Bitcoin’s (BTC) ดีดกลับขึ้นมาบริเวณ 69,000 ดอลลาร์หลังร่วงแรงลงสู่โซนต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ ทำให้ราคาในระยะสั้นเริ่มทรงตัว แต่ข้อมูลออนเชนและอนุพันธ์บ่งชี้ว่าตลาดกำลังเข้าสู่ช่วงปลายของเฟสการปรับฐาน มากกว่าจะเป็น ช่วงต้นของแนวโน้มขาขึ้นรอบใหม่
ตามข้อมูลจาก Glassnode ตลาดกำลังแสดงสัญญาณว่าการขายแบบถูกบังคับและการเก็งกำไรเกินตัวส่วนใหญ่ได้ถูกชำระล้างออกไปแล้ว
อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เตือนว่าการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนจะต้องอาศัยดีมานด์สปอตกลับมาใหม่ ไม่ใช่แค่การทรงตัวของเลเวอเรจหรือสถานะในตลาดอนุพันธ์
อินดิเคเตอร์โมเมนตัม เช่น RSI 14 วัน ดีดตัวจากโซนขายมากเกินไป บ่งชี้ว่าแรงขายเริ่มผ่อนคลาย
แต่ Glassnode ชี้ว่าเงื่อนไขในตลาดสปอตยังอยู่ในโหมดป้องกัน โดยค่า cumulative volume delta ยังติดลบลึก สะท้อนถึงแรงขายเชิงรุกที่ยังคงอยู่ แทนที่จะเป็นการสะสมระยะยาวอย่างต่อเนื่อง
การคลี่คลายเลเวอเรจขณะที่อนุพันธ์หันสู่โหมดป้องกัน
หนึ่งในจุดเปลี่ยนเชิงโครงสร้างที่ชัดเจนที่สุดในรายงานคือการถอยร่นของเลเวอเรจในตลาดฟิวเจอร์สและออปชันในวงกว้าง
Open interest ในฟิวเจอร์ส Bitcoin ลดลงต่ำกว่าช่วงสถิติด้านล่าง สะท้อนถึงการปิดสถานะจำนวนมากและความอยากเสี่ยงเชิงเก็งกำไรที่ลดลง
อัตรา Funding เย็นตัวลงแรง บ่งชี้ว่าตลาดไม่ยอมจ่ายพรีเมียมเพื่อถือสถานะ Long แบบใช้เลเวอเรจอีกต่อไป
ตลาดออปชันยิ่งตอกย้ำท่าทีป้องกันความเสี่ยงนี้
Open interest ลดลง ค่า volatility premia ถูกกดแคบลง และค่า skew ด้านขาลงพุ่งสูง สะท้อนดีมานด์ป้องกัน downside ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
อินดิเคเตอร์เหล่านี้บอกเราว่าหลังการปรับฐานที่ผ่านมา เทรดเดอร์ให้ความสำคัญกับการบริหารความเสี่ยงมากกว่าความมั่นใจในทิศทางราคา
การเปลี่ยนแปลงนี้มีความหมายสำคัญ เพราะแรงขึ้นในรอบนี้ก่อนหน้า มักถูกขับเคลื่อนด้วยการขยายเลเวอเรจ
เมื่อเครื่องยนต์นั้นถูกปิดลงไปเกือบหมด กระบวนการค้นหาราคาจึงขึ้นกับดีมานด์ในตลาดสปอตมากขึ้น แทนโมเมนตัมที่ขับจากอนุพันธ์
สัญญาณความตึงเครียดบนออนเชนชี้ภาวะเปลี่ยนผ่าน ไม่ใช่การย capitulation
ข้อมูลออนเชนชี้ถึงภาวะตึงเครียดที่เริ่มเปลี่ยนผ่านไปสู่การทรงตัว
ปริมาณโอนแบบปรับด้วยเอนทิตีเพิ่มขึ้นอย่างมาก จำนวนที่อยู่ที่แอคทีฟก็สูงขึ้น สะท้อนการมีส่วนร่วมในเครือข่ายและการเคลื่อนย้ายทุนที่มากขึ้น
อย่างไรก็ตาม การเติบโตของ realized cap หันหัวลงติดลบแรง บ่งชี้ถึงกระแสเงินทุนไหลออกสุทธิ แทนที่จะเป็นการนำกำไรกลับมาลงทุนซ้ำ
ขณะนี้มากกว่าครึ่งของอุปทานหมุนเวียนของ Bitcoin ถูกถืออยู่ในสถานะขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ และค่า net unrealized profit/loss ดิ่งลึกลงแดนลบ
การขาดทุนที่ถูก realized ยังคงครองสัดส่วนส่วนใหญ่ของกิจกรรมออนเชน ซึ่งตามประวัติศาสตร์มักสัมพันธ์กับเฟสปลายของการปรับฐาน มากกว่าจะเป็นการแตกลงรอบใหม่
ในเวลาเดียวกัน สัดส่วน “hot capital” ที่ลดลงบ่งชี้ว่ามีนักลงทุนสายสั้นและตอบสนองเร็วอยู่ในระบบน้อยลง
ส่วนผสมเจ้าของเหรียญที่นิ่งขึ้นอาจช่วยลดความผันผวน แต่ก็จำกัดโอกาสเร่งตัวขึ้นของราคา หากไม่มีผู้เล่นใหม่ที่พร้อมนำทุนเข้ามา
ดีมานด์สปอตกลายเป็นปัจจัยชี้ขาด
แม้กระแสเงินไหลออกจาก ETF Bitcoin สปอตในสหรัฐจะชะลอลงมาก แต่ยังเป็นลบอยู่ และอัตรากำไรของผู้ถือ ETF ก็หดตัวลง
ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นแรง แต่ Glassnode มองว่ากิจกรรมนี้เป็นเชิงรับมากกว่าสร้างสรรค์ คือเกิดจากการจัดพอร์ตใหม่ แทนการสะสมระยะยาว
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind