Circle (USDC) ร่วงลงราว 20% ในวันอังคาร ซึ่งเป็น การร่วงรายวันมากที่สุดนับตั้งแต่ IPO ช่วงมิถุนายน 2025 หลังมีร่างกฎหมาย U.S. Clarity Act เผยแพร่ออกมา โดยเสนอให้แบนผลตอบแทนแบบพาสซีฟบนสเตเบิลคอยน์ ซึ่งคุกคามแรงจูงใจสำคัญของการถือ USDC
ราคาหุ้นฟื้นตัวบางส่วนในวันพุธ มาซื้อขายใกล้ 104 ดอลลาร์ ขณะที่นักวิเคราะห์จาก Bernstein และ Bitwise ออกมาโต้แย้งว่าตลาดตื่นตกใจเกินเหตุ
คู่แข่งอย่าง Tether (USDT) ยิ่งกดดันตลาด หลังเปิดเผยว่าได้ ว่าจ้าง บริษัทสอบบัญชี Big Four มาทำการตรวจสอบงบการเงิน USDT เต็มรูปแบบเป็นครั้งแรก
การร่วงครั้งนี้ลบมูลค่าตลาดไปราว 5.6 พันล้านดอลลาร์ และเกิดขึ้นหลังจากหุ้น Circle ปรับขึ้นมาแล้วกว่า 170% ตั้งแต่ต้นกุมภาพันธ์ ขณะที่ Coinbase พาร์ตเนอร์หลักด้านการกระจาย USDC ของ Circle ก็ร่วงราว 10% จากข่าวเดียวกัน
ร่างล่าสุดของ Clarity Act ซึ่งร่วมเสนอโดย ส.ว. Angela Alsobrooks (เดโมแครต–แมริแลนด์) และ Thom Tillis (รีพับลิกัน–นอร์ทแคโรไลนา) มีเนื้อหาห้ามแพลตฟอร์ม “ให้ผลตอบแทนโดยตรงหรือโดยอ้อม” บนยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์ หรือสิ่งใดก็ตามที่ “เทียบเท่าดอกเบี้ยในเชิงเศรษฐศาสตร์”
ภาษาในร่างกฎหมายมุ่งเป้าไปที่วิธีที่บริษัทอย่าง Coinbase กระจายผลตอบแทนให้ผู้ใช้ ซึ่งตอนนี้อยู่ที่ราว 3.5% บนยอดคงเหลือ USDC พร้อมทั้งอาจจำกัดการเข้าถึงข้อมูลธุรกรรมที่ใช้คำนวณรางวัลด้วย
ทำไมนักวิเคราะห์บอกว่าตลาดอ่านความเสี่ยงผิด
นักวิเคราะห์จาก Bernstein ชี้ว่าตลาดกำลังสับสนระหว่าง Circle ในฐานะผู้ออกเหรียญ กับผู้จัดจำหน่ายที่เป็นฝ่ายส่งต่อผลตอบแทนให้ผู้ใช้งานปลายทางจริงๆ Circle สร้างรายได้ จากดอกผลสำรองราวปีละ 2.64 พันล้านดอลลาร์ จากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นราว 8 หมื่นล้านดอลลาร์ที่หนุนหลัง USDC และไม่ได้จ่ายผลตอบแทนโดยตรงให้กับผู้ถือโทเคน
การจำกัดการจ่ายผลตอบแทนของผู้จัดจำหน่ายอาจช่วยลดแรงกดดันจากคู่แข่งที่แข่งกันให้ดอกสูง มากกว่าจะกระทบ Circle โดยตรง ตามมุมมองของ Bernstein ซึ่งยังคงคำแนะนำ “Outperform” พร้อมราคาเป้าหมายที่ 190 ดอลลาร์ต่อหุ้น
Ryan Rasmussen หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Bitwise มองว่าปฏิกิริยาของตลาดรุนแรงเกินจริง โดยชี้ว่าแม้ราคาจะร่วงลง แต่หุ้น Circle ยังเพิ่มขึ้นมากกว่า 30% ตั้งแต่ต้นปี
Rasmussen ระบุว่า Circle ถือส่วนแบ่งตลาดสเตเบิลคอยน์ราว 30% ในตลาดที่ Citi ประเมิน ว่าอาจเติบโตเป็น 1.9 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ในกรณีฐาน เขามองว่าโปรแกรมสะสมแต้มความภักดีและโครงสร้างรางวัลแบบอิงกิจกรรมการใช้งาน อาจเป็นทางออกที่สอดคล้องกฎภายใต้กติกาใหม่ได้
Read also: Analyst Warns Bitcoin Could Plunge To $30,000 Before Recovery
การเดินหน้าตรวจสอบบัญชีของ Tether เพิ่มมิติการแข่งขันใหม่
การเทขายหุ้น Circle เกิดขึ้นพร้อมกับการที่ Tether เปิดเผยว่าได้ว่าจ้างบริษัท Big Four มาตรวจสอบงบการเงินเต็มรูปแบบ ซึ่งเป็นก้าวด้านความโปร่งใสที่นักลงทุนสถาบันและหน่วยงานกำกับดูแลเรียกร้องมานาน หลังจากที่ผ่านมา Tether มีเพียงรายงานการรับรองยอดสำรอง (attestation) เท่านั้น
USDT ของ Tether มีมูลค่าตลาดราว 184 พันล้านดอลลาร์ และยังเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ครองส่วนแบ่งสูงสุดทั่วโลก แม้จะยังไม่ได้อยู่ภายใต้การกำกับอย่างเป็นทางการในสหรัฐ ขณะเดียวกัน Tether ได้เปิดตัว USAT ซึ่งเป็นสเตเบิลคอยน์ที่โฟกัสตลาดสหรัฐด้วย
นักวิเคราะห์จาก William Blair ระบุว่าความคืบหน้าด้านการตรวจสอบบัญชีของ Tether ไม่ได้หมายความว่าจะช่วงชิงส่วนแบ่งตลาดได้อัตโนมัติ โดยบริษัทต้องเผชิญอุปสรรคจำนวนมากต่อการปฏิบัติตาม GENIUS Act รวมถึงความเป็นไปได้ที่จะถูกหน่วยงานกำกับดูแลในสหรัฐตรวจสอบเพิ่มเติมจากรูปแบบการใช้งาน USDT ที่อาจเกี่ยวข้องกับกิจกรรมผิดกฎหมาย
Read next: Circle Stock Down 20% As CLARITY Act Draft Leaks With Stablecoin Yield Ban