BlackRock ยื่นขอตั้งกองทุนอีทีเอฟบิตคอยน์ Bitcoin (BTC) แบบ “กันชน” ที่พยายามจำกัดการขาดทุนเริ่มต้นไว้ราว 10% ต่อหนึ่งชุดออปชัน โดยยอมสละส่วนหนึ่งของโอกาสทำกำไรด้านบน
ประเด็นสำคัญ
- BlackRock ยื่นขอต่อ ก.ล.ต. สหรัฐฯ เมื่อ 19 ต.ค. จัดตั้ง iShares Bitcoin Managed Protection ETF ใช้ตัวย่อ PBIT
- กองทุนจะใช้ออปชันอ้างอิง IBIT ควบคู่เงินสดและตราสารหนี้อายุสั้น แทนการถือบิตคอยน์โดยตรง
- สินค้ายังไม่ได้รับอนุมัติจาก ก.ล.ต. สหรัฐฯ และในแบบยื่นเตือนชัดว่านักลงทุนยังมีโอกาสขาดทุนได้
รายละเอียดการยื่นตั้งกองทุน PBIT ของ BlackRock
ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่สุดของโลกได้ยื่นเอกสารต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม เพื่อจัดตั้งกองทุน iShares Bitcoin Managed Protection ETF ซึ่งจะซื้อขายภายใต้ตัวย่อ PBIT
โครงสร้างกองทุนจะไม่ถือบิตคอยน์จริง และไม่ถือหน่วยอีทีเอฟบิตคอยน์แบบสปอตโดยตรง แต่จะลงทุนผ่านออปชันที่อ้างอิงกับ iShares Bitcoin Trust หรือ IBIT ขณะที่เงินส่วนที่เหลือจะลงทุนในเงินสด กองทุนตลาดเงิน และตราสารหนี้ชั้นลงทุนอายุสั้น
PBIT จะกระจายความเสี่ยงผ่านชุดออปชัน 3 ชุดที่ซ้อนทับกัน โดยแต่ละเดือนจะมีชุดหนึ่งหมดอายุและเปิดชุดใหม่ขึ้นมาเป็นวงรอบ กองทุนจะพึ่งพาออปชันแบบ FLEX เป็นหลัก ซึ่งเป็นสัญญาออปชันที่ซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนแต่ผู้ใช้สามารถกำหนดเงื่อนไขได้ยืดหยุ่น
ในแต่ละชุด กองทุนจะซื้อออปชัน Call ที่ราคาใช้สิทธิใกล้เคียง 90% ของมูลค่าเริ่มต้นของ IBIT แล้วขาย Call ที่มีราคาใช้สิทธิสูงกว่า เพดานด้านบนนี้จะจำกัดกำไร แต่รายได้จากการขาย Call จะนำมาช่วยชดเชยต้นทุนการซื้อการป้องกันความเสี่ยง
กลไกนี้ทำให้ “พื้น” การขาดทุนเริ่มต้นต่อชุดอยู่ราว 10% ก่อนหักค่าธรรมเนียม อย่างไรก็ดี แบบยื่นเน้นว่าพื้นดังกล่าวไม่ใช่การรับประกัน ค่าการขาดทุนอาจเกินกว่านั้นได้ หากราคา Bitcoin ปรับขึ้นหลังจากเริ่มชุดออปชันแล้วร่วงลงแรงภายหลัง
ตำแหน่งช่องค่าธรรมเนียมการบริหารในแบบยื่นยังเว้นว่าง ขณะที่วันที่มีผลบังคับใช้ตามข้อเสนอถูกกำหนดไว้ 75 วันหลังวันยื่น แต่หนังสือชี้ชวนเบื้องต้นระบุชัดว่ายังไม่สามารถเสนอขายหน่วยกองทุนต่อสาธารณะได้จนกว่าการจดทะเบียนจะมีผล
อ่านเพิ่มเติม: บิตคอยน์ยืนเหนือ 80,000 ดอลลาร์: พักฐานก่อนทดสอบ 87,000 ดอลลาร์?
นักวิเคราะห์ชี้ชัดแลกอัพไซด์กับกันชนขาดทุน
James Seyffart นักวิเคราะห์อาวุโสจาก Bloomberg Intelligence อธิบาย ว่า PBIT จัดอยู่ในกลุ่ม “Buffer ETF” หรูกองทุนกันชน ที่ผู้ลงทุนยอมลดศักยภาพทำกำไรส่วนหนึ่งเพื่อแลกกับการลดทอนความเสี่ยงขาดทุน
เขาระบุว่านี่เป็นการยื่นตั้งอีทีเอฟบิตคอยน์ครั้งที่สามของ BlackRock และในฝั่งคริปโต บริษัทยังให้บริการเฉพาะผลิตภัณฑ์ที่อ้างอิงบิตคอยน์และ Ethereum (ETH) เท่านั้น
Seyffart กล่าวด้วยว่ากองทุนนี้จะจัดตั้งภายใต้กฎหมาย Investment Company Act ปี 1940 หรือ “40 Act fund” ที่ใช้กลยุทธ์ซื้อ–เขียนออปชันรอบ ๆ IBIT เพื่อสร้างผลลัพธ์การลงทุนที่ “กำหนดกรอบได้ล่วงหน้า” นอกจากนี้ เขายังชี้ให้เห็นว่ามีกองทุนบิตคอยน์แบบกันชนลักษณะคล้ายกันจาก Calamos และ First Trust เปิดให้ลงทุนอยู่แล้ว
ด้านแบบยื่นของ BlackRock เองก็ยอมรับว่า PBIT อาจทำผลตอบแทนต่ำกว่า IBIT อย่างมากในช่วงตลาดขาขึ้นแรง แม้ยังช่วยดูดซับความผันผวนขาลงบางส่วนก็ตาม อีกทั้งยังเตือนว่าความผันผวนระดับสุดโต่งอาจทำให้ทั้งอัพไซด์และประสิทธิภาพการป้องกันด้านลบลดลงพร้อมกัน
พอร์ตสินค้า ETF บิตคอยน์ของ BlackRock
หากได้รับไฟเขียว PBIT จะเข้าร่วมไลน์อัปผลิตภัณฑ์บิตคอยน์ของ BlackRock ที่เริ่มต้นจากการเปิดตัว IBIT เมื่อต้นปี 2024 โดยข้อมูล ณ 16 ตุลาคม ระบุว่าอีทีเอฟสปอตดังกล่าวมีสินทรัพย์สุทธิภายใต้การบริหารราว 65,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และถูกใช้เป็นสินทรัพย์อ้างอิงหลักในการออกออปชันของ PBIT
เมื่อต้นปี บริษัทได้ยื่นขออนุมัติกองทุน “Bitcoin income fund” ที่เน้นสร้างกระแสเงินสดด้วยการขาย Call ที่มีหลักทรัพย์อ้างอิงเป็นบิตคอยน์แบบครอบคลุม (covered call) ผลิตภัณฑ์นั้นเริ่มซื้อขายจริงเมื่อ 16 มิถุนายน ภายใต้ชื่อ iShares Bitcoin Premium Income ETF หรือ BITA ซึ่งยอมสละส่วนหนึ่งของอัพไซด์เพื่อรายได้ประจำรายเดือน
PBIT จะใช้ “กล่องเครื่องมือออปชัน” แบบเดียวกัน แต่เปลี่ยนเป้าหมายจากการจ่ายกระแสเงินสด มาสู่การสร้างกันชนป้องกันด้านขาลงให้ผู้ลงทุน
อ่านต่อ: แรงบวกคริปโต 39.6% มีจุดอ่อน: แรงซื้อสปอตไม่หนุนเท่าที่ควร
