ซีอีโอ CryptoQuant คี ยอง จู โพสต์เมื่อวันที่ 1 กุมภาพันธ์ว่า มูลค่าทุนที่รับรู้ (realized capitalization) ของบิตคอยน์ทรงตัว หลังจากเติบโตต่อเนื่องมาราวสองปีครึ่ง
เขาได้ shared สัญญาณ PnL Index พร้อมค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 365 วัน ซึ่งผสานอัตราส่วน MVRV, NUPL และค่า SOPR ของผู้ถือระยะสั้นต่อระยะยาว เข้าเป็นตัวชี้วัดมูลค่าตัวเดียว
ตัวชี้วัดนี้ขึ้นไปทำจุดสูงสุดราวกลางปี 2025 และปรับตัวลงมานับแต่นั้น ปัจจุบันกำลังเคลื่อนตัวเข้าใกล้โซนเป็นกลาง
Bitcoin (BTC) ซื้อขายอยู่ใกล้ 78,500 ดอลลาร์ในขณะที่เขียน ลดลงประมาณ 40% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคม 2025 ที่ 126,000 ดอลลาร์
ข้อมูลออนเชนบอกอะไรบ้าง
มูลค่าทุนที่รับรู้จะติดตามเงินทุนรวมที่ลงทุนในบิตคอยน์ โดยคำนวณจากเหรียญแต่ละเหรียญที่ราคาซื้อขายครั้งล่าสุด เมื่อค่าดังกล่าวเพิ่มขึ้น แสดงว่าเงินใหม่กำลังไหลเข้าสู่ตลาด เมื่อค่าทรงตัวในขณะที่มูลค่าตลาดรวมลดลง แสดงว่าไม่มีผู้ซื้อรายใหม่มาดูดซับแรงขาย
จูระบุว่าผู้ถือระยะยาวเริ่มขายทำกำไรตั้งแต่ต้นปี 2024 ข้อมูลจาก Glassnode ยืนยันว่าผู้ถือระยะยาวรับรู้กำไรรวม 3.27 ล้าน BTC ตั้งแต่ต้นปี 2024 ซึ่งมากกว่ายอดรวมทั้งรอบปี 2021 เดิมที กระแสเงินไหลเข้ากองทุน ETF แบบสปอตและการสะสมเชิงรุกของ Strategy ช่วยชดเชยแรงเทขายเหล่านี้ แต่ตอนนี้เม็ดเงินไหลเข้าดังกล่าวส่วนใหญ่ได้หยุดลงแล้ว
รายงานภาพรวมของ CryptoQuant เอง confirmed ว่าผู้ถือบิตคอยน์เข้าสู่เฟสขาดทุนที่รับรู้สุทธิเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ตุลาคม 2023 นับตั้งแต่วันที่ 23 ธันวาคม นักลงทุนรวมกันรับรู้ขาดทุนราว 69,000 BTC กำไรที่รับรู้สุทธิรายปีลดลงจาก 4.4 ล้าน BTC ในเดือนตุลาคม เหลือประมาณ 2.5 ล้าน BTC ซึ่งอยู่ในระดับใกล้เคียงกับเดือนมีนาคม 2022
ทำไมจูคาดว่าจะเป็นการไซด์เวย์ ไม่ใช่การดิ่งแรง
จูให้เหตุผลว่า การปรับฐานแบบรอบวัฏจักรที่รุนแรงระดับร่วง 70% ขึ้นไปมีความเป็นไปได้น้อย เว้นแต่ Strategy จะเริ่มขายบิตคอยน์ที่ถืออยู่ 712,647 BTC สถานะของบริษัทเพิ่งเข้าโซนขาดทุน โดยมีต้นทุนเฉลี่ยราว 76,037 ดอลลาร์ต่อเหรียญ รายงานของ CoinDesk reported ว่าทุกโฮลดิ้งยังไม่มีภาระค้ำประกัน และหนี้แปลงสภาพจะไม่ถึงกำหนดก่อนไตรมาส 3 ปี 2027 นั่นหมายความว่ายังไม่มีแรงกดดันให้ต้องขายที่ระดับราคาปัจจุบัน
จูคาดว่าตลาดหมีรอบนี้จะคลี่คลายผ่านการเคลื่อนไหวในกรอบแคบเป็นเวลานาน มากกว่าจะดีดกลับอย่างรวดเร็ว ในอดีต การลดลงของดัชนี PnL จากจุดสูงคล้ายกันมักนำไปสู่ช่วงราคาขยับในกรอบต่อเนื่อง ก่อนจะเกิดเทรนด์ระยะยาวในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง
อย่างไรก็ดี ไม่ใช่นักวิเคราะห์ทุกคนที่เห็นด้วยกับมุมมองนี้ ฌอน ดอว์สัน หัวหน้าฝ่ายวิจัยของแพลตฟอร์มออปชันออนเชน Derive ระบุว่า การลดลงของกำไรที่รับรู้สุทธิอาจสะท้อนความผันผวนที่ลดลง อันเกิดจากการที่ผู้เล่นสถาบันและนักลงทุนที่มีความเชี่ยวชาญมากขึ้นเข้ามาในตลาด มากกว่าจะเป็นสัญญาณหมีที่ชัดเจน
Read next: Bitcoin Drops To $77,000 As Capital Inflows Stall And Strategy Goes Underwater