นักเศรษฐศาสตร์ ทำเนียบขาว พบว่าการห้าม yield on stablecoins จะช่วยกระตุ้นการปล่อยกู้ของธนาคารได้เพียงเล็กน้อยเท่านั้น — เพิ่มขึ้นราว 2.1 พันล้านดอลลาร์ หรือ 0.02% จากตลาดสินเชื่อมูลค่า 12 ล้านล้านดอลลาร์ — ขณะที่ผู้ถือสเตเบิลคอยน์จะสูญเสียสวัสดิการทางเศรษฐกิจราว 800 ล้านดอลลาร์ต่อปี
ผลกระทบจากการแบนผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์
รายงานจาก Council of Economic Advisers คณะทำงานที่ปรึกษาทางเศรษฐกิจสามคนในสำนักบริหารของประธานาธิบดี examined ว่าจะเกิดอะไรขึ้นหากเงินทุนที่ปัจจุบันอยู่ในสเตเบิลคอยน์ไหลกลับไปยังเงินฝากธนาคาร
ข้อสรุปมีความชัดเจน: ผลประโยชน์ด้านการปล่อยกู้มีน้อยมาก
ภายใต้สมมติฐานพื้นฐาน ยอดการปล่อยกู้รวมของธนาคารจะเพิ่มขึ้นประมาณ 2.1 พันล้านดอลลาร์ ธนาคารชุมชนจะได้อานิสงส์น้อยกว่านั้นอีก — ราว 500 ล้านดอลลาร์ หรือราว 0.026%
ข้อค้นพบนี้เกิดขึ้นท่ามกลางการต่อสู้ที่ดำเนินอยู่อย่างต่อเนื่องระหว่างอุตสาหกรรมธนาคารกับภาคคริปโต กลุ่มอย่าง Independent Community Bankers of America ระบุว่าผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์เป็นภัยต่อฐานเงินฝาก ธุรกิจคริปโตมองว่าคำเตือนเหล่านั้นเป็นการกล่าวเกินจริง
อัตราส่วนต้นทุน-ผลประโยชน์ของรายงานถือว่าชัดเจนมาก
ที่ระดับ 6.6 นักเศรษฐศาสตร์สรุปว่าต้นทุนทางเศรษฐกิจของการแบนมีมากกว่าประโยชน์ด้านการปล่อยกู้หลายเท่าตัว “การสร้างผลกระทบต่อการปล่อยกู้ระดับหลายแสนล้านดอลลาร์จำเป็นต้องสมมติพร้อมกันว่าหุ้นส่วนของสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้นหกเท่า เงินสำรองทั้งหมดเปลี่ยนมาอยู่ในเงินฝากแยกต่างหาก และธนาคารกลางสหรัฐยกเลิกกรอบนโยบาย ample-reserves” รายงานระบุ
Also Read: Ethereum Eyed For Euro Stablecoin Settlement Layer
ความเห็น CLO ของ Coinbase ต่อกฎหมาย CLARITY
คำถามเรื่องผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์เป็นหัวใจสำคัญของการถกเถียงเชิงกฎหมายในวอชิงตัน ในเดือนกรกฎาคม 2025 ประธานาธิบดี Donald Trump signed the GENIUS Act into law ซึ่งห้ามผู้ออกสเตเบิลคอยน์จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนให้ผู้ถือโดยตรง แต่แพลตฟอร์มบุคคลที่สามอย่างเช่นตลาดซื้อขายยังคงสามารถเสนอผลตอบแทนได้
ร่าง Digital Asset Market Clarity Act อาจปิดช่องโหว่นี้ด้วยการกำหนดให้ชัดว่าควรจำกัดผลตอบแทนในทุกกรณีหรืออนุญาตตามเงื่อนไขบางประการ
สภาผู้แทนราษฎรสหรัฐผ่านกฎหมาย CLARITY Act เมื่อวันที่ 17 ก.ค. 2025 ด้วยคะแนนเสียงสองพรรค 294–134 แต่ร่างกฎหมายหยุดชะงักในวุฒิสภา ประธานคณะกรรมาธิการธนาคารวุฒิสภา Tim Scott เลื่อนการพิจารณารายละเอียด (markup) ที่วางไว้ในเดือนมกราคม และยังไม่ได้กำหนดวันใหม่
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Paul Grewal ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกฎหมายของ Coinbase ระบุว่าร่างกฎหมายอาจใกล้เข้าสู่ขั้นตอน markup โดยสมาชิกสภานิติบัญญ้าใกล้บรรลุข้อตกลงในประเด็นสำคัญ เขาชี้ว่าความคืบหน้าขึ้นอยู่กับการคลี่คลายข้อขัดแย้งเรื่องผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์
บริบทของกฎหมาย GENIUS Act และ CLARITY Act
กฎหมายทั้งสองฉบับจัดการกับคนละส่วนของปริศนากฎระเบียบเดียวกัน GENIUS Act ได้สร้างกรอบกฎหมายระดับสหพันธรัฐฉบับแรกสำหรับสเตเบิลคอยน์ โดยกำหนดให้มีเงินสำรองสภาพคล่องมูลค่าเท่ากันทุกหน่วย เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และระบุอย่างชัดเจนว่าสเตเบิลคอยน์ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์หรือสินค้าโภคภัณฑ์
CLARITY Act ซึ่งยังอยู่ระหว่างกระบวนการในวุฒิสภา จะกำหนดกฎโครงสร้างตลาดที่กว้างขึ้นสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล แบ่งอำนาจกำกับดูแลระหว่าง SEC และ CFTC คณะกรรมาธิการเกษตรวุฒิสภาได้ผลักดันร่างฉบับของตนไปข้างหน้าเมื่อวันที่ 29 ม.ค. 2026 แต่คณะกรรมาธิการธนาคารยังไม่เสร็จสิ้นการ markup วุฒิสมาชิก Thom Tillis และ Angela Alsobrooks บรรลุข้อตกลงประนีประนอมในประเด็นถ้อยคำเกี่ยวกับผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์เมื่อปลายเดือนมีนาคม โดยห้ามผลตอบแทนแบบพาสซีฟบนยอดคงเหลือ แต่อนุญาตรางวัลที่ขึ้นกับกิจกรรม การตอบรับจากอุตสาหกรรมมีทั้งบวกและลบ โดย Coinbase แสดงความกังวลว่าข้อความกฎหมายเอื้อประโยชน์ต่อธนาคาร นักวิเคราะห์เตือนว่าหากคณะกรรมาธิการธนาคารไม่สามารถดันร่างกฎหมายออกจากคณะได้ภายในปลายเดือนเมษายน โอกาสผ่านก่อน November 2026 midterms จะลดลงอย่างมาก