินค่า โดยปรับให้เข้ากับสินทรัพย์ใหม่และพฤติกรรมนักลงทุน

ในอุตสาหกรรมที่มักถูกขับเคลื่อนด้วยความฮึกเหิม MVRV โดดเด่นด้วยความเคร่งครัดเชิงประจักษ์ สำหรับผู้ที่เต็มใจศึกษาที่ไกลกว่าชาร์ต ราคา มันให้การเตือนใจอย่างจริงใจ: ตลาดอาจมีการเปลี่ยนแปลง แต่ข้อมูลบนเชนแทบจะไม่โกหก