เมื่อ Bitcoin (BTC) ซื้อขายอยู่ราว ๆ 72,000 ดอลลาร์ในเดือนมี.ค. 2026 — ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคม 44% — และที่ปรึกษาการเงินชื่อดัง Ric Edelman เรียกร้องให้นักลงทุนจัดสรรพอร์ตโฟลิโอมากถึง 40% ให้กับสินทรัพย์นี้ คำถามที่ว่า “ควรมีบิตคอยน์เท่าไรในพอร์ตการลงทุนแบบกระจายความเสี่ยง” จึงกลายเป็น ประเด็นที่ถกเถียงกันมากที่สุดในโลกการเงินส่วนบุคคลตอนนี้
บิตคอยน์บนทางแยกในเดือนมี.ค. 2026
ตลาดคริปโตใช้ไตรมาสแรกของปี 2026 ไปกับบรรยากาศความไม่สบายใจอย่างหนัก Bitcoin ทำจุดสูงสุด ที่ 126,198 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 6 ต.ค. 2025 และร่วงลงอย่างต่อเนื่อง ทะลุระดับ 90,000 ดอลลาร์ จากนั้น 80,000 ดอลลาร์ และแตะระดับ 63,000 ดอลลาร์ชั่วคราวในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ระหว่างการโจมตีทางทหารของสหรัฐ‑อิสราเอลต่ออิหร่าน
ณ กลางเดือนมีนาคม ราคาเคลื่อนไหว อยู่ระหว่าง 71,000 ถึง 74,000 ดอลลาร์ ดัชนี Crypto Fear & Greed อยู่ที่ ระดับ 26 ซึ่งจัดอยู่ในโซน “กลัว (Fear)” และเคยลงไปต่ำสุดถึงระดับ 5 เมื่อต้นปีนี้
อย่างไรก็ดี การปรับฐานครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางฉากหลังของการยอมรับจากสถาบันในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน กองทุน ETF Bitcoin แบบสปอตในสหรัฐฯ ดึงดูดเม็ดเงินไหลเข้า สะสมสุทธิ 56 พันล้านดอลลาร์ ตั้งแต่เปิดตัวในเดือนม.ค. 2024 เพียงกองทุน iShares Bitcoin Trust ของ BlackRock ก็ถือครองบิตคอยน์ราว 1.29 ล้าน BTC แล้ว
Strategy (เดิมคือ MicroStrategy) ภายใต้การนำของ Michael Saylor ตอนนี้ถือครอง 761,068 BTC มูลค่าประมาณ 55 พันล้านดอลลาร์ หลังจากเข้าซื้ออย่างต่อเนื่อง 12 สัปดาห์ติดต่อกันในปี 2026
คำสั่งฝ่ายบริหารว่าด้วย Strategic Bitcoin Reserve ที่ ประธานาธิบดีทรัมป์ ลงนาม เมื่อวันที่ 6 มี.ค. 2025 ทำให้คลังสำรองของรัฐบาลกลางมีบิตคอยน์ราว 200,000 BTC ที่ยึดได้จากกระบวนการริบทรัพย์ โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการถือครองบิตคอยน์ไม่เคยแข็งแรงเท่านี้มาก่อน แม้ว่าราคายังอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างหนัก
ภายใต้ความตึงเครียดนี้ — ด้านหนึ่งคือโครงสร้างพื้นฐานของสถาบันที่ทำสถิติใหม่ อีกด้านคือการปรับฐาน 44% — การถกเถียงเรื่องสัดส่วนการจัดสรรจึงดังขึ้นกว่าที่เคย
อ่านเพิ่มเติม: Current Bitcoin Cycle Diverges From 2022 Crash Pattern, Analyst Claims
กรณี “จัดหนัก” ของ Edelman
ยังไม่มีบุคคลการเงินกระแสหลักคนใดที่ผลักดันข้อถกเถียงเรื่องสัดส่วนการจัดสรรไปไกลเท่า Ric Edelman ผู้ก่อตั้ง Edelman Financial Engines — ที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนอิสระรายใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ด้วยสินทรัพย์ภายใต้การบริหารราว 300 พันล้านดอลลาร์ — และผู้ก่อตั้ง Digital Assets Council of Financial Professionals ทั้งนี้ Barron’s จัดอันดับให้เขาเป็นที่ปรึกษาการเงินอิสระอันดับ 1 ถึงสามครั้ง
เส้นทางความคิดของเขาเปลี่ยนไปอย่างมาก ในหนังสือปี 2021 “The Truth About Crypto” Edelman เคยแนะนำ อย่างระมัดระวังที่ 1% ภายในเดือนมิ.ย. 2025 ที่งานประชุม DACFP VISION ในดัลลัส เขาเปิดเผย กรอบใหม่: นักลงทุนสายระมัดระวัง 10% นักลงทุนระดับกลาง 25% และนักลงทุนเชิงรุกสูงสุด 40%
“ไม่เคยมีใครที่ไหนบนโลกนี้พูดอะไรแบบนี้มาก่อน” เขาบอกกับ CNBC ในเดือนมิ.ย. 2025
เหตุผลของ Edelman ตั้งอยู่บนหลายเสาหลัก
เขาให้เหตุผล ว่าโมเดลพอร์ต 60/40 แบบดั้งเดิมล้าสมัยแล้ว เพราะคนเรามีอายุยืนถึง 100 ปี ต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นในระยะเวลาที่ยาวนานกว่าเดิม
ด้วยข้อเท็จจริงที่ว่ามีเพียงราว 5% ของประชากรโลกที่ถือครองคริปโต เขามองเห็นความต้องการขนาดมหาศาลรออยู่ข้างหน้า ธนาคารสามารถซื้อขาย ดูแลรักษา และปล่อยกู้โดยใช้บิตคอยน์เป็นหลักประกันได้แล้ว และเทคโนโลยีบล็อกเชนคาดว่าจะเติบโตจาก 176 พันล้านดอลลาร์เป็น 3 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030
เป้าหมายราคาของเขาก็รุก Aggressive ไม่แพ้กัน ในเดือนมี.ค. 2026 เมื่อบิตคอยน์อยู่ที่ 70,000 ดอลลาร์ Edelman บอกกับ Benzinga ว่าผู้ซื้อควรจะ “ตื่นเต้นเป็นพิเศษ” กับระดับราคานี้ เขาคาดการณ์ ระดับ 500,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นทศวรรษ โดยเรียกมันว่า “คณิตศาสตร์ง่าย ๆ” ที่ตั้งอยู่บนคลื่นเงินจัดสรรพอร์ตที่คาดว่าจะหลั่งไหลเข้าสู่บิตคอยน์
อ่านเพิ่มเติม: What Keeps Ethereum From Reclaiming $2,500 Level?
BlackRock และ JPMorgan: พื้นฐาน 1–2%
อีกด้านหนึ่งของสเปกตรัม ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดในโลกได้มาบรรจบกันที่ช่วงแคบ ๆ สถาบันการลงทุนของ BlackRock ในรายงานเดือนธ.ค. 2024 “Sizing Bitcoin in Portfolios” แนะนำ สัดส่วน 1% ถึง 2% ของพอร์ตหลายสินทรัพย์ เหตุผลของพวกเขาชัดเจน: ที่ระดับดังกล่าว ส่วนแบ่งความเสี่ยงของบิตคอยน์ในพอร์ตจะอยู่ระหว่าง 2% ถึง 5% ใกล้เคียงกับการมีหุ้นเทคโนโลยี “Magnificent Seven” เฉลี่ยหนึ่งตัว หากดันสัดส่วนขึ้นไปที่ 4% บิตคอยน์จะมีส่วนรับความเสี่ยงราว 14% ของพอร์ตทั้งหมด ซึ่งสูงเกินสัดส่วนการลงทุนมาก
CEO ของ BlackRock อย่าง Larry Fink มีมุมมองเชิงบวกต่อบิตคอยน์ในฐานะสินทรัพย์มากขึ้นเรื่อย ๆ แต่ก็ยังคงรักษาวินัยเรื่องขนาดการลงทุนไว้ ที่งานดาโวสเดือนม.ค. 2025 เขาเปิดเผย ว่ามีการพูดคุยกับกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติว่าควรจัดสรร 2% หรือ 5% และชี้ว่าหากมีการยอมรับในระดับกว้างที่สัดส่วนเหล่านั้น อาจผลักดันให้บิตคอยน์ไปถึง 700,000 ดอลลาร์ได้
แต่ต่อมาเขาได้เติม เงื่อนไขสำคัญว่า เขาไม่เชื่อว่าบิตคอยน์ควรเป็นองค์ประกอบขนาดใหญ่ในพอร์ตของใครก็ตาม
ทีมวิจัยของ JPMorgan ได้รับรองอย่างเป็นทางการ ว่าการจัดสรรได้ถึง 1% จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของผลตอบแทนปรับด้วยความเสี่ยงในภาพรวมได้ ฝ่าย Private Bank ของบริษัทมีจุดยืนที่เข้มงวดกว่า มองว่าบิตคอยน์เหมาะสมเพียงในฐานะ “การจัดสรรดาวเทียม” สำหรับนักลงทุนเชิงรุกหรือเก็งกำไร มากกว่าจะเป็นสินทรัพย์แกนกลางของพอร์ต
อ่านเพิ่มเติม: Senate Crypto Bill Progresses As Stablecoin Draft Nears Release
Goldman Sachs, Vanguard และสายสงสัย
Goldman Sachs สะท้อนให้เห็น ความขัดแย้งภายในที่ชัดเจนที่สุดแห่งหนึ่งในโลกการเงิน CIO ฝ่ายบริหารความมั่งคั่ง Sharmin Mossavar-Rahmani เคยประกาศต่อสาธารณะว่าเธอไม่มองคริปโตเป็นกลุ่มสินทรัพย์เพื่อการลงทุน เปรียบกระแสความคลั่งไคล้กับ “tulip mania” ทว่ารายงาน 13F ไตรมาส 4/2025 ของ Goldman กลับเผยให้เห็น การลงทุนที่เกี่ยวข้องกับคริปโตมูลค่า 2.36 พันล้านดอลลาร์ รวมถึง 1.1 พันล้านดอลลาร์ในกองทุน ETF Bitcoin และ 1 พันล้านดอลลาร์ในกองทุน ETF Ethereum (ETH)
คิดเป็นราว 0.33% ของพอร์ตหุ้นที่รายงานของบริษัท — การยอมรับอย่างเงียบ ๆ ที่ขัดแย้งกับจุดยืนทางการ
Vanguard ยกเลิก การแบนกองทุน ETF คริปโตแบบเบ็ดเสร็จในเดือนธ.ค. 2025 และตอนนี้อนุญาตให้ซื้อขาย ETF Bitcoin ของบุคคลที่สามบนแพลตฟอร์มนายหน้าของตนได้แล้ว แต่บริษัทยังคงปฏิเสธที่จะให้คำแนะนำสัดส่วนการจัดสรร หรือออกผลิตภัณฑ์คริปโตภายใต้แบรนด์ของตัวเอง
มหาเศรษฐีผู้ก่อตั้งกองทุนเฮดจ์ฟันด์อย่าง Ray Dalio ยังคง จัดสรรบิตคอยน์ราว 1% ของพอร์ต เขากล่าวว่ามันช่วยสร้างการกระจายความเสี่ยงในฐานะสินทรัพย์ที่ความสัมพันธ์ต่ำ แม้ว่าเขายังคงชอบทองคำมากกว่า
อ่านเพิ่มเติม: SEC And CFTC Just Redrew The Line On Crypto Securities Law
จุดหวาน 5%: Fidelity, Bitwise และ Grayscale ลงความเห็นตรงกัน
ผลวิเคราะห์อิสระหลายฉบับจาก Fidelity, Bitwise, Grayscale และ VanEck มาลงเอย ที่ข้อสรุปใกล้เคียงกันเกี่ยวกับช่วง 2% ถึง 5% โดยระดับ 5% มักถูกระบุว่าเป็นจุดที่ผลตอบแทนปรับด้วยความเสี่ยงสูงสุด ก่อนที่ประโยชน์จะเริ่มลดลง
งานวิจัยเชิงสถาบันของ Fidelity ที่อัปเดตเมื่อเดือนส.ค. 2025 แนะนำ สัดส่วน 2% ถึง 5% และอนุญาตให้สูงถึง 7.5% สำหรับนักลงทุนวัยหนุ่มสาวที่มีระยะเวลาลงทุนนาน การวิเคราะห์ของพวกเขาชี้ว่าการจัดสรร 2% สามารถเพิ่มการใช้จ่ายหลังเกษียณต่อปีได้ 1% ถึง 3% ขณะเดียวกันก็จำกัดความเสี่ยงขาดทุนกรณีเลวร้ายที่สุดให้น้อยกว่า 1% ของรายได้หลังเกษียณต่อปี แม้ในกรณีที่บิตคอยน์เหลือมูลค่าเป็นศูนย์ก็ตาม Jurrien Timmer ผู้อำนวยการฝ่าย Global Macro ของ Fidelity ได้ c a l l e d Bitcoin ว่าเป็น “ทองคำแบบเอ็กซ์โพเนนเชียล” และสินทรัพย์เพื่อใช้เก็บมูลค่าในเชิงความใฝ่ฝัน (aspirational store of value)
Bitwise CIO Matt Hougan identifies ว่าสัดส่วน 5% เป็นจุดที่เหมาะสมที่สุด แต่มีเงื่อนไขสำคัญแนบมาด้วย
เขาอธิบายว่า ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อจัดสรรถึงระดับดังกล่าว จะเกิดจุดเปลี่ยนที่คริปโตกลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของ “การขาดทุนสูงสุด” (maximum drawdown) ของพอร์ตโฟลิโอ Bitwise ผู้จัดการการลงทุนอาวุโส Juan Leon pinpoints ว่า 3% คือระดับที่ทำให้ค่า Sharpe ratio สูงสุด — เป็นสัดส่วนที่เพิ่มผลตอบแทนโดยไม่ทำให้การขาดทุนหรือความผันผวนแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ
งานวิจัยของ Grayscale ที่ใช้การจำลองแบบมอนติคาร์โล confirms เกณฑ์นี้ แบบจำลองของพวกเขาแสดงให้เห็นว่า Sharpe ratio จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจนกว่า Bitcoin จะมีสัดส่วนประมาณ 5% ของพอร์ตทั้งหมด หลังจากนั้นจึงเริ่มทรงตัว VanEck recommends ให้ถือเชิงกลยุทธ์ที่ 1% ถึง 3% แม้การวิเคราะห์เชิงปริมาณของพวกเขาจะชี้ว่า สัดส่วนสูงถึง 20% เคยทำให้ Sharpe ratio ดีที่สุดในอดีตสำหรับพอร์ตเชิงรุก
Also Read: Tether's BitNet Framework Runs 13B AI Models On An iPhone 16
Bank of America, Morningstar, และมุมมองของสายวิชาการ
Bank of America opened การเข้าถึง Bitcoin ETF ให้ที่ปรึกษาของ Merrill กว่า 15,000 คนในเดือนมกราคม 2026 พร้อมกรอบสัดส่วนแนะนำที่ 1% ถึง 4% Morningstar suggests ให้จำกัดสัดส่วนไม่เกิน 5% โดยระบุว่าแม้เพียงระดับดังกล่าว Bitcoin ก็มีส่วนต่อความผันผวนรวมของพอร์ตถึงราว 17.8% — สูงกว่าน้ำหนักในพอร์ตอย่างมาก
วรรณกรรมเชิงวิชาการโดยรวม aligns ไปในทิศทางเดียวกับผลการศึกษาเชิงสถาบันเหล่านี้ นักเศรษฐศาสตร์จาก Yale อย่าง Aleh Tsyvinski สรุปในงานศึกษาชิ้นสำคัญปี 2018 ว่า แม้แต่ผู้ที่ไม่เชื่อใน Bitcoin ก็ควรถือติดพอร์ตอย่างน้อย 1% เพื่อประโยชน์ด้านการกระจายความเสี่ยง ส่วนผู้มองบวก (bullish) จะมีสัดส่วนที่เหมาะสมราว 6%
งานวิจัยปี 2022 บน SSRN โดย Artur Sepp found ว่าสัดส่วนเหมาะสมมัธยฐานอยู่ราว 2.7% จากวิธีเชิงปริมาณสี่แนวทางที่แตกต่างกัน งานวิจัยที่ตีพิมพ์ในวารสาร Journal of Alternative Investments ปี 2023 showed ว่า แม้ในกรณีที่คาดการณ์ว่า Bitcoin จะสูญเสียมูลค่าไปครึ่งหนึ่ง นักลงทุนก็ยังมีเหตุผลที่จะถือสัดส่วนราว 3% เพราะ Bitcoin มีลักษณะ “ความเบ้บวก” (positive skewness) สูง — คือโอกาสด้านขาขึ้นที่ไม่สมดุลเมื่อเทียบกับขาลง
Also Read: Arizona Hits Kalshi With Criminal Charges
Cathie Wood และการหาค่าที่เหมาะสม 19.4%
Cathie Wood แห่ง ARK Invest provides กรณีศึกษาทางเชิงปริมาณที่เข้มข้นที่สุดสำหรับการจัดสรรเชิงรุก แบบจำลอง mean-variance ของ ARK พบว่าสัดส่วนที่เหมาะสมในปี 2023 คือ 19.4% เพิ่มจาก 6.2% ในปี 2022 และ 4.8% ในปี 2021 ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นทุกปีตั้งแต่ปี 2015 ตามการปรับตัวดีขึ้นของโปรไฟล์ความเสี่ยง-ผลตอบแทนของ Bitcoin
ราคาเป้าหมายของ ARK remain อยู่ในกลุ่มที่มองบวกมากที่สุดในวอลล์สตรีท: ฐาน (base case) ที่ 1.2 ล้านดอลลาร์ และกรณีขาขึ้น (bull case) ที่ 2.4 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2030
Wood argues ว่า “ค่าสหสัมพันธ์” ระยะ 5 ปีกับสินทรัพย์ดั้งเดิมที่เพียง 0.27 และอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปี 44% ในช่วง 7 ปี ทำให้ Bitcoin เป็นตัวกระจายความเสี่ยงที่ดีที่สุดหนึ่งเดียวที่นักลงทุนสามารถหาได้ในปัจจุบัน
นัยยะจึงชัดเจน สำหรับผู้ที่ยอมรับแบบจำลองของ ARK การถือสัดส่วนต่ำกว่าประมาณ 20% ถือเป็นการ “น้ำหนักต่ำกว่ามาตรฐาน” (underweight) เมื่อเทียบกับสิ่งที่คณิตศาสตร์บ่งชี้ นี่เป็นข้ออ้างที่แรง และทำให้ Wood เข้าใกล้ค่ายของ Edelman มากกว่าฉันทามติแบบระมัดระวังของสถาบันใหญ่
Also Read: Fed, ECB And BoE All Set To Freeze Rates
สายสุดโต่งแบบ Saylor และบรรดาแม็กซิมัลลิสต์
ที่ปลายสุดของสเปกตรัมคือ Saylor ที่เปลี่ยนคลังเงินสดของบริษัท Strategy ทั้งหมดไปเป็น Bitcoin บริษัทถือ BTC จำนวน 761,068 เหรียญ ซึ่ง were ซื้อที่ต้นทุนเฉลี่ย 66,385 ดอลลาร์ โดยบางส่วนมาจากหนี้ 8.2 พันล้านดอลลาร์ คำแนะนำโดยพฤตินัยของเขาสำหรับคลังเงินสดของบริษัทคือ 100% ของเงินสดส่วนเกิน
Saylor ได้ argued ว่าการถือเงินสดที่สูญเสียมูลค่า 5% ถึง 10% ต่อปีจากเงินเฟ้อนั้นมี “ความเสี่ยงในตัวเอง” สูง และ Bitcoin คือทางเลือกที่สมเหตุสมผลสำหรับเงินทุนที่บริษัทไม่ได้จำเป็นต้องใช้ทันที
Mike Novogratz แห่ง Galaxy Digital ได้ stated ว่า 20% ของมูลค่าสุทธิส่วนบุคคลของเขาอยู่ใน Bitcoin และ Ethereum ส่วน ฝาแฝด Winklevoss ผู้ก่อตั้ง Gemini ถือ Bitcoin estimated ราว 70,000 BTC และได้ projected ราคาเป้าหมาย 1 ล้านดอลลาร์ หาก Bitcoin เข้ามาแทนที่ทองคำอย่างเต็มรูปแบบในฐานะสินทรัพย์เก็บมูลค่า
สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่ “คำแนะนำการจัดสรรพอร์ต” ตามความหมายดั้งเดิม แต่เป็น “เดิมพันด้วยความเชื่อมั่น” จากคนที่ลงทั้งชื่อเสียงและทรัพย์สินกับทิศทางระยะยาวของ Bitcoin
Also Read: Phantom Wallet Just Got A Major CFTC Pass On Broker Rules
ตัวเลขที่อยู่เบื้องหลังความเสี่ยง
โปรไฟล์เชิงปริมาณของ Bitcoin explains ให้เห็นทั้งความตื่นเต้นและความระมัดระวังไปพร้อมกัน ตั้งแต่ปี 2015 ถึงกลางปี 2025 สินทรัพย์นี้ให้ผลตอบแทนสะสม 33,858% เทียบกับ 264% สำหรับดัชนี S&P 500 และ 114% สำหรับทองคำ มันเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุดใน 8 จาก 11 ปีระหว่างปี 2014 ถึง 2024 และเป็นผลงานแย่ที่สุดในอีก 3 ปีที่เหลือ
ความกระจายผลตอบแทนที่รุนแรงเช่นนี้คือ “จุดตึงเครียดหลัก” ของการตัดสินใจจัดสรรสัดส่วนใด ๆ
Sharpe ratio ของ Bitcoin ช่วงปี 2020 ถึง 2024 reached ที่ 0.96 สูงกว่า S&P 500 ที่ 0.65 และทองคำที่ 0.50 ค่า Sortino ratio — ซึ่งลงโทษเฉพาะความผันผวนด้านขาลง — came อยู่ที่ 1.86 เกือบสองเท่าของ Sharpe ยืนยันว่าความผันผวนส่วนใหญ่ในอดีตมาจากการเคลื่อนไหวด้านขาขึ้น
แต่ประวัติการดรอดาวน์นั้นชวนให้คิดทบทวน
การปรับฐานจากจุดสูงสุดสู่จุดต่ำสุดสี่รอบใหญ่ของ Bitcoin have มีค่าเฉลี่ยราว 85%: ราคาดิ่ง 93% ในปี 2011, 87% ช่วงปี 2013 ถึง 2015, 84% ช่วงปี 2017 ถึง 2018 และ 77% ช่วงปี 2021 ถึง 2022
ในแต่ละรอบ การปรับฐานมีแนวโน้มรุนแรงน้อยลงเล็กน้อยกว่ารอบก่อน และการฟื้นตัวใช้เวลาประมาณสามปีทุกครั้ง การปรับฐาน 44% จากจุดสูงสุดเดือนตุลาคม 2025 จึงจัดว่าค่อนข้างเบาเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต
ความผันผวนเฉลี่ยต่อปี (annualized volatility) sits อยู่ประมาณ 52% ถึง 54% หรือราว 3.5 ถึง 5 เท่าของ S&P 500 อย่างไรก็ตาม Fidelity documents แนวโน้มลดลงอย่างชัดเจนเมื่อเวลาผ่านไป จากมากกว่า 200% ในยุคแรกของ Bitcoin เหลือต่ำถึง 23% ในบางช่วงของปี 2025 ปัจจุบัน Bitcoin มีความผันผวนน้อยกว่าหุ้นรายตัวใน S&P 500 ถึง 33 ตัว และในช่วงปลายปี 2023 มีหุ้นใน S&P 500 ถึง 92 ตัวที่ผันผวนมากกว่า Bitcoin จริง ๆ
Also Read: Mastercard Buys BVNK To Bridge Stablecoins And Fiat Payments Infrastructure
ทำไม “ค่าสหสัมพันธ์” จึงสำคัญกว่าที่คุณคิด
หนึ่งในแนวโน้มสำคัญที่ complicates วิทยานิพนธ์ด้านการกระจายความเสี่ยงซึ่งเป็นพื้นฐานของโมเดลจัดสรรส่วนใหญ่ก็คือ ก่อนโควิด ค่าสหสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับ S&P 500 อยู่ใกล้ศูนย์ แต่หลังจากนั้นได้เคลื่อนไหวในช่วง 0.5 ถึง 0.87 โดยค่าที่สูงที่สุดเกิดขึ้นในช่วง “ความตึงเครียดของตลาด” — ซึ่งเป็นช่วงที่การกระจายความเสี่ยงมีความสำคัญที่สุดพอดี
งานศึกษาเชิงวิชาการปี 2025 บน Arxiv found ว่าการอนุมัติ ETF ในเดือนมกราคม 2024 เป็นจุดเปลี่ยนที่ทำให้ Bitcoin จากสินทรัพย์ที่เคลื่อนไหวลำพัง กลายเป็นสินทรัพย์ที่เคลื่อนไหวสอดคล้องกับหุ้นดั้งเดิมมากขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งทำลายข้อโต้แย้งสำคัญข้อหนึ่งสำหรับการจัดสรรสัดส่วนที่มากขึ้น
ค่าสหสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับทองคำ remains อยู่ในระดับต่ำเชิงโครงสร้างที่ราว 0.06 แสดงว่าสินทรัพย์ทั้งสองเสริมกันมากกว่าจะเป็นตัวแทนกันได้ ในช่วงที่ S&P 500 ดรอดาวน์เกิน 12% ทองคำให้ผลตอบแทนเฉลี่ยบวก 4.7% ขณะที่ Bitcoin ให้ผลตอบแทนเฉลี่ยลบ 35.3% Bitcoin จึงไม่ใช่ “สินทรัพย์หลบภัย” ในภาวะตลาดหุ้นพัง และโมเดลจัดสรรใด ๆ ที่สมมติเช่นนั้นย่อมตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ผิด
Also Read: Analyst Warns BTC CouldDrop To $47K
ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นตามขนาดการจัดสรร
ข้อมูลการจำลองพอร์ตการลงทุน เผยให้เห็น รูปแบบที่ชัดเจน: การจัดสรร Bitcoin ในสัดส่วนเล็กช่วยปรับปรุงพอร์ตโดยเพิ่มความเสี่ยงเพียงเล็กน้อย แต่ความสัมพันธ์จะเริ่มไม่เป็นเชิงเส้นเมื่อเกิน 5%
ที่การจัดสรร 1% ผลกระทบค่อนข้างจำกัดแต่เป็นบวก — ให้ผลตอบแทนต่อปีเพิ่มราว 0.5% ถึง 1% โดยเพิ่มความผันผวนเพียงเล็กน้อยมาก และทำให้การขาดทุนสูงสุด (drawdown) เพิ่มขึ้นประมาณหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ ที่ระดับ 2% ถึง 2.5% ผลตอบแทนดีขึ้นราว 1.9% ต่อปี โดยมีความผันผวนเพิ่มเพียง 0.14% ตามงานวิจัยของ Hashdex ซึ่งถือเป็นอัตราแลกเปลี่ยนความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่ยอดเยี่ยมในทุกมุมมอง
ที่ 5% ผลตอบแทนสะสมเพิ่มขึ้นประมาณเท่าตัวเมื่อเทียบกับพอร์ต 60/40 แบบดั้งเดิม และอัตราส่วน Sharpe ดีขึ้น อย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่การขาดทุนสูงสุดเพิ่มขึ้นเพียง 1.5 ถึง 2 จุดเปอร์เซ็นต์
อย่างไรก็ตาม เมื่อเกิน 5% ไปแล้ว Bitcoin จะกลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของ drawdown ในพอร์ต
ที่ระดับ 25% การขาดทุนสูงสุดพุ่งขึ้นเป็น 35% เทียบกับ 24% สำหรับโมเดล 60/40 พื้นฐาน
นอกเหนือจากความผันผวน ยังมีความเสี่ยงอื่นๆ อีกหลายด้านที่ควรค่าแก่การใส่ใจในทุกระดับการจัดสรร ควอนตัมคอมพิวติ้งได้กลายเป็นประเด็นกังวลที่เพิ่มขึ้น หนังสือชี้ชวน IBIT ของ BlackRock เดือนพฤษภาคม 2025 ระบุเตือนอย่างชัดเจนว่าคอมพิวเตอร์ควอนตัมอาจบ่อนทำลายความสามารถในการป้องกันของอัลกอริทึมเข้ารหัสของ Bitcoin ได้ Chaincode Labs ประเมินว่าที่อยู่ Bitcoin ที่หมุนเวียนอยู่ราว 20% ถึง 50% มีความเสี่ยงต่อการโจมตีด้วยควอนตัมในอนาคตเนื่องจากคีย์สาธารณะที่ถูกเปิดเผย Jefferies ถึงกับถอดสัดส่วนการลงทุน Bitcoin 10% ที่มีมานานออกไปในต้นปี 2026 โดยเฉพาะเพราะความเสี่ยงด้านควอนตัม
ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบยังคงอยู่แม้จะมีความคืบหน้าครั้งใหญ่ ความเสี่ยงด้านโครงสร้างตลาดยังสดในความทรงจำ — การล่มสลายของ FTX ในปี 2022 ทำให้เงินลูกค้าหายไปและกระตุ้นให้เกิด drawdown 77% และความเสี่ยงด้านสภาพคล่องก็เป็นเรื่องจริงสำหรับผู้ถือรายใหญ่ เนื่องจากการขาย 100,000 BTC อาจทำให้ราคาเหวี่ยงลงได้ถึง 25% ขณะที่ธุรกรรมทองคำในมูลค่าเทียบเท่ากันจะทำให้ราคาขยับราวๆ 2%
VanEck ได้โต้แย้งว่าความเสี่ยงของการ “ไม่” ใส่ Bitcoin ในพอร์ตตอนนี้สูงกว่าความเสี่ยงของการใส่มันเข้าไปแล้ว เนื่องจาก Bitcoin คิดเป็นราว 2% ของปริมาณเงินทั่วโลก ตามตรรกะนั้น การถือครองน้อยกว่า 2% เท่ากับเป็นการแสดงมุมมองสั้นต่อสินทรัพย์นี้โดยปริยาย
Also Read: XRP Reclaims $1.50 For First Time In Over A Month
บทสรุป
ฉันทามติของสถาบันได้ตกผลึกที่ช่วง 1% ถึง 5% โดยมีหลักฐานเชิงปริมาณที่แข็งแรงที่สุดสนับสนุนการจัดสรรราว 3% ว่าเป็นระดับที่เพิ่ม Sharpe ratio ได้สูงสุด และ 5% เป็นเพดานก่อนที่ Bitcoin จะเริ่มครองความเสี่ยงของพอร์ต นี่คือการเปลี่ยนแปลงที่น่าทึ่ง — เพียงสองปีก่อน สถาบันการเงินรายใหญ่ส่วนใหญ่ยังไม่ยอมแตะต้อง Bitcoin เลยด้วยซ้ำ
สิ่งที่แบ่งฝั่งกลุ่มสายกลางออกจากกลุ่มสายรุกไม่ใช่ตัวข้อมูลเอง แต่เป็นกรอบเวลาการลงทุนและสมมติฐานด้านการยอมรับที่วางทับลงไป การจัดสรร 1% ถึง 5% ทำหน้าที่เหมือนการป้องกันความเสี่ยง มันยอมรับศักยภาพผลตอบแทนอันโดดเด่นของ Bitcoin โดยจำกัดการเปิดรับต่อ drawdown ที่โดดเด่นไม่แพ้กัน การจัดสรรเกิน 10% ขึ้นไปเป็นวิทยานิพนธ์เกี่ยวกับอนาคต — เป็นการสะท้อนราคาที่มองว่า Bitcoin จะเติบโตจากราว 2% ของสินทรัพย์การเงินทั่วโลกไปสู่ระดับที่ใหญ่กว่านั้นมาก ขับเคลื่อนโดยการยอมรับในระดับรัฐชาติ กระแสเงินไหลเข้า ETF ที่สูงกว่าปริมาณเหรียญใหม่ และเพดานคงที่ที่ 21 ล้านเหรียญ
ประเด็นที่ถูกมองข้ามมากที่สุดจากงานวิจัยคือ “อสมมาตรของความรู้สึกเสียใจ (regret)”
ที่ 1% ถึง 3% หาก Bitcoin กลายเป็นศูนย์ พอร์ตก็แทบไม่สะเทือน หากมันให้ผลตอบแทนสิบเท่า นักลงทุนก็ยังได้รับอัพไซด์ในระดับมีนัยสำคัญ ที่ระดับ 20% หรือมากกว่านั้น คณิตศาสตร์กลับด้าน: การขาดทุน 80% ทำลายความมั่งคั่ง ขณะที่อัพไซด์ไม่ว่ามากเพียงใดก็ตาม มาพร้อมภาระทางจิตใจจากการต้องทนกับความผันผวนสุดขั้ว
คำถามจึงไม่ใช่แค่ว่านักลงทุน “ควร” มี Bitcoin เท่าไร แต่คือพวกเขา “สามารถถือ” มันผ่านตลาดหมีที่ยืดเยื้อได้นานเท่าใดโดยไม่ขาย ประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่าคนส่วนใหญ่มักประเมินตัวเลขนั้นสูงเกินจริงอย่างมาก
Read Next: Strategy Buys $1.57B In Bitcoin - Its 12th Straight Weekly Purchase