VanEck มองว่าแฮชเรตของ Bitcoin (BTC) ที่กำลังลดลงเป็นสัญญาณขาขึ้นเชิงสวนทางในรายงานวันจันทร์ โดยอ้างอิงรูปแบบในอดีตที่การยอมแพ้ของนักขุดมักเกิดขึ้นก่อนการฟื้นตัวของราคา
แฮชเรตเครือข่ายของ Bitcoin ลดลง 4% จนถึงวันที่ 15 ธันวาคม นับเป็นการปรับตัวลงต่อเดือนที่แรงที่สุดตั้งแต่เมษายน 2024
ผู้จัดการกองทุนรายนี้ระบุว่าช่วงลักษณะดังกล่าวในอดีตมักนำไปสู่ผลตอบแทนเชิงบวกสำหรับผู้ถือครองระยะยาว
Bitcoin ซื้อขายราว 87,900 ดอลลาร์ในวันจันทร์ หลังร่วงลงมาใกล้ 81,000 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน จากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 126,080 ดอลลาร์เมื่อหนึ่งเดือนก่อนหน้า
เกิดอะไรขึ้น
รายงาน “Mid-December 2025 Bitcoin ChainCheck” ของ VanEck พบว่าผลตอบแทนไปข้างหน้า 90 วันเป็นบวก 65% ของเวลาเมื่อแฮชเรตเครือข่ายหดตัว เทียบกับ 54% เมื่อแฮชเรตเพิ่มขึ้น
รายงานระบุว่า “เมื่อการบีบตัวของแฮชเรตยืดเยื้อนานขึ้น ผลตอบแทนเชิงบวกไปข้างหน้ามักเกิดขึ้นบ่อยขึ้นและมีขนาดมากขึ้น”
ความสามารถทำกำไรของการขุด ทรุดตัวลง อย่างรุนแรง เมื่อค่าไฟฟ้าจุดคุ้มทุนสำหรับเครื่อง Antminer S19 XP ลดจากประมาณ 0.12 ดอลลาร์ต่อกิโลวัตต์-ชั่วโมงช่วงปลายปี 2024 เหลือราว 0.077 ดอลลาร์ภายในกลางเดือนธันวาคม 2025
การปรับตัวลงนี้สะท้อนสภาพเศรษฐกิจของนักขุดที่เลวร้ายลง บีบให้ผู้ดำเนินการที่มีต้นทุนสูงต้องปิดเครื่องหรือออกจากเครือข่าย
VanEck ประเมินว่าการปิดตัวในภูมิภาคซินเจียงของจีนอาจดึงกำลังขุดออกจากเครือข่ายไปราว 1.3 กิกะวัตต์ ซึ่งอาจถูกเบนไปใช้สร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์
ขณะเดียวกัน การเข้าซื้อของสถาบันเบี่ยงเบนอย่างชัดเจนจากพฤติกรรมของรายย่อย
กองทุนสินทรัพย์ดิจิทัลเพิ่มการถือครอง Bitcoin ราว 42,000 เหรียญระหว่างกลางพฤศจิกายนถึงกลางธันวาคม ถือเป็นการสะสมรายเดือนมากที่สุดตั้งแต่กรกฎาคม 2025
กลยุทธ์ดังกล่าวเป็นปัจจัยหลักของการเข้าซื้อ โดยอาศัยความสามารถในการออกหุ้นสามัญในช่วงที่อัตราส่วนราคาตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิยังสูงกว่า 1.0
การถือครอง Bitcoin ในผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ลดลง 120 จุดฐานเมื่อเทียบรายเดือน เหลือ 1.308 ล้านเหรียญ
อ่านเพิ่มเติม: Gnosis Chain Hard Fork Recovers $9.4M From November Balancer Exploit
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ
การลดลงของแฮชเรตเป็นสัญญาณของการยอมแพ้ของนักขุด ซึ่งผู้ประกอบการที่ตึงตัวด้านการเงินจะออกจากเครือข่ายในช่วงที่กำไรถูกบีบอัด
VanEck มองว่าสถานการณ์นี้เป็นปัจจัยเชิงบวกในเชิงประวัติศาสตร์สำหรับนักลงทุนสายอดทนที่พร้อมสะสมในช่วงอุตสาหกรรมเผชิญแรงกดดัน
รายงานชี้ให้เห็นถึง “การแตกต่างของมือเพชร” ที่ผู้ถือครองระยะกลางลดการเปิดรับความเสี่ยง ขณะที่ผู้ถือครองระยะยาวแทบไม่เปลี่ยนแปลง
การที่แฮชเรตลดลงมักสะท้อนว่ามีเพียงนักขุดที่มีประสิทธิภาพสูงสุดและเข้าถึงไฟฟ้าราคาถูกที่สุดเท่านั้นที่ยังทำกำไรได้
ไดนามิกนี้มักบ่งชี้จุดต่ำสุดเชิงวัฏจักร เมื่อผู้เล่นที่อ่อนแอออกจากตลาดและความยากของเครือข่ายปรับลดลง
Bitcoin ร่วงลงราว 22% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา นับเป็นไตรมาสสี่ที่แย่ที่สุดตั้งแต่ปี 2018
นักวิเคราะห์ของ VanEck ระบุว่าสภาพคล่องที่เริ่มดีขึ้นและเลเวอเรจเชิงเก็งกำไรที่ลดลง บ่งชี้ว่าตลาดกำลังปรับโครงสร้างใหม่เชิงพื้นฐานมากกว่าจะได้รับความเสียหายถาวร
บริษัทมองว่าปี 2026 อาจเป็นขอบเขตเวลาที่ความตึงตัวของนักขุดในปัจจุบันและการสะสมของสถาบันสามารถแปรเปลี่ยนเป็นความเคลื่อนไหวราคาที่แข็งแกร่งขึ้น
อ่านต่อ: Are Bitcoin Rallies Running Out Of Steam? Analysts Flag Supply Risks As Ether Firms Up