Grayscale Investments ได้ยื่นแบบแสดงรายการจดทะเบียน S-3 กับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) เมื่อวันพุธ เพื่อแปลงกองทรัสต์ Zcash ของตนให้เป็นกองทุนสปอต ETF ซึ่งนับเป็นความพยายามครั้งแรกในการนำยานพาหนะการลงทุนคริปโตเคอร์เรนซีที่เน้นความเป็นส่วนตัวภายใต้การกำกับดูแลเข้าสู่ตลาดสหรัฐ
การยื่นคำขอครั้งนี้มีขึ้น เพียงหนึ่งสัปดาห์หลังจาก Grayscale เปิดตัวกองทุน Dogecoin ETF บน NYSE Arca และต่อเนื่องจากความสำเร็จในการแปลงกองทรัสต์ Bitcoin และ Ethereum เป็นสปอต ETF ตลอดปี 2024
ปัจจุบันกองทรัสต์ Zcash ถือครอง ZEC ประมาณ 394,400 เหรียญ มูลค่าราว 197 ล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นหนึ่งในผู้ถือครองคริปโตเคอร์เรนซีที่รักษาความเป็นส่วนตัว รายใหญ่ที่สุดในเชิงสถาบัน
ประธานบริษัท Barry Silbert แสดงความเชื่อมั่นในกระบวนการแปลงบนแพลตฟอร์ม X โดยระบุว่า Grayscale เปิดตัวกองทรัสต์ Zcash ตั้งแต่ปี 2017 “ก่อนที่ธีมการลงทุน ด้านความเป็นส่วนตัวจะเป็นที่พูดถึงอย่างจริงจัง”
จังหวะเวลาดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับความสนใจจากสถาบันที่เพิ่มขึ้นต่อสินทรัพย์ดิจิทัลที่เน้นความเป็นส่วนตัว โดยเฉพาะหลังจากบริษัท Reliance Global Group ที่จดทะเบียนในตลาด Nasdaq ประกาศล่าสุดว่ารวมคลังสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดของตนไว้ใน Zcash
เกิดอะไรขึ้น
กองทุน ETF ที่เสนอจะถือครองเหรียญ Zcash จริง และติดตามดัชนีราคา Zcash ของ CoinDesk Index โดยจะออกและไถ่ถอนหน่วยลงทุนเป็นตะกร้าละ 10,000 หน่วยผ่านผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตด้วยคำสั่งซื้อขายเป็นเงินสด การยื่นคำขอยังสนับสนุนคำร้องเปลี่ยนแปลงกฎ 19b-4 ซึ่งจะเปิดทางให้กองทุนสามารถจดทะเบียนและซื้อขายบน NYSE Arca ภายใต้สัญลักษณ์ ZCSH เมื่อได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล
Grayscale มีคุณสมบัติในการใช้แบบฟอร์ม S-3 เนื่องจากขนาด ประวัติการรายงาน และความสำเร็จในการแปลงกองทรัสต์ Bitcoin และ Ethereum เป็นสปอต ETF ในปี 2024 กระบวนการจดทะเบียนที่กระชับนี้ช่วยให้ผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีความพร้อมเดินหน้า ผ่านขั้นตอนการอนุมัติของ SEC ได้รวดเร็วขึ้น
ตามเอกสารยื่น ณ วันที่ 30 กันยายน กองทรัสต์รายงานมูลค่าสุทธิสินทรัพย์ตามตลาดหลัก (Principal Market NAV) ราว 29.7 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าสุทธิสินทรัพย์แบบ non-GAAP ราว 29.8 ล้านดอลลาร์ โดยถือครอง ZEC ประมาณ 2.4% ของเหรียญทั้งหมดที่อยู่ในการหมุนเวียน ในช่วงเวลานั้น
Coinbase Custody จะทำหน้าที่ผู้ดูแลทรัพย์สิน Coinbase เป็น prime broker และธนาคาร Bank of New York Mellon เป็นตัวแทนโอนและผู้ดูแลระบบกองทุน กองทุนจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุนรายปี 2.5% สอดคล้องกับอัตราค่าใช้จ่ายของกองทรัสต์ที่มีอยู่ ของ Grayscale
Craig Salm หัวหน้าฝ่ายกฎหมายของ Grayscale เน้นย้ำว่าคุณสมบัติด้านความเป็นส่วนตัวของ Zcash รวมถึงธุรกรรมแบบปกปิด (shielded transactions) และเทคโนโลยี zk-SNARKs มีบทบาทสำคัญต่อการรักษาความเป็นส่วนตัว บนเครือข่ายคริปโตเคอร์เรนซี “ดังนั้น เราเชื่อว่า ZEC เป็นองค์ประกอบสำคัญของพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ดิจิทัลที่สมดุล” เขากล่าว
อ่านเพิ่มเติม: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ
การยื่นคำขอเกิดขึ้นท่ามกลางการใช้งาน Zcash และการปรับตัวขึ้นของราคาอย่างรุนแรง โดย ZEC พุ่งขึ้นมากกว่า 1,200% ในช่วง 90 วัน ก่อนจะย่อตัวจากจุดสูงสุดที่ 730 ดอลลาร์ ลงมาราว 500 ดอลลาร์ในปัจจุบัน ตามข้อมูลราคา
การประกาศเมื่อวันที่ 25 พฤศจิกายนของ Reliance Global Group ว่ารวมคลังสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดไว้ใน Zcash ทำให้โทเค็นเน้นความเป็นส่วนตัวตัวนี้ได้รับความสนใจเพิ่มขึ้น บริษัทเทคโนโลยีประกันภัยที่จดทะเบียนใน Nasdaq แห่งนี้ได้ขาย Bitcoin, Ethereum, Cardano และ XRP ทั้งหมดเพื่อมุ่งเน้น ไปที่ ZEC เพียงอย่างเดียว ภายหลังการทบทวนกลยุทธ์อย่างครอบคลุม
Reliance ระบุว่าสถาปัตยกรรม UTXO ที่อ้างอิงจาก Bitcoin ของ Zcash ซึ่งเสริมด้วยความเป็นส่วนตัวแบบเลือกใช้ (optional privacy) และความสามารถในการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกเจาะจง สอดคล้องกับความต้องการของสถาบันและข้อกำกับดูแล บริษัทได้เพิ่มเงินสดเข้าตำแหน่ง ZEC เพิ่มเติมเมื่อวันที่ 26 พฤศจิกายน สะท้อน “ความเชื่อมั่นสูงในศักยภาพระยะยาวของ ZEC”
การแปลงเป็นกองทุนสปอต ETF จะเปิดโอกาสการเข้าถึงของนักลงทุนภายใต้การกำกับดูแลในวงกว้างมากขึ้น เมื่อเทียบกับโครงสร้างกองทรัสต์แบบปิดในปัจจุบันที่ซื้อขายบน OTCQX ซึ่งเคยมีการซื้อขายที่พรีเมียมและส่วนลด จากมูลค่าสุทธิต่อหน่วย (NAV) อย่างมีนัยสำคัญ กลไกอาร์บิทราจผ่านตะกร้าสร้างและไถ่ถอนจะช่วยให้ราคาซื้อขายบน NYSE Arca ใกล้เคียงกับมูลค่าพื้นฐานมากขึ้น
ระยะเวลาการอนุมัติ ETF คริปโตเคอร์เรนซีโดย SEC มีความหลากหลายสูง การแปลงกองทรัสต์ของ Grayscale ก่อนหน้า รวมถึง Dogecoin Trust ใช้เวลาประมาณสามเดือน ขณะที่ ETF หลายคริปโตบางตัวใช้เวลานานเกือบหนึ่งปี การพิจารณาด้านกฎระเบียบจะขึ้นอยู่กับการประเมินของ SEC ต่อมาตรการป้องกันการปั่นตลาดและแนวทางการเก็บรักษาทรัพย์สินดิจิทัลโซลูชัน ที่เน้นความเป็นส่วนตัว
ข้อคิดส่งท้าย
การขยายตัวของ Grayscale เข้าสู่ผลิตภัณฑ์ ETF ที่เน้นความเป็นส่วนตัวสะท้อนการยอมรับในระดับสถาบันที่เพิ่มขึ้นต่อคริปโตเคอร์เรนซีที่ให้การปกปิดข้อมูลธุรกรรมที่ดียิ่งขึ้น โมเดลธุรกรรมสองรูปแบบของ Zcash — ที่รองรับทั้งธุรกรรมโปร่งใสและธุรกรรมแบบปกปิด — ทำให้แตกต่างจากโปรโตคอลความเป็นส่วนตัวอื่น ๆ ด้วยการคงความสามารถในการตรวจสอบย้อนกลับตามความสมัครใจเพื่อรองรับการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
การยื่นคำขอครั้งนี้เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ต่อเนื่องของ Grayscale ในการแปลงกองทรัสต์ที่มีอยู่ให้เป็นผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน ภายหลังความชัดเจนด้านกฎเกณฑ์เกี่ยวกับสปอต ETF คริปโตเคอร์เรนซี การแปลงล่าสุดรวมถึงกองทุน XRP, Solana และ Dogecoin แม้ว่าการเปิดตัว Dogecoin ETF จะมีปริมาณการซื้อขายวันแรกเพียง 1.4 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจัดว่าค่อนข้างต่ำ
ระเบียบข้อบังคับเกี่ยวกับเหรียญเน้นความเป็นส่วนตัวยังคงเป็นประเด็นถกเถียงทั่วโลก โดยบางตลาดแลกเปลี่ยนได้กำหนดข้อจำกัดด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ เนื่องจากกังวลเรื่องการใช้งานในทางที่ผิด อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกเจาะจงของ Zcash และการอัปเกรดคริปโตกราฟีแบบ zero-knowledge เช่น Sapling และ Halo 2 มีเป้าหมายเพื่อสร้างสมดุลระหว่างความเป็นส่วนตัวกับข้อกำหนดด้านธรรมาภิบาลของสถาบัน
หากได้รับอนุมัติ ETF นี้จะเป็นยานพาหนะการลงทุนภายใต้การกำกับดูแลรายแรกในสหรัฐที่มุ่งเน้นคริปโตเคอร์เรนซีซึ่งรักษาความเป็นส่วนตัว อาจกลายเป็นต้นแบบสำหรับผลิตภัณฑ์ลักษณะเดียวกันในอนาคต การแปลงดังกล่าวยังเปิดโอกาสให้ Grayscale สามารถขยายการให้บริการในระดับภูมิภาคเกินกว่ากลุ่มนักลงทุนคุณสมบัติพิเศษ เมื่อมีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ขนาดใหญ่แล้ว
อ่านถัดไป: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale