S&P Global Ratings ได้ปรับลดการประเมินเสถียรภาพของ Tether’s USDT ลงสู่ระดับต่ำสุด พร้อมเตือนว่าเหรียญเสถียรค่าที่ใหญ่ที่สุดในโลกมีความเปราะบางต่อภาวะทุนสำรองไม่เพียงพอมากขึ้น หากราคาของ Bitcoin ยังคงร่วงลงต่อไป
การจัดอันดับถูกลดลงจากระดับ “constrained” เป็น “weak” สะท้อนถึงสิ่งที่นักวิเคราะห์มองว่าเป็นการเสื่อมถอยของโครงสร้างสินทรัพย์ที่ใช้หนุนหลัง USDT
ซีอีโอของ Tether Paolo Ardoino ตอบโต้การปรับลดอันดับอย่างรุนแรงผ่าน post บน X โดยระบุว่าบริษัท “ภูมิใจกับความเกลียดชังของคุณ”
เกิดอะไรขึ้น
ตามรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันพุธ S&P ระบุว่าคุณภาพของทุนสำรอง USDT อ่อนแอลง เนื่องจากสัดส่วนของสินทรัพย์เสี่ยงสูง เช่น Bitcoin ทองคำ สินเชื่อที่มีหลักประกัน และตราสารหนี้เอกชน เพิ่มขึ้น ควบคู่ไปกับช่องว่างด้านความโปร่งใสอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับวิธีการบริหารจัดการสินทรัพย์เหล่านั้น
นักวิเคราะห์ Rebecca Mun และ Mohamed Damak ชี้ว่า ปัจจุบัน Bitcoin มีสัดส่วนราว 5.6% ของปริมาณเหรียญหมุนเวียนของสเตเบิลคอยน์ดังกล่าว สัดส่วนนี้สูงกว่าบัฟเฟอร์การค้ำประกันเกินมูลค่า 3.9% ที่ Tether รักษาไว้ หมายความว่าทุนสำรองอาจไม่สามารถชดเชยการดิ่งลงอย่างรุนแรงของมูลค่า Bitcoin ได้เต็มที่
นักวิเคราะห์ระบุว่า หากราคา Bitcoin ปรับตัวลงต่อไป และเมื่อรวมกับการลดลงของสินทรัพย์ทุนสำรองอื่นที่ไวต่อความเสี่ยง อัตราความครอบคลุมของ USDT อาจหลุดต่ำกว่า 100% ส่งผลให้มีความเสี่ยงต่อการขาดหลักประกันเต็มจำนวน
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ
สเตเบิลคอยน์ถูกออกแบบมาให้มีราคาคงที่ โดยปกติผูกกับดอลลาร์สหรัฐ และได้รับการหนุนหลังด้วยสินทรัพย์อย่างเช่นเงินสดหรือพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้น
การปรับลดอันดับของ S&P เกิดขึ้นท่ามกลางเดือนที่มีความผันผวนสูงของ Bitcoin ซึ่งกำลังมุ่งหน้าสู่ผลงานรายเดือนที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ความปั่นป่วนของตลาดในปี 2022
แม้จะมีสภาพแวดล้อมเช่นนั้น ปริมาณเหรียญ USDT ที่หมุนเวียนกลับเพิ่มขึ้นราว 1 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน สู่ระดับ 184.4 พันล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลจาก CoinGecko
S&P ยังชี้ให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลที่จำกัดจาก Tether
รายงานระบุว่ามีรายละเอียดไม่เพียงพอเกี่ยวกับความแข็งแกร่งทางการเงินของผู้ดูแลทรัพย์สินและคู่สัญญา รวมถึงการขาดข้อมูลเกี่ยวกับแนวปฏิบัติในการบริหารจัดการทุนสำรอง
จุดอ่อนเพิ่มเติม ได้แก่ การไม่แยกทรัพย์สินเพื่อคุ้มครองลูกค้าในกรณีที่ผู้ออกเหรียญล้มละลาย และข้อจำกัดในการไถ่ถอน USDT โดยตรงกับ Tether
Ardoino ยังกล่าวเพิ่มเติมว่า กรอบการจัดอันดับแบบดั้งเดิมที่ใช้กับธนาคารและสถาบันการเงินนั้น “ล้มเหลว” โดยอ้างว่าที่ผ่านมาเคยให้เครดิตเรตติ้งสูงกับบริษัทที่ภายหลังล้มครืน
เขาเสริมว่าโครงสร้างของ Tether ถูกออกแบบมาให้ดำเนินงานอยู่นอกเหนือสิ่งที่เขาเรียกว่า “แรงโน้มถ่วงของระบบการเงินที่พังทลาย”
“Tether แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ได้สร้างบริษัทการเงินแห่งแรกที่มีทุนหนาเกินมูลค่า โดยไม่มีทุนสำรองพิษ” เขากล่าว พร้อมระบุว่าบริษัทยังคง “ทำกำไรได้อย่างมาก” และเสียงวิจารณ์สะท้อนถึงความอึดอัดของ “เครื่องโฆษณาชวนเชื่อของการเงินดั้งเดิม”
Read Next: Financial Giants Choose Specialized Networks Over Ethereum Amid Privacy Concerns