ตลาดคริปโทเคอเรนซีที่มีความผันผวนและเป็นธรรมชาติในการเสี่ยง เป็นเหตุผลทำให้ต้องมีเครื่องมือที่แข็งแกร่ง สำหรับประเมินมูลค่าทรัพย์สิน โดยในบรรดาเครื่องมือเหล่านี้ อัตราส่วน Market Value to Realized Value (MVRV) ได้เผยเป็นค่าชี้วัดสำคัญบนเครือข่าย สำหรับการประเมินว่าคริปโทเคอเรนซีอย่างเช่น Bitcoin นั้นมีมูลค่าสูงเกินไป หรือต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตหรือไม่

โดยการเปรียบเทียบระหว่างมูลค่าตลาดของสินทรัพย์กับมูลค่าที่ตระหนักรู้ได้ MVRV ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับพฤติกรรมของนักลงทุนและวัฏจักรของตลาด มอบเลนส์ที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลสำหรับนำทางในตลาดคริปโท ที่มักไม่ให้เหตุผล

พัฒนาโดยนักวิเคราะห์ Nic Carter และ Antoine Le Calvez อัตราส่วน MVRV สร้างขึ้นจากแนวคิด ของมูลค่าที่ตระหนักรู้ได้ - ค่าชี้วัดที่ประเมินมูลค่าของเหรียญแต่ละเหรียญโดยอิงจากราคาของการทำธุรกรรมครั้งสุดท้าย มากกว่าราคาตลาดปัจจุบัน

วิธีนี้จับต้นทุนรวมของผู้ถือ เผยแพร่รูปแบบของการทำกำไร การขายแบบตื่นตระหนก หรือการสะสม เมื่อตลาดคริปโทเติบโตขึ้น MVRV ได้กลายเป็นสิ่งสำคัญที่นักลงทุนต้องหลีกเลี่ยงการตัดสินใจทางอารมณ์ และแทนที่จะต้องพึ่งพาสัญญาณที่สามารถวัดได้

ในบทความนี้ เราจะสำรวจคำจำกัดความ การคำนวณ และการประยุกต์ใช้ในปฏิบัติของ MVRV โดยใช้ข้อมูลจากผู้นำในวงการเช่น Glassnode และ CoinMetrics เรายังจะดูว่าทำไมตัวชี้วัดนี้จึงมีความสำคัญ ใครที่พึ่งพามันและมันมีรูปแบบในการลงทุนอย่างไร ในสภาพตลาดที่มีแนวโน้มบวกและลบ

Market Value to Realized Value (MVRV) คืออะไร?

อัตราส่วน MVRV เป็นเครื่องมือวัดมูลค่าที่เปรียบเทียบระหว่างมูลค่าสุทธิของคริปโทเคอเรนซี (Market Value) กับมูลค่าที่ตระหนักรู้ได้ (Realized Value) มูลค่าสุทธิแสดงถึงมูลค่ารวมของเหรียญที่หมุนเวียนทั้งหมด ที่ราคาปัจจุบัน สะท้อนความรู้สึกในปัจจุบัน ในทางตรงกันข้าม มูลค่าที่ตระหนักรู้ได้รวบรวมมูลค่าของเหรียญแต่ละเหรียญ ที่ราคาที่ทำธุรกรรมครั้งสุดท้ายบนเครือข่าย วัดต้นทุนรวมที่ลงทุนโดยผู้ถือ

โดยการแบ่งมูลค่าสุทธิกับมูลค่าที่ตระหนักรู้ได้ MVRV วัดกำไรหรือขาดทุนที่ไม่ได้ตระหนักทั่วทั้งเครือข่าย อัตราส่วนที่เหนือกว่า 1 บ่งบอกว่าผู้ถือเฉลี่ยมีกำไร ในขณะที่ค่าน้อยกว่า 1 บ่งบอกถึงการขาดทุนทั่วทุกแห่ง ในอดีต ระดับ MVRV ที่สูงเกินไปได้ส่งสัญญาณถึงจุดสูงสุดของตลาด (เมื่อมีความโลภเข้าครอบงำ) และจุดต่ำสุด (เมื่อเกิดความกลัว)

ตัวอย่างเช่น ระหว่างที่ Bitcoin พุ่งขึ้นในปี 2017 MVRV พุ่งขึ้นเหนือ 3 เตือนถึงการปรับตัวที่สูง

ไม่เหมือนตัวชี้วัดทั่วไปรายอื่น ๆ เช่น อัตราส่วนราคาต่อกำไร MVRV ใช้ประโยชน์จากความโปร่งใสของบล็อกเชน ในการติดตามพฤติกรรมของนักลงทุนที่แท้จริง มูลค่าที่ตระหนักรู้ได้ "ลดเสียงรบกวน" ของการเก็งกำไร โดยมุ่งเน้นที่ราคาที่เหรียญเคลื่อนไหวครั้งสุดท้าย มอบภาพที่ชัดเจนของฐานต้นทุนรวม ซึ่งทำให้ MVRV มีความเหมาะสมเฉพาะกับคริปโท ที่ซึ่งข้อมูลบนเครือข่ายไม่มีการแก้ไขและเปิดเผยต่อสาธารณะ

Glassnode บริษัทวิเคราะห์บล็อกเชนชั้นนำ อธิบายว่า MVRV เป็น "เทอร์โมมิเตอร์สำหรับวัฏจักรตลาด" เมื่อ MVRV มาถึงระดับสูงในอดีต มักจะสอดคล้องกับการทำกำไรของนักลงทุนระยะยาว ในทางกลับกัน อัตราส่วน MVRV ที่ลบลึก - พบในตลาดขาลมในปี 2018 และการล่มสลายของ COVID-19 - ชี้ชัดถึงช่วงการยอมแพ้ที่ทำให้เกิดโอกาสในการซื้อ

อย่าลืมว่า MVRV ไม่ใช่ตัวบ่งชี้เดียว นักวิเคราะห์มักจะจับคู่มันกับค่าชี้วัดอย่าง กิจกรรมเครือข่าย กระแสการแลกเปลี่ยน และการกระจายตัวของผู้ถือเพื่อยืนยันสัญญาณ กระนั้น ความเรียบง่ายและประวัติที่เป็นจริงทำให้มันเป็นเสาหลักของการวิเคราะห์บนเครือข่าย

คำนวณ MVRV อย่างไร?

อัตราส่วน MVRV มาจากสองส่วนประกอบ: มูลค่าตลาด (Market Cap) และมูลค่าที่ตระหนักรู้ได้ (Realized Cap) มูลค่าตลาดคำนวณเป็น:

Market Cap = Current Price × Circulating Supply

นี่เป็นเรื่องตรงไปตรงมา สะท้อนมูลค่ารวมของทรัพย์สินที่ราคาตลาดที่เป็นอยู่

มูลค่าที่ตระหนักรู้ได้ อย่างไรก็ตาม จำเป็นต้องการศึกษาลึกเข้าไปในข้อมูลบล็อกเชน ทุกครั้งที่มีการใช้เหรียญไป (เช่น ย้ายบนเครือข่าย) จะมีการบันทึกมูลค่าที่ราคาของธุรกรรม มูลค่าที่ตระหนักรู้ได้รวมค่าสำหรับเหรียญทุกอันที่ราคาที่ทำธุรกรรมครั้งสุดท้าย:

Realized Cap = ∑(Value of Each UTXO × Price at Last Move)

UTXO (Unspent Transaction Outputs) แทนการถือเหรียญแต่ละอัน โดยการประเมินค่าแต่ละ UTXO ที่ต้นทุนการซื้อ Realized Cap ประมาณการค่ารวมที่ไหลเข้ามาในเครือข่าย

ตัวอย่างเช่น หาก UTXO ของ Bitcoin เคยย้ายขณะที่ BTC ซื้อขายที่ $30,000 มันก็จะมี $30,000 ใน Realized Cap ถึงแม้ว่าราคาปัจจุบันของ BTC คือ $60,000 วิธีการนี้กรองความผันผวนของการเก็งกำไร เน้นสำคัญเศรษฐกิจของต้นทุนที่นักลงทุนเสีย

อัตราส่วน MVRV คำนวณเป็น:

MVRV = Realized Cap/Market Cap

อัตราส่วน 2 หมายถึงมูลค่าของตลาดเปรียบเทียบเครือข่ายที่สองเท่าของฐานต้นทุนรวมของผู้ถือ, บ่งบอกว่ามีกำไรที่ยังไม่ตระหนักสำคัญ ผู้ให้บริการข้อมูลเช่น CoinMetrics อัตโนมัติการคำนวณนี้โดยทำดัชนีธุรกรรมบล็อกเชน ตาราง Realized Cap ของพวกเขาที่เปิดตัวในปี 2018 ได้กลายเป็นมาตรฐานของอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม ยังมีรายละเอียดบางประการ เช่น เหรียญที่สูญเสียไปหรือตัวยั่งยืนที่พักในระยะยาว อาจบิดเบือนข้อมูลในประวัติศาสตร์ แต่ผลกระทบของมันลดน้อยลงเมื่อเวลาผ่านไป

ทำไม MVRV ถึงสำคัญ?

ประโยชน์หลักของ MVRV มาจากการเรียกใช้สถานการณ์ที่สุดขีดในตลาด ในประวัติศาสตร์ MVRV สูงสุดกว่า 3.5 ได้ตรงกับจุดสูงสุดของรอบของ Bitcoin ในขณะที่จุดต่ำกว่า 1 สัญลักษณ์ที่ต่ำสุดในรอบ

ตัวอย่างเช่น:

• ในเดือนธันวาคม 2017 MVRV ของ Bitcoin ขึ้นถึง 3.7 ก่อนจะลดลง 80% ในปีถัดไป
• ในเดือนมีนาคม 2020 ความกลัวจาก COVID-19 ได้ส่ง MVRV ไปยัง 0.85 ซึ่งตามมาด้วยการเพิ่มขึ้น 600%

รูปแบบเหล่านี้ยืนยันถึงบทบาทของ MVRV เป็นตัวบ่งชี้เชิงความขัดแย้ง อัตราส่วนสูงๆ แสดงถึงความสุขสุดซึ่งนักลงทุนประเมินกำไรเกิน อัตราส่วนต่ำ ๆ ชี้ให้เห็นถึงการไม่ได้ประเมินให้ต่ำเกินไป มักจะมาก่อนการแข่งขันเนื่องจากนักลงทุนที่มีวินัยสะสมความมั่งคั่ง

MVRV ยังช่วยในการจัดการความเสี่ยง นักลงทุนสถาบัน เช่น กองทุนเสี่ยงภัย ใช้มันในการเข้าและออกในเวลาที่เหมาะสม รายงานของ Glassnode ในปี 2021 ระบุว่าการเบี่ยงเบนของ MVRV จากเฉลี่ยเคลื่อนที่ 365 วันของพวกเขาให้อสัญญาณที่เชื่อถือได้สำหรับแนวโน้มของ Bitcoin ระดับใหญ่

อีกทั้ง MVRV ช่วยแยกแยะระหว่าง "เงินฉลาด" และ "การบ้าบอแพร่หลาย" เมื่อผู้ถือครองระยะยาว (LTHs) ขายเข้าสู่สภาพแวดล้อม MVRV ที่สูง มันมักจะทำให้เกิดการกลับตัวของตลาด ในทางกลับกัน การสะสมของ LTHs ในช่วง MVRV ต่ำทำให้ราคามีความมั่นคง เช่นที่เห็นในปลายปี 2022

อย่างไรก็ตาม MVRV มีข้อจำกัด มันทำงานได้ดีที่สุดสำหรับสินทรัพย์ที่มีกิจกรรมบนเครือข่ายที่แข็งแกร่ง เช่น Bitcoin และ Ethereum เหรียญ altcoins ที่มีสภาพคล่องน้อยอาจขาดข้อมูลเพียงพอ นักวิเคราะห์ยังเตือนให้หลีกเลี่ยงการพึ่งพาเพียงแค่ MVRV การรวมมันกับตัวบ่งชี้เช่น SOPR (Spent Output Profit Ratio) หรือ NVT (Network Value to Transactions) ยังช่วยในการเพิ่มความแม่นยำ

ใครต้องใช้ MVRV และในสถานการณ์ใด?

ลองวิเคราะห์ว่าใครต้องการ MVRV และในข้อใดที่การคำนวณเหล่านี้มีประโยชน์

1. นักลงทุนระยะยาว: นักลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยมูลค่าใช้ MVRV เพื่อกำหนดเขตพื้นที่สะสม ตัวอย่างเช่น ในตลาดขาลมของ Bitcoin ปี 2018-2019 ระดับ MVRV ที่ต่ำกว่า 1 อย่างต่อเนื่องเด่นชัดถึงโอกาสในการซื้อที่สำคัญ

2. ผู้ค้า: ผู้ค้าระยะสั้นติดตาม MVRV เพื่อการกลับตัวของแนวโน้ม การขึ้นอย่างรวดเร็วเหนือค่าประวัติศาสตร์อาจกระตุ้นการทำกำไร ในขณะที่การลดลงอาจชี้ว่าสิ่งที่เข้าถึงแล้วในระดับที่ต่ำกว่าคาด

3. สถาบัน: ผู้จัดการทรัพย์สินรวม MVRV เข้าสู่แบบจำลองความเสี่ยง การวิจัยของ Ark Invest ในปี 2022 ได้เน้นว่า MVRV เป็นปัจจัยสำคัญในการประเมินมูลค่ายุติธรรมของ Bitcoin

4. นักวิเคราะห์: นักวิเคราะห์บนเครือข่ายใช้ MVRV ในรายงานตลาด จดหมายข่าวรายสัปดาห์ของ Glassnode มักจะอ้างถึง MVRV เพื่อบรรยายภาพรวมการกระทำของราคา

5. นักพัฒนาและโครงการ: โครงการบล็อกเชนติดตาม MVRV เพื่อวัดสุขภาพของระบบนิเวศ อัตราส่วนที่เพิ่มขึ้นอาจดึงดูดนักพัฒนา ซึ่งสัญลักษณ์ การเติบโตของเครือข่ายและการยอมรับของผู้ใช้

สถานการณ์ที่ MVRV พิสูจน์ให้เห็นว่ามีความสำคัญ รวมไปถึง:

• การสมดุลพอร์ตการลงทุน: นักลงทุนลดการเสี่ยงเมื่อ MVRV เกินระดับประวัติศาสตร์
• การประเมินความเสี่ยง: สถาบันหลีกเลี่ยงสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูง ระหว่างที่มี MVRV ที่สุดขีด
• เวลาตลาด: ผู้ค้าจับคู่ MVRV กับการวิเคราะห์ทางเทคนิค เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการเข้า

แพลตฟอร์มเช่น Glassnode และ CryptoQuant เสนอแดชบอร์ด MVRV เรียลไทม์ ให้การเข้าถึงแบบสาธารณะ และผู้ใช้อาชีพได้เช่นกัน

บทสรุป

อัตราส่วน MVRV ได้รับการยืนยันเป็นเครื่องมือสำคัญในการวิเคราะห์คริปโท มอบวิธีที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลในการถอดรหัสวัฏจักรของตลาด โดยเชื่อมต่อช่องว่างระหว่างความรู้สึกของตลาดและพื้นฐานบนเครือข่าย เป็นการให้อำนาจนักลงทุนในการนำทางในความผันผวนอย่างมั่นใจกว่า

ถึงกระนั้น MVRV ไม่ได้ไร้ที่ติ ประสิทธิผลของมันขึ้นอยู่กับบริบทของตลาดและค่าชี้วัดที่สมบูรณ์ เมื่อการวิเคราะห์บล็อกเชนพัฒนาไป MVRV จะยังคงเป็นหลักที่แผนการประเมินค่า สอดคล้องไปกับสินทรัพย์ใหม่ และพฤติกรรมนักลงทุนใหม่

ในอุตสาหกรรมที่มักจะขับเคลื่อนด้วยความคาดหวัง MVRV สะดุดตาด้วยความเข้มงวดทางเชิงประจักษ์ สำหรับผู้ที่เต็มใจที่จะมองหาเบื้องหลังกราฟราคา มันเตือนที่สม่ำเสมอ: ตลาดอาจผันผวน แต่ข้อมูลบนเครือข่ายนั้นหายากที่จะโกหก