การเติบโตของทุนสำรองสเตเบิลคอยน์อาจสร้างดีมานด์ต่อบิลคลังสหรัฐมากพอที่จะเปิดทางให้วอชิงตันลดการออกพันธบัตรอายุยาวลง ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ทำให้โครงสร้างของตลาดหนี้รัฐบาลที่ใหญ่ที่สุดในโลกผูกพันกับการขยายตัวของดอลลาร์ดิจิทัลมากขึ้นเรื่อย ๆ
ในบันทึกที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์ สแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด ประเมินว่ามูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์อาจแตะ 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 สร้างดีมานด์เพิ่มต่อบิลคลังระหว่าง 8 แสนล้านถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ เนื่องจากผู้ออกโทเคนจะนำทุนสำรองไปลงทุนในหนี้รัฐบาลระยะสั้น
เมื่อรวมกับการซื้อของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่คาดการณ์ไว้ ดีมานด์ใหม่ต่อบิลคลังทั้งหมดอาจแตะราว 2.2 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงดังกล่าว ซึ่งจะสูงกว่าอุปทานที่คาดการณ์ไว้หากรูปแบบการออกพันธบัตรยังไม่เปลี่ยนแปลง
ดีมานด์บิลส่วนเกินเปิดช่องลดอุปทานหนี้ระยะยาว
ความไม่สมดุลนี้จะทำให้มีดีมานด์ส่วนเกินต่อบิลคลังระยะสั้นราว 9 แสนล้านดอลลาร์ ทำให้กระทรวงการคลังสหรัฐมีเหตุผลในการเพิ่มสัดส่วนของบิลในโครงสร้างการระดมทุน
การย้ายปริมาณการออกพันธบัตรระดับนี้ออกจากตราสารอายุยาว อาจเปิดทางให้ระงับการประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปีได้หลายปีภายใต้ตารางการออกปัจจุบัน ตามการวิเคราะห์
การดำเนินการเช่นนี้จะลดอุปทานระยะยาวที่ปลายโค้งอัตราดอกเบี้ย และมีแนวโน้มจะกดอัตราผลตอบแทนระยะยาวลงในระยะแรก ทำให้เกิดเอฟเฟกต์ bull-flattening ในตลาดพันธบัตรสหรัฐ
สเตเบิลคอยน์กลายเป็นผู้ซื้อหนี้รัฐบาลเชิงโครงสร้าง
ดีมานด์ที่คาดการณ์นี้ตอกย้ำให้เห็นว่าสเตเบิลคอยน์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลกำลังพัฒนาไปเป็นผู้ซื้อหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐรายใหม่ที่ไม่อ่อนไหวต่อราคา
อ่านเพิ่มเติม: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds
โดยทั่วไป ผู้ออกสเตเบิลคอยน์จะถือทุนสำรองในรูปบิลคลังระยะสั้นเพื่อรองรับโทเคนที่ตรึงค่าไว้กับดอลลาร์ ทำให้การเติบโตของโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินดิจิทัลเชื่อมโยงโดยตรงกับเงื่อนไขด้านการระดมทุนของรัฐบาลและความพร้อมของหลักประกันฝั่งระยะสั้น
กลไกนี้ทำให้สเตเบิลคอยน์ทำหน้าที่เสมือนเงินดิจิทัลที่ออกโดยเอกชน ซึ่งส่งผ่านเงินทุนเข้าสู่ตลาดหนี้รัฐบาล เสริมบทบาทของดอลลาร์ในระบบสภาพคล่องโลก
ความเสี่ยงการขาดแคลนฝั่งระยะสั้นและนัยด้านนโยบาย
หากอุปทานไม่เพิ่มขึ้น การที่ผู้จัดการทุนสำรองสเตเบิลคอยน์เข้ามาอยู่เคียงข้างกองทุนตลาดเงินและธนาคารกลางสหรัฐ อาจทำให้บิลคลังกลายเป็นสินทรัพย์ที่ขาดแคลนในเชิงโครงสร้าง ส่งผลให้สภาวะในตลาดรีโปและตลาดระดมทุนระยะสั้นตึงตัว
นั่นสร้างแรงจูงใจด้านการคลังให้ผู้กำหนดนโยบายรองรับการขยายตัวของสเตเบิลคอยน์ภายใต้กรอบกำกับดูแล เนื่องจากการเติบโตของสเตเบิลคอยน์จะช่วยหนุนดีมานด์ต่อการระดมทุนของรัฐบาล และลดแรงกดดันต่อภาระต้นทุนกู้ยืมระยะยาว
แม้กรณีฐานของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดยังคงเป็นภาพอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นในระยะสั้น ธนาคารระบุว่าความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในกลยุทธ์การออกพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นในช่วงหลายปีข้างหน้าเมื่อการยอมรับสเตเบิลคอยน์เร่งตัว
อ่านถัดไป: Personal AI Could Replace Delegates In Crypto Governance, Says Ethereum Co-Founder