Circle (USDC) เห็นราคาหุ้นร่วงลงราว 20% ในวันอังคาร ซึ่งเป็นการร่วงในวันเดียวที่แรงที่สุดนับตั้งแต่ IPO เดือนมิถุนายน 2025 หลังมีร่างกฎหมาย Clarity Act ของสหรัฐเผยแพร่ โดยเสนอให้ห้ามการให้ผลตอบแทนแบบพาสซีฟบนสเตเบิลคอยน์ ซึ่งเป็นแรงจูงใจสำคัญในการถือ USDC
ราคาหุ้นฟื้นตัวบางส่วนในวันพุธ มาซื้อขายใกล้ระดับ 104 ดอลลาร์ ขณะที่นักวิเคราะห์จาก Bernstein และ Bitwise ออกมาโต้แย้งว่าตลาดตอบสนองรุนแรงเกินไป
คู่แข่งอย่าง Tether (USDT) ยิ่งเพิ่มแรงกดดัน เมื่อเปิดเผยว่าได้ว่าจ้างบริษัทตรวจสอบบัญชี “บิ๊กโฟร์” เพื่อทำการตรวจสอบงบการเงินสำรอง USDT แบบเต็มรูปแบบเป็นครั้งแรก
การร่วงครั้งนี้ลบมูลค่าตลาดไปประมาณ 5.6 พันล้านดอลลาร์ และเกิดขึ้นหลังจากหุ้น Circle พุ่งขึ้นมาแล้วราว 170% ตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่ Coinbase พันธมิตรหลักด้านการกระจาย USDC ของ Circle ก็ร่วงราว 10% จากข่าวเดียวกัน
ร่างล่าสุดของ Clarity Act ซึ่งเขียนร่วมโดย ส.ว. Angela Alsobrooks (เดโมแครต-แมริแลนด์) และ Thom Tillis (รีพับลิกัน-นอร์ทแคโรไลนา) จะห้ามแพลตฟอร์มต่าง ๆ จากการเสนอผลตอบแทน “โดยตรงหรือโดยอ้อม” บนยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์ หรือสิ่งใดก็ตามที่มีลักษณะ “เทียบเท่าดอกเบี้ยในทางเศรษฐกิจ”
ถ้อยคำดังกล่าวมุ่งเป้าไปที่วิธีที่บริษัทอย่าง Coinbase แจกจ่ายผลตอบแทนให้ผู้ใช้งาน ซึ่งปัจจุบันอยู่ราว 3.5% บนยอดคงเหลือ USDC รวมถึงอาจจำกัดการเข้าถึงข้อมูลธุรกรรมที่ใช้คำนวณรางวัลด้วย
ทำไมนักวิเคราะห์มองว่าตลาดตีความความเสี่ยงผิด
นักวิเคราะห์จาก Bernstein ให้ความเห็นว่าตลาดสับสนระหว่าง Circle ในฐานะผู้ออกเหรียญ กับผู้จัดจำหน่ายที่เป็นฝ่ายส่งผ่านผลตอบแทนไปยังผู้ใช้ปลายทางจริง ๆ Circle สร้างรายได้จากดอกผลสำรองราวปีละ 2.64 พันล้านดอลลาร์ จากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุสั้นประมาณ 80 พันล้านดอลลาร์ที่ใช้ค้ำหลัง USDC และไม่ได้จ่ายผลตอบแทนให้ผู้ถือโทเคนโดยตรง
การจำกัดการจ่ายผลตอบแทนโดยผู้จัดจำหน่ายอาจลดแรงกดดันด้านการแข่งขันจากคู่แข่งที่เน้นไล่ล่าผลตอบแทน มากกว่าจะทำร้าย Circle โดยตรง ตามมุมมองของ Bernstein ซึ่งยังคงให้คำแนะนำ “Outperform” พร้อมราคาเป้าหมายที่ 190 ดอลลาร์ต่อหุ้น
Ryan Rasmussen หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Bitwise ระบุว่าปฏิกิริยาของตลาดนั้นรุนแรงเกินไป โดยชี้ว่าแม้ราคาจะร่วงลง แต่หุ้น Circle ยังเพิ่มขึ้นมากกว่า 30% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน
Rasmussen กล่าวว่า Circle ครองส่วนแบ่งตลาดประมาณ 30% ในตลาดสเตเบิลคอยน์ ซึ่ง Citi คาดการณ์ว่ามีโอกาสเติบโตถึง 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ในกรณีฐาน เขามองว่าโปรแกรมสะสมแต้มความภักดี (loyalty programs) และโครงสร้างรางวัลตามกิจกรรมการใช้งาน อาจเป็นวิธีการให้ประโยชน์ตอบแทนที่สอดคล้องกติกาภายใต้ข้อเสนอร่างกฎหมายฉบับนี้
อ่านเพิ่มเติม: Analyst Warns Bitcoin Could Plunge To $30,000 Before Recovery
การเดินหน้าตรวจสอบบัญชีของ Tether เพิ่มมิติการแข่งขันใหม่
การร่วงของหุ้น Circle เกิดขึ้นพร้อมกับการที่ Tether เปิดเผยว่าได้ว่าจ้างบริษัทบิ๊กโฟร์ให้ทำการตรวจสอบงบการเงินแบบเต็มรูปแบบ เป็นก้าวด้านความโปร่งใสที่นักลงทุนสถาบันและหน่วยงานกำกับดูแลเรียกร้องมานาน หลังจากที่ Tether รายงานแบบใช้เพียงการรับรอง (attestation) มาหลายปี
USDT ของ Tether มีมูลค่าตลาดราว 184 พันล้านดอลลาร์ และยังคงเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ครองส่วนแบ่งมากที่สุดในโลก แม้จะไม่ได้อยู่ภายใต้การกำกับอย่างเป็นทางการในสหรัฐ ทั้งนี้ Tether ยังได้เปิดตัว USAT ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่เน้นตลาดสหรัฐโดยเฉพาะ
นักวิเคราะห์จาก William Blair ระบุว่าความคืบหน้าเรื่องการตรวจสอบบัญชีของ Tether ไม่ได้แปลว่าบริษัทจะเจาะตลาดแข่งขันได้โดยอัตโนมัติ โดยชี้ว่าบริษัทเผชิญอุปสรรคสำคัญต่อการปฏิบัติตาม GENIUS Act รวมถึงความเสี่ยงที่จะถูกหน่วยงานกำกับดูแลสหรัฐจับตามองเรื่องรูปแบบการใช้ USDT ในทางที่อาจผิดกฎหมาย
อ่านต่อ: Circle Stock Down 20% As CLARITY Act Draft Leaks With Stablecoin Yield Ban