ตลาดหมีบิตคอยน์ที่แปลกที่สุดเท่าที่เคยมีมา ไร้การเทขายยอมแพ้ มีแต่เงินทุนรอจังหวะอยู่ในเงามืด

บิตคอยน์ (BTC) ที่ถูกเทขายในรอบนี้ ถูกมองมากขึ้นว่าไม่ใช่จุดเริ่มต้นของการดิ่งรอบใหม่ แต่เป็นช่วงกลางของตลาดหมีรูปแบบใหม่ที่ถูกกำหนดโดยการรีเซ็ตเลเวอเรจ และการหมุนเวียนเงินทุน มากกว่าการ เทขายยอมแพ้ที่ขับเคลื่อนด้วยความตื่นตระหนก

ตามการวิเคราะห์ของ Kaiko การร่วงลงราว 50% จากจุดสูงสุดของวัฏจักรบิตคอยน์ สอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับการปรับฐานหลังจุดพีกในรอบฮาล์ฟวิ่งก่อน ๆ

แม้ราคาจะร่วงแรง พฤติกรรมของตลาดใต้พื้นผิวกลับบ่งชี้ถึงการคลายสถานะอย่างเป็นระบบ มากกว่าความตึงเครียดเชิงระบบ

การลดเลเวอเรจแทนที่การยอมแพ้

ข้อมูลของ Kaiko แสดงให้เห็นว่าการปรับตัวลงรอบล่าสุดมาพร้อมกับการหดตัวแรงของการเปิดสัญญาอนุพันธ์ โดยโอเพ่นอินเทอเรสต์ในฟิวเจอร์สลดลงกว่าครึ่งจากระดับจุดพีก

ปริมาณการลิควิดเดชันมีขนาดใหญ่ แต่ที่สังเกตได้คือไม่มีความโกลาหลแบบลูกโซ่ที่มักพบในช่วงท้ายของเหตุการณ์เทขายยอมแพ้

ปริมาณการซื้อขายสปอตยังคงซบเซาตลอดการร่วงลงของราคา ซึ่งเป็นสัญญาณว่ากลุ่มรายย่อยส่วนใหญ่เลือกถอยออกจากตลาด มากกว่าที่จะแห่กันเทขายออกจากสถานะ

การขาดหายไปของการเทขายตื่นตระหนกทำให้สภาวะตอนนี้แตกต่างจากปี 2022 ที่การลิควิดเดชันแบบถูกบังคับและสภาพคล่องที่แข็งตัว เร่งให้การขาดทุนทั่วทั้งตลาดรุนแรงขึ้น

แทนที่จะเป็นเช่นนั้น การร่วงลงรอบนี้สะท้อนถึงการลดเลเวอเรจอย่างตั้งใจ ในขณะที่เทรดเดอร์และกองทุนลดความเสี่ยงท่ามกลางเงื่อนไขการเงินที่ตึงตัวขึ้น และสัญญาณมหภาคที่อ่อนแอลง

การเคลื่อนไหวของราคาบิตคอยน์เริ่มสะท้อนสินทรัพย์เสี่ยงอื่นมากขึ้นเรื่อย ๆ ตอกย้ำมุมมองว่าความผันผวนของสภาพคล่องมหภาค ไม่ใช่ปัจจัยเฉพาะฝั่งคริปโท คือสิ่งที่กำลังขับเคลื่อนพฤติกรรมตลาด

เงินทุนหมุนเวียน แทนที่จะไหลออก

หนึ่งในสัญญาณชัดเจนที่สุดที่สนับสนุนวิทยานิพนธ์ “รีเซ็ตกลางวัฏจักร” คือการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งมาร์เก็ตแคปของสเตเบิลคอยน์ ซึ่งขยับขึ้นมาเหนือ 10% ของมูลค่าตลาดคริปโทรวม

ตามบันทึกของ Kaiko ระดับใกล้เคียงกันนี้ เคยเกิดขึ้นในช่วงที่นักลงทุนตั้งรับเชิงป้องกัน มากกว่าการละทิ้งตลาดโดยสิ้นเชิง

Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming

การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ว่าเงินทุนกำลังไหลเข้าสภาพคล่องที่รออยู่ข้างสนาม รอให้สัญญาณชัดเจนขึ้น มากกว่าการไหลออกจากระบบนิเวศคริปโทโดยสิ้นเชิง

สภาวะเช่นนี้ในอดีตมักมาก่อนช่วงการสะสมตัวที่ยืดเยื้อ ซึ่งการค้นหาราคา (price discovery) ชะลอตัว และความผันผวนหดแคบลง ก่อนที่การสะสมจะเริ่มขึ้นอีกครั้ง

ในเวลาเดียวกัน ข้อมูลกระแสเงินไหลเข้า–ออก ETF บ่งชี้ว่าการเปิดรับของสถาบัน กลายเป็นเชิงยุทธวิกรมากขึ้น

แม้กระแสเงินไหลเข้าที่เป็นตัวขับเคลื่อนช่วงต้นของวัฏจักรจะลดลง แต่ปริมาณการถือครองยังคงอยู่ในระดับสูง บ่งชี้ถึงการปรับพอร์ตมากกว่าการถอนตัวออกทั้งหมด

ตลาดคัดเลือกมากขึ้นเริ่มเป็นรูปเป็นร่าง

อีกหนึ่งลักษณะเด่นของเฟสปัจจุบันคือการแยกตัวของผลการดำเนินงานระหว่างสินทรัพย์คริปโท

ในขณะที่ออลท์คอยน์จำนวนมากปรับฐานลงมาใกล้จุดต่ำสุดของปี 2023 โทเคนจำนวนน้อยที่เชื่อมโยงกับรายได้จริงและเคสการใช้งานระดับสถาบัน กลับแสดงความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบ

Kaiko ชี้ให้เห็นว่าการแยกตัวนี้เป็นสัญญาณของโครงสร้างตลาดที่เริ่มสุกงอม ที่ซึ่งเงินทุนถูกกระจุกในสินทรัพย์ที่มีปัจจัยพื้นฐานวัดได้มากขึ้น แทนที่จะยกทั้งเซกเตอร์แบบเหวี่ยงขึ้นพร้อมกัน พฤติกรรมการเลือกสรรเช่นนี้แตกต่างอย่างมากจากวัฏจักรก่อน ๆ ที่โมเมนตัมเชิงเก็งกำไรมักขับเคลื่อนตลาดทั้งกลุ่มไปในทิศทางเดียวกัน

เมื่อพิจารณาร่วมกันแล้ว ข้อมูลบ่งชี้ว่าบิตคอยน์อาจกำลังเดินอยู่ช่วงกลางของตลาดหมี ที่รุนแรงน้อยกว่าแต่ยืดเยื้อมากกว่า

เมื่อเลเวอเรจส่วนใหญ่ถูกชะล้างออกไป และสภาพคล่องยังคงระมัดระวัง เฟสถัดไปมีแนวโน้มจะพึ่งพาความต้องการสปอตที่ยั่งยืน และเสถียรภาพด้านมหภาค มากกว่าการดีดตัวที่ขับเคลื่อนด้วยอนุพันธ์

ก่อนที่เงื่อนไขเหล่านั้นจะเกิดขึ้น นักวิเคราะห์เตือนว่าการฟื้นตัวมีแนวโน้มจะไม่สม่ำเสมอ ถูกขับเคลื่อนด้วยการสะสมตัวและการหมุนเวียนเงินทุน มากกว่าการกลับขึ้นสู่จุดสูงสุดของวัฏจักรอย่างรวดเร็ว

Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind