ทำไมธนาคารกลางอาจควบคุมเงินเฟ้อได้ยากกว่าครั้งก่อน ๆ

เงินเฟ้ออาจยังคงอยู่ในระดับสูงนานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างด้านการค้า นโยบายการคลัง และภูมิรัฐศาสตร์ เข้ามาแทนที่แรงขับเคลื่อนแบบวัฏจักรที่เคยเปิดโอกาสให้ธนาคารกลาง รักษาเสถียรภาพด้านราคาได้ค่อนข้างง่าย

พัฒนาการล่าสุดในตลาดชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันด้านราคามิได้ผูกติดกับความแข็งแกร่งของอุปสงค์เป็นหลักอีกต่อไป แต่เชื่อมโยงกับการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งกว่าในโครงสร้างของเศรษฐกิจโลก

ห่วงโซ่อุปทานกำลังถูกสร้างขึ้นใหม่โดยให้ความสำคัญกับความมั่นคงมากกว่าต้นทุน ภาษีนำเข้าและส่งออกปรับสูงขึ้น ถึงระดับที่ไม่เคยเห็นมาหลายทศวรรษ ขณะที่การขาดดุลงบประมาณของประเทศเศรษฐกิจหลักยังคงขยายตัวต่อเนื่อง

แรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างมาแทนวัฏจักรเงินเฟ้อแบบดั้งเดิม

การเปลี่ยนผ่านนี้กำลังเผยให้เห็นแรงกดดันที่ซ่อนอยู่ ภายใต้ข้อมูลเศรษฐกิจโดยรวมที่ยังดูแข็งแกร่ง แม้ตัวชี้วัดรวม เช่น ความมั่งคั่งของภาคครัวเรือนและการใช้จ่ายจะยังอยู่ในเกณฑ์ดี แต่สภาพพื้นฐานกลับดูไม่สม่ำเสมอเท่าเดิม

ในการให้สัมภาษณ์กับ Yellow.com แดเนียล บารา ผู้อำนวยการ สมาคมโอลิมปัส (Olympus Association) กล่าวว่า การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวสะท้อนถึงการเปลี่ยนระบอบเงินเฟ้อในเชิงโครงสร้าง

“แรงกดดันที่ขับเคลื่อนเงินเฟ้อในตอนนี้ ไม่ได้มาจากเศรษฐกิจที่ร้อนแรงเกินไป” เขากล่าว พร้อมชี้ไปที่ปัจจัยเชิงนโยบายอย่างภาษี ศุลกากร การปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทาน และการขาดดุลงบประมาณที่ขยายตัวกว้างขึ้น

เขาเสริมว่า เศรษฐกิจโลกกำลังถูกตีราคาใหม่โดยให้คุณค่ากับ “ความทนทาน” มากกว่า “ประสิทธิภาพ” ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันเงินเฟ้ออาจดำรงอยู่ต่อไป จากผลของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างโดยเจตนาเหล่านี้

Also Read: Billions Vanished In Crypto Fraud Last Year, Here’s What The FBI Found

การตึงตัวของสินเชื่อสะท้อนความเปราะบางเชิงลึกของเศรษฐกิจ

ความแตกต่างดังกล่าวยังปรากฏชัดในตลาดเครดิต ภาวะสภาพคล่องที่เคยล้นเหลือในช่วงการระบาดของโควิด กำลังตึงตัวขึ้น บีบให้เกิดการปรับตัวครั้งใหญ่ทั่วทั้งระบบเศรษฐกิจ

เจสัน รินดาล ซีอีโอของ Nebula DeFi ระบุว่า ผู้กำหนดนโยบายกำลังทยอยย้อนมาตรการกระตุ้นก่อนหน้า ทำให้ต้นทุนเงินทุนสูงขึ้น และในบางกรณีเข้าถึงได้ยากขึ้น ธุรกิจถูกผลักให้ดำเนินงานอย่างประหยัดและกระชับมากขึ้น ขณะที่ผู้บริโภคต้องเผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ทั้งในส่วนของสินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อเพื่อการบริโภค

ภายใต้ข้อมูลเศรษฐกิจระดับพาดหัวที่ยังดูแข็งแรง ภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นและการเข้าถึงสินเชื่อที่ไม่เท่าเทียม กำลังก่อให้เกิดแรงกดดันต่อภาคส่วนต่าง ๆ ของเศรษฐกิจที่รับมือกับต้นทุนที่สูงขึ้นได้จำกัดกว่า

การหมุนเวียนเงินทุนและภูมิรัฐศาสตร์กำลังปรับโฉมกลไกตลาด

เมื่อแรงกดดันเหล่านี้สะสม กระแสเงินทุนระหว่างประเทศก็เริ่มเคลื่อนตัว

ไบรอัน หวง ผู้ร่วมก่อตั้ง Glider ชี้ไปที่แรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อดอลลาร์สหรัฐ พร้อมเตือนว่าการหมุนเวียนเงินทุนอาจตอกย้ำแนวโน้มเงินเฟ้อ หากนักลงทุนหันไปให้ความสำคัญกับสินค้าโภคภัณฑ์ และตลาดต่างประเทศมากขึ้น

ในเวลาเดียวกัน ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์เริ่มมีบทบาทโดยตรงยิ่งขึ้นต่อผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจมหภาค การหยุดชะงักของอุปทานพลังงานและการปรับเปลี่ยนพันธมิตรทางการค้า ถูกส่งผ่านไปยังความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและแนวโน้มการเติบโต

รินดาลยังกล่าวเสริมว่า ปัญญาประดิษฐ์อาจปรับโฉมตลาดไปไกลกว่านี้ โดยไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือเพิ่มผลิตภาพเท่านั้น แต่ยังกลายเป็นผู้เล่นที่มีบทบาทมากขึ้นในการจัดสรรเงินทุนและกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวม