สำนักงานควบคุมสกุลเงินของสหรัฐ (US Office of the Comptroller of the Currency: OCC) เผยแพร่ร่างกฎข้อบังคับความยาว 376 หน้าเพื่อบังคับใช้ the GENIUS Act โดยหัวข้อที่ถูกโต้แย้งมากที่สุดมุ่งเป้าไปที่ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ ซึ่งอาจคุกคามข้อตกลงแบ่งรายได้ที่ทำให้ Coinbase สามารถจ่ายผลตอบแทนราว 3.5% APY ให้ผู้ใช้ที่ถือครอง USDC ของ Circle ได้
ทนายความในอุตสาหกรรมมีความเห็นแตกออกเป็นสองฝ่ายเกี่ยวกับขอบเขตของถ้อยคำในร่างกฎ ขณะที่ภาคธนาคารกลับมองว่าร่างนี้ยังไปไม่ไกลพอ
GENIUS Act ซึ่งลงนามเป็นกฎหมายในเดือนกรกฎาคม 2025 ห้ามผู้ออกสเตเบิลคอยน์จ่ายผลตอบแทนให้ผู้ถือเหรียญโดยตรง
ร่างข้อบังคับของ OCC ได้ขยายข้อห้ามดังกล่าวไปยังข้อตกลงกับบุคคลที่สาม โดยสร้าง “ข้อสันนิษฐานที่โต้แย้งได้” ว่าความสัมพันธ์ตามสัญญาใด ๆ ที่ออกแบบมาเพื่อส่งผ่านผลตอบแทนให้กับผู้ถือสเตเบิลคอยน์ถือเป็นการละเมิด เว้นแต่คู่สัญญาจะพิสูจน์เป็นลายลักษณ์อักษรว่ามิใช่เช่นนั้น
ข้อเสนอจะจำกัดอะไรบ้าง
ถ้อยคำร่างกฎของ OCC ครอบคลุมทั้งความสัมพันธ์แบบบริษัทในเครือ และข้อตกลงแบบ “ไวท์เลเบล” เช่น ความร่วมมือระหว่าง PayPal กับ Paxos ผู้ออก PYUSD
ตัวกระตุ้นสำคัญคือสัดส่วนการถือหุ้น: หากผู้ออกสเตเบิลคอยน์ถือหุ้น 25% ขึ้นไปในบุคคลที่สาม ความสัมพันธ์นั้นจะอยู่ในขอบเขตข้อห้ามโดยตรง
นิติบุคคลที่ถือหุ้นในสัดส่วนต่ำกว่านี้อาจยังมีช่องทางในการเสนอโปรแกรมที่ “ใกล้เคียงผลตอบแทน” ได้ แม้ถ้อยคำกำหนดเกณฑ์ที่แน่ชัดยังคงเป็นประเด็นถกเถียง
หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ VanEck คือ Matthew Sigal ระบุบนแพลตฟอร์ม X ว่า บริษัทอย่าง Coinbase จำเป็นต้องปรับโครงสร้างข้อตกลงของตนให้มีลักษณะคล้ายโปรแกรมสะสมแต้มความภักดี มากกว่าจะเป็นการจ่ายดอกเบี้ย
อ่านเพิ่มเติม: Third-Worst Q1 Since 2013: Bitcoin And Ether Close A Quarter That Rivaled The 2018 Bear Market
ทำไมทั้งสองฝ่ายถึงไม่พอใจ
ร่างข้อบังคับนี้ถูกวิจารณ์จากทั้งสองฝั่ง ทนายความด้านการเงิน Scott Johnsson ให้สัมภาษณ์กับ Decrypt ว่าถ้อยคำในร่าง “มีแนวโน้มสูง” ที่จะกระทบโปรแกรมรางวัล USDC ของ Coinbase แม้เขาคาดว่าจะมีการท้าทายทางกฎหมายเกิดขึ้น ด้านซีอีโอของ Circle คือ Jeremy Allaire ได้ออกมาชื่นชมร่างข้อบังคับของ OCC ต่อสาธารณะ
ขณะเดียวกัน แหล่งข่าวจากภาคอุตสาหกรรมธนาคารให้ข้อมูลกับ Decrypt ว่ากระบวนการออกกฎ “ยังไม่แก้ปัญหา” ภาคธนาคารต้องการให้ข้อจำกัดด้านผลตอบแทนถูกเขียนไว้ในกฎหมายโดยตรง มากกว่าจะปล่อยให้เป็นดุลยพินิจของหน่วยงานกำกับที่อาจเปลี่ยนจุดยืนได้ในอนาคต
Todd Phillips ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายจากมหาวิทยาลัยจอร์เจียสเตตซึ่งเชี่ยวชาญด้านกฎระเบียบธนาคาร ระบุว่าร่างข้อบังคับของ OCC “จะไม่ทำให้สองฝ่ายที่ขัดแย้งกันพอใจ”
ความขัดแย้งนี้โยงโดยตรงไปยังการเจรจา Clarity Act ที่ชะงักงัน ซึ่งว่าด้วยโครงสร้างตลาดคริปโตเคอร์เรนซีในภาพรวม แหล่งข่าววงในบางรายมองว่ากระบวนการออกกฎของ OCC อาจทำให้สภาคองเกรสหลีกเลี่ยงประเด็นเรื่องผลตอบแทนในร่างกฎหมายฉบับนั้นไปเลย ขณะที่บางคนมองว่าผลลัพธ์เช่นนั้นแทบเป็นไปไม่ได้
ข้อตกลงระหว่างตัวแทนภาคธนาคารและอุตสาหกรรมคริปโต ซึ่งเดิมการเจรจาที่นำโดยทำเนียบขาวตั้งเป้าให้บรรลุภายในสุดสัปดาห์นี้ ยังไม่เกิดขึ้น หน้าต่างเวลา 60 วันสำหรับแสดงความคิดเห็นสาธารณะของ OCC ได้เปิดแล้ว และเส้นตายการบังคับใช้ GENIUS Act อย่างสมบูรณ์คือเดือนมกราคม 2027